报告行业投资评级 - 医药行业投资评级为推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年创新药对外授权持续火热 中国企业出海迎来收获期 全球新药BD保持活跃 2024年约31%的大型跨国药企引进的创新药候选分子来自中国 2025年1~2月中国创新药BD项目达16项 合作领域从肿瘤延伸至自免等新方向[3] - 减重市场多个BD落地 中国企业积极参与差异化研发 诺和诺德司美格鲁肽2024年销售额279.42亿美元 礼来替尔帕肽降糖版销售额115.4亿美元（同比增长124%） 减重版销售额49.26亿美元[5] - 通用型CAR-T和实体瘤细胞治疗持续进展 2024年全球CAR-T细胞疗法销售约45.32亿美元 其中传奇生物与强生合作的Carvykti达9.63亿美元[6] - 基因测序产业链国产化加速 Illumina被禁止向中国出口测序仪 2024年大中华地区销售3.07亿美元 预计份额将在2~3年内被国产替代[7] - AI医疗加速进入Agent时代 医疗垂直类大模型持续发布 平台企业与医疗企业深度合作[9] - CRO行业外部环境变化 AI技术赋能研发 2025年1月泓博医药发布DiOrion平台 利用AI技术缩短研发周期并降低成本[10] 医药行情跟踪 - 医药行业最近一周（2025/3/9-2025/3/15）涨幅1.77% 跑赢沪深300指数0.18个百分点 在申万31个一级行业中排名第15位[23] - 医药行业最近一月（2025/2/15-2025/3/15）涨幅1.94% 跑赢沪深300指数0.22个百分点 排名第17位[27] - 子行业周涨幅最大为医药商业（6.44%） 月涨幅最大为医疗服务（4.77%）[30] - 最近一周涨幅最大个股：金城医药（42.43%）、锦欣生殖（35.23%）、塞力医疗（34.47%）[33] - 最近一年（2024/3/15-2025/3/15）化学制药涨幅最大（6.49%） 生物制品跌幅最大（17.62%）[37] 医药板块走势与估值 - 医药生物行业最近3个月（2024/12/15-2025/3/15）跌幅2.45% 跑输沪深300指数4.31个百分点[42] - 最近6个月（2024/9/15-2025/3/15）涨幅22.02% 跑输沪深300指数4.80个百分点[42] - 当期PE（TTM）为31.76倍 低于近5年历史平均估值33.03倍[46] 团队近期研究成果 - 发布深度报告包括《医药行业深度报告：供给端和需求端持续向好 血制品行业稳健增长趋势突显》（2024-06-07）、《医药行业深度报告：GLP-1药物供不应求 带动原料药CDMO及上游需求增长》（2023-11-18）等[51] - 发布公司研究报告包括安必平（2025-3-13）、信立泰（2024-10-23）、益丰药房（2024-09-02）等[51] 行业重要政策和要闻 - 国家药监局修订炎琥宁注射剂说明书（2025.3.13） 发布《医疗器械临床试验项目检查要点及判定原则》（2025.3.12）[53] - 行业要闻包括：大睿生物完成Pre-B轮融资2500万美元（3月14日） 康方生物派安普利单抗新适应症获批（3月14日） 罗氏与Zealand Pharma达成52.5亿美元合作（3月12日）[54][55] - 上市公司公告：悦康药业2024年营收37.81亿元（同比下降9.90%） 西藏药业归母净利润10.51亿元（同比增长31.26%） 华润三九营收276.17亿元（同比增长11.63%）[57][58] 医药推选及选股推荐思路 - 减重和NASH领域：推荐众生药业 关注歌礼制药-B、联邦制药等[12] - 合作出海和对外授权：推荐益方生物 关注一品红、和铂医药-B等[12] - 通用型CAR-T技术：关注科济药业-B、永泰生物-B[12] - 原料药产业升级：推荐金城医药 关注花园生物[12] - AI与器械结合：推荐安必平、祥生医疗 关注鱼跃医疗等[12] - 医疗大模型：关注金域医学、润达医疗等[12] - AI医疗流量转化：关注美年健康、阿里健康、京东健康[12] - 测序仪国产化：关注华大智造、华大基因[12] - 科研试剂：关注阿拉丁、百普赛斯等[12] - 创新药CRO：关注益诺思、昭衍新药等[12] 重点关注公司及盈利预测 - 众生药业：2025E EPS 0.40 PE 28.10[13] - 圣湘生物：2025E EPS 0.70 PE 36.94[13] - 祥生医疗：2025E EPS 2.61 PE 12.91[13] - 益方生物-U：2025E EPS -0.40 PE -42.61[13]