行业概述 - 美国HMO行业由提供基础及补充医疗服务的实体组成 通过自筹资金保险提供管理式医疗服务 服务网络包括初级保健医生、医院及专科医生 紧急情况可提供网络外服务 保险计划可通过私人购买或社会福利计划获取 [2] - 行业通过多样化保险计划保持稳定会员基础 成本效益高的计划设计吸引联邦及州政府合同续签 尽管医疗补助计划会员流失持续 多样化产品可部分抵消负面影响 [3] 核心增长驱动力 - 老龄化人口推动Medicare需求 65岁以上人群占比上升促使保险公司通过Medicare优势计划扩大客户群 保险公司与医疗机构合作建立专属老年护理中心 [4] - 技术升级投入显著 远程医疗、AI聊天机器人及云端平台降低临床管理成本 短期增加支出但长期提升收入韧性 [5] - 并购战略加速市场扩张 通过收购增强地域覆盖与产品多样性 美联储潜在降息预期降低融资成本 促进交易活动 [6] 市场表现与估值 - 行业过去一年上涨26.9% 远超医疗板块(-15.1%)和标普500(10.7%) [10] - 行业当前前瞻市盈率22.7倍 高于标普500(22.13倍)和医疗板块(18.91倍) 五年估值区间为18.5-36.3倍 中位数23.26倍 [13] 重点公司分析 - Centene(CNC): Medicare/Medicaid业务强劲推动合同增长 2025年保费收入目标1640-1660亿美元 前瞻EPS7.28美元(同比+1.5%) 过去四季盈利超预期均值25.47% [15][16] - Molina Healthcare(MOH): 低价Medicare计划获政府合同 收购ConnectiCare扩大康涅狄格州业务 2025年EPS24.44美元(同比+7.9%) 30天内预期上调0.1% [18][19] - Cigna(CI): Evernorth专业药房与Cigna Healthcare双平台驱动增长 2025年EPS29.68美元(同比+8.6%) 60天内预期上调0.2% [23][24] - Humana(HUM): Medicare/Medicaid会员增长推动保费收入 通过CenterWell品牌强化老年护理 2025年EPS16.37美元(同比+1%) 过去四季盈利均超预期 均值14.33% [26][27]