格隆汇12月18日丨盛路通信(002446.SZ)在互动平台表示，公司按"天基组网、地网跨代、天地互联"的思 路布局6G技术领域，目前在Ka/Ku波段有源相控阵天线、可重构超表面阵列天线以及毫米波雷达方向已 取得初步研发成果。 ...

市场整体表现 - 上证指数收盘上涨1.19%，深证成指下跌2.40%，沪深A股涨跌幅中位数为上涨0.61% [1] - 沪深两市（不含ST个股）涨停49家，较昨日增加7家；跌停19家，较昨日增加4家 [2] 行业与板块特征 - 涨停个股中，通信设备、专用设备、通用设备行业的个股最多 [3] - 通信设备行业有5只个股涨停，行业逻辑为5G建设加速及AI算力需求拉动，涉及卫星互联网、光模块等高景气度细分领域 [4] - 专用设备行业有4只个股涨停，行业逻辑为政策支持、订单回暖及低估值带来的资金关注度提升 [4] - 通用设备行业有3只个股涨停，行业逻辑为政策支持设备更新及制造业复苏预期增强 [4] - 从概念特征看，涨停个股中光通信、液冷服务器、大消费概念的个股最多 [4] - 光通信概念有7只个股涨停，概念逻辑为AI算力需求爆发及800G光模块加速放量 [5] - 液冷服务器概念有7只个股涨停，概念逻辑为AI算力需求爆发，液冷技术成为散热主流方案 [5] - 大消费概念有6只个股涨停，概念逻辑为政策刺激、年末消费旺季及居民储蓄高位带来的消费潜力释放预期 [5] 关键市场消息 - TrendForce集邦咨询报告预测，2025年全球800G以上的光收发模块出货量将达2400万组，2026年预估将达近6300万组，增长幅度高达2.6倍 [1] - 国内GPU龙头新股沐曦股份上市首日大涨693%，单签盘中最高盈利近40万元，成为A股史上“最赚钱新股”，提振了AI产业链相关板块 [1] 强势个股表现 - 涨停板个股中，股价创出历史新高的个股有3只，分别是英维克、平安电工、环旭电子 [6][7] - 涨停板个股中，股价创出近一年新高的个股有10只（不包括创历史新高个股） [7][8] - 从主力资金净流入金额看，排名前5的个股为英维克（8.16亿元）、国机重装（6.17亿元）、光迅科技（5.42亿元）、深南电路（4.62亿元）、美年健康（4.62亿元） [9][10] - 从主力资金净流入金额占市值比例看，排名前5的个股为王子新材、南京商旅、曲江文旅、金圆股份、江南新材 [10] - 从连板情况看，今日首板个股41只，2连板个股5只，3连板及以上个股3只 [11] - 连板数排名前5的个股为百大集团（5连板）、胜通能源（4连板）、三羊马（3连板）、博菲电气（2连板）、翠微股份（2连板） [11]

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道 亚太股市全线下跌，港股阿里、中芯国际跌近4%，金银跳水 利好传来，智能驾驶概念大涨，万集科技20cm涨停，关注两大方向 专家：癌症2050年或将成可控制的慢性病 21君荐读 记者丨曾静娇 编辑丨刘雪莹 天眼查工商信息显示，近日，华为终端有限公司发生工商变更，郭平卸任董事长，由余承东接 任，孟晚舟、徐直军等卸任董事，同时，多位高管发生变更。 华为终端有限公司成立于2012年11月，法定代表人为魏承敏，注册资本6.06亿元人民币，经营 范围含开发、生产、销售通信及电子产品、计算机、卫星电视接收天线、高频头、数字卫星电 视接收机及前述产品的配套产品，并提供技术咨询和售后服务等。股东信息显示，该公司由华 为终端（深圳）有限公司全资持股。 SFC ...

