公司业绩与消费趋势 - 全球账单金额增长在7%至8%之间，表现强劲且稳定 [2] - 下半年账单增长较上半年有所加速 [2] - 旅行与娱乐消费表现强劲，其中头等舱/商务舱消费增长9%，豪华酒店住宿消费增长高达12% [2] 客户基础与消费信心 - 客户基础展现出强大的实力和信心 [2] - 美国消费者表现具体良好 [3]

核心观点 - 尽管万事达卡和美国运通在运营和财务层面表现强劲，但股价在财报发布后下跌，主要原因是市场对宏观政策环境的担忧，特别是白宫可能对信用卡利率设定上限的提议，而非公司自身基本面问题 [1][2][8] 公司业绩表现 - 万事达卡第四季度非GAAP净收入同比增长18%，净利润增长22%，调整后每股收益增长25% [4] - 万事达卡全球消费金额增长，美国增长4%，美国以外地区增长9%，高利润服务业务增长强劲 [4] - 美国运通第四季度收入增长10%，每股收益增长15% [6] - 美国运通第四季度持卡人消费增长9%，主要由高收入客户推动，并预计2026年收入将再次实现接近双位数增长 [7] - 两家公司均通过积极的股票回购计划助力每股收益增长 [4][6] 运营与战略 - 万事达卡首席执行官指出宏观经济环境有利，消费者和企业支出保持健康，并对2026年前景表示乐观 [5] - 万事达卡计划裁员4%，以控制成本 [5] - 美国运通将股息提高了16%，并在财报中强调了包括生成式人工智能和“代理式商务”（如餐饮伴侣）在内的技术发展 [7] - 尽管行业整体信用卡拖欠率缓慢上升，但美国运通的信贷指标仍保持“最佳”水平 [3][7] 行业与市场环境 - 美国信用卡债务已攀升至创纪录的高位，行业整体拖欠率正在缓慢上升 [3] - 美国信用卡余额超过1.2万亿美元，许多借款人的利率仍高于20% [8] - 两家公司股价在2026年初处于或接近历史高位，部分抛售可能与估值和仓位有关 [8] 市场反应与担忧 - 万事达卡和美国运通的股价跌幅超过了标普500指数期货0.5%的跌幅 [1] - 市场担忧主要源于白宫可能对信用卡利率设定10%上限的提议，尽管该提议缺乏法律依据，但引发了持续的焦虑 [2][8] - 投资者对高额信用卡债务和高利率的“观感”越来越敏感，甚至担心会因此引来白宫或其他方面的负面关注 [8]

公司业绩发布与预期 - 美国运通公司将于1月30日周五开盘前发布第四季度财报 [1] - 市场普遍预期公司第四季度每股收益为3.54美元 较去年同期的3.04美元有所增长 [1] - 市场普遍预期公司第四季度营收为188.8亿美元 去年同期为171.8亿美元 [1] 历史表现与市场反应 - 公司在过去连续三个季度以及过去十个季度中的五个季度 营收均超过分析师预期 [2] - 公司股价在周四上涨0.4% 收于358.50美元 [2]

