财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度合并收入同比增长78%，环比增长11%，达到730万美元，主要得益于去年12月对卡马里洛园区的收购以及现有和新建园区收入的增长 [5] - 第三季度运营费用略有下降，因为第二季度的一些一次性非经常性启动费用未延续到上季度 [6] - 销售、一般及行政费用（SG&A）在当季包含一笔与确认前首席运营官股权奖励归属相关的200万美元一次性非现金费用 [6][10] - 公司在现金改革运营基础上距离盈亏平衡点已不足100万美元，并预计在下个月达到该目标 [6] - Sky Harbour Capital子公司（包含休斯顿、迈阿密、纳什维尔以及新开放的凤凰城、达拉斯和丹佛园区）第三季度收入同比增长25%，环比增长8% [7] - 在建资产和已完工资产持续增加，超过3亿美元，随着在布拉德利国际机场、盐湖城、艾迪生二期等园区破土动工，预计将加速增长 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 园区租赁策略区分私人机库和半私人机库，半私人机库可实现超过100%的占用率，例如圣何塞园区约有50,000平方英尺的飞机停放在41,500平方英尺的机库内 [15] - 公司已从原型Sky Harbour 16机库（可出租面积12,000平方英尺）过渡到新的Sky Harbour 37机库（可出租面积37,000平方英尺），在半私人模式下，新机库几何结构允许容纳接近70,000平方英尺的飞机 [15] - 每平方英尺收入存在差异，新近签署的租约和租期较长的租约通常有更高的每平方英尺收入 [17] - 对于处于初始租赁阶段的蓝色标记园区，策略是尽快达到100%占用率，通常签订短期租约，之后再调整至市场租金水平 [18] - 半私人空间与私人空间的比例越高，最高和最低每平方英尺收入之间的差距越大，反映了公司向半私人空间倾斜的演进策略 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 长滩是公司最新的机场，洛杉矶是关键市场，商业航空基础稳固且增长强劲，长滩本身是新兴的技术中心，特别是在航空航天和国防领域 [11] - 公司目前有19个机场处于运营或开发中，计划在年底前达到23个 [11][28] - 未来重点将放在一级机场和同机场扩张上，因为同机场扩张具有运营效率优势，例如园区规模翻倍并不需要团队规模或设备清单翻倍 [35][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括场地收购、开发、租赁和运营四大支柱 [28] - 开发方面，制造子公司Stratus已全面投产钢材，满足开发需求；建筑子公司Ascend也在全力推进，以赶上2026年的建筑进度表 [28] - 租赁团队规模已增长三倍，新增成员多为行业资深人士，特别是退伍军人 [37] - 长期租赁策略将转向预租赁模式，从布拉德利康涅狄格州开始，所有未来机场都将进行预租赁 [31][39] - 行业竞争方面，公司预计未来会有其他参与者进入该领域，因此希望先在全国最好的30-40个机场立足 [77] - 运营方面，公司实施了全面的质量保证计划和安全、安保、效率标准，并引入了创新的培训设备和Sky标准物业管理计划 [29][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为通货膨胀是宏观顺风，而服务品质是推动力，预计增长不会减弱 [30] - 机场系统被比喻为曼哈顿，土地供应静态而需求急剧增长，认为存在巨大价值 [57] - 公司流动性充足，资金需求提前18-24个月安排，正在探索各种私人和公开的成长资本替代方案 [25] - 对于新的融资，公司保持灵活性，如果市场利率不具吸引力，可以选择不做交易 [51] 其他重要信息 - 公司修改了其建筑计划，移除了百年机场二期，加入了艾迪生机场二期，后者预期完工日期更早、建筑成本更低、预期收入更高，对债券持有人具有正面增值作用 [22] - 公司与摩根大通敲定了一笔2亿美元的免税提款融资安排，期限五年，为管道中的下一个项目提供债务融资，并通过浮动转固定互换锁定了4.73%的融资成本 [22][23] - 公司宣布与一个超高净值家族办公室签订有约束力的意向书，后者预计以3075万美元现金收购迈阿密欧帕洛卡二期一个新的Sky Harbour 34机库75%的参与权，交易预计在明年4月1日左右完成 [26] - 这种资产货币化被认为是在估值支持且资本稀释成本更具吸引力时的审慎增长资本筹集方式 [27] 问答环节所有提问和回答 问题: 预租赁计划成为新开发标准后，如何管理在建筑成本完全确定前锁定租赁经济的风险 [44] - 风险通过系统化、多样化以及锁定保证最高价格合同来降低，主要风险在于低估市场潜力，但认为风险已显著减轻 [45] - 预租赁目标并非完全租满，会保留部分空间，最佳预租赁比例预计高于50%但非100% [45] 问题: 是否有运营中的物业超过100%的占用率 [47] - 是的，例如圣何塞园区占用率显著高于100%，新园区采用Sky Harbour 37机库，飞机面积与机库面积比率可以更高 [47] 问题: 本季度是否有体现业务规模化的早期迹象 [48] - 规模体现在渠道转化上，2025年大部分时间在3个园区施工，2026年将增至10个，收入将从2026年末至2027年呈现阶梯式增长 [48] - 关注机场管道数量，若能年底达到23个机场，可以清晰看到从渠道到收入的转化 [49] 问题: 潜在的5年期7500万至1亿美元免税债券的细节、时机和预期利率 [50] - 融资可能最早在12月最晚在1月或2月进行，结构上从属于现有债券和摩根大通设施，预期利率在6%左右，若市场条件不符可能不做此交易 [50][51] 问题: 迈阿密合资交易暗示机库估值4100万美元，是否会进行更多此类交易，如何评估此策略与核心租赁业务的比较 [52] - 这不是新的商业模式，而是资本形成角度考虑，在当前股权市场未完全反映公司价值时，有选择地货币化个别机库比以当前价格发行股权更有意义 [53][54] - 核心业务仍是长期租赁，但需比较替代方案，此方式也满足了部分不喜欢租赁而偏好拥有的客户需求 [54] - 这主要是一个资本成本问题，预计可能做一到三笔此类交易，不会成为主要策略 [55] 问题: 迈阿密合资交易中75%股权估值3075万美元是如何确定的，这是否是可重复的融资模式 [61] - 公司认为该模式可重复，全国范围内有需求，但不一定会大量重复 [61] 问题: 对更多类似迈阿密合资交易的SPV机库的看法，以及公司股价是否为主要影响因素 [63] - 这关乎资本成本，旨在使公司不依赖股权发行来资助增长，以保护现有股东利益 [63] - 股价是考虑因素，未来几个月可能进行少量此类交易 [64] 问题: 是否会在更多机场进行预租赁 [65] - 是的，预租赁将成为未来标准策略，从布拉德利康涅狄格州开始，所有未来机场都将进行预租赁 [65] 问题: 纽约地区某些地点租金能否达到每平方英尺100美元，布拉德利机场的预租赁情况如何 [66] - 认为完全可能，布拉德利目前未达此水平，但交付时供应短缺支付意愿可能更高，且靠近纽约市的机场租金更高 [66][67] 问题: 投资级评级状态更新以及2026年投资组合中租约到期比例和续租租金增长预期 [68] - 投资级评级目标是在明年夏天完成新园区租赁和欧帕洛卡二期、艾迪生等项目后，展示完整现金流能力时进行申请，目标是BBB-或BBB级 [69] - 2026年到期租约比例未提供具体数字，但成熟园区平均租期较长，新园区处于首轮租赁阶段，预计续租时租金会有显著提升，甚至高于之前在迈阿密等地的涨幅 [70][71] 问题: 2026年新地点的考虑 [72] - 选址是公司最具专有性的领域，重点将放在一级机场上，但具体目标机场不便透露 [72] 问题: 预计2026年债务偿还覆盖率仅高于契约水平3个基点，如何权衡在延迟或租赁缓慢情况下进行补救的概率 [73] - 尽管交付有所延迟且建筑成本上升，但租金涨幅高于成本涨幅，因此未来债务偿还覆盖率实际上高于四年前发行债券时的预测 [74] - 公司对满足债务偿还覆盖率契约测试感到满意，并鼓励查看当天提交的更新市场和可行性报告 [75] 问题: 请详细阐述"2026年将专注于最大收入捕获"的声明 [76] - 这意味着将重点从仅实现两位数成本收益的机场，转向那些能获得远高于此收入的顶级机场，因为收入是主要变量 [77] - 目标是在竞争加剧前先进入全国最好的30-40个机场，未来随着建筑成本下降和资本成本改善，可开发机场范围会扩大 [78] 问题: 私人机库和半私人机库在第一轮和第二轮租约间的每平方英尺收入增长百分比差异 [79] - 公司整体在向更侧重半私人模式迁移，因为占用率更高，但也存在愿意为隐私支付溢价（例如比半私人空间高30%）的客户 [80] - 更大的原型机库也使得半私人模式成为可能，理论上在经济占用率上可达140% [81] 问题: 是否预计在未来几个季度开始欧帕洛卡二期的预租赁 [82] - 欧帕洛卡二期的租赁已经开始，不严格称为预租赁，因为公司已在该机场运营，二期许多新租户来自一期的等待名单 [82] - 预租赁特指在全新园区（如布拉德利和杜勒斯）进行的提前租赁 [82]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并基础上，在建和已完成建设资产因凤凰城、达拉斯和丹佛的建设活动加速，季度末超2.75亿美元 [7] - 收入同比增长133%，环比增长20%，因去年12月收购卡马里奥园区并入运营 [7] - 第一季度运营费用适度增加，公司努力控制SG&A费用 [8] - 经营活动现金流增加，公司预计今年底实现合并基础上的现金流盈亏平衡 [8][9] - 子公司Sky Harbor Capital及其运营子公司组成的义务集团收入近几个季度基本持平，预计二、三、四季度随着新园区租赁和收入流入将大幅增长 [11] - 公司流动性强，持有约9750万美元现金和美国国债，现金管理策略聚焦短期国债和货币市场基金，债券储备基金投资长期国债 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 建设业务：在建和已完成建设资产加速增长，公司推进建设业务的垂直整合，降低成本、提高效率和质量 [7][21] - 