Hilton Grand Vacations (HGV) Q2 2025 Earnings Call July 31, 2025 11:00 AM ET Company ParticipantsMark Melnyk - SVP - IRMark Wang - CEO & DirectorDan Mathewes - President & CFOBrandt Montour - Director - Equity ResearchC. Patrick Scholes - Managing Director - Lodging & Leisure Equity ResearchConference Call ParticipantsBen Chaiken - Equity AnalystStephen Grambling - MD & Senior Equity Research AnalystOperatorGood morning, and welcome to the Hilton Grand Vacations Second Quarter twenty twenty five Earnings Co ...

MGM Resorts International (MGM) Q2 2025 Earnings Call July 30, 2025 05:00 PM ET Company ParticipantsHoward Wang - VP - Investor RelationsWilliam Hornbuckle - CEO & PresidentJonathan Halkyard - CFOBarry Jonas - Managing DirectorDavid Katz - Managing DirectorGary Fritz - President of MGM Resorts International InteractiveBrandt Montour - Director - Equity ResearchCorey Sanders - COOJohn Decree - Director - Equity ResearchKenneth Feng - Executive Director & PresidentHubert Wang - President & COODaniel Politzer ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度RevPAR基本持平，去年同期组合表现出色，RevPAR增长近8% [8] - 第一季度总酒店收入为6080万美元，酒店调整后EBITDA为1.51亿美元，调整后EBITDA利润率近25% [19][20] - 第一季度总费用增长3.3%，排除一次性项目后，可比运营费用仅增长1% [20][21] - 第一季度调整后EBITDA为1.44亿美元，调整后FFO每股0.46美元 [21] - 4月15日支付第一季度现金股息每股0.25美元，4月25日宣布第二季度现金股息每股0.25美元，年化收益率约10% [21] - 下调全年RevPAR增长预测中点100个基点至-1%至2%，调整后EBITDA预测中点下调3%至5.9亿 - 6.5亿美元，酒店调整后EBITDA利润率范围为25.6% - 27.2%，调整后FFO每股下调0.11美元至1.79 - 2.09美元 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 奥兰多Bonnet Creek综合体 - 第一季度RevPAR增长32%，其中Waldorf Astoria瞬态收入增长近65%，市场份额增长近30% [12] - 2025年EBITDA预计超9000万美元，较2023年增加3000万美元 [13] 基韦斯特Casa Marina度假村 - 第一季度RevPAR增长12%，入住率提高680个基点，ADR增长近4%，RevPAR指数超112 [13] 基韦斯特The REACH酒店 - 第一季度RevPAR同比持平，RevPAR指数达119，3月入住率超竞品近300个基点，房价高近100美元 [13] 夏威夷酒店 - 第一季度两家酒店RevPAR下降15%，Hilton Hawaiian Village受罢工影响，日本入境游客下降6%，加拿大下降1.5%，美国国内游客持平 [14] - Hilton Waikoloa Village第一季度RevPAR下降2.5%，第二季度预计增长至中个位数 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月初步RevPAR增长1.6%，纽约、奥兰多和旧金山因强劲团体趋势实现两位数增长，波多黎各增长25%，夏威夷、芝加哥、西雅图、新奥尔良和华盛顿特区表现较弱 [16] - 预计第二季度RevPAR增长较初始预测低约290个基点，基本持平，Hilton Hawaiian Village约占降幅的80% [17] - 第四季度预计RevPAR实现低至中个位数增长，因去年罢工和部分市场的同比基数较低，以及团体收入增长18% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本分配上专注释放资产价值和最大化股东回报，第一季度启动超8000万美元资本改进项目，2025年预计投资3.1 - 3.3亿美元 [9][10] - 计划第三季度对夏威夷两家酒店和新奥尔良Riverside Hilton进行二期装修，即将对迈阿密Royal Palm South Beach进行1亿美元改造 [9][10] - 推进Hilton Hawaiian Village五15间客房塔楼及相关园区扩建项目，4月获檀香山议会批准，预计年底获最终行政批准 [10] - 因市场估值差异，本季度回购约350万股，过去一年回购约1150万股 [11] - 今年计划出售3 - 4亿美元非核心酒店，部分资产处于营销和处置阶段，有一笔待售交易 [11] - 确定20家核心酒店，占公司价值约85 - 90%，努力出售非核心资产，回收资金用于偿债、战略投资和回购股票 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业短期前景不确定，贸易战影响决策和跨境休闲旅游，预订窗口变窄 [16] - 尽管部分市场有下滑，但度假村和城市酒店仍有亮点，国际和政府相关需求影响不大 [17] - 对夏威夷长期前景乐观，因供应有限和日元汇率正常化有望改善入境旅游 [16] - 团队将专注可控因素，与运营商制定应对需求疲软的应急计划 [17] 其他重要信息 - 会议中提及的部分内容为前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述不同 [5] - 会议将讨论非GAAP财务信息，相关信息可在财报和公司网站查询，运营结果按可比基础呈现 [6] 问答环节所有的提问和回答 问题1：计划资产销售情况及市场环境对价格和买家的影响 - 公司有一项资产已签订合同，价格有吸引力，还有多项资产处于营销阶段 市场虽有不确定性，但有资金和机会 团队有能力在困难环境中完成交易，对实现目标持谨慎乐观态度 [27][28][29] 问题2：夏威夷酒店RevPAR下滑后恢复情况及对国际游客的依赖 - 酒店恢复较慢，但已在逐步改善 预计第三季度RevPAR实现中个位数增长，第四季度因同比基数低表现良好 对夏威夷长期前景有信心，装修影响小，有资源确保项目按预算完成 [31][32][33] 问题3：核心酒店数量从25家减至20家的原因 - 公司基于资本分配和资产价值考虑，确定20家核心酒店占公司价值约85 - 90% 出售非核心资产可回收资金用于偿债、战略投资和回购股票 [38] 问题4：迈阿密项目成本和时间的锁定情况 - 团队有经验和能力处理此类项目 已做好准备工作，有信心在明年6月世界杯前完成改造，预计回报率15 - 25%，可使EBITDA翻倍 [42][43] 问题5：今年预计表现领先和滞后的市场及需求驱动因素 - 预计夏威夷、奥兰多、基韦斯特、纽约、加勒比海和丹佛表现较好 第一季度若排除Hilton Hawaiian Village，RevPAR将增长近4% 公司在成本控制上表现出色 [49][50][51] 问题6：纽约市场媒体关注的国际入境需求疲软问题 - 国际需求占总房晚的10%，影响不大 日本游客虽未完全恢复，但墨西哥需求稳定，加拿大需求略有下降，影响小于2% [53][54][55] 问题7：第二至四季度团体预订进度与之前预测的比较 - 第二季度预订进度略降0 - 1%，第三季度下降10%，主要受Hilton Hawaiian Village、新奥尔良和芝加哥影响 第四季度增长18%，整体市场健康 团队对全年预订有信心，但市场存在不确定性 [61][62][63] 问题8：Hilton Hawaiian Village能否在EBITDA上超过2024年 - 目前难以确定，取决于宏观环境 若市场正常化，公司有能力接近或超过2024年水平 公司对夏威夷长期前景乐观 [72][74][75] 问题9：第一季度7000万美元减值的原因 - 与一项资产有关，公司认为该资产的实际价值下降，进行了减值处理，暂不透露资产名称 [77] 问题10：资产销售中理想定价的定义 - 非核心资产出售价格应高于公司当前交易倍数，同时考虑节省的资本支出 交易将具有吸引力且对公司有增值作用 [85][86][87] 问题11：可比运营成本仅增长1%的抵消因素及能否持续，是否有应急计划 - 团队成功实现成本节约，低入住率和高ADR有助于成本控制 未来固定成本如保险有望降低 公司与运营商制定了应急计划，但近90天市场表现超预期，管理有挑战 [88][89][90] 问题12：奥兰多市场表现强劲的驱动因素及Epic Theme Park的影响，Bonnet Creek Complex能否超9000万美元EBITDA预测 - 奥兰多游客多，有新主题公园建设，是会议中心 Bonnet Creek增加了会议空间，有高尔夫球场，管理团队出色 公司对奥兰多市场短期和长期前景乐观，预计Bonnet Creek能超9000万美元EBITDA [98][99][100] 问题13：4月以来 transient客户行为是否有变化 - 3月业务下降3%，因复活节因素 预计4月最终数据将高于1.6%，市场无明显衰退迹象，但存在谨慎情绪和不确定性 [103] 问题14：团体、休闲 transient和商务 transient业务的强弱排名 - 团体业务排名第一，预订情况稳定 休闲业务排名第二，4月度假村业务表现好，夏季部分市场有增长 商务 transient业务受政府和其他因素影响，但企业谈判业务表现良好 [108][109] 问题15：5月和6月休闲业务在无复活节因素影响下的表现 - 6月比5月健康，5月团体业务不强，6月有团体业务支撑，休闲业务表现更好 [111] 问题16：资本分配上回购股票和增强流动性的权衡 - 公司希望在杠杆中性基础上回购股票，同时管理好资产负债表 有12亿美元流动性，Hilton Hawaiian Village的CMBS贷款明年到期，公司有计划和选择，有信心解决 目前股价下回购股票是好的投资决策 [114][115][116] 问题17：高端和非豪华度假村消费者行为是否有差异 - 除Hilton Hawaiian Village为恢复业务吸引折扣休闲游客外，未发现明显差异 [122] 问题18：第一季度非客房收入增长超RevPAR的原因及全年展望 - 第一季度团体餐饮贡献增长9%，对RevPAR贡献约50 - 100个基点 全年因团体业务结构变化，内部团体业务增加，餐饮收入将增加 [123][124]

财务数据和关键指标变化 - 报告合同销售额增长10%，达7.21亿美元，调整后EBITDA为2.48亿美元，利润率（不含报销）为22% [13] - 总营收（不含成本报销）增长11%，达11亿美元 [23] - 房地产销售和营销费用为3.72亿美元，占合同销售额的52%；房地产利润为1.38亿美元，利润率为24%，下降200个基点 [25] - 融资业务一季度收入为1.25亿美元，部门利润为7000万美元，利润率为56% [25] - 综合投资组合年化违约率为10.2%，较上季度略有下降 [26] - 调整后自由现金流转化率为75%，全年预计在65% - 70% [22][30] - 2025年调整后EBITDA指引维持在11.25 - 11.65亿美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产 - 合同销售额为7.21亿美元，按预估基础同比增长10% [24] - 新产品成本占净VOI销售额的12%，较上年提高100个基点 [25] - 坏账准备约占自有合同销售额的12%，与上年基本持平 [25] 融资 - 一季度收入为1.25亿美元，部门利润为7000万美元，利润率为56% [25] - 加权平均利率为15%，合并毛应收款为40亿美元，净应收款为30亿美元，坏账准备为11亿美元，占比27% [26] 度假村和俱乐部 - 会员总数约为72.5万，净新增会员率略低于1% [28] - 收入增长10%，达1.83亿美元，部门利润为1.29亿美元，利润率为71% [28] - 租赁及附属收入为1.87亿美元，部门亏损为1900万美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度入住率持平，为77%；综合到店人数二季度高于上年，未来六个月与上年持平 [14] - 租赁渠道未来几个季度预订量持续增长，营销套餐管道超过72.5万个，套餐销售趋势良好 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施增强潜在客户生成、执行相关和产品增强三大类举措，以支持EBITDA和现金流目标 [17][18] - 推进Bluegreen整合，已实现8900万美元成本协同效应，有望实现1亿美元目标 [19] - 新增九个Great Wolf地点，重新命名79个Bass Pro地点，开设多个服务Choice客户的销售中心 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境近期变得更加不稳定和不可预测，公司虽受政策影响有限，但仍需应对消费者不确定性 [10] - 公司业务模式具有优势，能抵御宏观波动，将维持全年EBITDA指引 [11][12] - 