财报季动态 - Lowe's (LOW) 和 Target (TGT) 均报告了乐观的业绩，但Target在财报公布后股价下跌 [1] - Walmart (WMT) 股价下滑，原因是令人失望的当前季度指引掩盖了其他方面稳健的财报 [1] 科技股焦点 - ServiceNow (NOW) 股价因新的看涨分析师观点和股东投资提振了市场对该云股票的情绪而上涨 [2] - Alphabet (GOOGL) 宣布与 Blackstone 建立新的人工智能合作伙伴关系后受到关注 [2] - 量子计算股成为焦点，政府拨款重新激发了市场对Infleqtion Quantum (INFQ)、D-Wave Quantum (QBTS) 和 Rigetti Computing (RGTI) 等股票的买入兴趣 [2] - Analog Devices (ADI) 在财报公布前从历史高点回落，半导体股面临压力 [3] - SanDisk (SNDK) 在历史性上涨后降温 [3] - 金融科技公司 Futu Holdings (FUTU) 因多重催化剂在周五股价暴跌 [3] - 人工智能股票 BigBear.ai (BBAI)、C3.ai (AI)、SoundHound AI (SOUN) 和 Tempus AI (TEM)，以及 DigitalOcean (DOCN) 均显示出极高的空头头寸 [3] 未来展望 - 下周将因5月25日（周一）的阵亡将士纪念日而缩短 [4] - 投资者仍将有许多信息需要分析，包括零售商业绩和个人消费支出（PCE）通胀数据 [4]

GLOBALFOUNDRIES Inc. (NASDAQ:GFS) is one of the 8 High Return Semiconductor Stocks to Buy Now. On May 19, 2026, Evercore ISI raised the firm's price target on GLOBALFOUNDRIES Inc. (NASDAQ:GFS) to $85 from $58 and kept an Outperform rating on the shares. Following a new round of Q1 AI channel checks, the firm said key themes included a shift from AI training-driven workloads toward inference-driven workloads by the end of 2026. Evercore added that the transition is increasing focus on cost-per-token, return ...

文章核心观点 - 交易员基于预测市场平台Kalshi的数据，对美国政府可能进行股权投资的下一个目标公司给出了概率预测，相关消息已引发部分量子计算及科技公司股价显著波动 [1][2] 量子计算行业 - 美国政府宣布对包括IBM在内的九家公司进行股权投资，推动了量子计算类公司股价在本周普遍上涨 [2] - IonQ虽未在首批名单中，但其股价在消息公布后周四上涨超过12%，周五进一步上涨超过7% [1] - 交易员预测IonQ在2026年获得美国政府股权的概率为32% [1] 国防科技公司 - 交易员预测国防科技公司Anduril Industries在今年获得美国政府股权的概率为31% [2] - Anduril是一家总部位于加州的私有国防技术公司，上周其新一轮融资使估值翻倍至610亿美元 [3] - 该公司与特朗普政府关系密切，曾参与“金穹顶”导弹防御系统等项目 [3] 半导体行业 - 交易员预测美光科技获得美国政府股权的概率为28% [4] - 得益于人工智能发展导致的内存短缺，美光科技股价在2026年已飙升超过160% [4] - 尽管去年8月曾有政府考虑入股美光的报道，但该提议未实现，白宫表示不会寻求入股在美国增加投资的芯片公司 [4] 预测市场机制 - Kalshi平台上的相关合约只有在公司或政府机构正式宣布或证实后才会被判定为“是” [4]

