行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][5][8][14][22][27][36][41][47][54][55][56] 报告核心观点 * 咖啡茶饮行业维持高景气，咖啡价格竞争趋缓且成本有望改善，茶饮短期受平台补贴影响但数据有韧性 [3] * 电商行业持续承压，受国内消费环境及高基数等因素影响 [3] * 流媒体平台被视为内需驱动的优质互联网资产 [3] * 虚拟资产市场受宏观波动影响，币价承压，但美国监管动态及机构合作等事件值得关注 [3] * 汽车后市场（IAM）中，连锁品牌积极抢占点位，主机厂（OEM）面临压力，建议关注后市场龙头 [3] * O2O领域，房地产政策着力稳定市场，Robotaxi领域有前沿研究进展 [3] * 持续看好AI产业趋势，互联网巨头因资源、场景和现金流优势，在估值回调后具备吸引力 [3] 行业情况跟踪总结 消费&连锁咖啡茶饮 * 报告期内（2026年3月2日-3月6日），恒生非必需性消费业指数累计下跌5.79% [8] * 重点个股中，携程集团-S上涨1.6%，瑞幸咖啡上涨0.06%，而茶百道下跌15.53%，沪上阿姨下跌9.7% [8] * 瑞幸咖啡周度新开门店54家，其中一二线城市占比91% [15] * 蜜雪冰城计划试点上线咖啡机并升级咖啡产品，其2025年1月至7月8日咖啡产品销量超2亿杯 [15] * 大钲资本竞得蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）全球门店，雀巢保留其咖啡机和胶囊业务 [15] 电商&互联网 * 报告期内，恒生互联网科技业指数累计下跌3.58% [14] * 重点个股中，京东集团-SW上涨2.11%，贝壳上涨1.34%，而阿里巴巴下跌9.24%，唯品会下跌8.44% [14] * 京东集团2025年第四季度营收3523亿元，同比增长1.5% [21] * 法国自2026年3月1日起对价值150欧元以下进口包裹征收每个HS编码2欧元的“小额包裹税” [23] * 亚马逊在巴西推出15分钟内送达的Amazon Now服务 [23] * 亚马逊低价商城“Amazon Haul”年GMV约20亿美元，超97%卖家来自中国 [23] 流媒体平台 * 报告期内，恒生传媒指数下跌2.93% [22] * 重点个股中，Spotify Technology上涨9.76%，奈飞上涨2.89%，而爱奇艺下跌10.00% [22] * Netflix收购由本·阿弗莱克创立的AI影视技术公司InterPositive [31] * 网易云音乐连续12日回购股份超115万股，耗资1.8亿港元 [31] 虚拟资产&资产交易平台 * 截至2026年3月6日，全球加密货币市值达24819亿美元，较上期上涨3.30% [27] * 比特币和以太币价格分别为68148美元和1980.78美元，分别较上期末上涨3.4%和2.6% [27] * 重点个股中，Coinbase Global上涨12.15% [30] * 美国CFTC主席表示已准备在特朗普任期内落实《CLARITY法案》 [35] * 美国SEC和CFTC已向白宫提交监管加密行业和预测市场的计划 [35] * Kraken成为首家获准接入美联储核心支付系统的加密货币公司 [3][35] 车后连锁 * 报告期内（2026年3月2日-3月6日），恒生综合指数累计下跌3.79% [36] * 重点个股中，美东汽车上涨5.45%，途虎-W下跌2.43% [36] * 2026年2月，汽车后市场产值环比下滑23%，进厂台次环比下滑20% [40] * 润滑油、轮胎企业因原材料价格上涨集体调价，部分涨幅达10% [40] * 2025年新能源二手车成交均价为6.67万元，同比下滑15.8% [40] * 懂车帝平台调研显示，81.2%的燃油车消费者换车首选新能源 [40][41] O2O * 报告期内，恒生互联网科技业指数累计下跌3.58% [41] * 重点个股中，如祺出行上涨4.12%，贝壳上涨1.34%，而京东健康下跌14.71%，曹操出行下跌14.66% [41] * 