AI算力需求增长 - AI算力需求的增长为公司直流产品带来新增长点 [2] - 公司在数据中心市场与头部大客户保持良好研发配合度 [2] - 公司持续提升直流产品的可靠性和稳定性 [2] 直流产品应用领域 - 直流断路器在新能源、储能、充电桩领域应用日益增多 [2] - 公司新一代直流接触器精准匹配储能系统严苛需求 [2] - 公司在直流产品开发方面已做好充分准备 [2] 公司技术投入 - 公司搭建领先的核心技术体系 [2] - 公司将持续加大投入以提升产品竞争力 [2]

股价表现与交易数据 - 公司今日股价上涨4 39% 全天换手率14 91% 成交额4 67亿元 振幅15 94% [2] - 龙虎榜数据显示机构净卖出5348 36万元 营业部席位合计净买入1215 86万元 [2] - 上交所公开信息显示该股因日振幅值达15 94%上榜 机构专用席位净卖出5348 36万元 [2] - 前五大买卖营业部合计成交1 20亿元 买入成交额3952 65万元 卖出成交额8085 15万元 合计净卖出4132 49万元 [2] 资金流向 - 今日主力资金净流出1537 11万元 其中特大单净流入495 06万元 大单资金净流出2032 17万元 [2] - 近5日主力资金净流出302 57万元 [2] 财务数据 - 一季度公司实现营业收入4 68亿元 同比增长7 45% 净利润2793 24万元 同比增长52 05% [2] 龙虎榜交易明细 - 买一席位为东亚前海证券苏州分公司 买入1483 60万元 [2] - 买二席位为国泰海通证券总部 买入913 65万元 [2] - 买三席位为瑞银证券上海浦东新区花园石桥路第二证券营业部 买入587 64万元 [2] - 买四席位为东方财富证券拉萨东环路第二证券营业部 买入497 66万元 [2] - 买五席位为东方财富证券拉萨团结路第一证券营业部 买入470 10万元 [2] - 卖一席位为机构专用 卖出4675 42万元 [2] - 卖二席位为中国银河证券湖州证券营业部 卖出1019 38万元 [2] - 卖三席位为中国银河证券宜昌新世纪证券营业部 卖出935 07万元 [2] - 卖四席位为国信证券蓬莱南关路证券营业部 卖出782 33万元 [2] - 卖五席位为机构专用 卖出672 94万元 [2]

股价表现与交易数据 - 宝光股份今日涨停 全天换手率3 13% 成交额1 10亿元 振幅6 27% [2] - 龙虎榜数据显示营业部席位合计净买入2410 21万元 因日涨幅偏离值达9 83%上榜 [2] - 前五大买卖营业部合计成交4545 89万元 买入3478 05万元 卖出1067 84万元 净买入2410 21万元 [2] - 主力资金净流入4545 32万元 特大单净流入4421 95万元 大单净流入123 37万元 近5日净流入4285 99万元 [2] 龙虎榜交易明细 - 第一大买入营业部为中信证券东阳吴宁西路营业部 买入1699 33万元 [2] - 第二大买入营业部为华鑫证券上海光复路营业部 买入695 81万元 [2] - 第三大买入营业部为华鑫证券上海陆家嘴营业部 买入407 13万元 [2] - 第一大卖出营业部为国泰海通证券总部 卖出331 97万元 [2] - 第二大卖出营业部为中金财富广州番禺东兴路营业部 卖出227 85万元 [2] 财务数据 - 一季度营业收入3 19亿元 同比下降20 54% [2] - 一季度净利润1874 64万元 同比增长16 12% [2]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会由董事会提议并召集，会议通知于2025年4月26日在指定媒体及上海证券交易所网站公告 [2] - 会议采取现场投票与网络投票相结合的方式，现场会议于2025年5月19日在万控智造大楼召开 [2] - 网络投票通过上海证券交易所交易系统进行，时间为2025年5月19日9:15-15:00 [3] 股东大会出席情况 - 现场出席会议的股东及股东代理人共11人，代表股份308,221,425股，占公司有表决权股份总数的76.8632% [4] - 参加网络投票的股东共170名，代表股份3,566,431股，占公司有表决权股份总数的0.8893% [4] 股东大会表决结果 - 所有议案均获得高比例通过，同意股数占比均在99.15%以上 [5][6][7] - 第5、6、7、8、9、11、12项议案涉及中小投资者利益，中小投资者的表决单独计票 [7] - 表决程序符合《公司法》《股东会规则》和《公司章程》规定，表决结果合法有效 [8] 法律意见结论 - 股东大会的召集与召开程序、出席人员资格、表决程序均符合法律法规和《公司章程》规定 [8]