核心业绩表现 - 2026财年第二季度非GAAP每股收益为2.87美元，同比增长69%，超出Zacks一致预期2.33美元23.18% [1][2] - 季度营收同比增长31%至创纪录的17.2亿美元，超出Zacks一致预期16.4亿美元4.7% [1][2] - 总订单额同比增长56%至创纪录的20.5亿美元，创公司历史最高季度订单额 [2][9] - 非GAAP毛利润增至12.41亿美元，上年同期为8.44亿美元；非GAAP毛利率从上年同期的64.6%扩大至72.3% [12] - 非GAAP营业利润从上年同期的3.28亿美元增至5.72亿美元；营业利润率从25.2%提升至33.3% [12] 各业务部门表现 - 通信解决方案集团收入同比增长35%至12.31亿美元，是整体业绩的最大贡献者 [3] - 商业通信收入增长40%至8.58亿美元，受AI驱动的网络投资以及对有线、无线测试解决方案的强劲需求推动 [4] - 航空航天、国防和政府收入增长24%至3.73亿美元，受美洲和欧洲的雷达、电子战、卫星及自主系统项目支持 [4] - 通信解决方案集团营业利润率扩大750个基点至33.4% [5] - 电子工业解决方案集团收入同比增长24%至4.86亿美元，增长动力来自半导体、汽车和通用电子市场 [6] - 电子工业解决方案集团营业利润率同比扩大970个基点至33.1% [7] 增长驱动因素 - 业绩受益于AI数据中心、半导体、无线和国防市场的强劲需求 [1] - 商业通信增长受AI驱动的网络投资以及对有线、无线测试解决方案的强劲需求推动 [4] - 半导体领域，客户对先进芯片架构和产能提升的投资加速了对晶圆和光刻解决方案的需求 [7] - 汽车和能源市场也做出贡献，支持因素包括软件定义汽车计划、网络安全应用和电动汽车充电基础设施项目 [7] - 管理层指出AI数据中心部署、先进半导体开发和下一代无线技术持续发展势头强劲，导致进入第三财季时积压订单创纪录 [9] 现金流与资本配置 - 经营活动产生的现金流为5.01亿美元，上年同期为4.84亿美元 [14] - 自由现金流创纪录，达4.72亿美元，上年同期为4.57亿美元 [14] - 当季回购约78万股股票，金额为2.2亿美元 [14] - 截至2026年4月30日，现金、现金等价物及受限现金总额为24.3亿美元，为公司提供了显著的财务灵活性 [15] 业绩展望 - 管理层上调2026财年预期，目前预计全年营收增长率将处于20%以上的高位区间 [11][16] - 对于2026财年第三季度，公司预计营收在17.3亿美元至17.5亿美元之间，非GAAP每股收益预计在2.43至2.49美元之间 [16] - 管理层预计，包括AI基础设施扩张、先进半导体开发、国防现代化和下一代无线部署在内的长期技术趋势将继续是重要的增长驱动力 [17] - 公司预计近期完成的收购将在2026财年贡献约3.75亿美元营收，并有望在财年结束时实现1亿美元的年度运行率协同效应 [17]

监管政策核心内容 - 中国证监会等八部门联合发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，严厉打击外资券商跨境非法经营 [1] - 以老虎证券、富途证券、长桥证券为代表的境外经营机构，不得再为境内投资者非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金 [1] - 政策设置2年集中整治过渡期，过渡期结束后，存量投资者账户在境内将无法交易，但不会被强制注销和平仓 [1] 整治对象与范围 - 整治对象覆盖非法跨境经营活动全链条，共涉及三类主体 [7] - 第一类是非法跨境经营证券期货基金业务的境外机构，如老虎证券（新西兰）有限公司、富途证券国际（香港）有限公司、长桥证券（香港）有限公司 [7] - 第二类是协助境外机构非法跨境经营的境内关联或合作主体，以及招揽、指导境内投资者开户并牟利的境内非法中介 [7] - 第三类是在境内违法发布营销信息、非法提供开户等交易服务的网站、应用程序（APP）等互联网平台，以及非法发布开户教程、经验分享等信息的境内网络自媒体 [2][7] - 互联网平台及自媒体已成为非法经营活动的重要工具和重灾区，监管部门将依法清理处置涉非法证券活动的互联网信息、账号和网站 [8] 投资者过渡期安排 - 自5月15日起，进入为期2年的集中整治期，核心原则是“只出不进” [4] - 境外机构禁止为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金 [4] - 2年过渡期为投资者提供了较为充裕的时间窗口，使其可以有序处置现有持仓，避免被迫在不利价位抛售 [4] - 过渡期结束后，境外机构须全面关停其面向境内的网站、交易软件及配套服务，禁止为存量投资者在境内非法提供任何交易服务 [5] - 过渡期后，投资者的账户在境内将无法操作，但账户不会被强制注销，资产也不会被强制清理或平仓 [5] 合法投资渠道引导 - 监管引导境内投资者通过港股通、合格境内机构投资者（QDII）及跨境理财通等合法渠道开展境外投资 [1][5] - 这些渠道均为经境内监管部门批准设立的合规通道，投资者的资金和交易受到境内法律的充分保护 [5] - 通过非法渠道开展境外投资，一旦产生纠纷或遭受损失，投资者将难以获得境内法律的充分保障和救济 [5] 监管背景与长效机制 - 此次方案是2022年末启动的严厉打击境外券商非法跨境经营活动的第二步 [1] - 2022年12月30日，证监会首次明确此类活动的非法性，依法开展对老虎、富途等境外券商非法跨境经营的整治工作，取缔其增量非法业务活动 [12] - 在高压严打态势下，老虎、富途、长桥等境外券商已停止境内违法开户服务，前期非法跨境展业风险蔓延的势头得到遏制 [12] - 方案旨在建立防范和打击非法跨境证券期货基金经营活动的长效机制，明确了“强化源头治理、坚持打防结合、形成协同格局”三大策略 [12] - 长效机制建设着力于全链条治理，包括监测排查、信息清理、调查处罚、跨境协作和投资者保护 [13]