尽管市场波动，但公司一季度表现良好，势头延续至4月，将继续关注消费者环境变化 [12][31] 其他重要信息 - 公司采用ASC 606会计准则，需递延和确认与在建项目销售相关的收入和费用 [6] - 为便于比较，调整后EBITDA和房地产结果将排除建设相关递延和确认的净影响 [7] - 公司在一季度回购了390万股普通股，花费1.5亿美元；4月1日至24日，又回购了180万股，花费6000万美元 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何公司未出现休闲旅游预订波动趋势 - 公司50%的入住率来自业主，15% - 20%来自营销套餐，对这部分人群有数据和激活能力 [35] - 业主预订窗口为177天，营销套餐为95天，而传统休闲旅游平均为40天，公司能提前了解入住情况 [36][37] 问题2: 进入新业主销售旺季，是否难以维持强劲VPG - 新买家占比接近25% - 30%，VPG增长来自业主和新买家，新买家VPG增长由平均交易价格上涨5%驱动，业主VPG增长得益于成交率提高 [39] - 预计全年业务组合相似，有望继续保持强劲表现 [40] 问题3: 未可证券化的2.2亿美元应收款情况及9.51亿美元应收款是否可全部证券化 - 未可证券化的2.2亿美元应收款因无FICO评分或贷款余额重等原因，并非立即可证券化，但有解决途径 [46][47] - 大部分应收款将进行证券化，但会保留一定数量以确保现有交易有替换票据 [50] 问题4: 之前提到的关键绩效指标预期更新 - 预计全年剩余时间旅游流量将增长，一季度旅游流量收缩与提高旅游质量举措和Bluegreen销售中心受飓风影响有关 [58][59] - 一季度VPG表现好于预期，假设市场条件不变，预计全年剩余时间VPG将实现中高个位数增长 [60] 问题5: 灵活融资和驱动参与度新功能的具体内容和实施节奏 - 融资方面，将统一公司融资计划，简化融资网格，吸引新客户，增加销售时现金流入，激励客户选择特定产品 [64][65] - 驱动参与度方面，是多项举措叠加，部分举措已见成效，部分预计下半年受益 [68][69] 问题6: 美国不同地区消费者表现及产品是否有降级迹象 - 多个市场表现出色，如夏威夷、纽约、华盛顿特区、奥兰多等，并非地理集中 [75][76] - 新买家财富底层三分之一群体情况稳定但未改善，公司将重点放在可控方面，如收紧资格审查 [78] 问题7: 经济下行情景下公司的应对计划和市场担忧 - 公司未看到相关迹象，套餐管道是良好指标，在当前环境下价值主张更突出，一季度有日期套餐增长22% [83][84] - 公司业务有优势，能创造需求，且产品价值高，即使酒店降价，对公司产品价值影响不大 [86][90]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为20亿美元，处于指引区间高端，调整后摊薄每股收益为1.11美元，分别增长614% [6][17] - 综合调整后EBITDA利润率从上年的21%增至22% [6] - 股息增长12%至每股0.56美元，第一季度股票回购额为7000万美元，即130万股 [6] - 第一季度运营现金流为1.21亿美元，调整后自由现金流为1.52亿美元，预计今年调整后EBITDA向自由现金流的转化率超过50% [19] - 第一季度杠杆率为3.3倍，预计未来两个季度杠杆率上升，第四季度下降，年底杠杆率低于3.4倍 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 收入7.55亿美元，增长4%，调整后EBITDA增长18%至1.59亿美元，VPGs保持强劲，处于区间高端，季度游客流量下降1%，但3月同比增长，预计二季度及全年持续增长 [18] - 贷款组合方面，通常12月至3月的逾期改善情况未出现，全年EBITDA指引反映21%的拨备率，假设逾期水平维持在当前高位 [18] 旅游与会员业务 - 收入1.8亿美元，下降7%，调整后EBITDA为6800万美元，下降9%，受交换交易下降13%驱动，TravelClub交易同比增长，但不足以弥补交换倾向的下降 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者方面，平均年龄59岁，家庭收入超过11万美元，拥有权期限约17年，80%已全额付清所有权，新买家65%为X世代、千禧一代和Z世代，第一季度消费者关键绩效指标表现良好 [8] - 度假所有权需求方面，VPG为3212美元，高于2024年且显著高于3000美元，度假村预订加速，预订窗口从130天降至116天，二季度预订符合预期 [9][11] - 技术投资方面，Club Wyndham应用下载量接近10万，约占Club