财务数据和关键指标变化 - 第二季度合同销售额同比增长10%至8 34亿美元 调整后EBITDA为2 78亿美元 利润率(不含报销)为23% [10][23][26] - 每客销售额(VPG)同比增长11%至3 690美元 主要由业主业务和MAX产品推动 [10][24] - 融资业务收入1 26亿美元 部门利润7 200万美元 利润率57% 剔除摊销项目后为61% [29] - 调整后自由现金流1 35亿美元 包含7 700万美元库存支出 [32] - 公司完成日本首笔95亿日元(约6 900万美元)分时度假证券化 借贷利率仅1 41% [15][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 度假所有权业务：会员总数近72 5万 MAX会员达23 3万 包括2 1万Bluegreen会员 净业主增长0 6% [12][13] - 租赁业务：RevPAR增长但拉斯维加斯市场疲软 整体收入持平为1 95亿美元 部门亏损800万美元 [14][31] - 度假村与俱乐部业务：收入增长7%至1 83亿美元 利润率69% [31] - 坏账准备金率从去年同期的15%降至13 7% 年度化违约率10 2%与一季度持平 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 日本市场完成首笔证券化 为7 5万日本会员提供服务 开创美国运营商先例 [16] - 拉斯维加斯受国际游客和会展业务减少影响 市场竞争加剧导致促销活动增加 [14][31] - 夏威夷Kahaku项目按计划推进 预计2026年完工 将结束2018年启动的重大库存投资周期 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - MAX会员计划表现强劲 升级率提高20% 新增6 5万会员 将推出更多功能增强价值主张 [12][19][45] - Bluegreen整合进展顺利 已实现9 200万美元成本协同效应 接近1亿美元目标 [20][26] - 库存回收策略成效显著 降低未来库存采购需求 支持长期现金流增长 [13][80] - 未来年度库存支出将从4 5亿美元降至3亿美元 显著改善现金流前景 [81][82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费环境稳定但政策环境波动 需求指标积极 三季度预订量超过去年同期 [9][11] - 套餐销售超20万份 比一季度翻倍 激活速度提升将支持下半年客流 [11][18] - 维持2025年EBITDA指引11 25-11 65亿美元 预计65-70%转化为自由现金流 [33] - 股东回报力度加大 二季度回购1 5亿美元股票 全年目标6亿美元 [32][34] 其他重要信息 - ASC 606会计准则影响：本季度确认8 200万美元销售递延和3 700万美元费用递延 净影响增加EBITDA 4 500万美元 [5][23] - 债务状况：企业债务46亿美元 无追索权债务25亿美元 总净杠杆率3 9倍 [35][36] - 费用服务销售占比17% 预计全年维持在15-17% 对利润率有稀释影响 [39][42] 问答环节所有的提问和回答 费用服务销售影响 - 费用服务销售占比从一季度15%升至17% 主要因南卡罗来纳地区表现优异 预计全年16%左右 [39][42] - 长期看该比例将逐步下降 目前仅Myrtle Beach有相关未来项目 [44] MAX会员计划进展 - MAX会员升级率提高20% Bluegreen会员已有2万加入 计划价值主张持续增强 [45][46] - 新业主转化率稳定 套餐销售20万份显示消费需求韧性 [54][55] 拉斯维加斯市场展望 - 游客减少导致促销增加 但公司可通过灵活分配客房资源缓解压力 当地VPG仍保持强劲 [61][63][64] 贷款组合表现 - 逾期率稳定 31-60天逾期指标低于2024年水平 预计三季度坏账准备金率升至16-17% [68][69][77] VPG与现金流展望 - VPG每增加1美元可带来50%以上利润转化 