文章核心观点 - 市场运行具有周期性，在任何特定时期都只有少数行业受到热捧，而多数行业则不然，在2026年，投资者显然担心错过半导体行业的历史性上涨行情 [1] 作者背景与资历 - 作者加里·亚历山大在华尔街分析科技公司和在硅谷工作方面拥有综合经验，并且担任多家种子轮初创公司的外部顾问，这使其对塑造当今行业格局的诸多主题有深入的接触 [1] - 自2017年以来，作者一直是Seeking Alpha的定期撰稿人，其观点被多家网络媒体引用，文章也被同步到如Robinhood等热门交易应用的公司页面 [1]

**涉及的公司与行业** * **公司**：澜起科技 (Montage Technology, A股代码：688008.SS， H股代码：6809.HK) [1] * **行业**：半导体，具体为内存接口芯片 (Memory Interface IC) 及高速互连芯片领域 [1] **核心观点与论据** **1. 对MRCD/MDB产品需求持积极看法** * 管理层对高带宽内存互连 (MRCD/MDB) 的市场需求保持乐观，认为其由AI趋势驱动 [2] * 公司是全球仅有的两家能够同时提供DDR5 Gen 1和Gen 2 MRCD及MDB芯片组的供应商之一 [2] * 与同行相比，公司的产品具有更好的性能、更低的延迟和更优的功耗表现 [2] * 公司目标在MRCD/MDB市场获得比在RCD市场更高的市场份额 [2] **2. 新产品扩展计划与毛利率展望** * 管理层对2027年持积极态度，因为即将推出的新CPU平台将支持公司的新产品，包括MRDIMM gen2、PCIe gen6和CXL 3.0 [3] * 随着AI需求增长，更高的内存带宽需求和上涨的内存成本可能会促使客户迁移到最新的产品以获得更好的性能和效率 [3] * 不断增长的新产品组合将支持公司的毛利率 (GM) 维持在较高水平 [3] **3. 对竞争格局的看法** * 尽管CPU市场呈现多元化趋势，有更多供应商进入市场，但管理层对自身在内存互连芯片领域的领先市场地位保持乐观 [1][4] * 管理层认为其产品是标准化的，新的CPU供应商可能需要时间来适配这些产品，但不太可能要求定制化，例如，美国科技巨头（如微软、谷歌等）设计的内部CPU也使用DDR5 [4] * 因此，管理层预计竞争格局将保持相似 [1][4] **4. 财务预测与估值** * **A股 (688008.SS)**：12个月目标价为人民币363.0元，基于45.2倍2030年预测市盈率贴现计算，当前股价为人民币257.30元，潜在上行空间为41.1% [5][9] * **H股 (6809.HK)**：12个月目标价为510.0港元，基于58.3倍2030年预测市盈率计算（较A股有29%的估值溢价），当前股价为446.80港元，潜在上行空间为14.1% [5][9] * **财务预测**： * 预计2026年营收为81.216亿元人民币，2027年增至111.537亿元人民币，2028年达到156.216亿元人民币 [9] * 预计2026年每股收益 (EPS) 为3.12元人民币，2027年增至4.37元人民币，2028年达到5.92元人民币 [9] * 预计2026年市盈率 (P/E) 为82.5倍，2027年降至58.9倍，2028年进一步降至43.5倍 [9] **5. 主要风险提示** * 内存接口芯片市场增长弱于预期 [8] * 新产品推出慢于预期 [8] * 市场竞争激烈程度超预期 [8] **其他重要内容** **1. 投资评级与目标价历史** * 报告给予澜起科技A股和H股“买入”(Buy)评级 [9] * 目标价历史显示，A股目标价自2024年7月的82.50元人民币大幅上调至2026年5月的363.00元人民币 [25] **2. 投行关系与持仓披露** * 高盛 (Goldman Sachs) 在本报告发布前一个月末，持有澜起科技A股和H股各1%或以上的普通股权益 [19] * 高盛在过去12个月内从澜起科技获得了投资银行服务报酬，并预期在未来3个月内寻求或获得此类报酬 [19] * 高盛在过去12个月内与澜起科技存在投资银行服务客户关系，并曾担任其公开发行或Rule 144A发行的经办人或联合经办人 [19] **3. 公司并购可能性评估** * 根据高盛的并购框架 (M&A Rank)，澜起科技的评级为3，代表其成为收购目标的可能性较低 (0%-15%)，因此该因素未纳入目标价计算 [9][15]

