涉及的行业与公司 * 公司为特斯拉 (Tesla, Inc, TSLA)，属于汽车制造业，但公司正致力于从电动汽车制造商向人工智能公司转型 [1] * 行业为电动汽车、能源存储与生成、自动驾驶及机器人技术 [30] 核心财务表现与展望 * 第三季度业绩：营收为281亿美元，同比增长11.6%，环比增长24.9%，超出UBS预期4%及市场共识3% [9] * 每股收益 (EPS) 为0.50美元，低于UBS及市场共识的0.59美元，其中约0.05美元的差距源于税率影响 [1][12] * 汽车业务营收为212亿美元，同比增长5.9%，超出UBS预期3% [9] * 能源业务营收为34亿美元，同比增长43.7%，但低于市场共识3% [9] * 总毛利率为18.0%，高于第二季度的17.2%，但低于去年同期的19.8% [10][13] * 不计积分收入的汽车毛利率为15.4%，低于UBS预期的16.7%及去年同期的17.1% [10][13] * 关税对第三季度的总影响超过4亿美元，在汽车和能源业务间大致平分，对不计积分的汽车毛利率造成约90个基点的负面影响，对能源业务毛利率的负面影响约为600个基点（假设未将成本转嫁给客户）[10][14] * 自由现金流 (FCF) 强劲，达到40亿美元，远超市场共识的15亿美元，部分得益于资本支出低于预期（实际22亿美元 vs 预期29亿美元）以及营运资本的贡献 [1][12] * UBS对公司的12个月评级为"卖出"，目标股价为247美元，基于127倍2027年预期每股收益 [4][8] * UBS预计公司2025年营收将下降3.8%至939.66亿美元，随后在2026-2029年恢复增长 [3][27] 业务运营与战略重点 * 电动汽车产能与规划：公司意图尽可能快地扩大产能，目标在24个月内将年化产能提升至300万辆，当前产能约为240万辆，但2025年产量预计约为170万辆 [6] * 新车型进展：Cybercab预计于2026年第二季度开始生产，Semi也预计在2026年第二季度开始生产，并于2026年下半年放量 [6] * 全自动驾驶 (FSD)：FSD在全球现有车队中的采用率约为12%（此数据可能仅基于FSD可用的区域）[6][14] * Robotaxi（机器人出租车）服务：已在奥斯汀完成25万服务英里，旧金山车辆里程超过100万英里，预计年底前在奥斯汀部分区域移除安全员，并计划年底前将运营范围扩展至8-10个地铁区域（目前已在德克萨斯州、加利福尼亚州，并提及内华达州、佛罗里达州、亚利桑那州）[6][14][26] * Optimus（人形机器人）：目标在2026年第一季度发布V3版本，生产线目标在2026年底开始生产，但达到100万的年化产量需要时间，V2版本几乎无法制造，2026年相关资本支出将增加 [6][26] * AI芯片：AI5芯片将由台积电和三星供应，性能预计为AI4的40倍，特斯拉同时使用英伟达和自研AI4芯片进行训练 [7] * 资本支出：2025年资本支出预计约为90亿美元，但为支持AI倡议和下一阶段增长，2026年资本支出将"大幅增加" [26] * 区域交付表现：第三季度交付量环比增长，大中华区和亚太区分别增长33%和29%，北美增长28%，欧洲、中东和非洲地区增长25% [14] 其他重要内容 * 公司对比特币的投资在第三季度录得8000万美元的收益，第二季度为2.84亿美元 [26] * 特斯拉住宅太阳能板预计于2026年第一季度开始向客户发货 [26] * 当前市值约为15480亿美元，UBS认为其中已有约9000亿美元的价值赋予了AI相关业务 [1][4] * UBS指出，鉴于美国电动汽车需求以及中国和欧洲的市场动态，对2026年公司能否在不牺牲利润率的情况下推动销量增长持怀疑态度 [6]

Rowan Street Capital, an investment management company, has recently released its third-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. The fund remained unchanged in the third quarter (+0.22%), making the YTD returns through September 30, 2025, to +20.4% net of fees compared to the S&P 500’s +14.8% year-to-date gain. Over the past three years, the firm’s capital compounded at approximately +54.2% annually (net), delivering a +266% cumulative return — more than doubling the S&P 5 ...

即将发布的财报 - 公司定于收盘后发布财报 股票在报告业绩后容易出现大幅波动 若数据强劲可能跳空高开 若令人失望则可能跳空低开 [2] - 市场普遍预期公司每股收益为0.52美元 营收为262.7亿美元 而市场传闻的每股收益预期为0.61美元 [3] 基本面分析 - 公司每股收益在过去几年波动较大 2020年为0.75美元 2021年跃升至2.26美元 2022年增长至4.07美元 随后在2023年降至3.12美元 2024年降至2.28美元 预计2025年将进一步降至1.75美元 2026年预计将增长至2.46美元 [5] - 股票的市盈率为225倍 大约比基准标普500指数高出9倍 [5] 技术面分析 - 股票在过去几周大幅上涨 并正在构筑看涨基底 目前股价比其52周高点低8.4% 交易于50日和200日移动平均线之上 [7] - 自2020年3月股价约34美元以来 出现了戏剧性增长 目前交易于约333美元 尽管较2024年高点有所回落 但涨幅巨大 [12] 公司历史与市场地位 - 公司被认为是真正的市场领导者 是美国股市历史上最强劲的赢家之一 于2010年6月29日以每股17美元的价格首次公开募股 筹集了超过2.26亿美元 [9] - 自首次公开募股以来 股票经历了显著波动和增长 目前处于长期下行周期之一 但曾成功突破长期交易区间并走高 [9] 业务发展历程 - 早期阶段（2010-2012年）公司主要专注于财务生存和准备推出其首款从头打造的电动汽车Model S 股价在最初几年相对平稳 [10] - 成长阶段（2013-2019年）随着公司扩大产品线和提高产能 股价开始上涨 关键里程碑包括推出Model X、Model Y和Model 3 帮助其主导全球电动汽车市场 [11] 公司业务概览 - 公司在美国、中国及国际市场上设计、开发、制造、租赁和销售电动汽车以及能源生产和存储系统 [13] - 公司运营分为两个板块：汽车板块以及能源生产和存储板块 [13] - 汽车板块提供电动汽车 销售监管积分 并提供非保修售后车辆、二手车、车身维修和零件、超级充电、零售商品和车辆保险等服务 [13] - 能源生产和存储板块从事太阳能发电和储能产品的设计、制造、安装、销售和租赁 以及向住宅、商业、工业客户和公用事业公司提供相关服务 [15]