客流增加仅30% 因需承担增量成本 [76] - 产品成本占比从收购前的25%+降至13-16% 长期库存支出降至3亿美元改善现金流 [80][82]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度实现历史最高合并净收入记录 得益于全球实体和数字业务的多元化布局[6] - BetMGM北美合资企业2025年EBITDA指引提升至至少1 5亿美元 相比去年实现近4亿美元EBITDA改善[8] - 拉斯维加斯业务调整后EBITDAR下降7200万美元 其中MGM Grand占比6000万美元 主要受房间改造和异常赌场赢率影响[21] - 澳门业务调整后EBITDAR创纪录 市场份额达16 6% 为所有特许经营商中最高环比增幅[11] - 区域业务实现最佳第二季度业绩 净收入和老虎机收入均创纪录 调整后EBITDAR增长7%[23] - 数字业务(不含BetMGM北美)接近盈亏平衡 营收增长14% 巴西市场投资仍在进行中[24] 各条业务线数据和关键指标变化 数字业务 - BetMGM北美营收增长36% 第二季度EBITDA达8600万美元 iGaming增长29% 体育博彩增长56%[18] - 内华达市场月活跃用户增长30% 首次存款用户数量创纪录 得益于"单一应用单一钱包"功能[18] - 巴西市场玩家基础持续扩大 与Grupo Globo的合作提供营销灵活性[15] - 国际数字业务(BetMGM品牌)在英国 荷兰和瑞典等现有市场表现改善[24] 澳门业务 - 两家物业均实现游客数和高端玩家数增长 7月市场份额保持强劲[23] - MGM澳门28间别墅全部投入使用 MGM Cotai正将标准房改造成63间新套房 预计2026年完成[12] - Alpha Club高端产品软开业 配备20张赌台 计划在10月黄金周前正式开业[23] 拉斯维加斯业务 - 豪华物业保持价格完整性 老虎机和赌桌量增长约4% 多个物业净收入创纪录[20] - 与万豪的合作持续推动业绩 本季度房间预订量增长31% 万豪客户每间房消费比其他客户高150美元[10] - F1赛事预售情况优于去年 预计将带动第四季度业绩回升[22] 区域业务 - 新泽西博格塔项目表现突出 带动双位数博彩总收入增长 大幅跑赢市场[14] - 三个区域物业报告历史最高净收入 游戏 酒店和餐饮业务均表现强劲[12] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 拉斯维加斯市场基本面保持稳健 周末运营接近满负荷[20] - 区域业务稳定性在波动时期价值凸显 提供稳定现金流[12] - 纽约博彩牌照申请已提交 结果将于12月公布[17] 亚洲市场 - 澳门市场持续复苏 高端中场策略成效显著[11] - 日本大阪项目首根桩基已完成浇筑 预计2030年开业 将作为唯一牌照持有者和运营商[16] - 迪拜项目进展顺利 预计2028年开业[17] 欧洲市场 - 英国 荷兰和瑞典等现有市场表现改善 BetMGM品牌推动增长[24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 多元化投资组合战略成效显著 平衡了股份回购和增长管道[7] - 短期催化剂包括BetMGM和拉斯维加斯业务 中长期催化剂包括数字业务和国际开发项目[7] - 澳门市场坚持高端中场战略 通过产品升级保持竞争优势[83] - 日本市场潜力巨大 预计每年可创造数十亿美元收入[17] - 拉斯维加斯"黄金三角"战略布局 利用体育场馆聚集效应提升物业价值[9] - 数字业务目标实现10亿美元年营收规模 保持双位数EBITDA利润率[26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 拉斯维加斯市场长期复合增长率接近5% 拥有不可复制的活动举办能力[30] - 澳门市场增长由高端中场驱动 不仅依赖活动也注重体验质量[58] - 拉斯维加斯价值定位仍然存在 部分房价接近20年前水平[93] - 国际航线恢复缓慢影响游客数量 特别是加拿大和南加州客源[91] - "大美丽法案"对税收影响显著 