戴维斯机会基金业绩表现 - 戴维斯机会基金A类份额截至2025年12月31日的平均年化总回报率（含最高4.75%的销售费用）为：1年期16.22%，5年期11.44%，10年期11.56% [2] - 基金在2025年的回报率为+22.02%，显著跑赢其基准标普1500指数+17.02%的回报率 [8][9] - 基金A类份额最近招股说明书中的年化总运营费用率为0.93% [2] 市场环境与主动管理观点 - 2025年美国股市连续第三年实现两位数回报，但主要由科技股引领，市场表现出韧性 [4] - 标普1500指数远期市盈率接近26倍，估值相对较高，且指数集中度达到近三十年来的极端水平，前十大超大盘股（几乎全是科技驱动型公司）占指数市值的比例极高 [4][9] - 公司认为在当前市场环境下，主动管理是合适的解决方案，建议客户减少对估值过高的被动指数的敞口，重新配置到由经验丰富的经理管理的主动管理股票投资组合中 [5][9] - 展望未来，公司认为可能正进入一个主动管理再次证明其相对于被动管理价值的时期 [6] - 公司指出市场存在大量闲置现金或配置于私募股权等非流动性资产类别，认为这两种方案均非最优，精心挑选的、多头的、流动性股票投资组合长期有望跑赢现金和通胀，同时避免私募股权类别的非流动性和杠杆陷阱 [7] 基金投资组合特征与比较 - 基金持仓数量为47只，而标普1500指数成分股为1506只 [10] - 基金五年每股收益增长率为20.4%，高于指数的18.3% [10] - 基金远期市盈率为14.3倍，显著低于指数的25.6倍，显示其以深度折价交易，同时保持了更优的盈利增长特征 [10][11] - 基金投资标的的共同点包括可验证的财务实力、经验丰富的管理团队以及公司认为具有持久性的某种竞争优势 [11] 行业与具体持仓分析 - **医疗保健行业**：基金在2025年及前一年采取了机会主义策略，在领先的托管医疗保险公司因运营成本意外飙升而股价受挫时果断投资，关键论点是这些公司以相对于历史水平被压低的盈利为基础，交易于较低或非常合理的估值倍数，但有很大机会复苏，联合健康是该类别的代表性投资 [12] - 医疗保健持仓还包括仿制药领域的领导者Viatris以及实验室和诊断服务公司Quest Diagnostics，基于美国医疗支出可能持续增长的预期，公司认为这些持仓具有良好价值 [13] - **科技行业**：持仓涵盖社交媒体、在线搜索、云计算和电子商务公司，包括“美股七巨头”中的部分公司，但在2025年根据估值和规模进行了适当减持，代表性持仓包括Meta Platforms、Alphabet和Amazon.com [14] - 科技持仓还包括估值不高的半导体公司，例如应用材料，公司认为其在各自终端市场具有强大的竞争地位，为股东创造价值的长期记录良好，且估值相对于其财务实力和预期增长率处于合理水平 [14] - **金融行业**：投资组合与任何主要被动指数差异显著，核心金融持仓是第一资本金融，该公司拥有强大的消费金融和信用卡部门、存款丰富的银行（在美国市场份额增长）以及通过收购Discover Financial Services获得的支付处理平台 [15] - 第一资本金融的远期市盈率仅为13-14倍（即7-8%的盈利收益率），且是美国大公司中AI相关专利的第五大持有者，公司认为这一优势正处于将本已高盈利的商业模式转变为盈利能力更强的早期阶段 [16] - **特殊情境与其他行业**：持有韦斯科国际等独特特殊情境公司，该公司是一家B2B电气和通信产品供应商以及物流和供应链管理服务提供商，2025年回报率是基准的两倍多，是过去五年投资组合中表现最强的标的之一 [17] - 在能源和大宗商品领域，基金持有Coterra Energy等能源公司以及加拿大全球铜生产商泰克资源，反映了对作为美国和全球强劲电气化趋势关键投入品的精选大宗商品的兴趣 [18] 公司治理与展望 - 戴维斯顾问公司拥有超过50年的投资经验，管理团队、戴维斯家族及基金会、员工和基金董事将超过20亿美元的自有资金投资于与客户类似管理的账户和策略中，与客户利益一致 [20][22] - 对于认识到当前标普1500指数等主要指数存在估值泡沫的投资者，戴维斯机会基金提供了一种审慎应对市场环境的解决方案，公司相信在个股层面以及投资组合行业和权重安排上保持风险与回报因素的理性平衡是审慎之举 [19] - 公司还认为，考虑到利率可能下降以及精心挑选的股票具有相对更具吸引力的总回报潜力，应在新年重新审视闲置的过剩现金 [19]