财务表现 - 公司2025Q1营业收入10 9亿元 同比+15 5% 环比-2 2% [1] - 归母净利润1 0亿元 同比+15 1% 环比+6896 5% [1] - 扣非净利润1 0亿元 同比+15 9% 环比扭亏 [1] - 毛利率31 56% 同比-0 82pct 环比+3 90pct [3] - 四项费用率19 71% 同比-1 60pct 其中销售/管理/研发/财务费用率分别8 09%/5 42%/6 11%/0 09% [3] 业务分析 - 收入端自23Q3以来首次重回两位数增速 24Q2以来首次实现增长 [2] - 新能源业务受益下游装机建设景气增长较快 数字能源有望实现增长 地产降幅或缩窄 [2] - 产品结构变化推动毛利率环比改善 [3] - 费用率下降主要因收入规模扩大摊薄效应 [3] 运营数据 - 存货4 41亿元 同比-10 9% 环比-6 0% [3] - 合同负债0 50亿元 同比+83 1% 环比-15 3% [3] - 应收账款7 48亿元 同比+34 9% 环比+1 3% [3] - 资产负债率27 15% 同比+2 71pct 环比-0 61pct [3] - 经营净现金流0 54亿元 同比+86 9% 环比-67 2% [3] 未来展望 - 2025Q1订单增速有望快于收入增速 公司或重新开启成长趋势 [4] - 新能源/智能配电/数据中心等业务将贡献可观增量 [4] - 预计2025年归母净利润4 5亿元 对应PE约21X [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 公司2025Q1营收和利润同比增长，经营重回增长，多个景气下游拉动下，今年有望重新开启成长趋势，新能源等业务有望带来可观增量贡献，预计2025年归母净利润4.5亿元，对应PE约21X [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1营业收入10.9亿元，同比+15.5%，环比-2.2%；归母净利润1.0亿元，同比+15.1%，环比+6896.5%；扣非净利润1.0亿元，同比+15.9%，环比扭亏 [2][4] - 2025一季度毛利率达31.56%，同比-0.82pct，环比+3.90pct；四项费用率达19.71%，同比-1.60pct，其中销售费率达8.09%，同比-0.87pct；管理费率达5.42%，同比-0.21pct；研发费率达6.11%，同比-0.73pct；财务费率达0.09%，同比+0.22pct [10] - 2025Q1末存货达4.41亿元，同比-10.9%，环比-6.0%；合同负债达0.50亿元，同比+83.1%，环比-15.3%；应收达7.48亿元，同比+34.9%，环比+1.3%；资产负债率达27.15%，同比+2.71pct，环比-0.61pct；一季度经营净现金流达0.54亿元，同比+86.9%，环比-67.2% [10] 下游情况 - 收入端自23Q3以来首次重新回到两位数增速，24Q2以来首次实现增长，预计新能源受益下游装机建设景气增长较快，数字能源有望实现增长，地产降幅或有所缩窄 [10] 财务报表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4238|5082|5967|6863| |归母净利润（百万元）|312|454|536|635| |EPS（元）|0.28|0.40|0.48|0.57| |经营活动现金流净额（百万元）|456|454|539|620| |投资活动现金流净额（百万元）|-172|-174|-130|-77| |筹资活动现金流净额（百万元）|-722|162|-189|0| |现金净流量（百万元）|-437|442|219|543| |市盈率|27.64|20.67|17.51|14.79| |市净率|2.17|2.11|1.87|1.66| |总资产收益率|5.7%|7.1%|7.6%|7.9%| |净资产收益率|7.8%|10.2%|10.7%|11.2%| |净利率|7.4%|8.9%|9.0%|9.2%| |资产负债率|27.8%|30.6%|29.2%|29.4%| |总资产周转率|0.77|0.79|0.84|0.85| [17]

财务表现 - 2025年第一季度营收为9 76亿元 同比增长4 68% [1] - 2025年第一季度净利润为3664 31万元 同比增长11 47% [1] 增长情况 - 营收实现小幅增长 增速为4 68% [1] - 净利润增速高于营收增速 达到11 47% [1]