预计2025年将获得1亿美元退税[68] 其他重要信息 - 已完成800万股回购 价值2 17亿美元 董事会批准额外20亿美元回购授权[25] - 澳门子公司新股息政策为可分配净收入的50% 预计每年为母公司带来1 5-2亿美元现金流[60] - 2025年成本节约目标1 5亿美元 上半年已实现8000万美元[52] - Opera Cloud酒店系统迁移进展顺利 已开始在Park MGM实施[112] 问答环节所有的提问和回答 MGM Grand影响 - MGM Grand改造影响仍为6500万美元 前六个月已影响4000万美元 剩余部分将在10月项目完成前体现[34] 拉斯维加斯价值定位 - 豪华物业平均每日房价增长4% 高端赌客增长25% 价值型物业确实面临压力[36] - 预订量连续四周改善 对第四季度和2026年恢复增长持乐观态度[37] 数字业务协同效应 - 内华达月活跃用户增长30% 离场后继续使用BetMGM的玩家增加4倍[41] - 巴西市场投资集中在第二季度 玩家价值表现强劲 对长期潜力保持乐观[78] 澳门业务展望 - 市场增长由高端中场驱动 注重体验质量而非单纯活动[58] - 保持15%左右市场份额和25-28%EBITDA利润率的目标不变[83] 资本配置 - 开发项目是当前重点 但仍保持4 5倍杠杆目标 保留股票回购灵活性[71] - 2025年资本支出计划略有下调 主要因项目时间调整而非取消[108] 拉斯维加斯游客趋势 - 国际游客减少和南加州客源疲软是主要挑战[91] - 采取数据库营销和万豪合作等杠杆应对 预计航空公司将在第四季度增加运力[94] F1赛事展望 - 今年票价策略更合理 目前已售出约65%门票 新增两项赛事活动[116] - Bellagio喷泉俱乐部销售强劲 近日完成百万美元交易[118]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度RevPAR基本持平，去年同期组合表现出色，RevPAR增长近8% [8] - 第一季度总酒店收入为6080万美元，酒店调整后EBITDA为1.51亿美元，调整后EBITDA利润率近25% [19][20] - 第一季度总费用增长3.3%，排除一次性项目后，可比运营费用仅增长1% [20][21] - 第一季度调整后EBITDA为1.44亿美元，调整后FFO每股0.46美元 [21] - 4月15日支付第一季度现金股息每股0.25美元，4月25日宣布第二季度现金股息每股0.25美元，年化收益率约10% [21] - 下调全年RevPAR增长预测中点100个基点至-1%至2%，调整后EBITDA预测中点下调3%至5.9亿 - 6.5亿美元，酒店调整后EBITDA利润率范围为25.6% - 27.2%，调整后FFO每股下调0.11美元至1.79 - 2.09美元 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 奥兰多Bonnet Creek综合体 - 第一季度RevPAR增长32%，其中Waldorf Astoria瞬态收入增长近65%，市场份额增长近30% [12] - 2025年EBITDA预计超9000万美元，较2023年增加3000万美元 [13] 基韦斯特Casa Marina度假村 - 第一季度RevPAR增长12%，入住率提高680个基点，ADR增长近4%，RevPAR指数超112 [13] 基韦斯特The REACH酒店 - 第一季度RevPAR同比持平，RevPAR指数达119，3月入住率超竞品近300个基点，房价高近100美元 [13] 夏威夷酒店 - 第一季度两家酒店RevPAR下降15%，Hilton Hawaiian Village受罢工影响，日本入境游客下降6%，加拿大下降1.5%，美国国内游客持平 [14] - Hilton Waikoloa Village第一季度RevPAR下降2.5%，第二季度预计增长至中个位数 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月初步RevPAR增长1.6%，纽约、奥兰多和旧金山因强劲团体趋势实现两位数增长，波多黎各增长25%，夏威夷、芝加哥、西雅图、新奥尔良和华盛顿特区表现较弱 [16] - 预计第二季度RevPAR增长较初始预测低约290个基点，基本持平，Hilton Hawaiian Village约占降幅的80% [17] - 第四季度预计RevPAR实现低至中个位数增长，因去年罢工和部分市场的同比基数较低，以及团体收入增长18% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本分配上专注释放资产价值和最大化股东回报，第一季度启动超8000万美元资本改进项目，2025年预计投资3.1 - 3.3亿美元 [9][10] - 计划第三季度对夏威夷两家酒店和新奥尔良Riverside Hilton进行二期装修，即将对迈阿密Royal Palm South Beach进行1亿美元改造 [9][10] - 推进Hilton Hawaiian Village五15间客房塔楼及相关园区扩建项目，4月获檀香山议会批准，预计年底获最终行政批准 [10] - 因市场估值差异，本季度回购约350万股，过去一年回购约1150万股 [11] - 今年计划出售3 - 4亿美元非核心酒店，部分资产处于营销和处置阶段，有一笔待售交易 [11] - 确定20家核心酒店，占公司价值约85 - 90%，努力出售非核心资产，回收资金用于偿债、战略投资和回购股票 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业短期前景不确定，贸易战影响决策和跨境休闲旅游，预订窗口变窄 [16] - 尽管部分市场有下滑，但度假村和城市酒店仍有亮点，国际和政府相关需求影响不大 [17] - 对夏威夷长期前景乐观，因供应有限和日元汇率正常化有望改善入境旅游 [16] - 团队将专注可控因素，与运营商制定应对需求疲软的应急计划 [17] 其他重要信息 - 会议中提及的部分内容为前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述不同 [5] - 会议将讨论非GAAP财务信息，相关信息可在财报和公司网站查询，运营结果按可比基础呈现 [6] 问答环节所有的提问和回答 问题1：计划资产销售情况及市场环境对价格和买家的影响 - 公司有一项资产已签订合同，价格有吸引力，还有多项资产处于营销阶段 市场虽有不确定性，但有资金和机会 团队有能力在困难环境中完成交易，对实现目标持谨慎乐观态度 [27][28][29] 问题2：夏威夷酒店RevPAR下滑后恢复情况及对国际游客的依赖 - 酒店恢复较慢，但已在逐步改善 预计第三季度RevPAR实现中个位数增长，第四季度因同比基数低表现良好 对夏威夷长期前景有信心，装修影响小，有资源确保项目按预算完成 [31][32][33] 问题3：核心酒店数量从25家减至20家的原因 - 公司基于资本分配和资产价值考虑，确定20家核心酒店占公司价值约85 - 90% 出售非核心资产可回收资金用于偿债、战略投资和回购股票 [38] 问题4：迈阿密项目成本和时间的锁定情况 - 团队有经验和能力处理此类项目 已做好准备工作，有信心在明年6月世界杯前完成改造，预计回报率15 - 25%，可使EBITDA翻倍 [42][43] 问题5：今年预计表现领先和滞后的市场及需求驱动因素 - 预计夏威夷、奥兰多、基韦斯特、纽约、加勒比海和丹佛表现较好 第一季度若排除Hilton Hawaiian Village，RevPAR将增长近4% 公司在成本控制上表现出色 [49][50][51] 问题6：纽约市场媒体关注的国际入境需求疲软问题 - 国际需求占总房晚的10%，影响不大 日本游客虽未完全恢复，但墨西哥需求稳定，加拿大需求略有下降，影响小于2% [53][54][55] 问题7：第二至四季度团体预订进度与之前预测的比较 - 第二季度预订进度略降0 - 1%，第三季度下降10%，主要受Hilton Hawaiian Village、新奥尔良和芝加哥影响 第四季度增长18%，整体市场健康 团队对全年预订有信心，但市场存在不确定性 [61][62][63] 问题8：Hilton