市场动态与指数表现 - 今年市场可能出现剧烈的板块轮动 资金可能从大型科技股流出 [1] - 这种资金轮动可能拖累标普500指数的表现 [1]

市场风格轮动 - 2025年华尔街追捧算法与科技股 但进入2026年初 市场领涨板块转向油田钢铁与能源领域[1] - 能源板块正朝着连续第八周上涨迈进 这是近两年来未见的连涨纪录[1] - 市场轮动方向明确 从追逐科技概念转向青睐产生现金流的领域[4] 能源板块表现与驱动因素 - 能源板块的上涨并非源于网络热度或模型 而是基于坚实的合同基础[2] - 斯伦贝谢近期获得一系列国际项目授标、更长周期的海上作业以及利润率更高的数字完井服务 重燃了市场对油服公司正进入多年支出上升周期的信心[2] - 贝克休斯在液化天然气、涡轮机和海底设备领域也观察到相同趋势 其订单储备强劲且定价能力正在改善[2] - 埃克森美孚和雪佛龙合计占能源精选行业指数超过40%的权重 为行业提供了基本面背景[3] - 这两家超级巨头的资本支出计划正倾向于需要更多工程、设备和服务的复杂高回报项目[3] - 因此 斯伦贝谢和贝克休斯的表现甚至优于超级石油巨头[3] 科技板块表现与市场担忧 - 科技板块年初至今略有下跌 这背后隐藏着更大的问题：投资者质疑人工智能收入能否快速实现 以证明其基于云计算时代的估值合理[4] 市场深层含义 - 如果能源板块涨势持续 其信号意义超越短期交易 表明市场更青睐有形的稀缺性而非数字炒作[5] - 当前最明智的投资选择并非芯片或聊天机器人 而是维持世界运转的钻机、管道和油田服务团队[5] - 科技股或许赢得了新闻头条 但在2026年 工业实力正在赢得资金[5]

美国中期选举前的市场策略 - 美国银行策略师团队认为 在美国中期选举前 中小盘股是最佳选择 而科技巨头正失去吸引力 [1] - 策略师团队由Michael Hartnett领导 [1] 市场轮动与政策影响 - 唐纳德·特朗普总统为降低能源 医疗保健 信贷 住房和电力价格采取的“激进干预”措施 正在拖累能源巨头 制药商 银行和大型科技等行业 [1] - 这使得中小型股票成为美国中期选举前“繁荣”阶段的主要受益者 [1] - 策略师团队表示 “在特朗普的民调支持率因其解决负担能力的政策转向而上升之前 我们做多实体经济（Main Street） 做空华尔街” [2] - 投资者近期因对人工智能带来颠覆的担忧 推动了从科技股流出的轮动 [4] - 他们转而寻找那些有望从特朗普政府降低生活成本的努力中受益的交易 [4] - 对增长前景改善敏感的一类广泛公司也表现优异 [4] 科技股与市场表现 - 纳斯达克100指数本周录得自4月以来最大的三日跌幅 下跌4.6% [4] - 标普500指数自年初以来 已落后于其等权重版本4.2个百分点 [4] - 美国银行认为 从轻资产商业模式向重资产商业模式的转变 意味着所谓的“科技七巨头”的市场领导地位面临“重大威胁” [5] - 他们指出 今年最大的科技股在人工智能资本支出上的估计支出约为6700亿美元 占其现金流的96% 而2023年这一比例仅为40% [5] - 他们表示 “（它们）不再拥有最好的资产负债表 也不再是最大的股票回购方” [5] 国际股票偏好 - Hartnett自2024年底以来对国际股票的偏好被证明具有先见之明 因为美国股市表现逊于全球同行 [6]

