诉讼核心信息 - 罗森律师事务所代表在2025年6月20日至2025年9月24日期间购买CarMax公司证券的投资者提起了集体诉讼 [1] - 诉讼指控CarMax管理层在整个集体诉讼期间做出了重大虚假和/或误导性陈述，未能披露关键信息 [5] - 诉讼称，被告鲁莽地高估了CarMax的增长前景，而其2026财年初的增长实际上是客户因关税 speculation 而购买汽车带来的暂时性利好 [5] 诉讼指控细节 - 指控的核心是CarMax关于其业务、运营和前景的陈述在所有相关时间点均存在重大虚假和误导性且缺乏合理依据 [5] - 当真实情况进入市场后，据称导致了投资者的损失 [5] 投资者参与方式 - 投资者可通过指定网站、电话或电子邮件联系以加入CarMax集体诉讼 [3][6] - 希望担任首席原告的投资者必须在2026年1月2日前向法院提出动议 [1][3]

服务核心定位 - 投资服务与社区专注于石油和天然气行业 [1] - 分析重点在于现金流及产生现金流的公司 旨在发掘具有真实潜力的价值和增长前景 [1] 订阅者服务内容 - 提供包含50多只股票的投资组合模型账户 [1] - 提供对勘探与生产公司的深入现金流分析 [1] - 提供关于该行业的实时在线聊天讨论 [1] 市场推广 - 提供为期两周的免费试用以吸引用户订阅 [2]

基金业绩概览 - 第三季度基金获得+9.1%的回报率 [2] - 年初至今（YTD）回报率为44.5%，远超基准的11.1% [5] - 过去一年、两年和三年的复合回报率分别为61.2%、65.6%和61.9%，均显著高于基准 [5] - 自成立以来（2022年3月1日）的复合回报率为23.6%，基准为15.5% [5] 第三季度主要正面贡献者 - Wayfair贡献了5.7%的回报，其总股东回报率（TSR）为74.7% [6] - ThredUp贡献了4.5%的回报，TSR为26.2% [6] - Carvana贡献了2.6%的回报，TSR为12.0% [6] - Medpace贡献了1.3%的回报，TSR为63.8% [6] Wayfair (W) 表现分析 - 季度营收同比增长约5%至32.7亿美元，经调整后增速接近6%，为自2021年第一季度以来最快的营收增长 [7] - 调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为2.05亿美元，利润率自2021年第二季度以来首次超过6%，增量EBITDA利润率约为27% [8] - 公司盈利能力显著改善，若维持中等营收增速，EBITDA有望从去年的约4.5亿美元在未来五年内增长至超过20亿美元 [8] ThredUp (TDUP) 表现分析 - 季度营收同比增长16%至7770万美元，为近几年来最快增速；调整后EBITDA同比增长约100% [10] - 活跃买家数量增长17%至147万，新买家获取量激增74% [10] - 管理层上调全年业绩指引，预计营收增长约15%，调整后EBITDA利润率约为4% [11] Carvana (CVNA) 表现分析 - 零售车辆销量同比增长41%至143,280辆，创公司历史新高；总营收同比增长42%至48.4亿美元 [13] - 调整后EBITDA达6.01亿美元，利润率为12.4%，超过行业平均盈利水平两倍以上 [13] - 公司在美国市场份额估计仅为约1.5%，显示巨大扩张空间；管理层将2025年调整后EBITDA指引上调至20-22亿美元 [14] Medpace (MEDP) 表现分析 - 季度营收同比增长14.2%至6.033亿美元，远超市场预期；净利润为9030万美元，摊薄后每股收益为3.10美元 [18] - EBITDA增长16.2%至1.305亿美元，利润率提升至21.6%；公司积极回购约175万股股票，价值约5.18亿美元 [18] - 管理层上调2025年全年指引，预计营收在24.2-25.2亿美元之间，GAAP净利润在4.05-4.28亿美元之间 [19] 第三季度主要负面拖累者 - Monday.com拖累基金回报2.5%，其TSR为-38.4% [6] - Fiverr拖累基金回报1.9%，其TSR为-16.8% [6] Monday.com 表现分析 - 季度营收和自由现金流分别同比增长27%和26%，但管理层将2025年下半年营收指引小幅下调约250万美元 [20] - 指引调整主要源于谷歌搜索算法变更导致的绩效营销趋势疲软，引发市场对公司在AI时代竞争力的担忧 [21] - 公司举办投资者日，发布多款AI新产品并概述增长预期，管理层认为市场对短期问题反应过度 [22] Fiverr (FVRR) 表现分析 - 季度业绩未达预期，基金将其持仓权重削减至4% [25] - 此前因公司推出AI产品而增持，但对近期收入加速增长的信心有所减弱 [25] 投资组合变动 - 前十大持仓约占投资组合的85%，包括ThredUp、Monday.com、Carvana、Uber、Wayfair、DoorDash、First Advantage、Fiverr、Latham Group和Medpace [27][28] - 本季度清仓了原先的前十大持仓HelloFresh和Revolve [28] - 清仓HelloFresh源于首席财务官辞职及新激进投资者加入董事会后，对其管理层执行成本优化计划的能力信心减弱 [29] - 清仓Revolve源于对其恢复20%营收增长能力的信心降低，预期年化投资回报率降至约15%，低于20%的内部收益率门槛率 [30] 行业与市场观点 - 基金对部分周期性持股（如Wayfair、Latham Group、First Advantage）出现多年下滑后的加速迹象感到兴奋，认为其存在三倍以上潜力 [3] - 尽管市场关注AI，但基金认为其投资组合中的机会在未来三到五年同样具有回报潜力 [4] - 基金认为市场整体估值可能偏高，但其投资组合仍能看到有意义的机遇，对未来几年回报有较高预期 [37]