Hawaiian Village能否在EBITDA上超过2024年 - 目前难以确定，取决于宏观环境 若市场正常化，公司有能力接近或超过2024年水平 公司对夏威夷长期前景乐观 [72][74][75] 问题9：第一季度7000万美元减值的原因 - 与一项资产有关，公司认为该资产的实际价值下降，进行了减值处理，暂不透露资产名称 [77] 问题10：资产销售中理想定价的定义 - 非核心资产出售价格应高于公司当前交易倍数，同时考虑节省的资本支出 交易将具有吸引力且对公司有增值作用 [85][86][87] 问题11：可比运营成本仅增长1%的抵消因素及能否持续，是否有应急计划 - 团队成功实现成本节约，低入住率和高ADR有助于成本控制 未来固定成本如保险有望降低 公司与运营商制定了应急计划，但近90天市场表现超预期，管理有挑战 [88][89][90] 问题12：奥兰多市场表现强劲的驱动因素及Epic Theme Park的影响，Bonnet Creek Complex能否超9000万美元EBITDA预测 - 奥兰多游客多，有新主题公园建设，是会议中心 Bonnet Creek增加了会议空间，有高尔夫球场，管理团队出色 公司对奥兰多市场短期和长期前景乐观，预计Bonnet Creek能超9000万美元EBITDA [98][99][100] 问题13：4月以来 transient客户行为是否有变化 - 3月业务下降3%，因复活节因素 预计4月最终数据将高于1.6%，市场无明显衰退迹象，但存在谨慎情绪和不确定性 [103] 问题14：团体、休闲 transient和商务 transient业务的强弱排名 - 团体业务排名第一，预订情况稳定 休闲业务排名第二，4月度假村业务表现好，夏季部分市场有增长 商务 transient业务受政府和其他因素影响，但企业谈判业务表现良好 [108][109] 问题15：5月和6月休闲业务在无复活节因素影响下的表现 - 6月比5月健康，5月团体业务不强，6月有团体业务支撑，休闲业务表现更好 [111] 问题16：资本分配上回购股票和增强流动性的权衡 - 公司希望在杠杆中性基础上回购股票，同时管理好资产负债表 有12亿美元流动性，Hilton Hawaiian Village的CMBS贷款明年到期，公司有计划和选择，有信心解决 目前股价下回购股票是好的投资决策 [114][115][116] 问题17：高端和非豪华度假村消费者行为是否有差异 - 除Hilton Hawaiian Village为恢复业务吸引折扣休闲游客外，未发现明显差异 [122] 问题18：第一季度非客房收入增长超RevPAR的原因及全年展望 - 第一季度团体餐饮贡献增长9%，对RevPAR贡献约50 - 100个基点 全年因团体业务结构变化，内部团体业务增加，餐饮收入将增加 [123][124]

财务数据和关键指标变化 - 报告合同销售额增长10%，达7.21亿美元，调整后EBITDA为2.48亿美元，利润率（不含报销）为22% [13] - 总营收（不含成本报销）增长11%，达11亿美元 [23] - 房地产销售和营销费用为3.72亿美元，占合同销售额的52%；房地产利润为1.38亿美元，利润率为24%，下降200个基点 [25] - 融资业务一季度收入为1.25亿美元，部门利润为7000万美元，利润率为56% [25] - 综合投资组合年化违约率为10.2%，较上季度略有下降 [26] - 调整后自由现金流转化率为75%，全年预计在65% - 70% [22][30] - 2025年调整后EBITDA指引维持在11.25 - 11.65亿美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产 - 合同销售额为7.21亿美元，按预估基础同比增长10% [24] - 新产品成本占净VOI销售额的12%，较上年提高100个基点 [25] - 坏账准备约占自有合同销售额的12%，与上年基本持平 [25] 融资 - 一季度收入为1.25亿美元，部门利润为7000万美元，利润率为56% [25] - 加权平均利率为15%，合并毛应收款为40亿美元，净应收款为30亿美元，坏账准备为11亿美元，占比27% [26] 