滞胀期的大类资产与行业配置策略 - 近期油价快速上涨引发市场对经济陷入滞胀的担忧，华创证券姚佩讨论了本轮滞胀发生的可能性及其对资产配置的影响[1] - 当前美国陷入典型滞胀的风险点更集中在货币政策路径上，中国滞胀概率极低[1] - 滞胀下的资产配置排序为：黄金及大宗商品 > 地产及现金 > 债券 > 股票[1] - 滞胀下的行业配置排序为：能源及资源品 > 制造业 > 必需消费及公用事业 > 科技、金融及非必需消费[1] - 短期年报季指数震荡盘整，风险偏好提升有限，三大配置方向为：业绩上修的高增长顺周期（有色/建材/钢铁）与科创（电新/计算机/军工/电子）、低估值高股息的内需金融（保险/白电/白酒/调味品）、十五五规划相关产业（创新药/核聚变/深空探索）[1] 全球煤炭市场供需格局变化 - 受中东地缘冲突影响，全球关键天然气基础设施供应中断，气价跳涨迫使东亚与欧盟国家迅速启动“燃料转换”，将发电需求转向煤炭[2] - 中国煤化工原料耗煤量正以每年2000万至3000万吨的规模持续增长，目前在建新型煤化工项目耗煤需求约2.43亿吨[2] - 印尼计划在2026年1月将年度煤炭产量配额设定在6亿吨左右，较2025年实际产量7.9亿吨大幅下降超过24%，并恢复RKAB有效期为一年且设置超产处罚机制[2] - 据测算，2026年印尼出口至中国煤炭量对应减量或达0.2-0.4亿吨，占2025年总进口量的4%-8%[2] - 中国国内方面，约2亿吨煤炭产能尚未完成产能置换及环评审批，后续存在核减风险[2] - 煤炭板块受贸易冲突影响较小，呈现“高盈利、高现金流、高分红”特征，被认为是具备高安全边际的价值资产[3]

沪深股通成交概况 - 沪深股通今日合计成交2636.57亿元，其中沪股通成交1202.68亿元，深股通成交1433.89亿元 [1][2] - 沪股通成交额排名前三的个股为紫金矿业（19.64亿元）、兆易创新（19.63亿元）和佰维存储（16.81亿元） [3] - 深股通成交额排名前三的个股为中际旭创（39.87亿元）、宁德时代（39.74亿元）和新易盛（34.38亿元） [3][4] 板块资金流向 - 从板块表现看，算力租赁、CPO、存储芯片等板块涨幅居前，油气、白酒、化工等板块跌幅居前 [5] - 主力资金净流入前五的板块为通信（90.04亿元，净流入率6.59%）、电子（83.99亿元，净流入率2.27%）、计算机（68.31亿元，净流入率3.95%）、半导体（64.89亿元，净流入率4.07%）和IT服务（52.15亿元，净流入率6.34%） [6][7] - 主力资金净流出前五的板块为基础化工（-53.41亿元，净流出率-3.95%）、有色金属（-48.54亿元，净流出率-4.31%）、电新行业（-46.25亿元，净流出率-1.60%）、交运设备（-32.19亿元，净流出率-4.50%）和石油石化（-31.08亿元，净流出率-9.76%） [7] 个股资金流向 - 主力资金净流入前十的个股以算力产业链方向为主，新易盛净流入28.65亿元（净流入率11.35%）居首，中际旭创净流入28.31亿元（净流入率13.21%）次之 [8][9] - 主力资金净流出前十的个股所属板块较为分散，东山精密净流出17.34亿元（净流出率-11.88%）居首 [9][10] ETF成交动态 - 成交额前十的ETF中，A500ETF基金（512050）以100.924亿元成交额居首，中韩半导体ETF华泰柏瑞（513310）以99.760亿元成交额次之，后者成交额环比增长58.81% [12] - 成交额环比增长前十的ETF中，300红利低波ETF嘉实（515300）以267.17%的环比增幅居首，当日成交4.0106亿元；1000ETF（159629）以218.81%的环比增幅次之 [13] 龙虎榜机构动向 - 机构买入方面，CPO概念股可川科技（3天2板）获一家机构买入1.26亿元，九安医疗（涨停）获两家机构买入7756万元 [15] - 机构卖出方面，存储芯片概念股朗科科技（3天2板）遭四家机构卖出1.73亿元，同时深股通卖出1.01亿元 [1][15] 龙虎榜游资与量化资金动向 - 一线游资活跃度较低，算电协同概念股金开新能（触及涨停）获一家一线游资（国泰海通证券武汉紫阳东路）买入2.01亿元 [1][16] - 量化资金活跃度较高，朗科科技获一家量化资金（开源证券西安太华路）买入7069万元，金开新能获同一席位买入1.06亿元 [1][17] - 商业航天概念股顺灏股份（涨停）获两家量化资金（中信证券上海漕溪北路、开源证券西安太华路）合计买入1.49亿元 [17]

市场整体表现 - 市场全天震荡调整，深成指跌超1%，创业板指跌超2% [1] - 沪深两市成交额仅2.21万亿，较上一个交易日缩量1175亿 [1] - 全市场超4500只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 大金融股逆势走强，保险、银行板块领涨，爱建集团涨停，中信银行、新华保险、中国太保集体收涨 [1] - 化工板块反复活跃，赤天化3连板，三房巷、金正大、潞化科技涨停 [1] - 房地产板块震荡走高，中洲控股、京能置业涨停 [1] - 算力硬件、半导体等板块跌幅居前 [1] - CPO概念集体调整，长光华芯、德科立、罗博特科、光库科技等多股大跌 [1] 机构资金动向 - 机构参与度和昨日持平，净买卖额超1000万元个股共26只 [2] - 机构净买入14只个股，净卖出12只个股 [2] - 机构净买入朗科科技2.3亿、星环科技1.19亿、祥明智能7719万 [2] - 机构净卖出昭衍新药2.02亿、中瓷电子7624万、中复神鹰6782万 [2] 焦点公司 - 文章提及“焦点公司”但未展开具体内容 [3]

沪深股通成交概况 - 沪深股通今日合计成交2846.65亿元，其中沪股通成交1275.59亿元，深股通成交1571.06亿元 [1][2] - 沪股通个股成交额首位是贵州茅台，成交20.29亿元，兆易创新和紫金矿业分列二、三位，分别成交18.17亿元和16.87亿元 [3] - 深股通个股成交额首位是宁德时代，成交54.05亿元，中际旭创和天孚通信分列二、三位，分别成交44.25亿元和38.81亿元 [3][4] 板块资金流向 - 从板块表现看，保险、贵金属、房地产、银行等板块涨幅居前，算力硬件、半导体等板块跌幅居前 [5] - 主力资金净流入方面，非银金融板块净流入38.85亿元居首，净流入率为5.92%，证券和银行板块分别净流入33.93亿元和14.49亿元 [6][7] - 主力资金净流出方面，电子板块净流出182.36亿元居首，净流出率为5.00%，通信和电新行业板块分别净流出139.33亿元和120.98亿元 [7][8] 个股资金流向 - 主力资金净流入前十的个股中，协鑫集成净流入20.71亿元居首，净流入率为38.95%，山子高科和东方财富分别净流入13.42亿元和8.49亿元 [9][10] - 主力资金净流出前十的个股中，华工科技净流出21.42亿元居首，净流出率为16.55%，天孚通信和阳米电源分别净流出20.84亿元和16.97亿元 [10][11] ETF成交动态 - 成交额前十的ETF中，香港证券ETF易方达成交111.746亿元居首，环比增长142.07%，A500ETF基金成交106.642亿元位列第二 [13] - 成交额环比增长前十的ETF中，恒生红利低波ETF易方达环比增长250.25%居首，当日成交4.3637亿元，港股通消费ETF易方达环比增长168.45%位列第二 [1][14] 龙虎榜机构与游资动向 - 龙虎榜机构活跃度明显降低，买入和卖出的个股数量及净买入规模大幅减少 [1][16] - 储能概念股祥明智能20CM涨停，获四家机构买入7910万，CPO概念股中瓷电子触及跌停，遭四家机构卖出9734万 [16] - 一线游资方面，协鑫集成强势涨停，获中泰证券湖北分公司和国泰海通证券上海江苏路营业部分别买入1.73亿元和1.35亿元，同时深股通买入1.19亿元 [1][17] - 量化资金活跃度明显降低，次新股双欣材料涨停，获开源证券西安太华路营业部买入1.06亿元 [18]

