股东减持 - 股东车璐计划减持不超过公司3%的股权，目前持有16.53%股权，为公司第二大股东 [1][2] - 以5月26日收盘价91.55元/股计算，顶格减持可套现3.86亿元 [2][5] - 这是车璐第四次筹划减持，此前已累计套现近8亿元 [4][6][8][9] 公司历史与股权变更 - 公司前身为山鼎设计，主营建筑设计，2015年12月登陆A股市场 [6] - 2019年易主给易定宏、伍景玉夫妇，更名为华图山鼎，车璐套现1.82亿元 [2][6] - 2021年大股东要约收购，车璐直接间接套现逾6亿元 [3][8] 经营业绩 - 2019年至2023年公司经营业绩欠佳，2023年亏损0.92亿元 [11] - 2024年一季度盈利1.21亿元，创历史新高，同比增长67.38% [3][11] - 2024年一季度营业收入8.27亿元，同比增长18.91% [11] 业务转型 - 2019年易主后通过无形资产授权与业务转移完成业务转型 [10] - 成立全资子公司华图教育科技，开展成人非学历职业培训业务 [10] - 目前公司主营非学历培训及建筑设计，非学历培训业务是核心 [3][10] 市场环境 - 今年以来校外教育培训市场回暖，带动公司业绩增长 [3][11] - 2024年一季度经营现金流净额1.43亿元，同比下降57.60% [11]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持上次评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司24年非学历培训营收规模可观，25Q1业绩增长良好，分红回购彰显诚意，股权激励和员工持股提振信心，有望提高市场占有率，建议积极关注 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 2024年业绩情况 - 全年表观营收28亿，同比增长1046%，归母5299万同比扭亏，扣非2445万同比扭亏 [1] - 非学历培训营收27.91亿，面授占比94%，净利润7665万，毛利率54%，净利率2.7%，销售/管理/研发费用率27%/16%/7%，收取培训费34亿 [1] - 年末非学历培训业务合同负债7.78亿，分段付费课程对应出成绩后可补收金额上限为4.48亿 [1] 2025年第一季度业绩情况 - 营收8.3亿，同比增长19%，归母1.21亿，同比增长67%，扣非1.18亿，同比增长107% [2] - 毛利率61%，同比增加6pct，归母净利率15%，同比增加4pct，销售/管理/研发费用率23%/14%/4%，同比变化-2/-6/+3pct [2] - 一季度末合同负债8.34亿，同比增长53%，预计后续收入增长积极 [2] 分红回购情况 - 分红拟每10股派发现金红利0.55元含税，以资本公积金每10股转增1.8股，以未分配利润每10股送2.2股红股，分红率68% [3] - 回购拟以集中竞价回购2.25亿 - 4.5亿，价格上限127.91元/股，预计回购176万股 - 352万股，占总股本的1.25% - 2.5%，用于股权激励或员工持股计划 [3] 股权激励和员工持股情况 - 拟授予不超过272万股，占总股本的1.94%，受让价格45.91元/股，股权激励首次授予对象270人，员工持股计划总人数不超过275人，其中高管13人 [4] - 业绩考核目标25/26年扣非归母净利目标值3.2亿/4.0亿，对应同比增长1209%/25%；触发值2.56亿/3.2亿，对应同比增长947%/25%，解锁条件按实际达成情况分档 [4] 投资建议 - 截止24年末培训学员超33万人次，已覆盖300多个地市和600多个县区，辐射超1000家学习网点，围绕学员需求打造产品，有望提高市场占有率 [4] - 按25 - 26年激励目标值扣非净利计算，对应PE为42/33倍，建议积极关注 [4]