文章核心观点 - 公司完成2亿美元高级无抵押票据私募定价，将用于一般公司用途和优化资本结构 [1][4] 交易情况 - 2025年7月2日公司宣布完成2亿美元2029年到期高级无抵押票据私募定价，该票据由VEON MidCo B.V.发行，按面值定价，年利率9%，标普和惠誉预期信用评级为BB-，由VEON Amsterdam B.V.担保，与VEON HQ现有债务处于同等受偿顺序 [1][2] - 结算预计于2025年7月15日进行，需满足惯常成交条件 [3] 公司表态 - 公司首席财务官称此次私募是公司资本市场新征程重要里程碑，体现投资者对公司战略轨迹和财务前景信心，强化公司进入全球资本市场能力 [3] 资金用途 - 交易所得款项将用于一般公司用途和优化公司资本结构 [4] 公司介绍 - 公司是纳斯达克上市数字运营商，为近1.6亿客户提供融合连接和数字服务，业务覆盖六个国家，这些国家人口占世界人口超7%，通过技术驱动服务改变生活、促进经济增长 [5]

文章核心观点 公司因维尔纽斯地区法院将公司重组计划提交法院批准的截止日期延长至2025年8月19日，决定撤销原定于2025年7月14日召开的股东特别大会，预计未来几周解决大部分有争议的债权问题，以便在法院规定期限前获得股东和债权人对重组计划的批准 [1][3] 分组1：法院决定及原因 - 维尔纽斯地区法院基于公司重组案中有争议的债权人债权未解决问题，将公司重组计划提交法院批准的截止日期延长至2025年8月19日，这些问题使债权人无法根据《法人破产法》做出决策 [1] - 2025年4月22日法院确认部分债权人债权的裁决于2025年5月2日生效，有争议的债权人债权分为22个单独案件，截至7月2日，法院批准的债权为4120万欧元，仍在司法审查中的债权为4870万欧元，目前没有达到《破产法》要求的债权人多数来在债权人会议上做出决策 [2] 分组2：会议安排调整 - 公司决定撤销原定于2025年7月14日召开的股东特别大会 [1] - 公司重组程序中的破产管理人将原定于2025年7月10日的债权人会议推迟至2025年8月4日 [2] 分组3：公司预期 - 公司预计未来几周解决大部分有争议的债权问题，以便在法院规定期限前获得股东和债权人对重组计划的批准 [3] - 解决阻碍债权人根据《破产法》做出决策的问题后，公司将召开股东大会并通知股东和其他相关方 [3]

电动汽车行业 - 2025年下半年将成为电动汽车行业的关键转折点 [1] - 6月和第二季度的交付数据不仅反映了当前的销售进展，也预示着行业未来趋势 [1]

证券时报记者 吴瞬 根据港交所规则，SPAC公司若未能在规定时间内公告并购交易，则须暂停交易并启动退市程序。2025年6月12 日，港交所上市委员会决定，取消该公司的上市地位，6月25日则宣布该公司于6月30日正式摘牌。 在此之前，另一家SPAC公司INTERRA ACQ-Z已于4月10日起被取消上市。 近日，又一家港股SPAC（特殊目的收购公司）VISION DEAL-Z正式退市。这家SPAC公司由阿里巴巴前高管、嘉 御资本创始人兼董事长卫哲等人发起成立，因未能在规定期限内完成De-SPAC（完成与目标公司的业务合并交 易），只能退市。 值得注意是，自港交所2022年正式启动SPAC上市规则后，仅在2022年当年就有5家港股SPAC公司上市，此后至今 未有新的SPAC公司上市。而在这5家公司中，目前仅有2家公司成功De-SPAC，两家退市，尚有一家"待交卷"。 卫哲公司 并购失败无奈退市 SPAC是一种由专业投资人或行业资深人士发起设立的"空壳公司"，其通过IPO募集资金，并在规定期限内寻找合 适的目标公司完成并购。若未能按期完成，SPAC将面临清算退市。 2021年12月，港交所引入SPAC上市机制，旨在 ...