2026年政府工作报告提出着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存 [3][46] * 美国卫生与公众服务部（HHS）禁用AI工具Claude [46] * FDA批准人工智能工具用于预测分娩日期 [46] AI&云 * 报告期内，纳斯达克互联网指数上涨2.14% [47] * 重点个股中，甲骨文上涨5.2%，微软上涨4.13%，而台积电下跌9.53%，阿里巴巴下跌9.24% [47] * CVS Health将与谷歌云合作推出AI驱动的医疗互动平台 [51] * 微软为其临床AI助手Dragon Copilot推出新功能，已有超10万名临床医生使用 [51] * 滴滴自动驾驶成立深穹远航实验室，与清华大学开展多模态端到端自动驾驶前沿研究 [3][51] * 阿里巴巴将大模型B端和C端品牌统一为“千问” [52] * OpenAI年化营收超250亿美元，但其对Anthropic的领先优势正在缩小 [53]

报告核心摘要 - **行业投资评级**：报告未明确给出整体行业投资评级，但针对多个细分领域提出了具体的投资建议和关注方向 [3][8][12][17][25][33][39][46][47] - **核心观点**：报告认为，尽管部分消费和互联网板块短期承压，但咖啡茶饮、AI及云、汽车后市场、流媒体平台、虚拟资产监管进展及Robotaxi等领域存在结构性机会，建议关注相关龙头公司及产业趋势 [3][8][12][17][25][33][39][46][47] 消费&互联网 咖啡茶饮 - **咖啡行业**：高景气维持，各品牌积极开店，价格竞争趋缓；阿拉比卡咖啡期货价格持续下跌，后续有望带来成本改善 [3] - **茶饮行业**：短期略有承压，平台AI流量大战中奶茶成为引流品，数据具备韧性；但市场对“糖税”征收的讨论引发担忧 [3] - **市场表现**：报告期内（2026年2月23日-27日），恒生非必需性消费业指数累计下跌1.82% [8] - **个股表现**：Tims天好（+21.35%）、霸王茶姬（+5.71%）、瑞幸咖啡（-10.08%）、蜜雪集团（-9.07%）[8] - **行业动态**：瑞幸咖啡周度新开门店25家，其中一二线城市/三线及以下城市门店占比36%/64%；京东旗下“七鲜咖啡”宣布开放加盟 [13] 电商&互联网 - **行业状况**：受国内消费环境影响，整体国内电商基本面表现平淡，持续承压 [3] - **市场表现**：报告期内，恒生互联网科技业指数累计下跌2.49% [12] - **个股表现**：叮咚买菜（+2.53%）、京东集团-SW（+0.58%）、阿里巴巴（-6.69%）[12] - **公司业绩**：唯品会2025年全年净营收1059亿元人民币，同比下降2.3%；全年净利润74亿元，同比下降5.5% [16] - **行业事件**：京东新增“百亿超市”频道，投入超200亿元加码商超品类补贴；日本拟自2028年起取消小包进口免税政策 [20] 平台&科技 流媒体平台 - **行业观点**：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放 [3] - **市场表现**：报告期内，恒生传媒指数下跌4.14% [17] - **个股表现**：奈飞（+22.33%）、Spotify Technology（+4.96%）、爱奇艺（-12.09%）[17] - **公司业绩**：网易云音乐2025年收入77.59亿元，同比下降2.4%；爱奇艺2025年总收入272.9亿元，同比下降7% [24][30] - **行业事件**：派拉蒙敲定以约1110亿美元收购华纳兄弟；Spotify为Premium用户推出优化歌曲衔接的新功能 [30] 虚拟资产&资产交易平台 - **行业观点**：地缘冲突风险加剧，币价持续承压；香港确认年内将提交法案建立虚拟资产交易商及托管服务发牌制度，监管范围将扩展至场外交易 [3] - **市场数据**：截至2月27日，全球加密货币市值24027亿美元，较上期上涨1.21%；比特币和以太币价格分别为65884美元和1931.32美元，较上期末分别下跌3.1%和1.9% [25] - **监管进展**：香港财政预算案确认将建立虚拟资产发牌制度，并将流动性列为监管重点；香港证监会批准德林控股两项RWA代币化产品 [35] - **公司动态**：Coinbase宣布美国用户可买入、卖出和管理股票及ETF，与加密资产一同进行24/5无手续费管理 [35] 汽车后市场 (车后连锁) - **行业观点**：多家主机系汽服连锁蛰伏后市场，车后连锁品牌持续加码开店优惠政策抢占优势点位；OEM仍在燃油车库存压力中挣扎，主机厂或进一步收缩渠道，建议持续关注汽车后市场板块龙头公司 [3] - **市场表现**：报告期内，恒生综合指数累计上涨0.42% [33] - **个股表现**：奥莱利（+0.41%）、汽车地带（+0.19%）、中升控股（-12.87%）、途虎-W（-5.95%）[33] - **行业动态**：奇瑞旗下“佰驾适”连锁品牌启动全国招商，提供0加盟费及建店补贴；宝马2025年在华销量62.55万辆，同比下跌12.5%；数十家奔驰经销商联名反映库存压力大 [40] O2O (线上线下融合) - **房地产交易**：上海发布楼市“沪七条”，企稳价格锚，建议关注贝壳-W [3] - **Robotaxi**：应用端，支付宝上线Robotaxi打车小程序；政策端，最高法发布指导性案例，首次明确辅助驾驶系统并非驾驶主体，交通事故责任仍由驾驶人承担 [3] - **市场表现**：报告期内，恒生互联网科技业指数累计下跌2.49% [39] - **个股表现**：曹操出行（+9.77%）、贝壳（-4.75%）、阿里健康（-7.77%）[39] - **行业数据与事件**：上海二手房在报告期内成交2162套；问界春节辅助驾驶里程突破3.3亿公里；滴滴在海外推进共享单车业务“DiDi Bike” [47] AI&云 - **行业观点**：AI叙事“新老切换”，美元流动性收紧及春节补贴加剧对互联网巨头盈利性的担忧，导致恒生科技近期回调；但依旧看好AI产业趋势及提效逻辑，互联网巨头是真正有资源、数据、场景及现金流去落地的主要公司，建议积极关注其业绩及AI业务落地进展 [3] - **市场表现**：报告期内，纳斯达克互联网指数累计上涨0.76% [46] - **个股表现**：台积电（+1.09%）、英伟达（-6.65%）、百度（-8.41%）[46] - **行业事件**：OpenAI宣布获得1100亿美元新投资，公司估值达7300亿美元；阿里云Coding Plan支持千问3.5等模型；沙利文报告显示，2025年下半年中国企业级大模型日均调用量千问占比32.1%位列第一；国家药监局报告指出2025年共批准创新医疗器械76个，同比增长17%，并加速推动AI医疗器械、脑机接口等领域发展 [47][52]

行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][5][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] 报告核心观点 * 报告对多个消费与科技子行业进行了跟踪分析，核心观点聚焦于结构性机会与产业趋势 [3] * 咖啡茶饮行业高景气维持，但需关注淡季数据波动及价格竞争趋缓的迹象 [3] * 电商行业整体承压，但AI技术有望带来广告推荐提效 [3] * 音乐流媒体被视为内需驱动的优质互联网资产，估值具备性价比 [3] * 虚拟资产市场受宏观与政策影响波动，美国监管动态值得关注 [3] * AI与云产业趋势明确，基础设施投入超预期，看好应用落地及经营性现金流良好的科技龙头 [3] * O2O领域关注Robotaxi与互联网医疗的进展 [3] * 汽车后市场服务与改装领域存在布局机会 [3] 按目录总结 1.1、消费&互联网 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 * 报告期内（2026年1月26日-30日），恒生非必需性消费业指数累计下跌0.53%，跑输恒生指数2.92个百分点 [8] * 关注个股中，百胜中国上涨1.57%，海底捞上涨0.19%，而蜜雪集团下跌7.62%，Tims天好下跌6.86%，霸王茶姬下跌4.48% [8] * 