租赁业务：新园区处于首轮租赁阶段，卡马里奥园区完成租赁，西雅图波音机场开始租赁，部分机场续租成为重点，公司尝试提前租赁部分园区 [37][39] - 运营业务：第一季度运营团队执行良好，九个园区为居民提供服务，展示了独特模式的可扩展性和吸引力 [41][43] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司目前控制的地面租赁可获得的总租金收入，通过可租赁面积乘以等效租金计算，当前等效租金为每平方英尺35.75美元，较2022年的29.08美元高出23%，最高预期收入为每平方英尺40.06美元，较原估计溢价38% [14][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括推进建设业务的垂直整合，控制成本、提高效率和质量，扩大可寻址市场，实现产品差异化 [21][22][26] - 发展方向上，公司计划今年完成23个园区的收购目标，继续扩大团队支持加速发展，未来管理重点将从开发转向租赁，建立全国租赁团队 [45][46] - 行业竞争方面，公司认为虽然业务模式可能会面临竞争，但自身在场地收购、各业务环节整合以及品牌价值方面具有优势，随着时间推移竞争难度增加 [59][61][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为业务航空市场需求未受宏观不确定性影响，若出现建筑放缓对公司可能有利 [87][88] - 公司预计未来债券偿债覆盖率将超过发行时的预测，对未来发展前景持乐观态度 [28] 其他重要信息 - 公司正在为下一次债务发行做准备，考虑债券发行或银行定期贷款安排，关注利率和市场情况，预计融资规模在1.5 - 1.75亿美元 [29][55][57] - 公司在场地收购方面有大量机场项目在推进，部分项目耗时较长，场地收购是业务的关键门槛 [59][60] - 公司在建设中提前采购钢材，避免供应链问题影响建设进度 [87] - 公司部分园区出现超过100%的入住率，与半私人机库租赁方式和场地利用有关，且机库越大入住率潜力越高 [90][93][95] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司今年举债计划详情 - 公司为新项目融资，正积极准备，关注利率和市场情况，考虑债券发行或银行定期贷款安排，预计融资规模在1.5 - 1.75亿美元 [55][56][57] 问题: 公司面临竞争的前景及竞争优势 - 公司担心未来会有竞争，但目前尚未出现 公司在场地收购方面有独特技能和优势，且各业务环节整合难度大，随着时间推移竞争难度增加 [59][61][65] 问题: 若仅关注纽约和康涅狄格州地区，无杠杆和有杠杆回报情况 - 纽约是富裕市场，保守估计该地区成本收益率可达15%，虽其他地区也有不错收益，但只要有资金仍值得拓展全国市场 [67][68] 问题: 公司在纽约四个大都市机场FBO收费情况，以及是否有场地每平方英尺收入超100美元 - 公司在纽约地区机场尚未开业，但已有非纽约地区租赁每平方英尺达70 - 90美元 [73] 问题: 项目延迟情况下，加速租赁收购而非专注已签约未开工项目的原因 - 公司已投入大量精力完善原型，降低开发风险，认为可并行推进租赁收购和开发 场地收购是业务的关键门槛，且多数地面租赁无严格履约义务 [75][78][79] 问题: 今年建设时间表是否受宏观不确定性影响及应对措施 - 建设时间表未受影响，公司提前采购钢材避免供应链问题 业务航空需求未受影响，若出现建筑放缓对公司可能有利 [86][87][88] 问题: 市场不确定性对租赁条款谈判的影响 - 公司表示暂无影响 [89] 问题: 纳什维尔园区入住率情况 - 纳什维尔园区入住率为92%，实际已超过100%，因半私人机库租赁方式和场地利用导致 迈阿密和休斯顿园区也超100%入住率 [90][91][93] 问题: 2025年预期定期融资或债券保险的利率和时间 - 若进行债券发行，公司希望期限为30年，预计平均收益率约5.5% 若采用银行贷款，期限可能为5年，此前收到的提案利率在SOFR加200基点左右 [96][97][98] 问题: 义务集团剩余支出与现金对比，是否需向Sky Harbor Capital追加投资 - 考虑现金利息收入、净收入以及与特定方关于丹佛二期项目的潜在合作，现金与剩余支出的差距将缩小 公司会支持Sky Harbor Capital和债券持有人 [99][100][101] 问题: 年底近2亿美元预测的保守程度及业务模式可能带来的溢价 - 公司认为自身是业务航空领域的优质提供商，若能持续运营和提升服务，有望获得更高溢价，但具体程度不确定 [102][105][106] 问题: 附加服务对收入的意义及每平方英尺预计增加的收入 - 公司目前免费提供附加服务以提升产品价值并体现在租金中，未来可能会重新审视 公司还在与第三方服务提供商讨论合作，通过推荐协议参与收益 [107][111][113] 问题: 义务集团外已签约租赁的总建设成本及预计开工和完工时间 - 公司在过去几个月加强建设开发工作以加速项目进度，具体时间表可在10 - Q报告第24页查看 [114]