今年以来，南向资金持续涌入港股市场，净流入金额超7300亿港元，多项指标创历史新高。在政策指引 下，南向资金逐渐成为港股市场的中坚力量。 成交额占比提升至40%以上 近年来，南向资金在港股市场的参与度明显提升。按交易额占比来看，2015年南向资金合计买卖总额占 港股市场成交额的比例仅为2.98%，随后逐年增长，到2021年首次突破20%大关，2024年达到34.63%。 今年以来，南向资金参与港股市场活跃度提升明显，前5个月这一比例提升至43.12%(注：港交所还未公 布6月总成交数据)，即港股市场超四成的成交额来自港股通。 南向资金加大对港股的配置力度离不开政策的支持：其一，互联互通股票标的范围持续扩大，2023年3 月将恒生综合指数内符合有关条件的在港主要上市外国公司股票纳入港股通标的范围。2024年6月，进 一步扩大沪深港通ETF标的范围，降低ETF纳入规模要求。其二，税收优惠政策延续，沪港通、深港通 转让差价所得暂免征收个人所得税政策执行至2027年，有力降低投资者的交易成本。 中银证券（601696）认为，随着内地资金的不断流入，港股市场或将迎来新的机遇，尤其是在资本市场 双向开放、政策不断放宽的大 ...

经营范围含许可项目 : 建设工程施工（除核电站建设经营、民用机场建设）;天然水收集与分配;建设工 程施工;建设工程勘察;建设工程设计;水利工程建设监理;地质灾害治理工程施工;测绘服务;建筑劳务分包; 水产养殖;水产苗种生产。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项 目以相关部门批准文件或许可证件为准）一般项目 : 灌溉服务;水环境污染防治服务;土壤污染治理与修 复服务;水利相关咨询服务;水土流失防治服务;土地整治服务;市政设施管理;技术服务、技术开发、技术 咨询、技术交流、技术转让、技术推广;农业面源和重金属污染防治技术服务;工程技术服务（规划管 理、勘察、设计、监理除外）;农业机械制造;水产品零售;水产苗种销售;互联网销售（除销售需要许可 的商品）。（除许可业务外，可自主依法经营法律法规非禁止或限制的项目） 企业名称随州华禹水利工程有限公司法定代表人龚勋注册资本10000万人民币国标行业水利、环境和公 共设施管理业>水利管理业>其他水利管理业地址湖北省随州市高新区吴家老湾村2栋3层312室企业类型 有限责任公司(非自然人投资或控股的法人独资)营业期限2025-7-1至无固定期限登记 ...

微软裁员计划 - 微软计划裁员近9,000人，占员工总数不到4% [1][2] - 基于2024年中员工总数228,000人计算，4%的裁员比例影响约8,800个岗位 [3] - 裁员旨在通过减少管理层级提升敏捷性，使员工更专注于核心工作 [3] 2024年累计裁员情况 - 1月进行1%的绩效裁员，5月裁员6,000人，6月裁员约300人 [3] - 游戏部门将同步缩减业务范围并精简管理层 [4] 行业裁员动态 - 摩根大通、摩根士丹利、富国银行等金融机构近期均有裁员计划 [5] - 沃尔玛5月宣布在电商、物流和科技部门裁员约1,500人 [5] 微软AI医疗诊断进展 - AI诊断协调器(MAI-DxO)对复杂病例诊断准确率达85%，显著高于医生20%的平均水平 [6] - AI诊断成本效益优于传统医生诊断 [6] - 公司强调AI诊断需建立临床信任度 [7]

北京数字经济发展概况 - 2024年北京市数字经济增加值突破2.2万亿元，同比增长7.7%，其中核心产业增加值增速达10.1%，占地区生产总值比重45% [1][4][9] - 北京已备案AI大模型132款，占全国总量35%，豆包、智谱等通用模型位列全球第一梯队 [10][11] - 工业智能化水平显著提升：小米汽车工厂76秒生产一辆新能源汽车，关键工序自动化率100%，700余机器人协同作业 [1][5][7] 技术创新与产业应用 - 前沿技术突破：自主研发"北脑一号"脑机接口完成人体试验，"天工"人形机器人获全球半程马拉松冠军 [13][15] - 多行业场景落地：199种机器人应用于134个场景，覆盖医疗、制造等领域；"悟界·Emu3"多模态模型、"AutoGLM沉思"AI智能体等新产品涌现 [5][13] - 基础设施领先：建成5G基站超14万个（全国人均最多），在轨卫星超100颗，率先建设"光网之都、万兆之城" [13] 政策支持与生态建设 - 政策迭代支持：出台"软8条""工16条"扶持AI企业，最高补贴3000万元；优先支持人形机器人本体研发与标准制定 [15] - 应用场景开放：实施"百种应用场景示范工程"，医疗领域预约挂号平台覆盖299家医院，号源闲置率降低20% [15][17] - 国际影响力提升：发起"全球数字经济城市联盟"，数字医疗服务等经验获乌兹别克斯坦等国际认可 [2][24][27] 民生服务与智慧城市 - 交通智能化：亦庄经开区信号灯每日单路口优化135次，车流量增20%下车速提升15% [17] - 政务便民："京通"小程序实现医疗挂号便利化，"京办"数字政务满足居民需求 [9][17] - 消费创新：百度文心AI大模型开发旅行智能体，1分钟内生成个性化出行方案 [10]

