基金业绩表现 - 第三季度基金机构份额强劲增长10.25%，显著跑赢MSCI美国REIT指数（4.49%）和MSCI美国IMI扩展房地产指数（5.65%）[2] - 截至2025年9月30日，基金长期业绩表现卓越，在晨星房地产类别中，其15年、10年及自成立（2009年12月31日）以来的排名均为第1百分位，3年期排名为第1百分位，5年期排名为第6百分位[3] - 基金机构份额获得晨星5星总体评级，以及3年期和10年期5星评级、5年期4星评级[5] - 自成立以来，基金累计回报率达629%，超过REIT指数（230%）和MSCI房地产指数（432%）[7] 投资主题与组合构成 - 基金投资组合灵活，不仅投资于REITs（占净资产的27.2%），更广泛投资于非REITs房地产相关公司（占净资产的71.0%）[24] - 核心投资主题包括六类：REITs、住宅相关房地产、旅游相关房地产、商业房地产服务公司、房地产另类资产管理公司以及房地产科技公司[27][32] - 住宅相关房地产是最大持仓类别，占净资产29.1%，涵盖建筑产品/服务（17.2%）、住宅建筑商（8.7%）和家居中心（3.3%）[38] - 旅游相关房地产公司占净资产13.1%，包括酒店与休闲（6.9%）和赌场与游戏运营商（6.2%）[41] - 其他房地产相关公司（商业地产服务、另类资产管理等）占净资产28.7%[47] 行业前景与乐观依据 - 行业高管评论积极，黑石集团总裁指出房地产正接近拐点，Prologis首席执行官认为物流市场将迎来租金和入住率增长的转折点[11][12] - 房地产行业处于周期关键时点，价值已重置，公寓和仓库等领域的新供应处于10年低点，复苏刚刚开始[17] - 需求条件总体有利，电子商务、可负担住房需求、老龄化人口、旅行支出增加以及AI发展等长期趋势未被充分认识[25] - 竞争性供应前景温和，过去三年新建筑有限，未来三年新供应预计也有限，因土地、劳动力和建筑材料成本高企以及开发商借贷成本上升限制了新建设[25] 季度表现主要贡献者与拖累者 - 永利度假村是季度最大贡献者，贡献回报1.20%，其股价在季度内上涨37.3%，得益于强劲的季度业绩和好于预期的市场表现[48] - 仲量联行贡献回报0.96%，受益于强劲的季度财报和业务全面增长，预计将受益于商业地产活动反弹[53] - CRH公司贡献回报0.95%，股价因强劲季度业绩和备受好评的投资者日活动而表现良好，管理层概述了到2030年的两位数年度盈利增长框架[55][56] - 美国电塔公司是季度最大拖累者，拖累回报0.46%，因美国计费时间略有推迟以及投资者对个别客户合同的担忧[57] - Airbnb公司拖累回报0.17%，尽管季度业绩强劲，但市场担忧增长放缓以及未来投资可能对现金流利润率产生负面影响[59] 近期投资活动 - 季度主要新增持仓包括铁山公司（购入2710万美元）、AAON公司（购入2520万美元）和Floor & Decor控股公司（购入1930万美元）[62] - 新增铁山公司持仓因其估值具吸引力且长期增长前景看好，预计未来几年每股现金流年增长约10%[62][63] - 新增AAON公司持仓因其股价从峰值下跌40%后出现机会，公司是北美轻型商业市场优质HVAC产品领先供应商[64][65] - 新增Floor & Decor控股公司持仓，看好其竞争壁垒、多维增长驱动因素以及未来几年每股收益20%-30%以上的年增长潜力[66][68] - 季度主要减持包括CoStar集团（卖出1410万美元）和Vornado房地产信托（卖出850万美元），均为股价强劲上涨后的获利了结[69]