对冲油价上行的配置思路 - 核心逻辑：油价快速上涨将重塑全球产业链，权益配置有四条传导路径 [1] - 配置路径一：通胀高企与非美资产走弱背景下，中国资产因对原油依赖度较低而更具安全性，可能走出独立行情，风格上价值将优于成长，地域上中国优于美国及其他新兴市场 [1] - 配置路径二：油价上行能推动基础化工及相关农产品涨价，但油价仍是主要交易核心，涨价行情的持续性需观察海外中期需求，可关注储能、AI、机械设备等领域 [1] - 配置路径三：能源价格飙升产生替代效应，一方面关注煤炭，另一方面关注新能源建设，在能源安全与AI缺电的双重叙事下，重点关注储能、风电、光伏、锂电、电网等泛能源建设 [2] - 配置路径四：能源依赖冲击日韩产业，尤其是半导体产业链，短期推升存储价格，中期冲击AI应用迭代，长期或改变中国芯片在全球的比重 [2] “地缘+双碳”下的钢铁行业 - 核心观点：2026年3月，钢铁行业面临政策与地缘双重变局，行业景气度有望重塑 [3] - 供给端变革：国内“双碳”政策进入实质执行阶段，供给约束趋于常态化；中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，影响全球重要产钢国伊朗约3100万吨的年产量，直接扰动海外半成品钢铁供给体系 [3] - 全球供需格局：海外钢铁供需格局在2024年已实现逆转，2025年短缺率预计进一步扩大至-2.3%，因能源成本高企导致海外电炉产线停减产，中国钢铁出口成为平衡全球供需的必要补位 [3] - 中国产量与需求：中国粗钢产量与内需在2020年前后同步见顶，2020-2024年产量复合增长率为-1.43%，随着《生态环境监测条例》落地，2030年国内产量目标约为8.5亿吨，2026-2030年复合增长率或降至-2.45% [4] - 需求结构变化：地产对内需的负面影响边际递减，出口韧性与制造业用钢占比提升促使整体需求趋于稳定 [4] - 产能结构转型：行业向低碳路径转型，预计“十五五”末国内短流程电炉钢比例可提高2-3个百分点，达到12%-15%，电炉工艺凭借生产灵活与低碳优势，其产能利用率有望在总量约束背景下迎来修复 [4]

沪深股通成交概况 - 沪深股通今日合计成交3028.05亿元，其中沪股通成交1409.94亿元，深股通成交1618.11亿元 [1][3] - 沪股通成交额排名前三的个股为：紫金矿业（32.25亿元）、佰维存储（22.29亿元）、中国铝业（19.32亿元） [3][4] - 深股通成交额排名前三的个股为：宁德时代（46.70亿元）、新易盛（33.59亿元）、阳光电源（33.31亿元） [3][5] 板块资金流向 - 从板块表现看，半导体、港口航运、食品饮料等板块涨幅居前，有色金属、钢铁、煤炭等板块跌幅居前 [6] - 主力资金净流入排名前五的板块为：电子板块（68.92亿元，净流入率1.84%）、半导体板块（56.21亿元，净流入率3.31%）、汽车整车板块（20.58亿元，净流入率8.75%）、通信板块（20.09亿元，净流入率1.55%）、食品饮料行业（14.02亿元，净流入率4.53%） [7][8] - 主力资金净流出排名前五的板块为：电新行业（-146.74亿元，净流出率-4.30%）、有色金属行业（-109.15亿元，净流出率-6.39%）、建筑工程行业（-58.39亿元，净流出率1.59%）、电力设备行业（-54.57亿元，净流出率-5.46%）、基础化工行业（-50.63亿元，净流出率-2.58%） [8][9] 个股资金流向 - 主力资金净流入排名前十的个股中，兆易创新以26.67亿元（净流入率19.61%）居首，所属板块较为分散 [10][11] - 主力资金净流出排名前十的个股中，中国电建以-35.86亿元（净流出率-28.06%）居首，所属板块较为分散 [11][12] ETF市场动态 - 今日成交额前十的ETF中，A500ETF基金（512050）以102.339亿元居首，中韩半导体ETF（513310）以99.869亿元位居次席，且后者成交额环比前一交易日增长113.97% [14] - 成交额环比增长前十的ETF中，中证500ETF嘉实（159922）以150.50%的环比增长居首，科创100ETF（588190）以140.54%的环比增长位居次席 [15] - 上周份额增长前十的ETF中，电网设备ETF（159326）份额增长14.98亿份居首，自由现金流ETF（159201）份额增长13.21亿份位居次席 [16] - 上周份额减少前十的ETF中，多只油气相关ETF份额大幅减少，其中石油ETF（561360）份额减少11.67亿份居首，石油ETF鹏华（159697）份额减少10.53亿份，油气ETF汇添富（159309）份额减少9.6亿份 [1][17] 龙虎榜机构与资金动向 - 机构方面，存储芯片人气股德明利涨停，获两家机构买入5.72亿元，同时两家机构卖出3.75亿元 [2][18] - 一线游资方面，德明利获方正证券重庆金开大道席位买入5.22亿元；招商南油涨停，获国泰海通证券上海江苏路与兴业证券深圳分公司席位合计买入1.52亿元 [2][19] - 量化资金方面，中油资本获开源证券西安太华路席位买入2.93亿元；红宝丽遭开源证券西安太华路席位卖出1.02亿元 [20]

沪深股通成交概况 - 沪深股通今日合计成交2952.45亿元，其中沪股通成交1382.75亿元，深股通成交1569.7亿元 [1][2] - 沪股通成交额首位个股为寒武纪，成交30.59亿元 [2][3] - 深股通成交额首位个股为宁德时代，成交38.66亿元 [2][4] 板块资金流向 - 从板块主力资金监控数据看，建筑工程板块主力资金净流入17.46亿元，净流入率2.08%，居首位 [6][7] - 电力设备板块主力资金净流入9.18亿元，净流入率0.75%，位列第二 [6] - 计算机板块主力资金净流出150.51亿元，净流出率8.09%，居流出首位 [7][8] - 电新行业板块主力资金净流出135.45亿元，净流出率3.24%，位列流出第二 [7] 个股资金动向 - 个股主力资金净流入方面，中国电建净流入20.38亿元，净流入率15.95%，居首 [9][10] - 新易盛主力资金净流入15.88亿元，净流入率9.98%，位列第二 [9] - 个股主力资金净流出方面，华工科技净流出19.64亿元，净流出率10.10%，居首 [10][11] - 华胜天成主力资金净流出16.34亿元，净流出率19.55%，位列第二 [10] ETF市场表现 - 成交额前十的ETF中，A500ETF基金（512050）以98.105亿元居首，环比增长5.31% [13] - 成交额环比增长前十的ETF中，绿色电力ETF嘉实（159625）环比增长195.51%，居首位 [14] - 豆粕ETF（159985）成交额环比增长134.72%，当日涨幅3.9875% [13][14] 龙虎榜机构交易 - CPO概念股光迅科技跌停，遭三家机构卖出2.83亿元，同时深股通卖出3.28亿元 [1][16] - 大金重工涨停，获四家机构买入5.67亿元，两家机构卖出1.09亿元 [16] - 中钨高新跌停，遭四家机构卖出4.75亿元，三家机构买入2.19亿元 [16] 龙虎榜游资与量化资金交易 - 一线游资国泰海通证券南京太平南路席位卖出光迅科技3.63亿元 [1][17] - 化工板块川金诺获一线游资国泰海通证券武汉紫阳东路席位买入1.28亿元，同时获量化资金开源证券西安太华路席位买入0.72亿元 [1][17][18] - 化工股红宝丽涨停，获一线游资国泰海通证券武汉紫阳东路席位买入2.27亿元，同时获量化资金开源证券西安太华路席位买入1.04亿元 [1][17][18]

