Chicago has lost its mind. That's according to the Washington Post editorial board, who argues that Mayor Brandon Johnson's proposed tax hikes would quote threaten Chicago's future economic growth and tax collections. >> But according to him, they're just wrong.There is no empirical evidence that somehow um the revenue that we would generate from less than 1% of the largest corporations lead to um causing harm within our job growth. Their information is wrong, but it wouldn't be the first time that a public ...

涉及行业与公司 * **行业**：中国/香港消费行业，涵盖多个子行业，包括但不限于农业、服装与运动服饰、酒精饮料、餐饮、现制茶饮、乳制品、婴幼儿配方奶粉、食品饮料、黄金珠宝、家用电器、家居改善、个人及家庭护理、教育、海外相关/OEM、零售、烟草、玩具、化妆品、箱包、免税等[7][170] * **公司**：报告追踪了74家主要港股消费公司（其中37家为摩根士丹利覆盖），并详细列出了具体公司的南向持股数据，包括但不限于：优然牧业、创科实业、青岛啤酒股份、统一企业中国、古茗、新东方在线、健合集团、周大福、茶百道、国泰传媒、小菜园、华润饮料、毛戈平、中国现代牧业、海伦司、新秀丽、华润啤酒、周黑鸭、宇华教育等[1][6][10][13] 核心观点与论据 * **整体趋势**：2025年11月，摩根士丹利覆盖的42只主要港股消费股录得南向资金净流入[1] * **月度数据**：2025年11月1日至30日，74只符合互联互通交易资格的主要港股消费股（其中37只为摩根士丹利覆盖）的平均南向持股占自由流通股本比例环比上升0.5个百分点[1] * **年度至今数据**：2025年年初至今，南向资金净流入（简单平均值）占自由流通股本比例较2024年底上升6.5%[2] * **个股流向分布**： * 过去一个月：42只股票录得南向资金流入，30只录得流出，2只净流入为零[2] * 2025年年初至今：53只股票录得流入，21只录得流出[3] * **月度流入前五个股**：优然牧业（占自由流通股本比例增加5.0个百分点）、创科实业（+5.0个百分点）、青岛啤酒股份（+4.7个百分点）、统一企业中国（+3.7个百分点）、古茗（+3.5个百分点）[6][10] * **月度流出前五个股**：新东方在线（-2.5个百分点）、健合集团（-1.9个百分点）、周大福（-1.8个百分点）、茶百道（-1.6个百分点）、国泰传媒（-1.5个百分点）[10] * **年初至今流入前五个股**：小菜园（+70.7个百分点）、华润饮料（+47.6个百分点）、毛戈平（+33.8个百分点）、优然牧业（+31.5个百分点）、中国现代牧业（+30.2个百分点）[10] * **年初至今流出前五个股**：海伦司（-23.8个百分点）、新秀丽（-17.3个百分点）、华润啤酒（-15.7个百分点）、周黑鸭（-14.2个百分点）、宇华教育（-12.2个百分点）[10] * **行业类别流向**： * 11月期间：烟草、婴幼儿配方奶粉、教育、箱包类别录得平均资金流出，其他类别录得平均流入[10] * 2025年年初至今：酒精饮料、家居改善、教育、箱包类别录得资金流出，其他类别录得平均流入[10] 其他重要内容 * **互联互通名单更新**：2025年6月9日起，蜜雪冰城和古茗被纳入深港通；2025年9月8日起，沪上阿姨、IFBH、周六福被纳入深港通[169] * **公司覆盖范围**：报告明确指出，在追踪的74家公司中，有34家公司（包括中国现代牧业、敏华控股、海信家电、睿见教育、新东方在线、睿见教育、枫叶教育、蓝月亮集团、日清食品、优然牧业、特步国际、思摩尔国际、中粮家佳康、希望教育、宇华教育、中国科培、呷哺呷哺、海伦司、齐屹科技、飞鹤、新高教集团、JS环球生活、太平洋纺织、国泰传媒、古茗、蜜雪冰城、茶百道、沪上阿姨、锅圈、周六福、IFBH、维他奶国际、Regina Miracle）并非摩根士丹利研究覆盖对象[169] * **数据来源与图表**：报告数据及图表（如南向资金流入关键图表、74家公司的南向持股排名及多个公司南向持股占自由流通股本比例的历史走势图）均来源于万得和摩根士丹利研究[11][13][15][17][19][20][22][23][24][26][27][28][29][31][33][34][37][38][39][41][43][44][46][47][49][52][54][55][56][57][59][60][61][64][66][68][69][72][73][75][77][78][80][81][82][84][85][86][87][90][92][93][95][97][99][100][102][104][105][106][108][109][111][113][114][116][118][120][121][123][125][126][128][131][132][133][134][137][139][141][143][144][146][148][151][153][155][157][160][163][166][168] * **行业观点**：摩根士丹利对该消费行业的观点为“与大市同步”[7]