交易概述 - Lithia UK于2025年9月30日完成对Hatfields集团的收购，交易金额未披露[1] - 此次收购包括四家Land Rover新车销售网点和一家OMODA JAECOO门店，标志着Lithia UK首次在英国代理中国汽车品牌[1] - Hatfields品牌名称将保留，所有员工将留任[4] 战略意义与业务拓展 - 收购使Lithia UK的Land Rover销售网点增至11个，其中许多网点同时提供Jaguar的销售和维修服务[2] - 此举加强了集团在英格兰北部的业务布局，新增了赫尔、利物浦、皮克灵和什鲁斯伯里的业务点[2] - 收购支持Lithia UK的区域增长战略，并扩大了其对Range Rover、Defender、Discovery和Jaguar品牌的代理[6] 管理层观点 - Lithia UK管理层认为此次收购扩大了公司在英国获取“表现优异的豪华汽车品牌”的渠道，Hatfields团队将并入其Stratstone豪华和超跑部门[3] - JLR（英国）董事总经理评价此举是Lithia零售业务的“重大扩张”，并表明了对JLR产品组合实力和吸引力的“持续信心”[4] - Evans Halshaw董事总经理将OMODA JAECOO的加入视为引入新的OEM合作伙伴，并形容Chery为“快速增长的全球汽车品牌”[5] 品牌与历史背景 - 被收购的Hatfields集团由Ernest Hatfield于1922年创立，为家族式零售商，与JLR有长期合作历史，并在2024年荣获Jaguar年度合作伙伴奖[5] - OMODA JAECOO赫尔门店将转入Lithia UK的Evans Halshaw部门，该部门同时代理比亚迪、福特和沃克斯豪尔等OEM品牌[4]

事件概述 - CarMax股价在2025年9月25日因发布2026财年第二季度财报后暴跌近20% [1] - 股价下跌的主要原因是其内部融资部门CarMax Auto Finance的贷款损失拨备意外激增 [1] - 当日股价下跌1145美元 [7] 财务表现 - 2026财年第二季度GAAP每股收益和营收均大幅低于分析师共识预期 [6] - 当季贷款损失拨备达到142亿美元 [6] - 该拨备金额环比增长近40% 同比增长约24% [6] - 作为对比 公司在2025年第一财季的拨备为1017亿美元 [5] 管理层言论与实际情况 - 在2025年6月20日的第一财季财报电话会上 管理层曾表示第一财季的拨备可能是全年"高点" 并对准备金"感觉良好" [5] - 但管理层在第二财季承认 一些客户在第一财季就已经重新出现拖欠和违约 表明信用恶化在其此前评论时已开始显现 [7] - 增加的拨备平均分配给了旧贷款和新发起的贷款 [7] 法律调查 - 股东权益律师事务所Hagens Berman已对CarMax是否就CAF贷款组合质量故意误导投资者展开调查 [2][3] - 调查重点在于CarMax关于CAF贷款组合披露的适当性 该组合包括旧贷款和新发起的贷款 [3] - CAF是CarMax两个可报告业务部门之一 持有汽车贷款组合作为投资 并为此维持贷款损失准备金 [4]