风电设备板块市场表现 - 风电设备板块指数全天涨幅近2.5%，连涨天数刷新至8天，累计涨幅达16.3%，创2022年8月以来近三年半新高 [1][3] - 板块全天成交总额达477.42亿元，创历史新高，较昨日（393.26亿元）放量近31.4% [3] - 近30只风电设备股中，累计16股今日成交额创年内新高，整体占比近半 [5] 领涨个股情况 - 通裕重工、天顺风能、大金重工、锡华科技、吉鑫科技涨停，其中大金重工晋级2连板 [1] - 大金重工成交额创历史天量，达39.79亿元，在风电设备股中位居第二，股价创历史新高，年内涨幅扩大至55.3%，本月贡献近15.9%涨幅 [5] - 天顺风能连涨9日，为目前连涨数最高个股，区间涨幅达25.84%，股价创2023年12月以来新高 [6] 资金面动态 - 截至3月12日，风电设备板块融资余额近144.55亿元，处于年内平均水平，年内高点为1月12日的159.1亿元 [5] - 年内44个交易日中，累计24个交易日为融资净买入，占比近54.55%，1月9日单日净买额年内最高，达11.8亿元 [5] - 天顺风能近日遭融资客减持，截至3月12日融资余额为6.24亿元，创2月下旬以来近2周新低 [6][10] 市场连涨个股特征 - 截至收盘，除天顺风能外，另有34股连涨天数在6次及以上，合计35股 [8] - 这35只个股主要集中在电力设备板块，占比达40%，环保、医药生物、公用事业、基础化工、轻工制造股也相对较多 [8] - 按申万二级细分板块统计，电池、风电设备、光伏设备、环境治理、电力、医疗器械股数量较多 [8] - 上述35股中，累计20股近5日获融资客加仓，占两融标的近71.4%，阳光电源、博众精工、协鑫能科获重点增持，近5日融资净买额分别达8.4亿元、2.1亿元、2.0亿元 [11]

沪深股通成交概况 - 沪深股通今日合计成交金额为2961.78亿元，其中沪股通成交1366.1亿元，深股通成交1595.67亿元 [1][2] - 沪股通个股成交额首位是寒武纪，成交金额为24.82亿元 [1][3] - 深股通个股成交额首位是宁德时代，成交金额为56.53亿元 [1][3][4] 板块主力资金流向 - 基础化工板块连续两日主力资金净流入居首，今日净流入31.28亿元，净流入率为1.69% [1][6][7] - 煤炭采选板块主力资金净流入20.90亿元，净流入率为5.62%，钢铁板块净流入14.30亿元，净流入率为6.46% [6] - 电子板块主力资金净流出居首，净流出127.25亿元，净流出率为-3.77% [7] - 机械设备板块主力资金净流出107.84亿元，净流出率为-5.43%，国防军工板块净流出97.15亿元，净流出率达-10.03% [7] 个股主力资金监控 - 三安光电位居主力资金净流入个股首位，净流入13.48亿元，净流入率为16.92% [8][9] - 汉缆股份主力资金净流入8.22亿元，净流入率高达29.27% [8] - 华工科技位居主力资金净流出个股首位，净流出26.07亿元，净流出率为-9.40% [9][10] - 中国能建主力资金净流出25.05亿元，净流出率为-14.35%，新易盛净流出21.46亿元，净流出率为-16.12% [9] ETF成交情况 - 成交额前十的ETF中，A500ETF基金（512050）以93.154亿元位居首位，中证A500ETF（159338）以71.924亿元位居次席 [12] - 恒生红利低波ETF易方达（159545）成交额环比增长221.97%，增幅位居第一，当日成交3.5845亿元 [1][13] - 电力ETF景顺（159158）成交额环比增长185.37%，增幅位居第二，当日成交3.3616亿元 [13] 