21 May 2026 | 7:21PM HKT Equity Research NSIG (688126.SS): Mgmt. visit: Photonics SOI expansion on strong demand; 300mm capacity expansion with mix upgrade We hosted NSIG management in Shanghai on May 21 during our China Tech Tour. Key discussions were around (1) Silicon Photonics demand outlook, (2) SOI technology advantages/ challenges, and (3) company's 300mm wafer capacity expansion. Overall, management is positive on the improving client demand of 300mm wafer in China market, driven by capacity expansi ...

行业与公司 * 涉及的行业为半导体晶圆代工行业，涉及的公司包括**中芯国际**、**华虹半导体**、**台积电**及**长鑫存储**[1] 核心观点与论据 **中芯国际业绩与展望** * 2026年第一季度营收为25.05亿美元，同比增长11.5%，环比增长0.7%，归母净利润为1.97亿美元，环比增长14.2%[2] * 第一季度毛利率为20.1%，环比增加0.9个百分点，平均售价为每片938美元，环比增长2.1%[2] * 2026年第二季度营收指引为环比增长14%至16%，对应28.56亿至29.06亿美元，显著优于行业平均水平[1][2] * 第二季度毛利率指引为20%至22%，中值为21%[2] * 第一季度稼动率为93.1%，虽为淡季但仍处高位[2] **华虹半导体业绩与展望** * 2026年第一季度营收为6.6亿美元，同比增长22.2%，达到指引上限[3] * 第一季度归母净利润为0.21亿美元，同比增长458%，毛利率为13%[3] * 第一季度稼动率保持99.7%高位[1][3] * 2026年第二季度营收指引为6.9亿至7.0亿美元，中值环比增长5.2%[3] * 预计到2026年底平均价格涨幅为10%至15%，其中紧缺平台涨幅可达20%至25%[1][3][4] **市场需求驱动因素** * AI热潮直接带动电源管理及数据传输芯片需求，并挤压NOR Flash和SLC NAND等存储器的产能[2] * AI发展带来的虹吸效应，促使海外消费电子、物联网等领域客户向中国大陆回流订单[1][2] * AI技术带动了物联网、电动汽车及相关消费电子新应用领域的需求增长[2] * 产业链的国产化趋势持续推动国产替代[2] * 涨价预期及对未来供应不足的担忧，促使部分客户提前备货[2] **全球及中国大陆先进制程供需格局** * 全球7纳米及以下先进制程总月产能约100万片，其中台积电约占一半（接近50万片/月）[5] * 台积电先进制程（尤其是5纳米和3纳米）供不应求并持续涨价，为满足AI需求，其2026年资本支出预计将达到520亿至560亿美元区间的上限[1][5] * 台积电正积极扩产，计划在美国累计投资1,650亿美元建设六座晶圆厂，在日本熊本建设两座，在德国建设一座，并计划未来几年在台湾建设十一座晶圆厂[5][6] * 中国大陆先进制程供需矛盾突出，本土在手机、AI、未来机器人及军工等领域的需求量可能从数万片/月增长至数十万片/月，供给瓶颈更为突出[6] **华虹半导体新技术与新业务布局** * 在第三代半导体领域，已启动氮化镓和碳化硅的新技术研发，未来可能通过合作或合资形式量产[4] * 在硅光领域，相关业务布局正在推进，预计很快将启动[4] * 华虹集团正在布局先进封装赛道，华虹半导体将与集团在该领域业务进行协同[1][4] **长鑫存储上市对估值影响** * 长鑫存储在2026年上半年的营收预计为1,100亿至1,200亿元，归母净利润预计为500亿至570亿元[7] * 若全年归母净利润能实现翻倍增长至上千亿元，并给予20倍市盈率，其市值可能达到2万亿人民币[1][7] * 长鑫存储上市有望作为估值标杆，驱动中国大陆逻辑代工核心资产价值重估[1][7] * 当前中芯国际A股市值约1万亿人民币，港股市值约5,200亿人民币；华虹半导体A股市值约2,937亿人民币，港股市值约1,941亿人民币[7] 其他重要内容 * 中芯国际第一季度稼动率环比下滑2.6个百分点，原因包括部分手机厂商因担忧存储芯片供应不足及价格上涨而下修订单，以及新厂房建设与产能释放增加了稼动率计算的分母[2] * 华虹半导体第一季度毛利率处于指引范围下限附近，与公司折旧收益增加等因素有关[3] * 当前AI相关的强劲需求（如电源管理IC等模拟芯片）足以部分抵消因存储芯片涨价导致的消费电子市场疲软[4]