非政府劳动力数据源的重要性 - 政府停摆可能导致10月美国劳工统计局就业报告无法发布 使非政府劳动力数据源变得至关重要[1] - 此前公布的9月强劲就业数据正受到质疑[1] ADP全国就业报告概况 - ADP月度私营部门就业报告是最受信赖的非政府就业数据源之一[3] - 报告基于来自超过2600万美国私营部门员工的匿名周薪数据 约占全国私营部门劳动力的五分之一[3] - 数据曾备受信任 美联储自2018年起使用其补充劳工统计局报告 但该合作于10月神秘终止[4] 2023年11月美国劳动力市场整体表现 - 11月私营部门雇主裁员32,000人 招聘活动波动[4][5][6] - 经济放缓是普遍性的 但主要由小型企业收缩引领[6] - 就业下降在行业和地区间表现不均[6] 分行业就业变化 - 建筑业和制造业分别减少9,000和18,000个工作岗位[7] - 自然资源和采矿业增加8,000个工作岗位[7] - 信息服务业、金融活动、专业/商业服务分别减少20,000、9,000和26,000个工作岗位[7] - 教育/健康服务、休闲/酒店业、贸易/运输/公用事业分别增加33,000、13,000和1,000个工作岗位[7] 分地区就业变化 - 东北部和南部报告了严重的就业岗位减少[9] - 新英格兰地区雇主裁员50,000人 大西洋中部地区裁员49,000人 南大西洋地区裁员近80,000人[9] - 西部公司增加67,000个工作岗位 中西部增加45,000个工作岗位[9] 美国最大私营雇主（参考列表） - 沃尔玛：160万员工[8] - 亚马逊：110万员工[8] - UPS：443,000名员工[8] - 塔吉特：427,346名员工[8] - 家得宝：418,000名员工[8]

财务业绩 - 2025年第三季度每股收益为-0.08美元，优于市场预期的-0.12美元，但仍为亏损状态[1][3] - 2025年第三季度营收为2.2304亿美元，略高于市场预期的2.222亿美元[1][4] - 以本币计算，2025年第三季度净收入为15.8亿元人民币，较2024年同期增长30.7%[1][4] 估值与财务比率 - 市销率为1.18，企业价值与销售额比率为1.13，显示估值相对平衡[2][5] - 债务权益比为0.31，表明债务水平适中[2][5] - 流动比率为1.11，反映短期财务状况尚可[5] - 负的市盈率为-9.17，负的收益率为-10.90%，凸显公司目前处于非盈利状态[3] 公司业务与战略 - 公司是中国领先的技术驱动教育公司，提供综合性教育产品及解决方案[2] - 业务模式整合线上与线下形式，并运用全栈AI技术以提升用户体验[2] - 管理层在业绩电话会上强调致力于满足用户需求并优化学习生命周期[5]

研究服务与业绩 - 提供专注于稳定股息支付的低风险公司选择 [1] - 研究服务在能源、航运和海工市场领域表现卓越 [1] - 过去十年实现近40%的年化回报率，多头模型投资组合回报超过23倍 [1] 分析师背景与覆盖范围 - 分析师对Barnes & Noble Education公司进行持续覆盖 [2] - 分析师交易策略包括日内多空交易以及中短期投资 [3] - 历史重点关注科技股，近两年扩展覆盖海工钻井、供应行业及航运业 [3] - 同时密切关注处于发展初期的燃料电池行业 [3] 分析师资质与经验 - 分析师位于德国，曾任职于普华永道审计部门 [3] - 拥有近20年日内交易员经验 [3] - 成功应对互联网泡沫破裂、911事件后续影响及次贷危机等市场波动 [3]