龙虎榜机构与游资动向 - 宏景科技当日涨停（20.00%），遭三家机构合计卖出1.44亿元，同时获一家机构买入0.6694亿元 [15] - 汉缆股份强势涨停，获一家一线游资（国泰海通证券武汉紫阳东路）买入2.54亿元 [1][16] - 宏景科技获一家一线游资（招商证券深圳深南大道）买入2.53亿元 [1][16] - 汉缆股份获两家量化资金（东方证券无锡梁清路、开源证券西安太华路）合计买入2.3亿元 [1][17] - 宏景科技获一家量化资金（开源证券西安太华路）买入1.05亿元 [1][17]

文章核心观点 - 当前市场在交易TACO（特朗普退缩）主题，但油价走势需关注伊朗对霍尔木兹海峡的实际封锁情况[1] - 在动荡宏观环境下，应把握确定性较高的HALO（重资产、低淘汰率）交易，其关键主线是AI基础设施建设[1] - 3月下旬的GTC 2026与OFC 2026两大会议是重要产业风向标，将揭示AI硬件特别是光通信领域的技术路径与产品规划[2][3][4] 01 TACO还是HALO交易 - 油价冲高回落至90美元/桶附近震荡，核心原因是特朗普表示对伊朗的战争“已基本结束”或“会很快结束”，市场开始交易TACO主题，全球风险偏好回升[1] - 长江证券戴清认为，TACO交易并非一帆风顺，油价高度和中枢水平还需看伊朗对霍尔木兹海峡的实际封锁情况[1] - 全年来看，全部A股盈利增速回正，叠加人民币升值趋势，上证指数或有更大的上涨空间[1] - 在动荡宏观环境下，应把握确定性较高的HALO交易，其核心是AI基建主线，具体包括两个方向[1]： - AI硬件方向受益于海外CSP大厂持续进行资本开支投入，关注供需错配的电力设备、存储、光模块等[1] - 初始阶段有大量资本开支、技术进步速度相对较慢的方向，关注工业金属、半导体设备、晶圆代工等[1] 02 关注两大重磅会议 - 3月下旬有两个重磅会议，分别是GTC（英伟达GPU技术大会）和OFC（美国光纤通讯展览会及研讨会）[2] GTC 2026：核心关注CPO的细节与部署计划 - GTC 2026的核心关注点包括[3][4]： - CPO交换机与部署计划：可能公开Quantum-X和Spectrum-X共封装光学交换机的细节，预计会有Scale-up CPO大规模落地部署计划（有望在2027年Rubin Ultra）[3] - OIO等下一代新技术：可能公开Feynman平台的互联方案，可能会提出基于COUPE的片间光互连（OIO）技术细节[4] - 新的交换机芯片与网卡：可能公开未来Spectrum新型交换机芯片与ConnectX网卡的产品规划[4] OFC 2026：NPO成主流，关注薄膜铌酸锂等新材料/新方向 - OFC 2026的核心关注点包括[4]： - NPO大量发布：NPO具备更高灵活性和更成熟的供应链，契合CSP厂商诉求，预计CSP/设备商/光模块厂商会集中发布其NPO产品，建议关注产品细节与相关厂商进展[4] - 薄膜铌酸锂——单波400G方案必选项：硅光、磷化铟在单波400G上面临瓶颈，薄膜铌酸锂+硅光异质集成有望成为必选项，在3.2T以上光模块/光引擎应用空间巨大，建议关注相关公司产品进展[4] - CPO的产品进展与可靠性结果：包括英伟达MRM调制器、康宁的玻璃沉底等，重点关注CPO在三维封装、微环调制器、热管理材料等难题的进展[4] - 其他方向：如谷歌OCS的进展与细节、微软空芯光纤的进展、Lumentum和博通在VCSEL技术的进展，以及micro-LED等新方案[4] 中信建议关注 - 二线光模块：关注汇绿生态、世嘉、嘉元、剑桥、可川等，弹性大[4] - 一线光模块：关注旭创、新易盛、天孚通信，2027年确定性高增长，胜率高，NPO大概估值空间[4] - 薄膜铌酸锂：关注天通股份、安孚科技，未来确定性技术方向，想象空间巨大[4] - 国产光模块：关注华工科技，国内旺盛需求推动收入盈利能力双增，国内NPO核心龙头[4]