股票价格驱动叙事与基本面脱节 - 股票价格驱动的叙事往往缺乏基本面支撑 导致定价严重偏离 例如DHI的财报展示了这种错配的严重性 [2][4] - 人类大脑倾向于为股价波动寻找理由 股价波动越大 市场赋予的理由越强 从而形成自我强化的叙事循环 [3] - 当新数据打破原有叙事时 股价会重新回归基本面 [4] DHI案例：住宅建筑行业叙事与实际情况 - 2024年末市场形成住宅建筑商困境的叙事 主因抵押贷款利率回升至7% 导致DHI股价下跌26.5% 同期标普500上涨15.6% [5][8] - 负面叙事放大每个微小利空 但实际对DHI销售和利润影响有限 公司通过利率补贴等创新手段维持新屋销售接近历史高位 [11][13][14] - DHI财务指标强劲：高利润率 数十亿自由现金流 低负债 充足现金储备 具备行业低谷期的运营韧性 [12][16][20] 基本面与股价波动背离的证据 - DHI作为大型稳定企业（低负债 市场份额领先 持久商业模式）理论上股价波动应小于市场平均水平 但6个月内下跌27%表明叙事主导交易 [24][25] - 2025年7月2日财报打破负面叙事：净销售订单同比持平环比增3%超预期 毛利率达21.8%显著高于分析师预测 股价单日反弹17% [29] - 当前12倍低谷市盈率仍被显著低估 [29] 类似机会：ARE的叙事修正潜力 - ARE股价从200美元暴跌至81美元 但运营指标（AFFO/FFO）高于股价200美元时期 跌幅与基本面恶化程度严重不匹配 [31][38] - 公司具备大型稳定企业特征：高流动性 高利润率 十年期长期债务结构 长期增长记录（除金融危机期间） [33][37] - 2025年7月21日财报显示租赁量和定制化需求复苏 当前11倍前瞻AFFO倍数不符合公司质量 [41]