美股市场表现 - 美股盘中走高 纳斯达克综合指数上涨超过100点[1] - 道琼斯工业平均指数上涨1.20%至47,007.17点 纳斯达克指数上涨0.48%至22,980.75点 标普500指数上涨0.74%至6,754.86点[1] 行业板块表现 - 医疗保健股上涨2% 领涨市场[1] - 能源股下跌0.9% 表现落后[1] 商品市场 - 油价下跌1.8%至每桶57.78美元[5] - 金价上涨0.9%至每盎司4,129.50美元[5] - 银价上涨1%至每盎司50.765美元 铜价上涨2.8%至每磅5.1100美元[5] 全球股市 - 欧洲股市普遍上涨 欧元区STOXX 600指数上涨0.69% 西班牙IBEX 35指数上涨0.93% 英国富时100指数上涨0.57% 德国DAX 40指数上涨0.68% 法国CAC 40指数上涨0.83%[6] - 亚洲股市多数收高 日经225指数上涨0.07% 香港恒生指数上涨0.69% 中国上证综指上涨0.87% 印度BSE Sensex指数下跌0.37%[7] 个股异动 - Rubico Inc 股价飙升45%至0.22美元 因公司宣布延长油轮租约[9] - Clean Energy Technologies Inc 股价暴涨67%至1.79美元 因公司获得纽约州1000万美元电池储能项目[9] - Barnes & Noble Education Inc 股价上涨36%至9.11美元 因公司公布2025财年全年及2026财年迄今未经审计的初步财务业绩[9] - MingZhu Logistics Holdings Ltd 股价暴跌85%至0.16美元 因公司宣布进行800万美元的注册直接发行[9] - Zhihu Inc – ADR 股价下跌11%至3.57美元 因公司第三季度财报显示业绩同比下滑[9] - Burlington Stores Inc 股价下跌11%至254.28美元 因公司公布喜忧参半的第三季度业绩 并宣布返校季过后门店客流量显著下降[9] 宏观经济数据 - 美国9月零售销售环比增长0.2% 低于8月0.6%的增幅[2][11] - 标普CoreLogic Case-Shiller房价指数9月同比上涨1.4% 为连续第八个月放缓[11] - 联邦住房金融局房价指数9月环比持平[11] - 美国9月生产者价格指数环比上涨0.3% 前值为下降0.1%[11] - 美国8月商业库存环比持平 7月数据修正为增长0.1%[11] - 美国10月成屋签约销售指数环比增长1.9% 前值修正为增长0.1%[11]

劳动力市场现状与毕业生就业挑战 - 2025年6月数据显示，应届本科毕业生失业率为4.8%，高于所有工人4%的平均失业率[5] - 劳动力市场增长缓慢，关税政策抑制了公司的招聘能力，人工智能在劳动力中的日益普及是减缓劳动力市场的重要因素[2] - 入门级职位正被人工智能不成比例地取代，许多年轻工人对进入技术日益进步的劳动力市场准备不足[8] 研究生教育成为趋势及其驱动因素 - 更多应届本科毕业生寻求替代路径，而非试图在疲软的劳动力市场中寻找工作，2024-2025招生周期法学院申请人数达到十多年来的最高水平[8] - 进入研究生院可以延迟学生贷款偿还，并且通常能获得比仅拥有学士学位的工人更高薪的工作[9] - 随着更多本科生完成教育并进入停滞的就业市场，研究生院对许多人来说正成为一个更具吸引力的选择[4] 高需求的研究生学位领域 - 在未来九年，拥有研究生学位的药物滥用、行为障碍和心理健康咨询师预计将非常抢手[3] - 律师以及教育和职业顾问也被预测将有大量的职位空缺[3] - 与其他需要硕士学位的领域相比，攻读心理健康咨询师或律师职业的研究生预计在未来九年拥有最高数量的职位空缺[7]