公司内部人士交易详情 - 董事Rick Burns于2025年12月10日通过公开市场交易出售了3,384股公司股票，交易总价值为63,483.84美元 [1] - 此次交易后，Burns直接持有的股份为3,384股，交易价值及交易后持股价值均基于每股18.76美元的价格计算 [2] - 此次交易是Burns自2025年8月以来的唯一一笔公开市场出售，交易规模达到了其卖出交易的中位数水平，并使其直接持股减少了50.00% [7] 交易背景与性质分析 - 此次出售是根据一项10b5-1交易计划执行的，该计划提供了预先设定的交易框架，限制了交易时机的自由裁量权 [7] - 交易仅涉及直接持有的普通股，未涉及间接持股或衍生品证券 [7] - 交易后Burns保留3,384股直接持股，为其出售前持股的一半，这反映了其所有权基础经过先前行政调整后，出售能力受到限制 [4] 公司财务与市场表现 - 截至2025年12月10日收盘，公司股价为18.76美元，市值为41.5亿美元 [5] - 公司过去12个月（TTM）营收为11.5亿美元 [5] - 公司股价在过去一年中上涨了85.90% [5] - 在截至2025年9月27日的财年第一季度，公司净营收同比增长25.6%，调整后每股收益同比增长150%至0.15美元 [12] 公司业务概览 - 公司是一家专注于通信设备和网络保障解决方案的技术公司，提供网络测试、监控和保障解决方案 [8] - 业务分为三个板块：网络赋能、服务赋能、以及光学安全与性能产品 [8] - 通过销售用于网络建设、维护、优化及光学安全应用的仪器、软件和服务来产生收入 [8] - 客户群包括通信服务提供商、企业、网络设备制造商、政府机构和航空电子客户，业务遍布全球 [8][9]

华为S1730S-S24T4S-QA2交换机产品特性 - 产品搭载智能芯片，具备强劲数据处理能力，可高效转发多终端并发数据 [1][6] - 产品采用优化的内部架构，能有效降低延迟与丢包率，保障视频会议、大型文件传输等关键业务流畅运行 [1][6] - 设备支持图形化界面和云端平台等多种智能管理方式，可实现可视化运维与远程配置监控，大幅降低IT管理门槛 [1][6] - 产品提供丰富的接口类型以满足灵活组网需求，并内置多重安全防护机制，从接入认证到数据传输提供全程守护 [1][6] - 产品采用节能设计，在提升性能的同时减少能耗支出，契合企业绿色办公理念 [1][6] 华为S1730S-S24T4S-QA2交换机应用场景 - 在中小型企业办公区，能稳定连接电脑、打印机、无线AP等多类设备，支撑多部门协同办公的网络需求 [4][8] - 在连锁门店与分支机构，通过集中化管理功能，总部可实时掌控各网点网络状态，保障收银系统与业务数据的稳定传输 [4][8] - 在智慧教室与培训机构，其低延迟特性适配在线教学与互动演示，满足多终端同时联网的需求 [4][8] - 在生产车间等工业场景边缘，产品能耐受复杂环境干扰，为设备联网与数据采集提供可靠支撑 [4][8] 华为品牌与市场信息 - 华为是全球领先的信息与通信解决方案供应商，在电信网络、企业网络、消费者和云计算等领域构筑了端到端的解决方案优势 [5][9] - 华为S1730S-S24T4S-QA2交换机目前正在中关村在线商家“上海捷越电子科技有限公司”进行特价促销 [1][6] - 商家信息：上海捷越电子科技有限公司，位于上海市徐汇区中山南二路777弄1号楼，联系电话18918809196 [5][9]