行业高景气维持，但淡季来临可能带来短期数据波动及新开店带来的阶段性稀释效应 [3] * 库迪咖啡结束全场9.9元活动，在咖啡豆价格上涨背景下，行业价格竞争或将趋缓 [3][13] * 挪瓦咖啡完成数亿元C轮融资，多家知名机构参与 [13] * 星巴克2026财年Q1净营收99亿美元，同比增长6%；中国市场营收增长11%至8.234亿美元，同店销售额增长7% [11] * 星巴克计划到2028财年全球净新增超2000家门店 [13] * 瑞幸咖啡截至1月26日当周新开门店200家，一二线与三线及以下城市新开店占比分别为53%和48% [13] 1.1.2、电商&互联网 * 报告期内，恒生互联网科技业指数累计下跌1.16%，跑输恒生指数3.55个百分点 [12] * 关注个股中，贝壳-W上涨5.48%，腾讯控股上涨1.85%，阿里巴巴-W上涨0.42%，而拼多多下跌5.01%，京东下跌4.56% [15] * 2025年实物商品网上零售额130,923亿元，增长5.2%，占社零总额比重26.1%，受消费环境影响整体表现平淡 [3] * AI技术有望为电商广告推荐带来提效机会 [3] * 阿里巴巴投资核电领域，旗下公司参股中核（象山）核能有限公司 [24] * 天猫年货节期间，50个家电品牌接入淘宝闪购，提供最快4小时送货上门服务 [24] 1.2、平台&科技 1.2.1、流媒体平台 * 报告期内，恒生传媒指数下跌0.98%，跑输恒生指数3.36个百分点 [19] * 关注个股中，腾讯音乐-SW上涨3.07%，爱奇艺上涨1.96%，网易云音乐上涨1.52%，而奈飞下跌3.05% [19] * 音乐流媒体平台被视为内需驱动的高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利释放，建议持续关注 [3] * Netflix若成功收购华纳兄弟影业相关业务，将承诺遵循传统院线窗口期发行电影 [22][25] * Netflix已购买经典动漫《高达》真人改编权 [32] * 爱奇艺升级“师生专属订阅特惠”，认证用户可享低至5折的会员优惠 [32] 1.2.2、虚拟资产&资产交易平台 * 截至1月30日，全球加密货币市值为29,604亿美元，较上期下跌4.72% [25] * 报告期末，比特币和以太币价格分别为84,142美元和2,702.41美元，分别较上期末下跌5.9%和8.4% [25] * 宏观不确定性及政策催化有限导致币价波动 [3] * 美国SEC发布指南，明确代币化证券属于“证券”范畴 [34] * 特朗普提名凯文·沃什担任美联储主席 [34] * 美国参议院农业委员会以12-11投票推进《CLARITY法案》立法进程 [34] * 香港财库局与证监会目标于2026年内提交虚拟资产服务提供者监管条例草案 [34] * Robinhood计划开放全天候股票代币交易和DeFi服务 [34] * Bybit宣布2026年重点方向为打通传统金融与加密货币壁垒 [34] * Vitalik Buterin宣布以太坊基金会进入紧缩期，并已提取16,384枚ETH用于支持长期核心使命 [34] * 关注个股中，嘉信理财上涨1.70%，而Coinbase Global下跌10.24%，Robinhood Markets下跌7.02% [27] 1.2.3、车后连锁 * 报告期内，恒生综合指数上涨1.78%，跑输恒生指数0.60个百分点 [33] * 关注个股中，Advance Auto Parts上涨2.65%，美东汽车上涨1.39%，而中升控股下跌9.83%，永达汽车下跌6.02% [33] * 京东汽车布局改装领域，首家“NAJ京东养车改装中心”在武汉开业，面积达1200多平方米 [3][39] * 奇瑞、上汽、蔚来集体入股Momenta系芯片公司新芯航途 [39] * 全国多地加油站及部分洗车房拒绝为纯电动汽车提供清洗服务，因担心高压水流破坏电池包 [39] * 2025年全国汽车转让登记业务达3841万笔，二手车交易市场活跃 [39] * 2025年底以来，全国已有十余家奥迪4S店相继闭店退网 [39] 1.2.4、O2O * 