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文章核心观点 - “十五五”规划建议提出大力提振消费 重点是通过放宽准入和业态融合来扩大服务消费 这符合居民需求升级和经济发展的客观规律 [1] - 服务消费具有高收入弹性特征 其增长潜力和市场空间远大于基础物质消费 是推动经济结构优化和高质量发展的重要引擎 [1] - 服务消费的蓬勃发展对金融支持实体经济提出了更高要求 但当前金融服务体系存在结构性痛点 制约了消费潜力的释放 [1][2] 服务消费的战略意义 - 服务消费正成为引领消费扩容升级的重要动力 推动消费市场从实物商品主导向服务消费引领转变 [1] - 服务消费比重的提升将驱动第三产业规模扩张与能级跃升 有助于增强经济韧性并创造更多高质量就业岗位 [1] - 服务消费比重的提升将构筑内需主导型增长模式的坚实底座 是经济结构转型的必然要求和迈向高质量发展的重要标志 [1] 金融服务支持服务消费的现存痛点 - 供给端痛点：服务型企业普遍轻资产运营 缺乏充足抵押物 难以达到传统银行授信标准 面临融资难融资贵问题 [2] - 需求端痛点：传统信贷产品主要满足车房等大宗实物消费 其风控逻辑与期限结构难以适应教育康养文旅等服务消费特征 缺乏灵活定制化信贷工具 [2] - 交易环节痛点：现有支付体系尚未完全适应服务消费特性 导致支付流程复杂和预付资金管理不规范等问题 [2] 扩大信贷投放的政策措施 - 需综合运用结构性货币政策与差异化监管工具 促进金融机构扩大对服务消费领域的信贷投放 [2] - 中国人民银行今年5月设立5000亿元额度的服务消费与养老再贷款工具 以低成本资金引导商业银行加大信贷投放力度 [2] - 未来应重点聚焦住宿餐饮、文体娱乐、教育、旅游等重点行业 通过合理定价和可持续信贷模式持续加大金融支持 [2] 创新金融产品与服务模式 - 鼓励金融机构与合规平台深化合作 围绕教育康养文旅等特定场景开发小额分散灵活的场景化消费信贷产品 [3] - 需积极探索金融支持数字消费、绿色消费、健康消费等新型消费的有效模式 赋能体验消费、智能消费、定制消费等新业态发展 [3] - 针对新就业形态从业者等特殊群体 可利用社保缴纳和商业流水等多维数据构建风控模型 量身定制符合收入特征的信贷产品 [3] 优化消费支付环境 - 可在文旅医疗教育等高频率预付费风险较高的服务场景 大力推广和深化数字人民币应用 实现预付资金的智能合约管理 [3] - 通过将资金锁定在央行信用背书体系内 并设定按服务进度分期释放和未消费一键退款等智能规则 从技术层面根除商家挪用资金风险 [3] - 应加强金融消费者权益保护 提升公众对预付风险、个人信用和借贷成本的认知 系统性构建金融服务安全网 [3] 强化政策激励与监管保障 - 可研究实施差异化监管政策 对银行业金融机构在服务消费领域的信贷投放 在风险资产权重计算和不良贷款容忍度等方面给予适度优惠 [4] - 为夯实金融服务信用基础 需打破数据壁垒 整合市场监管、税务、社保等多维信息 构建统一的服务消费信用信息平台 [4] - 为服务业企业及广大从业者建立精准信用档案 为金融机构授信决策提供可靠依据 缓解轻资产无抵押物带来的融资障碍 [4]

财报发布安排 - 公司计划于2025年11月26日美国市场开盘前，公布其截至2025年9月30日的2025年第三季度财务业绩 [1] - 公司管理层将于2025年11月26日美国东部时间上午8:00（北京时间同日晚9:00）举行财报电话会议 [2] - 电话会议的重播服务将在会议结束后两小时开始提供，直至2025年12月3日，并提供网络直播存档 [2] 公司业务定位 - 公司是中国一家领先的技术驱动型教育公司，致力于通过人工智能解决方案实现终身学习 [3] - 公司业务覆盖从学龄前到成年阶段的学习者，提供由人工智能驱动、以产品为导向的学习解决方案 [3] - 公司运营深度融合人工智能和数据分析，旨在适应个体学习者需求、提升效率并推动持续的学习进步 [3]