涉及的公司与行业 * 公司：摩托罗拉解决方案公司 (Motorola Solutions, NYSE:MSI) [15] * 行业：关键任务通信、公共安全技术、视频安全与分析、指挥中心软件、国防通信 [15][18][44][59][72] 核心观点与论据 **1. 关键任务网络 (MCN，原LMR业务) 增长前景与驱动力** * LMR业务整体为中个位数增长业务 [18] * 基础设施（D系列）更新周期开始，带来长期机会：基础设施业务规模略低于20亿美元，公司预计未来几年客户有升级机会 [19][20] * 设备（APX NEXT）更新与订阅服务增长：设备业务规模为25亿美元，与基础设施合计占LMR业务约一半 [20] APX NEXT平台订阅用户数预计从今年底的20万增长至明年的30万 [21] * 服务与软件增速高于产品：硬件升级（更强大、更安全）带来附加更多软件和服务内容的机会 [31] 公司业务已从十年前80%依赖硬件转变为目前约60%，并趋向40%的软件和服务占比 [46] **2. 资金环境与客户基础** * 州和地方客户是核心：该市场对公司而言是约50亿美元的业务，客户群非常分散，每年约有2万份采购订单/合同 [34] * 资金健康，不依赖联邦拨款：客户主要依靠地方税收，预算必须平衡 [35] 7月预算更新显示客户资金状况良好，为又一年好年景奠定基础 [36] * 联邦业务机会（OBBBA资金）：联邦业务占营收约9% [41] OBBBA法案为国土安全部和国防部等部门提供了超过1500亿美元的新增资金，与公司的通信系统、视频安全、国防（Silvus）等业务重点一致 [40] * 政府停摆影响有限：公司重申第四季度增长11%的指引（其中7%-8%为有机增长），并给出了明年126亿美元（增长8%，有机增长略高于5%）的初步展望 [42] 任何因停摆导致的订单延迟都将增加明年的收入 [42] **3. 收购公司Silvus的整合与前景** * 业务规模与财务表现：Silvus今年年化规模已达5亿美元，EBITDA利润率达45% [45] * 巨大增长与协同潜力：销售团队仅30多人，公司可借助自身关系增强其市场覆盖，特别是在国防领域 [45] 公司每年9亿美元的研发投入（一半用于MCN技术）可助力Silvus技术发展 [46] * 市场总览与增长：公司估算Silvus所在市场总规模约30亿美元，预计未来四到五年将翻倍 [51] Silvus在移动自组网（MANET）领域技术领先，在乌克兰的表现已验证其能力 [47] * 欧洲与反无人机机会：北约国家增加国防开支，专注于无人机等新防御领域，为Silvus的通信和反无人机技术提供机会 [49] * 对公司整体贡献：预计明年公司核心业务（不含Silvus）收入约120亿美元，Silvus贡献约6亿美元 [54] **4. 视频安全与分析业务** * 增长指引与结构变化：公司指引今年视频业务增长10%-12%，去年规模为19亿美元，今年预计超过20亿美元 [60] 增长主要由软件和服务驱动，且增速超过相关产品和系统集成 [60] * 向云转型：固定视频（占视频业务70%）客户目前主要采用本地部署，但越来越多客户希望将软件（支持多摄像头接入）运行在云端 [60] 公司提供本地（Unity）和云端两套方案，以服务不同需求的客户 [61][62] **5. 新产品SVX与跨业务协同** * SVX设备定位与功能：作为任务关键型音频设备，首先与APX NEXT配对，已进入70个客户试用 [57] 它不仅是扬声器麦克风，更是具备AI辅助（如报告撰写）、视频摄入、指挥中心数据接入、音频日志等多模态功能的助手 [63] * 战略意义：巩固公司在任务关键型音频的地位，带来更高前期内容价值，并有望长期推动视频业务增长，包括在北美推广随身摄像机平台 [64] 公司国际随身摄像机业务已覆盖18个国家 [64] **6. 指挥中心软件业务** * 市场地位与增长：美国有6000个911中心/公共安全应答点，公司产品已覆盖其中超过60% [73] 该业务今年增长12% [74] * 增长模式：基于现有客户基础，销售更多模块（如将VESTA NEXT呼叫路由平台云化，并与CAD、记录系统集成），实现“占地扩张” [73][74] 其他重要内容 **1. 业务周期性与客户特点** * 设备更新周期约8年，基础设施更新周期约为其两倍 [22][23] 但由于每个客户采用技术的时间点不同，整体业务呈现稳态，而非强周期性 [27] **2. 资本配置与财务状况** * 资本回报策略：公司资产负债表强劲，能够同时进行并购和股票回购 [75] * 并购重点：专注于视频和软件类解决方案，今年已在视频领域完成11起以上收购 [75] * 股票回购：本季度已回购超过4亿美元，全年回购将超过10亿美元，高于前两年 [75] * 订单储备：预计今年底总订单储备将超过150亿美元，其中产品订单储备在高个位数（十亿）级别，为明年增长提供支撑 [76][77]

公司设立与基本信息 - 苏州三尔威通讯有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为JIN YOUNG DARL [1] - 公司注册资本为300万人民币 [1] 业务经营范围 - 公司主营业务涵盖通信设备制造、电子元器件与机电组件设备制造、移动通信设备销售 [1] - 公司业务涉及通用设备及零部件制造、机械零件加工 [1] - 公司业务包括计算机软硬件及外围设备制造、信息系统集成服务 [1] - 公司业务包含物联网技术研发与应用服务 [1] - 公司销售业务覆盖通讯设备、光通信设备、电子产品、电子元器件、光电子器件、集成电路芯片及产品、计算机软硬件及辅助设备 [1] - 公司提供技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 公司提供通用设备、专用设备、电气设备、计算机及办公设备、通讯设备的修理服务 [1] - 公司经营货物进出口与技术进出口业务 [1]