经济数据表现 - 首次申请失业救济人数大幅下降至21.8万人 远低于市场预期的23.5万人 [1] - 耐用品订单增长2.9%超预期 其中核心指标上升0.4% 非国防类商业投资大幅增长0.06% [1][2] - 第二季度GDP增长3.8% 显著高于预期的3.3% 实际最终需求从初值1.2%上调至2.9% [2] 汽车行业风险 - CarMax季度业绩不及预期 营收和盈利双双未达目标 股价单日暴跌25% [2] - 汽车贷款损失准备金增加26% 汽车贷款债务已成为美国第一大债务类别 超过学生贷款和抵押贷款 [3] 房地产市场分化 - 百万美元以上豪宅销售强劲增长 而50万美元及以下房产销售表现持续疲软 [4] - 现有房屋销售数据存在误导性 不同价格区间的房产市场呈现显著分化态势 [3][4] 股市与经济关联 - 标普500指数三年累计涨幅达85% 股市总市值占GDP比例达135% 接近2000年科技泡沫峰值水平 [11][12][13] - 股市财富效应对经济支撑作用显著 但可能推动消费者价格上涨 形成通胀压力 [7][10][14] 劳动力市场状况 - 非农就业人数同比仅增长8% 失业人数较30个月前周期低点累计上升近25% [8][9] - 当前牛市起步时失业率为3.5% 始于充分就业环境且股票估值已处于高位 [12][13] 货币政策困境 - 美联储可能低估资产价格上涨对消费价格的传导效应 在牛市持续情况下难以将通胀引导至2%目标 [10][15] - 股市下跌可能抑制通胀压力 预计25%的常规周期性熊市跌幅足以消除大部分通胀压力 [14][15]

经济数据表现 - 美国第二季度GDP增长3.8%，高于此前预估的3.3% [1] - 8月耐用品订单增长2.9%，此前连续两个月下降 [4] - 经济增速显著超过通胀水平，且差距较大 [4] 股市表现与预期 - 主要股指连续三日下跌，道指跌0.4%至45,947点，标普500跌0.5%至6,604点，纳指跌0.5%至22,384点 [7] - 标普500较分析师平均年终预测6,486点高出2%以上，类似偏离仅见于2024年和1999年同期 [4] - 经济走强支撑企业盈利提升，通常推动股价上涨，这一趋势自4月以来持续 [4] 个股表现 - IBM股价上涨5.2%，因HSBC使用其量子计算机预测债券市场价格，混合量子-经典方法比纯经典技术预测交易完成率提升34% [8] - 英特尔股价大涨8.9%，因管理层寻求苹果对其股权投资，该股年内累计上涨69.5%，较4月8日低点17.67美元反弹92.4% [8][9] - 特朗普政府投资89亿美元获得英特尔10%股权 [9] - CarMax股价暴跌20.1%，因二季度每股收益0.64美元低于1.04美元预期，同店销售下降6.3%而非预期增长1.1%，公司计划未来18个月削减至少1.5亿美元成本 [10][11] - Lithium Americas股价大涨22.3%，因与美国政府讨论股权注资替代22.6亿美元能源部贷款，用于开发Thacker Pass锂矿 [12] - Lithium Americas与通用汽车合资拥有内华达州北部锂矿 [13] 政策与市场影响 - 经济数据强劲可能使美联储更难进一步降息 [5] - 当前政府政策逐步落实为经济带来喘息，不确定性减少缓解招聘和投资决策停滞 [5] - 政府关门可能带来不确定性 [6]

市场表现 - 道琼斯指数下跌316点(-0.7%) 而标普500和纳斯达克分别微涨0.07%和0.18% 罗素2000小盘股指数下跌1.3% [1] 服务业与制造业PMI - 7月服务业PMI达55.2 超预期(53.2)且创2025年新高 需求明显复苏 4月曾跌破51的荣枯线 [2] - 制造业PMI跌至49.5 自去年12月以来首次萎缩 新订单年内首降 或与关税政策前的生产前置有关 [3] 英特尔财报 - Q2每股亏损0.1美元 远低于预期的盈利0.01美元 但营收129亿美元超预期的118.7亿美元 [4] - Q3营收指引12.6-136亿美元上修区间上限 但每股收益指引0美元低于预期的0.02美元 同时宣布裁员15% [5] Deckers Outdoor财报 - Q2每股收益0.93美元远超预期的0.68美元 营收9.65亿美元同比增17% 批发和国际业务分别增长26.7%和49.7% [6] - 股价盘中暴涨20%后回落至7% 年内累计仍下跌40% [7] 后续市场关注点 - 6月耐用品订单预计下降11% 近期受关税影响波动剧烈 4月-6.6%后5月反弹至+16.4% [8] - 周五将公布Phillips 66和AutoNation财报 下周微软、苹果、亚马逊等科技巨头集中披露业绩 [9][10]