1Q25业绩表现 - 1Q25收入10.89亿元，同比+15.53% [1] - 归母净利润1.03亿元，同比+15.15% [1] - 扣非归母净利润1.00亿元，同比+15.92%，业绩符合预期 [1] 新能源领域发展 - 全国太阳能发电/风电装机容量分别同比+43.4%/+17.2% [2] - 风电和储能产品交付优化盈利结构 [2] - 直流接触器在头部车企应用及核电领域产品拓展 [2] 基础设施和智能楼宇 - 1-3月房屋竣工面积同比-14.3%，降幅较24年同期收窄 [2] - 推出智能配电、智慧人居系列新产品（PX配电专家、天启良信数字家庭综合箱） [2] - 构建软硬件产品一体化集成能力，打开高端项目市场 [2] 数据中心国产替代 - 数据中心领域外资品牌市占率较高 [3] - 产品方案覆盖配电柜、开关柜、断路器等，持续推动新产品研发 [3] - 为智算中心提供智能化、模块化用电解决方案 [3] 毛利率与现金流改善 - 1Q25毛利率环比+3.9ppt至31.6%，成本管控及高毛利产品占比提升 [3] - 销售/管理/研发费用率分别同比-0.9/-0.2/-0.7ppt至8.1%/5.4%/6.1% [3] - 经营性净现金流5389万元，同比+86.94% [3] 盈利预测与估值 - 维持2025和2026年盈利预测不变 [4] - 当前股价对应2025/2026年21.0x/17.0x P/E [4] - 上调目标价12.6%至9.8元，对应2025/2026年25.3x/20.4x P/E [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年经营触底，2025年有望修复，新能源、智能配电、数据中心等业务有望带来可观增量贡献，预计2025年归母净利润4.5亿元，对应PE约20X，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年全年实现营业收入42.4亿元，同比-7.6%；归母净利润3.1亿元，同比-38.9%；扣非净利润2.6亿元，同比-41.6% [2][4] - 2024Q4营业收入11.1亿元，同比-1.4%，环比-0.1%；归母净利润0.01亿元，同比-98.5%，环比-98.0%；扣非净利润-0.1亿元，小幅转亏 [2][4] 收入端情况 - 分板块看，2024年全年配电电器收入27.59亿元，同比-1.8%；终端电器收入8.35亿元，同比-23.9%；控制电器收入4.58亿元，同比+3.9%；电工产品收入1.56亿元，同比-29.3%；其他业务收入0.29亿元，同比+67.1% [10] - 分地区看，2024年全年国内收入41.34亿元，同比-7.5%；海外区收入1.04亿元，同比-11.5%，收入承压预计主要因地产下游压力较大 [10] 毛利情况 - 2024年全年毛利率达30.36%，同比-2.09pct；2024Q4单季度毛利率达27.66%，同比-1.35pct，环比-1.98pct [10] - 分板块看，2024年全年配电电器毛利率达30.04%，同比-2.25pct；终端电器毛利率达39.88%，同比-2.34pct；控制电器毛利率达14.74%，同比+2.21pct；电工产品毛利率达23.13%，同比+0.69pct [10] - 分地区看，2024年全年国内毛利率达29.94%，同比-2.17pct；海外区毛利率达47.06%，同比+1.74pct [10] 费用情况 - 2024年全年四项费用率达23.28%，同比+3.00pct，其中销售费率达9.50%，同比+0.66pct；管理费率达6.53%，同比+1.11pct；研发费率达7.36%，同比+1.18pct；财务费率达-0.11%，同比+0.05pct [10] - 2024Q4单季度四项费用率达28.17%，同比+8.26pct，环比+5.87pct，其中销售费率达11.31%，同比+4.40pct，环比+2.49pct；管理费率达9.05%，同比+2.43pct，环比+3.58pct；研发费率达8.12%，同比+1.64pct，环比+0.19pct；财务费率达-0.31%，同比-0.21pct，环比-0.39pct [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4238|5082|5967|6863| |营业成本（百万元）|2951|3532|4153|4776| |毛利（百万元）|1287|1550|1815|2087| |销售费用（百万元）|403|457|543|618| |管理费用（百万元）|277|305|346|391| |研发费用（百万元）|312|356|400|446| |财务费用（百万元）|-5|-15|-14|-16| |营业利润（百万元）|316|470|563|673| |利润总额（百万元）|351|510|603|713| |所得税费用（百万元）|39|56|66|78| |净利润（百万元）|312|454|536|635| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|312|454|536|635| |EPS（元）|0.28|0.40|0.48|0.57| |经营活动现金流净额（百万元）|456|454|539|620| |投资活动现金流净额（百万元）|-172|-174|-130|-77| |筹资活动现金流净额（百万元）|-722|162|-189|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-437|442|219|543| |每股收益（元）|0.28|0.40|0.48|0.57| |每股经营现金流（元）|0.41|0.40|0.48|0.55| |市盈率|27.64|19.78|16.75|14.16| |市净率|2.17|2.02|1.79|1.58| |EV/EBITDA|18.54|19.34|15.27|12.05| |总资产收益率|5.7%|7.1%|7.6%|7.9%| |净资产收益率|7.8%|10.2%|10.7%|11.2%| |净利率|7.4%|8.9%|9.0%|9.2%| |资产负债率|27.8%|30.6%|29.2%|29.4%| |总资产周转率|0.77|0.79|0.84|0.85| [17]