公司概况 * 公司为慧与科技 (Hewlett Packard Enterprise, HPE) [2] * 会议讨论其2025财年第四季度业绩及2026财年展望 [5] 核心业务转型与网络业务 * 公司通过收购瞻博网络 (Juniper) 已完成转型，成为一家由人工智能驱动的网络公司 [8] * 网络业务目前贡献约50%的运营利润和约30%的收入，公司面貌与2025年相比已大不相同 [8] * 2026财年网络业务收入指引锚定在110亿美元，按报告基准计算同比增长65%-70%，或实现中个位数增长 [10] * 网络业务将细分为四个新部门进行披露：园区与分支、数据中心、路由、安全 [8] * 公司对数据中心网络机会感到兴奋，已开始看到将服务器和网络捆绑竞标的新商机 [13] * 路由业务是HPE的新领域，瞻博网络带来了滩头阵地能力 [21] * 安全市场（零信任）规模超过300亿美元，是重要市场机会 [21] 收购整合与协同效应 * 销售团队整合是关键里程碑，计划在2026年1月初完成，预计第一季度财报时将提供更多进展信息 [11] * 整合两个大规模销售组织是一项艰巨任务，尤其在北美市场 [12] * 收购主要基于成本协同效应，已宣布在未来几年实现6亿美元成本协同效应的路线图 [17] * 收入协同效应最初未作指引，但已在数据中心等领域看到机会 [16][17] * 瞻博网络高度专注于SaaS软件，其并入显著提升了公司的年度经常性收入 (AAR) [31] 人工智能服务器战略 * 公司制定了以利润和现金流/营运资本为核心的管理框架 [24] * 战略重点聚焦于主权和企业市场，目前超过50%的订单积压来自这两个领域 [24] * 近期发布的Helios解决方案（结合网络和服务器）旨在更好地满足主权和企业客户的架构需求 [25] * 专注于这些市场会带来业务波动性，因为主权交易往往是大额、集中的交易 [26] * 预计人工智能相关收入将更多集中在下半年，上半年约占46% [27] * 在核心服务器业务中，第四季度运营利润率已回到10%左右，并指引第一季度略高于该范围 [27] 软件与即服务转型 * 年度经常性收入 (AAR) 在财年达到32亿美元，受益于瞻博网络的加入，预计年底将增至35亿美元 [31] * 目前超过80%的AAR由SaaS和软件驱动，这是理想的业务构成 [31] * 软件产品组合（如OpsRamp, Morpheus, Zerto）以及瞻博网络的Mist和Aruba Central平台贡献了增长 [32] * ARR业务毛利率更高，有助于支撑公司整体毛利率 [32] * GreenLake平台已拥有超过40,000名客户，在客户的人工智能旅程中受到关注 [33] * 销售SaaS经常性收入与销售产品收入完全不同，公司已调整销售激励结构以推动转型 [36] 商品成本与定价策略 * 目前进入DRAM和NAND商品价格波动时期，受人工智能需求压力驱动 [40] * 公司策略首先是向客户转嫁大部分商品成本上涨 [40] * 正在利用为应对关税而建立的定价、报价“作战室”等基础设施来管理当前波动 [41] * 其次是进行需求塑造，利用现有库存并引导市场需求 [42] * 网络业务受商品成本影响相对较小，受影响程度依次为：服务器最大，存储其次，网络最小 [44] 存储与服务器业务 * 存储业务战略重点转向自有知识产权产品，特别是Alletra MP平台 [46] * Alletra MP平台订单实现三位数增长，是公司历史上最快爬坡的产品之一，并赢得了市场份额 [46] * 从第一季度起，存储收入将在新的“云与人工智能”板块中单独列示，提供更清晰的披露 [47] * 传统服务器业务得益于Gen 11和Gen 12产品的性能与能效优势，帮助客户应对数据中心空间和电力压力，升级需求持续 [49] * 预计传统服务器业务在2025年表现良好，2026年将继续，但商品成本构成逆风 [50][51] 财务与运营指标 * 公司重申并上调了全年业绩指引，当前指引已包含所有已知因素，态度审慎 [21][22] * 公司制定了三年愿景，包括现金流目标和将80%的现金流返还给股东 [28] * 致力于在2027年前将杠杆率降至2倍 [29] * 在证券分析师大会上宣布了针对瞻博网络和Catalyst项目的超过10亿美元的综合协同计划 [58] * 大部分重组工作预计在2027年底前完成，协同效应将在2026年下半年开始提振利润率 [58] * 第四季度现金流表现稳健，通过将HPE的信贷收款流程应用于瞻博网络业务，改善了营运资本 [60]