美国联邦贸易委员会对“反向收购式招聘”加强审查 - 美国联邦贸易委员会开始更严格地审查反向收购式招聘和传统的收购式招聘，因其存在滥用潜力[2] - 监管机构旨在将标准收购与反向收购式招聘置于更平等的监管位置，并以相同标准和反垄断法审查两类交易[1] - 反向收购式招聘可能被用作规避监管审查的手段，其经济实质与收购类似，监管机构应关注经济实质而非交易形式[1][5] 反向收购式招聘的定义与操作模式 - 反向收购式招聘是人工智能军备竞赛催生的一种新型隐性接管方式，并非技术意义上的收购[3] - 在此操作中，公司可能仅获得目标公司的少数股权或完全不进行财务投资，但会雇佣其一名或多名创始人或核心高管团队成员[3] - 常见模式是大型科技公司雇佣创始人及部分团队，同时与初创公司剩余部分签署技术许可或服务协议[5] 行业背景与驱动因素 - 并购长期以来是公司获取人才、客户和技术的关键方式[4] - 近年来，为获取顶尖人工智能人才，大公司的战略框架已从“自建、收购或合作”转变为“自建、收购和合作”，这为反向收购式招聘创造了理想环境[4] - 许多低调的科技公司收购至少部分是为了获得专业工程人才，即传统的“收购式招聘”[3] 近期案例 - 谷歌于2024年8月将Character.AI的联合创始人Noam Shazeer和Daniel De Freitas招入麾下，并许可其技术，同时避免了投资[5] - Meta于2025年6月以148亿美元收购Scale AI 49%的股份，并任命其联合创始人Alexandr Wang为Meta的首席人工智能官[5] 潜在影响与行业担忧 - 反向收购式招聘为高管团队提供了便捷的退出途径，若此类快速退出变得困难，可能影响初创公司的创立率[4][6] - 此类交易可能导致被“反向收购”的公司群龙无首，或使资历较浅的员工失去就业机会和流动性[2] - 只挑选部分员工而留下其余团队的做法，对留下的员工而言是一笔相当糟糕的交易，并可能损害初创公司未来的招聘能力[6] - 若监管导致大公司停止此类交易，可能影响创新速度，行业变化迅速，不应设置任意的速度限制[7] 不同观点 - 有观点认为反向收购式招聘并非天生可疑，买方可能因公司负债或资产问题而只想要人才，而非公司实体[5] - 危险在于交易从“仅仅是招聘”转变为运作如同“影子收购”时[5] - 若禁止个人为潜在收购方工作，将产生奇怪的结果，个人应有权选择为任何其希望效力的公司工作[6] - 更严格的监管制度可能促使大公司回归全面收购，从而为更多员工提供流动性或将其纳入麾下[6]

市场整体风险情绪转向 - 大型科技股周四的抛售正在惊吓投资者 并拖累比特币和其他加密货币 [1] - 市场在此次波动前处于坚定的风险偏好状态 因此投资者暂停并重新评估风险偏好并不令人意外 [3] - 此次抛售也打击了贵金属 黄金在过去一天下跌近3% 报5177美元 [3] 加密货币市场表现 - 比特币价格在过去24小时内暴跌超过6% 报82417美元 [1][7] - 以太坊过去24小时下跌7.4% 报2728美元 [7] - 乐观交易者的多头头寸被清算了16亿美元 [1] - 加密货币相关公司股价遭受重挫 Strategy和Bitmine股价均下跌近10% [3] - 加密货币行业总市值目前低于3万亿美元 尚未从10月的高点恢复 [5] 大型科技股抛售影响 - 微软市值单日下跌约3570亿美元 创下美股历史上单日第二大抛售 [2] - 市场担忧大型科技公司在人工智能上的巨额投资缺乏相应的盈利来支撑 这似乎正在扰乱更广泛的风险资产 [2] 宏观经济与政策不确定性 - 美国参议院为避免联邦政府关门所做的最后努力在周四晚间遇到阻碍 [4] - 共和党参议员林赛·格雷厄姆阻止了政府资金方案 迫使立法者推迟最终投票 [4] - Polymarket上的预测者目前预计 在1月31日前美国政府关门的可能性为61% [4] - 去年10月和11月的上一次政府关门对市场造成了持久损害 [5]

文章核心观点 - 苹果公司因增长乏力且缺乏突破性创新 未来五年其作为全球市值第三大公司的地位可能被微软、亚马逊、台积电和博通四家公司超越 [1][2][4] 苹果公司现状分析 - 苹果公司市值为3.6万亿美元 但增长缓慢 年营收同比增长率为10% 低于市场平均水平 [1][4] - 公司缺乏能引发市场热潮的新产品或创新 主要依赖过往业绩 面临市场份额被更创新的竞争对手侵蚀的风险 [4] - 公司通过激进的股票回购计划 实现了约10%的每股稀释收益季度增长 [6] 潜在超越者：微软与亚马逊 - 微软市值为3.4万亿美元 亚马逊市值为2.5万亿美元 两者已接近苹果的市值 [7] - 微软凭借其云计算服务Azure抓住了生成式AI的支出热潮 Azure成为构建AI应用的重要平台 并提供多种生成式AI模型选择 包括OpenAI的ChatGPT [8] - 微软持有OpenAI 27%的股份 未来OpenAI上市将使其受益 公司过去几年持续实现中高双位数的每股收益增长 [8] - 亚马逊的增长速度极快 评估其股票应关注运营收入的快速增长 而非以低利润率零售销售为主的营收增长 [9] - 亚马逊内部高利润率部门增长迅速 预计将推动其盈利快速增长 并在五年内超越苹果 [11] 潜在超越者：台积电与博通 - 台积电和博通市值均不足苹果的一半 需在未来五年内增长约三倍才能超越苹果 [12] - 台积电预计到2029年营收将以25%的复合年增长率增长 若AI需求持续强劲 该增长率得以延续 其营收有望在未来五年内增长三倍 [13] - 台积电当前市值为1.7万亿美元 [14] - 博通的自定义AI加速器芯片需求激增 预计第一季度其自定义AI芯片营收将实现100%的同比增长 且增长势头预计将持续 [15] - 行业预测显示 全球数据中心资本支出将从2025年的6000亿美元增长至2030年的3万亿至4万亿美元 按低值计算复合年增长率为38% [15] - 若博通能保持与数据中心资本支出相同的增长率 其将轻松在未来五年内超越苹果 [16]