公司动态 - 公司以12.5亿美元对价将Group Health业务出售给Nationwide，预计产生约5亿美元账面收益[1][7] - 此次剥离是公司退出Health and Benefits业务的战略一部分，该计划总交易金额达32.5亿美元[3][7] - 公司此前在2025年4月已将Employer Voluntary Benefits业务出售给StanCorp Financial Group[3] - 剩余Individual Health业务可能被保留或与其他公司合并[3] 战略调整 - 通过剥离低回报、低增长潜力的业务重新配置资本，重点加强Property-Liability板块及Protection Services业务[4][7] - Property-Liability板块2025年一季度保费收入受益于费率上调[5] - Protection Services业务增长由Allstate Protection Plans的渠道优势及Arity的销售线索改善驱动[5] 市场表现 - 公司股价过去一年上涨25.6%，跑赢行业平均19.8%的涨幅[6] - 当前Zacks评级为2（买入）[6] 同业比较 - Palomar Holdings过去四个季度每股收益平均超预期16.42%，2025年盈利预期同比增39.3%[10][13] - Heritage Insurance同期盈利平均超预期363.17%，2025年盈利预期同比增61.7%[11][13] - Horace Mann过去一年股价上涨30.2%，2025年盈利预期同比增26.1%[12][13] - 三家公司过去一年股价涨幅分别为72.8%、242.7%、30.2%，均持有Zacks 1评级（强力买入）[9][13]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度，公司净销售额为25.15亿美元，较2024年同期的26.618亿美元下降5.52%[18] - 2025年第一季度，公司净利润为5.238亿美元，较2024年同期的8.928亿美元下降41.33%[18] - 2025年第一季度，公司综合收益为8.881亿美元，较2024年同期的8.841亿美元增长0.45%[18] - 2025年第一季度，公司经营活动产生的净现金为6.372亿美元，较2024年同期的6.905亿美元下降7.72%[24] - 2025年第一季度，公司投资活动使用的净现金为1.961亿美元，较2024年同期的3.774亿美元下降47.99%[24] - 2025年第一季度，公司基本每股收益为2.90美元，较2024年同期的4.80美元下降39.58%[18] - 2025年第一季度，公司稀释每股收益为2.90美元，较2024年同期的4.78美元下降39.33%[18] - 2025年第一季度，公司每股现金股息为1.02美元，较2024年同期的1.01美元增长0.99%[18] - 2025年第一季度末现金及现金等价物为7.39亿美元，2024年同期为7.38亿美元；期初分别为6.81亿和15.24亿美元，净增加（减少）分别为0.58亿和 - 0.786亿美元[26] - 2025年第一季度融资活动净现金使用为4.376亿美元，2024年同期为3.93亿美元[26] - 2025年和2024年截至5月31日的三个月有效税率分别为14.3%和3.0%[76] - 2025年第一季度A类股基本每股收益为2.90美元，2024年同期为4.80美元；摊薄每股收益2025年为2.90美元，2024年为4.78美元[83] - 2025年第一季度归属于CBI的净利润为5.161亿美元，2024年同期为8.77亿美元[83] - 2025年第一季度综合收益为8.668亿美元，2024年同期为8.68亿美元[84][86] - 2025年第一季度其他综合收益为3.507亿美元，2024年同期为 - 0.9亿美元[86] - 2026年第一季度与2025年第一季度相比，净销售额下降6%，营业收入下降24%，归属于CBI的净收入和摊薄后每股净收入分别下降41%和39%[127][128][129] - 2026年第一季度与2025年第一季度相比，啤酒净销售额为22.345亿美元，下降2%；葡萄酒净销售额为2.585亿美元，下降22%；烈酒净销售额为2200万美元，下降63%；葡萄酒和烈酒总净销售额为2.805亿美元，下降28%；合并净销售额为25.15亿美元，下降6%[144] - 2026年第一季度啤酒毛利润为11.87亿美元，较2025年的12.131亿美元下降2610万美元，降幅2%；葡萄酒和烈酒毛利润为9610万美元，较2025年的1.687亿美元下降7260万美元，降幅43%[149] - 