2025年基金业绩与市场环境 - 价值基金2025年净回报率为+0.4% [2] - 美元走弱带来的汇率逆风拖累全年回报约-4.3% [2] - 基金长期政策不对冲汇率波动以节省交易成本 尽管这会带来短期波动 [3] - 基金表现落后于主要市场指数 同期标普/TSX指数回报+31.7% 标普500指数回报+12.5% 道琼斯工业平均指数回报+9.7% [4] - 基金在过去14年中有13年实现正回报 但承认2025年表现落后 [13] 市场表现与估值观点 - 2025年市场上涨由少数股票驱动 “七巨头”贡献了标普500指数42%的涨幅 [5] - 标普500等权重指数回报仅6.4% 显著落后于市值加权指数6.1个百分点 显示市场广度不足 [5] - 公司认为即使优秀的企业也不值无限价格 当前牛市后期估值极端 部分已脱离现实 [7] - 公司与其他价值型管理人一样 低配“七巨头”并因此落后指数 但拒绝放弃投资纪律 [8] - 公司以1999年市场质疑巴菲特为例 强调估值最终会起作用 耐心是价值投资者的美德 [9] - 在估值高企的市场中 公司优先考虑资本保全 减持或退出已达价格目标的持仓 [11] 投资组合持仓与操作 - 基金进入2026年采取防御姿态 现金及等价物占投资组合14.7% [14] - 2025年投资组合相对活跃 因估值差异完全退出四只股票 并新增三只持仓 [36] - 基金五年平均换手率仅12.4% 隐含平均持有期约八年 但2025年因估值纪律减持了部分长期赢利头寸 [41] - 基金年末总资产为5730万美元 内含1890万美元未实现收益 [40] 前十大持仓 - 截至年末前十大持仓涵盖科技、金融服务、保险、消费零售及医疗保健等多个行业 [43] 主要正面贡献持仓分析 - **Alphabet Inc (GOOG)** 是2025年最佳表现持仓 回报+64.8% 股价在4月低点基础上上涨120% [15] - 公司认为Alphabet股价波动是价格与价值脱钩的典型 由市场叙事而非基本面变化驱动 [15] - Alphabet仍占据约90%的网络搜索份额 年运营现金流超过1500亿美元 并拥有世界级研究人才和领先的DeepMind部门 [17] - 公司利用自研TPU芯片避免了“英伟达税” 获得结构性成本优势 并成功推出Gemini 3模型 [18] - 随着股价快速上涨接近内在价值估值 公司对持仓进行了获利了结以管理风险 [20] - **美国运通 (AXP)** 是第二大贡献者 回报+24.7% 营收持续两位数增长 [21] - 新客户获取中 千禧一代和Z世代占全球新账户的60% 这些客户下半年支出加速40% 且信贷质量保持良好 [22] - **历峰集团 (CFRUY)** 是第三大贡献者 上涨41.8% 其珠宝业务持续跑赢整体奢侈品市场 [23] - 中国销售在第二和第三季度转为正增长 结束了自2023年以来的连续下滑 亚洲占其销售额的三分之一 [24] - 面对黄金(+64%)和白银(+150%)价格飙升带来的成本压力 公司坚持品牌管理 避免激进提价以维护长期品牌价值 [25][26] 主要负面贡献持仓分析 - **Fiserv Inc (FISV)** 是2025年表现最差持仓 下跌67.3% [27] - 新管理层揭露 近年报告的双位数有机增长是由阿根廷通胀会计处理造成的假象 调整后增长不及报告值的一半 [28] - 公司重新评估后大幅下调其内在价值预期 但认为当前股价8倍市盈率和13%的自由现金流收益率已完全反映悲观预期 [29] - **Lululemon Athletica (LULU)** 是第二大拖累因素 下跌45.7% 反映市场对其增长可持续性的担忧 [32] - 公司全球增长7% 但美洲同店销售额收缩约5% 产品创新不足 [32] - 美国贸易政策取消“de minimis”豁免对其造成额外冲击 因其近70%的美国电商订单来自此前免税的加拿大配送中心 挤压利润率约4% [34] - 公司CEO即将离职 但品牌价值依然稳固 复苏关键在于回归产品创新 [35] 新增持仓分析 - **Novo Nordisk (NVO)**：市场低估了其GLP-1产品线在全球肥胖症机遇中的持久性和广度 口服版Wegovy在美国推出初期需求强劲 [37] - **Icon PLC (ICLR)**：行业背景改善 大型药企与政府达成协议提供了关税和药品定价政策的清晰度 生物技术活动在2025年下半年增加 [38] - **Adobe Inc (ADBE)**：公司认为生成式AI使其核心创意套件过时的风险被严重夸大 Adobe有能力将AI模型集成到工作流中 当前股价16倍市盈率 营收增长约10% 风险回报比有利 [40] 公司动态 - GreensKeeper公司已完成在美国SEC的注册 扩大了接纳美国客户的能力 [48] - 公司团队成员的整个投资组合都与客户资金保持一致 实现了利益深度绑定 [44]