核心交易公告 - Meta Platforms与三家核能公司达成协议 为其数据中心提供电力 协议方包括Vistra Corp、初创公司Oklo以及比尔·盖茨支持的TerraPower [2] - Vistra将利用其当前运营的反应堆为Meta供电 而Oklo和TerraPower将在建设小型核反应堆后向Meta售电 这些新反应堆预计在2030年至2035年间投入运营 [2] - 到2035年 Meta预计将为其数据中心网络增加总计6.6吉瓦的电力容量 交易财务条款未披露 [3] 市场反应 - 消息公布后 Vistra和Oklo股价在周五早盘均大幅上涨接近14% [3] - 其他核能股也普遍上涨 包括NuScale Power、Constellation Energy和Nano Nuclear Energy [3] - Meta股价当日变动不大 [3] 行业背景与趋势 - 多家大型科技公司近几个月与核能及其他清洁能源公司达成协议 旨在为其运行人工智能数据中心确保电力供应 [4] - 寻找自有能源已成为这些公司的优先事项 因为数据中心耗电量巨大 并可能推高当地电力成本 [4] - Wedbush分析师指出 此消息对整个核能行业都是增量利好 它重申了超大规模企业开始利用新能源为AI革命提供动力的承诺 而电力是制约该行业发展的最大阻力 [5] - Meta去年已与Constellation Energy达成购电协议 其同行也在与核能供应商及初创公司签署类似协议 以提升其AI能力 [6]

美国银行对加密货币的配置建议 - 美国银行建议其客户可将投资组合的1%至4%配置于加密货币等数字资产[1][2] - 该建议针对对主题创新有浓厚兴趣且能承受较高波动性的投资者[2] - 背景是比特币在11月经历剧烈波动，从10月126,000美元的历史高点跌至11月82,000美元附近的低点，随后在12月2日稳定在90,000美元附近[1] 美国银行的加密货币业务布局 - 该行投资策略师将于2026年开始覆盖四只比特币ETF[3] - 公司在2025年第三季度报告中强调了其全球业务规模，拥有约7,000万消费者和小企业客户、3,600个零售中心、15,000台ATM、5,900万经过验证的数字用户以及400万小企业家庭[3] 加密货币市场资金流向与需求 - 11月最后一周，尽管经历动荡月份，机构对加密货币的需求依然增强[4] - 根据11月25日CoinShares报告，加密货币ETP上周录得10.7亿美元资金流入，这受到美联储理事约翰·威廉姆斯言论后市场对美国降息预期的支撑[4] - 美国贡献了近10亿美元的资金流入，尽管感恩节当周交易量保持低迷[4] - 比特币、以太坊和XRP资金流入强劲，分别达到4.64亿美元、3.09亿美元和创纪录的2.89亿美元[4] 微策略公司动态与市场情绪 - 围绕微策略公司的市场情绪依然波动，其股价在12月2日反弹5%，此前曾因引发清算担忧而暴跌12%[5] - 尽管面临压力，迈克尔·塞勒确认再次购买了130枚BTC，使其总持有量达到65万枚BTC[5] - 塞勒还披露了通过近期ATM股票发行筹集的14.4亿美元储备金，用于支持股息和利息支付[5] 摩根大通对比特币作为风险信号的看法 - 摩根大通投资组合经理杰克·卡弗里表示，比特币仍是他用来估算市场风险的指标之一[6] - 他指出11月比特币的负面表现与黄金突破4,000美元的涨势之间的分化是一个不寻常的信号，这对比特币作为“无风险”资产的地位提出了质疑[6] - 卡弗里认为，这种分化可能反映了投资者为更陡峭的收益率曲线做准备，而历史上这有利于黄金[7] - 他还强调了大型科技股（如Alphabet）的上涨和制药公司（如强生）的韧性，认为这是核心经济实力的迹象[7]