报告期内，恒生互联网科技业指数累计下跌1.16% [38] * 关注个股中，贝壳-W上涨5.48%，如祺出行上涨3.18%，而平安好医生下跌6.36%，滴滴全球下跌5.04% [38] * Robotaxi：曹操出行拟配售净筹约3.83亿港元，其中约67.7%（约2.59亿港元）将用于发展国内外Robotaxi业务 [3][47] * 互联网医疗：谷歌DeepMind开源AlphaGenome医学研究模型，旨在加速以DNA为重点的医学研究 [3][47] 1.2.5、AI&云 * 报告期内，纳斯达克互联网指数下跌1.45%，跑输纳斯达克指数1.28个百分点 [44] * 关注个股中，Meta上涨8.77%，谷歌A上涨3.07%，英伟达上涨1.84%，而微软下跌7.65%，甲骨文下跌7.10%，百度下跌5.12% [44] * 基础模型能力提升带动AI应用逐步落地，建议重点关注AI应用板块 [3] * 海外科技大厂资本支出超预期，AI基础设施投入带动数据中心、存储等硬件需求 [3] * 看好AI产业趋势及提效逻辑，建议关注经营性现金流良好的科技龙头，如谷歌、微软、腾讯、阿里等 [3] * 阿里巴巴发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，总参数量超1万亿，预训练数据量达36万亿Tokens [49] * 阿里巴巴自研AI芯片“真武810E”亮相，已部署于阿里云万卡集群并服务超400家客户 [49] * 阿里巴巴发布桌面Agent工具QoderWork [49] * 字节跳动计划在2026年2月推出新一代大语言模型、图像生成模型和视频生成模型 [49] * 字节跳动豆包手机助手二代预计2026年Q2中晚期发布 [49] * 谷歌在包括美国在内的35个新市场推出AI Plus订阅服务，美国定价每月7.99美元 [49] * Kimi智能助手K2.5版本上线，其海外收入已超国内，全球付费用户实现4倍增长 [49] * DeepSeek团队开源DeepSeek-OCR 2模型 [49] * 人工智能公司Anthropic完成最新一轮融资，估值达3500亿美元，融资额超百亿美元目标 [49] * 软银集团正洽谈向OpenAI追加至多300亿美元投资 [49]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分领域给出了具体观点 [4] 报告核心观点 * 持续看好AI应用产业趋势及提效逻辑，重点关注国内外AI应用落地方向 [4] * 阿里千问大模型全球下载量超10亿次，成为全球首个衍生模型数量突破20万个的开源大模型 [44] * 音乐流媒体平台是内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放，估值具备性价比 [4] * 头部新老游戏表现持续向好，AI游戏玩法取得良好反馈，行业具备向上趋势 [4] * 咖啡行业高景气维持，具备行业β性红利，各品牌依旧积极开店 [4] * 电商行业持续承压，2025年实物商品网上零售额130,923亿元，增长5.2%，占社会消费品零售总额比重为26.1% [4] * 宏观不确定性及政策催化有限背景下，虚拟资产价格波动 [4] 按目录总结 1.1、消费&互联网 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 * 本期恒生非必需性消费业指数累计上涨1.69%，跑赢恒生指数2.05个百分点 [9] * 关注个股中，遇见小面上涨12.02%，古茗上涨10.32%，茶百道上涨6.70% [9] * 瑞幸咖啡截至1月19日当周新开门店189家，其中一二线城市占比48%，三线及以下城市占比52% [13] * 星巴克正通过用兼职（学生兼职占比61.7%，社会兼职占比17.8%）取代全职（占比20.4%）咖啡师以控制成本 [13] * 行业观点：咖啡高景气维持，但需关注淡季来临带来的短期数据波动及开店稀释效应；茶饮短期略有承压，平台补贴退坡趋缓，数据具备韧性 [4] 1.1.2、电商&互联网 * 本期恒生互联网科技业指数累计下跌0.36%，与恒生指数持平 [14] * 