2026年第一季度啤酒销售、一般和行政费用为3.136亿美元，较2025年的2.901亿美元增加2350万美元，增幅8%；葡萄酒和烈酒为1.021亿美元，较2025年的1.09亿美元减少690万美元，降幅6%[152] - 2026年第一季度啤酒运营收入为8.734亿美元，较2025年的9.23亿美元下降4960万美元，降幅5%；葡萄酒和烈酒运营亏损600万美元，较2025年的运营收入5970万美元下降6570万美元，降幅110%[156] - 2026年第一季度未合并投资收入亏损350万美元，较2025年的8200万美元下降8550万美元，降幅104%[159] - 2026年第一季度净利息费用降至9890万美元，较2025年的1.028亿美元减少390万美元，降幅4%，原因是平均借款减少约3.75亿美元[160] - 2026年第一季度所得税拨备增至8760万美元，2025年为2800万美元；有效税率从2025年的3.0%升至2026年的14.3%[161] - 2026年第一季度归属于CBI的净收入降至5.161亿美元，较2025年的8.77亿美元减少3.609亿美元，降幅41%[165] - 2026年第一季度经营活动提供的净现金为6.372亿美元，2025年同期为6.905亿美元，减少了5330万美元[170][171] - 2026年第一季度投资活动使用的净现金降至1.961亿美元，2025年同期为3.774亿美元，减少了1.813亿美元，降幅48% [172] - 2026年第一季度融资活动使用的净现金为4.376亿美元，2025年同期为3.93亿美元，增加了4460万美元[170][174] 各条业务线表现 - 2025年第一季度啤酒业务净销售额为22.345亿美元，葡萄酒和烈酒业务为2.805亿美元，合计25.15亿美元[90] - 2025年第一季度啤酒业务可比经营收入为8.734亿美元，葡萄酒和烈酒业务为 - 0.6亿美元，公司整体为8.099亿美元[90] - 2025年第一季度啤酒业务经营利润率为39.1%，葡萄酒和烈酒业务为 - 2.1%[90] - 2025年第一季度公司经营收入为7.138亿美元，税前收入为6.114亿美元[90] - 2025年第一季度利息费用净额为0.989亿美元，来自非合并投资的损益为 - 0.035亿美元[90] - 2025年第一季度啤酒、葡萄酒和烈酒、企业运营及其他的资本支出分别为3.144亿美元、4960万美元、1130万美元，总计3.753亿美元；折旧和摊销分别为8640万美元、2130万美元、420万美元，总计1.119亿美元[93] - 2025年第一季度啤酒、葡萄酒和烈酒的净销售额分别为22.728亿美元、3.89亿美元；产品销售成本分别为10.597亿美元、2.203亿美元；营销费用分别为1.903亿美元、4090万美元；一般和行政费用分别为9980万美元、6810万美元；可比经营收入分别为9.23亿美元、5970万美元；经营利润率分别为40.6%、15.3%[93] - 2025年第一季度综合净销售额为26.618亿美元，可比经营收入为9.24亿美元，经营收入为9.416亿美元，未合并投资收入为8200万美元，利息净支出为1.028亿美元，税前收入为9.208亿美元[93] - 2025年第一季度产品销售成本的可比调整为 - 1.65亿美元，销售、一般和行政费用的可比调整为 - 2.75亿美元，资产待售减值及相关费用为 - 5.21亿美元，经营收入（亏损）的可比调整为 - 9.61亿美元[93] - 2025年第一季度出售业务亏损140万美元，未合并投资收入为 - 350万美元，利息净支出为9890万美元[95] - 公司是啤酒、葡萄酒和烈酒的国际生产商和营销商，在美国啤酒市场是份额增长最多的公司，葡萄酒和烈酒业务采用多品牌战略[104] - 啤酒业务战略是维持美国市场领导地位，增加关键品牌分销，投资产能扩张和创新[109] - 葡萄酒和烈酒业务战略是推动高端品牌增长和提高利润率，拓展国际市场和DTC渠道[110] - 啤酒净销售额下降是由于发货量减少7570万美元和产品组合不利影响750万美元，部分被特定市场定价的有利影响4490万美元抵消[145] - 葡萄酒和烈酒业务2026年第一季度净销售额为2.805亿美元，较2025年的3.89亿美元下降1.085亿美元，降幅28%[148] 管理层讨论和指引 - 公司战略愿景是长期为股东提供行业领先回报，聚焦消费者决策、人才培养、基础设施投资和财政管理等关键支柱[107] - 公司受消费者需求环境变化影响，包括消费低迷、供应链问题和零售商去库存等[112] - 2025重组计划预计到2028财年实现超2亿美元的年度净成本节约，2026财年完成大部分工作，全部阶段实施后预计产生8000万 - 1亿美元的累计税前成本，2026年第一季度已确认1330万美元的税前重组成本，自计划启动以来累计确认6300万美元[116] - 