本周财报公司概览 - 零售投资者正为本周较为清淡的公司财报季做准备 涵盖折扣零售商 网络安全公司和一些大型科技公司[1] - 本周财报公司包括MongoDB Credo Technology CrowdStrike Salesforce Macy's Dollar Tree Marvell Technology Okta Pure Storage American Eagle Outfitters Gitlab Kroger Dollar General UP Fintech Ulta Beauty Victoria's Secret等[2][3][4][5][6] - 其他值得关注的公司包括Snowflake C3.ai UiPath Five Below Costco ChargePoint DocuSign SentinelOne Stitch Fix[8][9] 周一财报详情 - MongoDB Inc (MDB)和Credo Technology Group (CRDO)将在周一收盘后发布财报[2] 周二财报详情 - 网络安全公司CrowdStrike Holdings Inc (CRWD)将在周二收盘后发布财报 华尔街预期其每股收益为0.94美元 营收为12.1亿美元[2] - 多家分析师在财报发布前上调了CrowdStrike的目标价 DA Davidson分析师Rudy Kessinger维持买入评级 目标价从515美元上调至580美元 Keybanc分析师Eric Heath维持超配评级 目标价从510美元上调至570美元 JP Morgan分析师Brian Essex维持超配评级 目标价从500美元上调至580美元[4] 周三财报详情 - 零售商Macy's Inc (M)和Dollar Tree Inc (DLTR)将在周三开盘前发布财报[3] - Salesforce Inc (CRM)将在周三收盘后发布财报 分析师预期其当季每股收益为2.86美元 营收为102.7亿美元[4] - 周三收盘后发布财报的公司还包括Marvell Technology Inc (MRVL) Okta Inc (OKTA) Pure Storage Inc (PSTG) American Eagle Outfitters Inc (AEO) Gitlab Inc (GTLB)[4] 周四财报详情 - Kroger Co (KR) Dollar General Corp (DG) 和 UP Fintech Holding Ltd (TIGR)将在周四开盘前发布财报[5] - 美容零售商Ulta Beauty Inc (ULTA)将在周四收盘后发布财报 分析师预期其每股收益为4.59美元 营收为22.7亿美元[6] 周五财报详情 - 服装零售商Victoria's Secret & Co (VSCO)将在周五开盘前发布财报 结束本周财报季 该股可能大幅波动 因目前有超过20%的流通股被卖空[6]

市场集中度风险 - 标普500指数前10大成分股（主要为大型科技股和人工智能概念股）占指数总市值的41%，并贡献了今年超过70%的回报率 [5] - 市值加权标普500指数年内上涨近16%，而等权重标普500指数仅上涨约6%，显示市场表现由少数股票驱动，平均个股表现落后 [6] - 被动投资者通过持有标普500指数，实质上在对高度集中的市场进行大规模押注 [6] 科技板块技术面与估值 - 科技板块ETF（XLK）的技术分析显示，其价格远高于50日移动平均线并从此线反弹，表明该板块存在强劲的技术支撑 [3][4] - 部分人工智能相关股票的远期市盈率接近100倍甚至200倍，而整体标普500指数的远期市盈率为23倍，估值差距显著 [9] - 即使企业财报表现良好（例如Palantir本季度业绩超预期），但其股价在年内已上涨170%后，利好消息仍不足以推动股价进一步上涨，显示市场可能出现情绪疲劳 [9][10] 人工智能采纳与效益 - 早期人工智能采纳者中，表示已从中获益的企业比例从上一季度的15%上升至24% [7] - 人工智能的采纳和效率提升，包括带来利润率效益和减少人力成本的能力，被认为在一定程度上支撑了当前较高的估值水平 [8] 市场资金流向与板块轮动 - 美元自9月17日触及年内低点后已反弹超过3% [10] - 比特币在10月6日见顶，黄金在10月20日见顶，此后均出现下行 [11] - 第三季度医疗保健板块成为市场领先板块，资金可能流向具备高质量特征（如强劲资产负债表、持续盈利、股息增长）的公司 [12][13] 特定公司分析（默克） - 默克公司股价自去年7月以来下跌近三分之一，主要市场担忧其关键药物Keytruda将在2028年失去市场独占权，该药物贡献公司约一半的收入 [14] - 该公司提供3.8%的股息收益率，且股息连续增长超过十年，加上股票回购，股东总收益率接近8% [15]