投资组合表现与调整 - 第三季度投资组合的最大贡献者是BK Technologies Corp (BKTI)，其他显著贡献者包括Bel Fuse和一个未披露的头寸 [3] - 季度内的拖累项包括一个大型未披露头寸和AstroNova (ALOT) [3] - 季度内削减了最大的头寸（未披露），因其接近规模限制，同时增持了BK Technologies和上述大型拖累头寸，并开启了一个新的中型头寸 [4] - 投资组合现金头寸持续增加，并积极寻找新机会，但认为当前美国市场机会有限，对海外投资的要求回报率更高 [5] - 截至撰稿时，约58%的投资组合由市值低于5亿美元的公司构成，前五大头寸约占投资组合的58% [5] BK Technologies公司概况与行业分析 - BK Technologies生产陆地移动无线电，客户主要是消防和警察部门 [7] - 行业本质上是寡头垄断，主要由摩托罗拉主导，进入壁垒高，源于“关键任务”粘性和“没坏就别修”的心态 [7] - 产品用于急救、恶劣和危险环境，因此可靠性至关重要，这造就了巨大的品牌忠诚度和价格不敏感性 [7] - 例如，BK今年提价5-10%后需求未下降，摩托罗拉几乎每年提价，新型号通常定价更高 [7] - 公司历史在野外消防市场占有约90%份额，但一直难以超越该细分市场 [9] 管理层与运营转型 - 首席执行官John Suzuki于2021年加入公司，此前领导竞争对手EF Johnson Technologies四年，期间使收入翻倍以上并减少了管理费用 [8] - 管理层具备诚实、长期导向、承诺少而兑现多的特质 [8] - 加入后，因产品未达标准而将旗舰多频段无线电BKR 9000的发布推迟至2023年，并于2023年初暂停股息以将超额资本再投资于业务 [8] - 这些决策已带来显著成果：毛利率从2022年的20%出头扩大至目前的50%以上，收入较疫情前水平基本翻倍且增长正在加速 [8] 增长战略与市场机会 - 随着BKR-9000多频段无线电的推出，公司正成功拓展新的垂直领域，目前处于“先落地再扩张”阶段 [9] - BK的9000系列无线电毛利率超过60%，但定价仅为摩托罗拉具备相同核心功能产品的一半，这对资金较少的小型二级和三级县具有吸引力 [9] - 公司估计目前仅占有约3.5%的市场份额，其中很大一部分仍来自传统的野外消防业务，管理层设定的长期目标是达到10%的市场份额 [10] - 增长将通过持续获取市场份额和提价相结合来实现，提价对长期利润率的影响显著 [10] 财务预测与估值 - 如果达到10%市场份额的长期目标，公司营收将约为2.3亿美元 [11] - 该营收的毛利率将显著超过50%，因为增量增长主要由高毛利的BKR 9000和即将发布的BKR 9500驱动 [11] - 在2亿美元稍低的营收基础上，公司可能产生4000万至5000万美元的无杠杆自由现金流，因为增量利润率非常可观 [11] - 以4500万美元UFCF应用15-20倍倍数，得出股价为190-250美元，而当前股价仅为65美元，企业价值为2.2亿美元 [12] - 即使假设更严苛的情景，即用十年时间达到2亿美元营收，考虑到期间将产生的可观现金流，从当前价格计算的内部收益率仍然具有吸引力 [12] - 当前估值约为其当前约1400万美元年化UFCF的15倍 [12]

文章核心观点 - A股市场通信设备板块在特定交易日出现显著普涨行情，多只个股涨幅突出 [1] 板块整体表现 - 通信设备股整体走强，板块内出现大面积上涨 [1] 个股表现详情 - **涨幅超过10%**：中富通股价上涨超过11% [1] - **涨停个股**：永鼎股份、特发信息、国脉科技均以10%的涨幅涨停 [1] - **涨幅超过5%但未涨停**：太辰光涨超9%，南京熊猫涨超7%，光库科技涨超6%，武汉凡谷与烽火电子涨超5% [1] - **涨幅超过4%**：阿莱德、灿勤科技、国盾量子、万马科技涨超4% [1]