度假村和俱乐部 - 会员总数约为72.5万，净新增会员率略低于1% [28] - 收入增长10%，达1.83亿美元，部门利润为1.29亿美元，利润率为71% [28] - 租赁及附属收入为1.87亿美元，部门亏损为1900万美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度入住率持平，为77%；综合到店人数二季度高于上年，未来六个月与上年持平 [14] - 租赁渠道未来几个季度预订量持续增长，营销套餐管道超过72.5万个，套餐销售趋势良好 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施增强潜在客户生成、执行相关和产品增强三大类举措，以支持EBITDA和现金流目标 [17][18] - 推进Bluegreen整合，已实现8900万美元成本协同效应，有望实现1亿美元目标 [19] - 新增九个Great Wolf地点，重新命名79个Bass Pro地点，开设多个服务Choice客户的销售中心 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境近期变得更加不稳定和不可预测，公司虽受政策影响有限，但仍需应对消费者不确定性 [10] - 公司业务模式具有优势，能抵御宏观波动，将维持全年EBITDA指引 [11][12] - 尽管市场波动，但公司一季度表现良好，势头延续至4月，将继续关注消费者环境变化 [12][31] 其他重要信息 - 公司采用ASC 606会计准则，需递延和确认与在建项目销售相关的收入和费用 [6] - 为便于比较，调整后EBITDA和房地产结果将排除建设相关递延和确认的净影响 [7] - 公司在一季度回购了390万股普通股，花费1.5亿美元；4月1日至24日，又回购了180万股，花费6000万美元 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何公司未出现休闲旅游预订波动趋势 - 公司50%的入住率来自业主，15% - 20%来自营销套餐，对这部分人群有数据和激活能力 [35] - 业主预订窗口为177天，营销套餐为95天，而传统休闲旅游平均为40天，公司能提前了解入住情况 [36][37] 问题2: 进入新业主销售旺季，是否难以维持强劲VPG - 新买家占比接近25% - 30%，VPG增长来自业主和新买家，新买家VPG增长由平均交易价格上涨5%驱动，业主VPG增长得益于成交率提高 [39] - 预计全年业务组合相似，有望继续保持强劲表现 [40] 问题3: 未可证券化的2.2亿美元应收款情况及9.51亿美元应收款是否可全部证券化 - 未可证券化的2.2亿美元应收款因无FICO评分或贷款余额重等原因，并非立即可证券化，但有解决途径 [46][47] - 大部分应收款将进行证券化，但会保留一定数量以确保现有交易有替换票据 [50] 问题4: 之前提到的关键绩效指标预期更新 - 预计全年剩余时间旅游流量将增长，一季度旅游流量收缩与提高旅游质量举措和Bluegreen销售中心受飓风影响有关 [58][59] - 一季度VPG表现好于预期，假设市场条件不变，预计全年剩余时间VPG将实现中高个位数增长 [60] 问题5: 灵活融资和驱动参与度新功能的具体内容和实施节奏 - 融资方面，将统一公司融资计划，简化融资网格，吸引新客户，增加销售时现金流入，激励客户选择特定产品 [64][65] - 驱动参与度方面，是多项举措叠加，部分举措已见成效，部分预计下半年受益 [68][69] 问题6: 美国不同地区消费者表现及产品是否有降级迹象 - 多个市场表现出色，如夏威夷、纽约、华盛顿特区、奥兰多等，并非地理集中 [75][76] - 新买家财富底层三分之一群体情况稳定但未改善，公司将重点放在可控方面，如收紧资格审查 [78] 问题7: 经济下行情景下公司的应对计划和市场担忧 - 公司未看到相关迹象，套餐管道是良好指标，在当前环境下价值主张更突出，一季度有日期套餐增长22% [83][84] - 公司业务有优势，能创造需求，且产品价值高，即使酒店降价，对公司产品价值影响不大 [86][90]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为20亿美元，处于指引区间高端，调整后摊薄每股收益为1.11美元，分别增长614% [6][17] - 综合调整后EBITDA利润率从上年的21%增至22% [6] - 股息增长12%至每股0.56美元，第一季度股票回购额为7000万美元，即130万股 [6] - 第一季度运营现金流为1.21亿美元，调整后自由现金流为1.52亿美元，预计今年调整后EBITDA向自由现金流的转化率超过50% [19] - 第一季度杠杆率为3.3倍，预计未来两个季度杠杆率上升，第四季度下降，年底杠杆率低于3.4倍 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 收入7.55亿美元，增长4%，调整后EBITDA增长18%至1.59亿美元，VPGs保持强劲，处于区间高端，季度游客流量下降1%，但3月同比增长，预计二季度及全年持续增长 [18] - 贷款组合方面，通常12月至3月的逾期改善情况未出现，全年EBITDA指引反映21%的拨备率，假设逾期水平维持在当前高位 [18] 旅游与会员业务 - 收入1.8亿美元，下降7%，调整后EBITDA为6800万美元，下降9%，受交换交易下降13%驱动，TravelClub交易同比增长，但不足以弥补交换倾向的下降 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者方面，平均年龄59岁，家庭收入超过11万美元，拥有权期限约17年，80%已全额付清所有权，新买家65%为X世代、千禧一代和Z世代，第一季度消费者关键绩效指标表现良好 [8] - 度假所有权需求方面，VPG为3212美元，高于2024年且显著高于3000美元，度假村预订加速，预订窗口从130天降至116天，二季度预订符合预期 [9][11] - 技术投资方面，Club Wyndham应用下载量接近10万，约占Club Wyndham业主基础的20%，搜索到预订转化率为71%，比业主网站的预订转化率提高22%，计划今年晚些时候为20多万WorldMark业主部署类似应用，度假村运营团队部署短信功能，提高了现场满意度评分 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 品牌战略上，与温德姆酒店合作，Blue Thread在第一季度贡献了7%的新业主参观量，VPG比其他新业主渠道高出20%以上，与亚太地区的核心合作取得成功，《体育画报》预计2025年开始销售，公司投入大量资源重振玛格丽塔维尔的销售和扩张工作，宣布在奥兰多开设新的玛格丽塔维尔度假村，预计2027年开业 [14][15] - 行业方面，行业整合推动从外部交换向内部交换迁移，给旅游与会员业务带来持续压力，但该业务在季度末实现了最强的同比交换交易表现，TravelClub业务季度交易增长3%，预计二季度加速增长 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济展望存在更多不确定性，消费者信心在2025年逐步下降，但公司特定关键绩效指标未出现有意义的变化，消费者对度假所有权的需求持续，公司认为消费者具有韧性 [8][9] - 预计二季度调整后EBITDA在2.45亿 - 2.55亿美元之间，度假所有权业务二季度VOI总销售额预计在6.2亿 - 6.4亿美元之间，VPGs在3050 - 3150美元之间，全年重申调整后EBITDA指引范围为9.55亿 - 9.85亿美元，旅游与会员业务指引范围调整为持平至下降2% [15][19] 其他重要信息 - 这是首席财务官Michael Hug的最后一次财报电话会议，他在公司工作26年，担任Travel and Leisure首席财务官7年，期间公司收入从5亿美元增长到40亿美元，带领公司上市，经历了重大金融危机和新冠疫情 [5] - 公司完成了今年第一笔3.5亿美元的资产支持证券（ABS）交易，条款与2024年最后一笔交易相同，提前还款率为98%，利率为5.2%，4月续签了6亿美元的ABS管道融资安排，将到期日推迟至2027年8月 