关注个股中，叮咚买菜上涨6.90%，贝壳-W上涨4.93%，阿里巴巴上涨4.73% [14] * 2025年全国实物商品网上零售额130,923亿元，同比增长5.2%，其中吃类商品增长14.5%，穿类增长1.9%，用类增长4.1% [21] * 淘宝天猫宣布加码优质商家扶持，推出四项措施及十项营商环境优化举措 [21] * 拼多多平台运营主体因未按规定报送涉税信息被处以10万元罚款 [21] * 行业观点：电商持续承压，整体表现平淡 [4] 1.2、平台&科技 1.2.1、流媒体平台 * 本期恒生传媒指数下跌0.01%，跑赢恒生指数0.34个百分点 [18] * 关注个股中，爱奇艺上涨5.15%，Spotify上涨1.73%，腾讯音乐上涨1.33% [18] * 网易云音乐与环球音乐集团达成多年期授权协议，协议包含AI相关条款 [22] * Netflix修改与华纳兄弟探索的合并方案，改为总额827亿美元的全现金收购 [22] 1.2.2、虚拟资产&资产交易平台 * 截至1月23日，全球加密货币市值31,071亿美元，较上期下跌6.48% [20] * 本期比特币价格报89,412美元，较上期末下跌6.4%；以太币价格报2,950.51美元，较上期末下跌10.5% [20] * 关注个股中，盈透证券上涨5.75%，COIN下跌10.04% [26] * OSL发布2025年业绩预告，预计经调整营收为4.9-5.7亿港元，同比增长129%-166%；净亏损3.7-4.3亿港元 [34] * 盈透证券2025年第四季度GAAP净收入16.4亿美元，同比增长18.0%；调整后净利润2.89亿美元，同比增长30.4%；客户账户数达440万，同比增长32% [34] * 币安考虑重启股票代币化服务，并向希腊监管机构提交MiCA授权申请 [34] * 瑞银集团计划为部分私人银行客户提供比特币和以太坊投资服务 [30] 1.2.3、车后连锁 * 本期恒生综合指数累计下跌0.12%，跑赢恒生指数0.24个百分点 [31] * 关注个股中，美东汽车上涨13.39%，Advance Auto Parts上涨8.26%，汽车地带上涨5.05% [31] * 美团与喜车未来签署战略合作协议，切入汽车销售领域，构建“买车用车+本地生活”一站式服务平台 [35] * 途虎养车与米其林联合发布高端窗膜产品 [35] * 天猫养车与中国东方教育集团达成战略合作，共建学生创业支持平台与人才供给体系 [35] * 国家发展改革委表示，2026年汽车报废更新、置换更新将执行全国统一补贴标准 [36] 1.2.4、O2O * 本期恒生互联网科技业指数累计下跌0.36% [37] * 关注个股中，贝壳-W上涨4.93%，贝壳上涨4.53%；平安好医生下跌10.61%，方舟健客下跌11.56% [37] * 曹操出行计划到2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi [40] * 滴滴自动驾驶与广汽埃安联合打造的新一代Robotaxi车型R2正式交付，并获得广州路测牌照 [40] * 阿里健康自研医学大模型首个应用“氢离子”落地，面向医生群体，主打低幻觉、高循证 [40] 1.2.5、AI&云 * 本期纳斯达克互联网指数累计下跌0.71%，跑输纳斯达克指数0.65个百分点 [41] * 关注个股中，百度上涨7.97%，Meta上涨6.21%，阿里巴巴上涨4.73%，甲骨文下跌7.29% [41] * 阿里旗下芯片公司平头哥拟独立上市 [44] * OpenAI计划于2026年推出首款硬件设备，其2025年年化收入已突破200亿美元 [44] * 钉钉、高德、支付宝联手推出“AI差旅”服务 [44] * 英特尔第四季度营收136.7亿美元，同比减少4.1%；调整后每股收益0.15美元 [45] 1.3、传媒 * 本期申万一级传媒指数上涨1.98% [46] * 细分赛道中广告营销板块涨幅最大，数字媒体板块跌幅最大 [46] * 关注个股中，巨人网络上涨9.71%，心动公司下跌5.12% [46] * 《明日方舟：终末地》全球累计下载量突破3000万 [49] * 育碧取消6款在研游戏项目，延期发布7款作品，并进行裁员 [49] * 海外短剧市场2025年收入超23亿美元，下载量突破12亿次，中国厂商占据领先优势 [49] * TikTok美国数据安全合资公司正式成立，甲骨文、银湖资本等持有45%股份，字节跳动保留19.9%股权 [50] * 中国儒意出资约1420万美元投资AI公司爱诗科技，探索AI在内容生产中的应用 [51]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个细分领域给出了具体观点和关注建议 [4] 核心观点 * **AI产业趋势持续**：MiniMax、智谱AI通过港交所聆讯，关注AI产业趋势 [2] * **看好AI提效逻辑**：持续看好AI产业趋势及提效逻辑，建议关注经营性现金流良好的科技龙头 [4] * **关注结构性机会**：在消费、互联网、平台科技等多个领域存在结构性投资机会与风险，需关注各细分赛道景气度变化 [4] 消费与互联网 * **教育**：行业景气略有承压，国内中小机构供给增加导致竞争边际加剧，龙头公司阿尔法能力逐渐趋稳 [4] * **咖啡茶饮**： * **咖啡**：高景气维持，行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，但淡季来临需警惕短期数据波动风险 [4] * **茶饮**：行业略有承压，进入相对成熟阶段，头部平台通过布局早餐、瓶装饮料寻找增量，同样需警惕淡季带来的短期数据波动风险 [4] * **个股动态**：瑞幸咖啡考虑竞购蓝瓶咖啡以提升品牌形象并拓展高端市场 [15] 古茗开始销售瓶装HPP鲜活果汁 [15] 蜜雪冰城与高德达成合作，约5000家门店接入高德团购 [15] 蜜雪冰城美国首店在洛杉矶试运营 [15] * **电商**：行业略有承压，受国内消费环境影响，1-11月全国实物商品网上零售额118193亿元，同比增长5.7%，占社会消费品零售总额比重为25.9% [4] 竞争依旧激烈，头部平台布局AI提效 [4] * **个股动态**：拼多多宣布实行联席董事长制度，并计划重仓中国供应链，目标三年再造一个新拼多多 [23] 拼多多推出送货入村服务 [23] 阿里巴巴将推出AI免费企业信息查询App“88查” [23] 平台与科技 * **流媒体平台**：音乐流媒体平台被视为内需驱动的优质互联网资产，具备高性价比悦己消费属性，规模效应驱动盈利杠杆释放，建议持续关注 [4] * **虚拟资产与交易平台**：日本加息落地导致加密货币价格波动，全球加密货币市值截至12月19日为29684亿美元，较上期下跌8.16% [25] 比特币和以太币价格分别达到88104美元和2976.80美元，分别较上期末下跌2.4%和3.5% [25] Coinbase推出股票交易和预测市场服务 [4] 亚洲综合性数字资产公司Hashkey Holdings在香港联交所主板挂牌上市 [4] * **汽车服务**：传统豪华品牌BBA（宝马、奔驰、奥迪）在华销量呈现下滑趋势，今年1-11月，宝马累计销售52.8万辆，同比下降14.7%；奔驰累计销售51.8万辆，同比下降18.7%；奥迪累计销售51.8万辆，同比下降13.3% [4] 与此同时，国产豪华品牌和新势力品牌销量逆势增长，建议持续关注汽车后市场4S店板块 [4] * **O2O**： * **网约车**：曹操出行本周股价跌幅超26%，公司管理层自愿承诺在2026年6月24日前不出售激励股份，建议关注网约车板块 [4] * **互联网医疗**：京东健康企业业务战略拓宽B端市场边界；蚂蚁集团旗下AI健康应用“AQ”升级为“蚂蚁阿福”，月活跃用户超1500万，并冲上苹果应用商店下载总榜第3位，建议持续关注互联网医疗板块 [4] * **AI与云**：国外市场对AI产业链中长期回报、资本开支强度及融资可持续性的担忧仍在，但中东基金对甲骨文和OpenAI的资本支持短期内大幅降低了美国AI头部企业的资金压力 [4] 国内近期大模型开始与物理世界相结合，例如千问APP接入高德地图，需关注国内外AI应用落地情况 [4] * **行业动态**：阿里巴巴发布电影级视频模型万相2.6，并已同步上线千问APP [49] 