文章核心观点 - 公司在无法获得主流先进3D NAND芯片供应的限制下，通过自主研发的芯片封装技术实现了高容量固态硬盘的生产，并在容量密度和系统集成方面取得进展[1][2][3] 技术创新与产品 - 公司开发了专有的芯片直接放置基板封装技术，该技术将NAND芯片直接堆叠并放置在电路板上，相比传统的TSOP或BGA封装方式，实现了更高的容量密度[1] - DoB技术提供了33%的容量密度提升，并应用于公司的全闪存存储系统中[3] - 公司已投入生产61.44 TB和122.88 TB容量的固态硬盘，并计划未来推出245 TB版本[2] - 公司展示了采用DoB技术的智能磁盘机箱，例如OceanDisk 1800在2U机架空间内可提供1.47 PB容量，OceanDisk 1610在2U机箱内可容纳36块61.44 TB固态硬盘，总容量达2.2 PB[2] 产品性能与规格 - 公司的OceanStor Pacific 9926全闪存存储系统配备36块122.88 TB NVMe固态硬盘，支持PCIe 5.0，在2U机箱内可提供4.42 PB原始容量，在2.5:1压缩比下有效容量可达11 PB[3] - 公司推出了三款AI固态硬盘系列，针对不同性能需求：EX 560系列提供150万随机写入IOPS和低于7微秒延迟；SP 560系列提供60万随机写入IOPS和低于7微秒延迟；LC 560系列采用36层堆叠工艺，容量可达245 TB，带宽为14.7 Gbps[4] - AI固态硬盘架构将AI加速单元集成到主控芯片中，实现了存储与计算同步，据称数据传输能耗降低了80%[4] 行业背景与比较 - 由于被列入美国实体清单，公司无法获得采用美国技术的最新3D NAND芯片，转而使用国产NAND芯片[1] - 主流固态硬盘供应商如三星、铠侠、闪迪和美光使用TSOP、BGA或多芯片堆叠封装技术[1] - 公司的DoB技术使其在容量密度上取得进步，但尚未赶上铠侠等公司已推出并供超大规模数据中心试用的245 TB固态硬盘[3] - 对比显示，戴尔2U机箱配备40块铠侠245.88 TB固态硬盘可提供10 PB原始容量，而公司采用36块122.88 TB固态硬盘提供4.42 PB原始容量[3]