公司业绩与股价表现模式 - 美国运通公司公布财报后通常表现良好 但股价几乎总是受到打击 形成一种固定模式[1] - 这种模式被认为创造了完美的买入机会 建议在股价因财报公布而走弱时立即买入[1] 公司业务与市场定位 - 美国运通公司提供信用卡和签账卡、支付处理、银行以及旅行相关服务 同时还提供商户解决方案和费用管理工具[2] - 该公司被定位为所有旅行相关消费的首选信用卡 在体验式经济整体呈现负面趋势时 其表现依然强劲[2] 行业与市场观点 - 有市场观点认为 体验式经济已不如从前 整体图景日益负面[2] - 尽管体验式经济主题面临挑战 但美国运通作为该领域内的强势指标 其持续走强被视为一个反向信号[2]

公司表现与投资观点 - 作者对American Express (AXP) 持看涨观点已超过一年，自2024年12月首次撰写关于该公司的文章以来，其股价上涨了18% [1] - 该股价表现优于同期标普500指数 [1] - 作者的投资理念侧重于购买高质量股票和优秀企业，偏好由纪律严明的资本配置者领导、资本回报率优异并能长期实现资本复利的企业 [1]

文章核心观点 - 作者长期看好美国运通（AXP）公司，自2024年12月首次撰文以来，该公司股价已上涨18%，表现优于标普500指数 [1] - 作者的投资理念侧重于购买高质量股票和优秀企业，偏好由纪律严明的资本配置者领导、能获得卓越资本回报并实现长期资本复利的企业 [1] 作者持仓披露 - 作者通过股票、期权或其他衍生品对美国运通（AXP）持有有益的多头头寸 [2] - 文章内容为作者个人观点，且未因撰写此文获得除Seeking Alpha平台以外的任何报酬 [2] - 作者与文中提及的任何公司均无业务关系 [2]

辉瑞收购Metsera - 辉瑞在竞购肥胖症药物开发商Metsera的竞争中获胜，Metsera已接受辉瑞的收购要约[1] - Metsera拒绝诺和诺德收购报价的原因是考虑到美国反垄断风险[1] - 此次交易金额可能高达100亿美元，辉瑞最初的报价为73亿美元，诺和诺德出价90亿美元，辉瑞最终匹配并略微提高了报价[4] - 肥胖症药物市场规模预计将达到1250亿美元[4] - 交易宣布后，Metsera股价下跌近15%，辉瑞股价则有所上涨[4] 达吉欧管理层变动 - 达吉欧公司任命英国杂货巨头乐购的前首席执行官Dave Lewis为其新首席执行官[1] - Dave Lewis将于2026年初正式上任[2] - 此消息推动达吉欧公司股价走高[1] UPS与FedEx运营动态 - UPS和FedEx将停飞其机队中总计超过50架McDonald Douglas和MD11货机[2] - 此次停飞行动是由于上周UPS一架MD11货机在肯塔基州坠毁，事故造成至少14人遇难[2] Visa与万事达法律和解 - Visa和万事达卡接近与商户就信用卡 interchange 费用达成和解[2] - 此项法律纠纷已持续近二十年[2] - 该消息来源于《华尔街日报》的报道[2] BBC管理层变动 - 英国广播公司新闻负责人因对编辑特朗普总统2021年1月6日演讲方式的批评而辞职[3] - 批评者认为，BBC在去年的一部纪录片中对演讲的编辑方式具有误导性并删除了上下文[3]

公司表现与产品 - 公司的卡片和忠诚度计划在年轻用户中非常受欢迎 [2] - 公司提供的产品被市场认为是具有价值的优秀产品 [3] - 公司的忠诚度计划和价值在市场中表现突出，成为其他公司效仿的榜样 [2][3] 管理层与市场评价 - 公司首席执行官Steve Squeri受到Jim Cramer的赞赏 [2] - 市场对公司存在周期性看衰的言论，但公司业绩持续超出预期 [3] - 公司被认为是同行效仿的对象，其积分计划做得非常出色 [3]

戴夫·拉姆齐的早期财务危机 - 戴夫·拉姆齐在28岁时通过房地产投资积累了价值400万美元的资产组合 [2] - 因银行法规变动导致债权人要求提前偿还120万美元贷款 最终申请破产 [2] 财务危机的转折点 - 美国运通公司致电其妻子询问为何与不支付账单的男人在一起 此事成为其人生转折点 [3] - 拉姆齐誓言不再借贷 剪碎信用卡并严格预算 立志不让债务再次控制生活 [4] 重建财务的策略 - 通过驾驶旧车和节俭生活来积累资金 快速储蓄以摆脱困境 [5]