公司预计2026财年报告的有效税率在14% - 16%之间[164] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年1月6日出售SVEDKA品牌及相关资产；2025年6月2日葡萄酒和烈酒业务部分商标出售及授权，获净现金8.576亿美元[29][34] - 2025年重组计划预计产生8000万 - 1亿美元累计税前成本，员工终止成本占60%，咨询等成本占40%；截至2025年5月31日已产生6300万美元，员工终止成本占74%即4690万美元，咨询服务占26%即1610万美元[35][36] - 2025年5月31日资产负债表中，持有待售资产为10.141亿美元，2月28日为9.135亿美元；持有待售负债为1.164亿美元，2月28日为3370万美元；净持有待售资产为8.977亿美元，2月28日为8.798亿美元[31][33] - 2025年5月31日存货为14.119亿美元，2月28日为14.372亿美元，其中原材料和供应品分别为2.383亿和2.302亿美元，在产品分别为5.048亿和5.409亿美元，成品分别为6.688亿和6.661亿美元[38] - 2025年5月31日，指定为套期工具的衍生工具名义价值：外汇合约28.798亿美元，预发行对冲合约为0，净投资对冲合约为1.455亿美元；非指定套期工具的外汇合约为3.957亿美元，商品衍生合约为3.276亿美元[40] - 2025年4月签订交叉货币互换合约作为净投资套期，期限至2028 - 2029年4月，2025年第一季度记录利息收入30万美元[41] - 截至2025年5月31日，衍生工具净负债头寸公允价值估计为30万美元[43] - 2024年6月收购Sea Smoke业务；2024年7月出售Mexicali啤酒厂剩余资产[28][30] - 2025年5月31日，长期债务账面价值为111.895亿美元，公允价值为104.402亿美元；2月28日，账面价值为106.91亿美元，公允价值为99.99亿美元[50] - 2025年第一季度，指定现金流套期关系的衍生工具净收益为1.202亿美元，重新分类至收益的净收益为570万美元；2024年同期分别为2610万美元和3920万美元[45] - 2025年第一季度，未指定套期工具的衍生工具净损失为1270万美元；2024年同期净收益为1860万美元[46] - 预计未来12个月内，将有6630万美元的净收益从累计其他综合收益重新分类至经营成果[45] - 2025年5月31日，按公允价值计量的金融资产和负债中，外币合同资产为1.75亿美元，负债为2250万美元；商品衍生合同资产为440万美元，负债为2230万美元[53] - 2025年第一季度，资产待售及相关净资产调整至公允价值8.977亿美元，产生净损失5210万美元[54][55] - 2025年5月31日，商誉余额为51.568亿美元，较2024年2月29日减少2.8235亿美元[57] - 2025年5月31日，无形资产净值为25.335亿美元，较2月28日增加120万美元[58] - 2025年第一季度，因葡萄酒业务负面趋势，公司对商誉进行减值测试，导致商誉减值27.407亿美元[57][59] - 2025年第一季度，因葡萄酒资产减值和资产重新分类至待售，影响了相关资产的账面价值[60] - 2025年5月31日其他资产余额为11.561亿美元，2月28日为10.617亿美元[61] - 2025年5月31日短期商业票据借款为3.775亿美元，2月28日为8.067亿美元；长期债务5月31日为111.895亿美元，2月28日为106.91亿美元[66] - 2025年4月公司对22.5亿美元的循环信贷安排进行再融资，到期日延长至2030年4月28日[67] - 2025年5月公司签订5亿美元的6个月延迟提取定期贷款安排，可分两次提取[68] - 商业票据计划最高可发行22.5亿美元，5月31日未偿还借款为3.775亿美元，加权平均年利率为4.6%，加权平均剩余期限为3天；2月28日未偿还借款为8.067亿美元，加权平均年利率为4.7%，加权平均剩余期限为13天[71] - 2025年5月公司发行5亿美元4.80%的优先票据，到期日为2030年5月，扣除折扣和发行成本后所得款项为4.96亿美元[72] - 截至2025年5月31日，长期债务未来所需偿还本金总计112.581亿美元[74] - 2025年7月2日公司用葡萄酒业务剥离所得款项和手头现金偿还4亿美元4.75%的优先票据；6月12日，用葡萄酒业务剥离所得款项偿还5亿美元5.00%的优先票据[75] - 2025年5月31日A类普通股发行数量为2.12698298亿股，库存股为3600.2125万股；2月28日库存股为3450.5141万股[80] - 2025年4月董事会授权在2028年2月前回购至多40亿美元