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：4月情况及旅游与会员业务的核心优势 - 度假所有权业务4月表现良好，消费者对旅行的承诺和VPGs及整体游客流量未受不确定性影响，旅游与会员业务方面，行业整合导致的交换迁移预计将继续，但公司已在第一季度弥补了缺口，预计全年交换业务同比略有下降，贷款组合4月收款情况有所改善 [24][26][27] 问题2：夏季非业主租赁业务情况 - 夏季租赁项目需求与往年同期一致，无明显波动，二季度和三季度是旺季，4月的远期预订显示夏季情况良好，符合预期 [35][36] 问题3：一季度成交率及新老客户销售组合情况 - 一季度新业主销售占比回到2023年和2022年的历史水平，预计夏季会增长，长期目标是新业主销售占比在35% - 40%之间，业主业务成交率同比上升，新业主成交率略有下降 [38][40] 问题4：维持全年调整后EBITDA但降低旅游与会员业务预期，是否意味着提高度假所有权业务预期，以及如何弥补费用降低和拨备提高的影响 - 降低旅游与会员业务指引主要是第一季度的缺口，已由度假所有权业务的超预期表现弥补，对后三个季度的预期不变，21%的拨备率相当于1500万 - 1600万美元的EBITDA，公司将通过提高VPGs和控制成本来弥补 [44][45] 问题5：下半年游客流量加速的驱动因素 - 一是去年一季度营销积累导致基数较高，今年同比压力减小，二是2024年开始的新合作伙伴关系和新营销渠道将在2025年发挥作用，使游客流量有望提升至中个位数增长 [47] 问题6：拨备增加的原因及客户类型 - 整个季度逾期水平都较高，并非某个特定渠道或客户类型导致，低信用评分客户受影响更大，但整体情况较为均衡，公司对贷款组合质量有信心，3月成功执行了ABS交易 [54][55] 问题7：预订窗口对四季度的影响及四季度预订的季节性 - 平均预订窗口为116天，可提前看到四季度的趋势，目前四季度情况正常，无异常，四季度是业主旅行的第二旺季，更多依赖现有业主 [59][61] 问题8：国际业务情况及宏观环境下资本配置是否变化 - 公司收入约90%来自北美，主要是美国，亚太地区占近10%，未受国际旅游影响，加拿大度假村的加拿大会员忠诚度较高，目前对资本配置有信心，无需进行重大调整 [67][69][70] 问题9：交换业务交易量下降加速的原因 - 并非同比基数问题，而是随着不确定性增加，会员倾向于留在俱乐部内，季度内1月和2月较慢，季度末有明显回升，公司推出的Travel Club业务虽不能完全抵消交换业务的下降，但有增长趋势 [76][77][78] 问题10：Sports Illustrated项目的最新时间及销售情况 - 今年将向Sports Illustrated信托进行转换，交易正在敲定，完成后将很快开始销售 [80][81] 问题11：升级现有业主的机会及与过去的比较 - 公司目前未到依赖升级现有业主的阶段，业主状况良好，家庭收入提高，新业主年龄下降，公司在营销方面的调整使业主基础更健康，同时公司投入运营资本提升消费者体验，如Club Wyndham应用，有望促进业主更多使用产品并增加购买 [86][87] 问题12：一季度业主增长的构成及与过去几个季度的比较 - 一季度新业主销售占比31%，符合预期，预计随着二、三、四季度新业主参观量增加，新业主销售占比将提高，年底达到35%左右，一季度业主数量略有下降，是正常现象 [89] 问题13：如果新业主成交率进一步下降，如何应对及是否有其他策略 - 公司在过去危机中未采取大幅折扣和激励措施，相信业务有很多变量可调整，管理层会迅速应对，二、三季度有新举措推动业务，对调整成交率和VPG有信心，认为即使经济变化也能应对 [95][96][97] 问题14：Sports Illustrated在塔斯卡卢萨项目的季节性问题及解决方案 - 类似滑雪目的地，虽然有旺季集中的情况，但实际上全年都有需求，如家长参加毕业典礼、体育赛事等，同时当地也在利用资源吸引游客，增加淡季需求，公司对该项目有信心 [101][102][104]