千问APP接入高德地图，实现从意图理解到服务执行的跨越 [49] 微软、谷歌等24家公司加入美国政府的“创世使命”AI计划 [49] 字节跳动发布豆包大模型1.8及音视频创作模型Seedance 1.5 pro [49] MiniMax（稀宇科技）与智谱AI均已通过港交所上市聆讯 [54] 英伟达发布Nemotron 3系列开源模型 [54] 传媒 * **行业数据**：2025年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；2025年第四季度收入947.63亿元，同比增长10.92%，在传统淡季创下历史新高 [4] 2025年用户规模达6.83亿，同比增长1.35% [57] * **细分领域**：女性向游戏成为国内游戏市场增长最快的板块之一，2024年市场规模达80亿元，同比增长124.1% [57] * **关注点**：建议关注新游戏超预期表现及长青游戏创新高带来的板块热度提升 [4] * **政策与动态**：上海市发布支持游戏电竞产业发展的“游十条”政策 [55] 腾讯对TEG进行组织架构调整，新设AI Infra部、AI Data部及数据计算平台部，以推进AI战略布局 [57]

行业投资评级与核心观点 - 报告整体投资观点为“逐步回归平静”，市场在经历波动后流动性及风险偏好有所回升 [2][3] - 核心观点认为AI科技发展前景持续看好，AI对生产效率提升逻辑畅通，重点关注经营性现金流良好的科技龙头及AI应用落地 [3] - 对加密货币板块短期持谨慎态度，预计区间震荡为主；中长期对区块链及加密市场保持乐观 [3] - 澳门度假旅游行业具备持续配置价值，受益于供需剪刀差逻辑及降息周期，未来景气度在长假和低基数背景下有望上行 [3] - 交易平台资产持续看多，短期可能回调但估值有优势，视为加仓机会 [3] 消费与互联网行业 - 教育行业景气度略有承压，国内中小机构供给增加导致竞争边际加剧，龙头公司阿尔法能力趋稳；2026届高校毕业生规模预计1270万人，同比增加48万人，考研报名人数343万，同比下降45万 [5][18] - 奢侈品与博彩行业受益于财富效应，内地高端消费景气回暖；澳门旅游业回暖趋势良好；全球最大眼镜集团依视路计划收购阿玛尼5-10%股份 [5][27] - 咖啡茶饮行业呈现分化：咖啡高景气维持，头中部品牌高速开店；茶饮略有承压，受外卖补贴下滑及淡季影响，头部品牌如蜜雪冰城试点早餐业务寻找增量 [5][28][35] - 电商行业略有承压，受消费环境及投流税影响表现平淡；恒生互联网科技业指数本周上涨4.24% [5][33] - 流媒体平台作为内需驱动优质资产，建议持续关注；音乐流媒体平台规模效应驱动盈利杠杆释放 [5][43] 平台与科技行业 - 虚拟资产及互联网券商板块短期压力难减，全球加密货币市值31,968亿美元，较上期上涨4.70%；比特币价格90,950美元（+6.9%），以太币价格3,033.14美元（+9.7%） [49][52] - 车后连锁板块，日本计划到2030财年实现一万辆L4级自动驾驶车辆规模；广汽集团全固态电池产线建成，预计2026年装车实验，续航可达1000公里以上 [5][61] - O2O板块，阿里健康FY26H1营收167亿元，同比增长17.0%；调整后净利润13.6亿元，同比增长38.7% [5][69] - AI&云板块，谷歌发布Gemini后TPU逻辑再起，市场对AI泡沫担忧弱化；阿里发布夸克AI眼镜，谷歌重启AI眼镜项目；OpenAI预计2030年ChatGPT付费用户达2.2亿 [5][68][74] 传媒行业 - 传媒行业持续升温，11月游戏版号发放184款再创新高；2025年10月中国国内游戏市场收入313.59亿元，环比增长5.66%，同比增长7.83% [5][78] - 游戏板块表现强劲，客户端游戏市场收入72.27亿元，同比增长29.39%；重点公司如巨人网络本周上涨14.28% [73][78] - 行业动态方面，腾讯与韩国开发商Shift Up就新游《Project Spirits》达成全球发行协议；字节跳动据悉与沙特Savvy Game Group洽谈出售沐瞳事宜 [78]