涉及的行业或公司 * 公司为美团 (3690 HK) [1][7] * 行业为中国本地生活服务及外卖行业 [7][8] 核心观点和论据 * 投资评级为中性 (Neutral) 目标价从105港元下调至100港元 [1][7] * 下调评级的核心原因是国内市场竞争加剧以及国际扩张带来的财务压力 [7][8] * 预计2025年第三季度调整后净亏损为170亿元人民币 其中核心本地商业亏损150亿元 新业务亏损23亿元 [8] * 预计2025年第三季度核心本地商业运营利润将从第二季度的盈利40亿元转为亏损150亿元 [8] * 由于行业补贴增加 75%的新外卖订单平均订单价值低于15元人民币 导致公司下调2025年下半年收入和利润预期 [8] * 阿里巴巴在9月于三个城市推出到店团购套餐 预计将加剧美团到店业务的竞争 [8] * 美团旗下Keeta计划在10月底进入巴西市场 同时滴滴的99 Food也在加速扩张 预计新业务季度亏损将从第二季度的19亿元扩大至未来季度的30亿元以上 [8] * 基于更激烈的竞争 分别将2025年和2026年的收入预测下调5%和6% 将调整后净亏损预测下调136%和30% [8][14] * 目标价100港元是基于15倍2027年预期市盈率 与腾讯估值及中国互联网板块领导者（除电商外）的平均水平一致 [11][17] 其他重要内容 * 公司股价表现疲弱 年内下跌36.4% 过去12个月下跌46.7% [9] * 财务预测显示 2025年预期调整后每股收益为亏损2.59元人民币 2026年预期为亏损1.11元人民币 [2][3] * 2025年预期收入为3745.39亿元人民币 2026年预期收入为4221.06亿元人民币 [2][9] * 估值指标显示 2025年预期企业价值/息税折旧摊销前利润为负 无法计算 [9][13] * 下行风险包括消费环境差于预期、社区团购业务亏损收窄慢于预期、到店业务竞争加剧 [18] * 上行风险包括竞争格局好于预期、新举措亏损收窄快于预期 [18]