Wyndham业主基础的20%，搜索到预订转化率为71%，比业主网站的预订转化率提高22%，计划今年晚些时候为20多万WorldMark业主部署类似应用，度假村运营团队部署短信功能，提高了现场满意度评分 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 品牌战略上，与温德姆酒店合作，Blue Thread在第一季度贡献了7%的新业主参观量，VPG比其他新业主渠道高出20%以上，与亚太地区的核心合作取得成功，《体育画报》预计2025年开始销售，公司投入大量资源重振玛格丽塔维尔的销售和扩张工作，宣布在奥兰多开设新的玛格丽塔维尔度假村，预计2027年开业 [14][15] - 行业方面，行业整合推动从外部交换向内部交换迁移，给旅游与会员业务带来持续压力，但该业务在季度末实现了最强的同比交换交易表现，TravelClub业务季度交易增长3%，预计二季度加速增长 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济展望存在更多不确定性，消费者信心在2025年逐步下降，但公司特定关键绩效指标未出现有意义的变化，消费者对度假所有权的需求持续，公司认为消费者具有韧性 [8][9] - 预计二季度调整后EBITDA在2.45亿 - 2.55亿美元之间，度假所有权业务二季度VOI总销售额预计在6.2亿 - 6.4亿美元之间，VPGs在3050 - 3150美元之间，全年重申调整后EBITDA指引范围为9.55亿 - 9.85亿美元，旅游与会员业务指引范围调整为持平至下降2% [15][19] 其他重要信息 - 这是首席财务官Michael Hug的最后一次财报电话会议，他在公司工作26年，担任Travel and Leisure首席财务官7年，期间公司收入从5亿美元增长到40亿美元，带领公司上市，经历了重大金融危机和新冠疫情 [5] - 公司完成了今年第一笔3.5亿美元的资产支持证券（ABS）交易，条款与2024年最后一笔交易相同，提前还款率为98%，利率为5.2%，4月续签了6亿美元的ABS管道融资安排，将到期日推迟至2027年8月 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：4月情况及旅游与会员业务的核心优势 - 度假所有权业务4月表现良好，消费者对旅行的承诺和VPGs及整体游客流量未受不确定性影响，旅游与会员业务方面，行业整合导致的交换迁移预计将继续，但公司已在第一季度弥补了缺口，预计全年交换业务同比略有下降，贷款组合4月收款情况有所改善 [24][26][27] 问题2：夏季非业主租赁业务情况 - 夏季租赁项目需求与往年同期一致，无明显波动，二季度和三季度是旺季，4月的远期预订显示夏季情况良好，符合预期 [35][36] 问题3：一季度成交率及新老客户销售组合情况 - 一季度新业主销售占比回到2023年和2022年的历史水平，预计夏季会增长，长期目标是新业主销售占比在35% - 40%之间，业主业务成交率同比上升，新业主成交率略有下降 [38][40] 问题4：维持全年调整后EBITDA但降低旅游与会员业务预期，是否意味着提高度假所有权业务预期，以及如何弥补费用降低和拨备提高的影响 - 降低旅游与会员业务指引主要是第一季度的缺口，已由度假所有权业务的超预期表现弥补，对后三个季度的预期不变，21%的拨备率相当于1500万 - 1600万美元的EBITDA，公司将通过提高VPGs和控制成本来弥补 [44][45] 问题5：下半年游客流量加速的驱动因素 - 一是去年一季度营销积累导致基数较高，今年同比压力减小，二是2024年开始的新合作伙伴关系和新营销渠道将在2025年发挥作用，使游客流量有望提升至中个位数增长 [47] 问题6：拨备增加的原因及客户类型 - 整个季度逾期水平都较高，并非某个特定渠道或客户类型导致，低信用评分客户受影响更大，但整体情况较为均衡，公司对贷款组合质量有信心，3月成功执行了ABS交易 [54][55] 问题7：预订窗口对四季度的影响及四季度预订的季节性 - 平均预订窗口为116天，可提前看到四季度的趋势，目前四季度情况正常，无异常，四季度是业主旅行的第二旺季，更多依赖现有业主 [59][61] 问题8：国际业务情况及宏观环境下资本配置是否变化 - 公司收入约90%来自北美，主要是美国，亚太地区占近10%，未受国际旅游影响，加拿大度假村的加拿大会员忠诚度较高，目前对资本配置有信心，无需进行重大调整 [67][69][70] 问题9：交换业务交易量下降加速的原因 - 并非同比基数问题，而是随着不确定性增加，会员倾向于留在俱乐部内，季度内1月和2月较慢，季度末有明显回升，公司推出的Travel Club业务虽不能完全抵消交换业务的下降，但有增长趋势 [76][77][78] 问题10：Sports Illustrated项目的最新时间及销售情况 - 今年将向Sports Illustrated信托进行转换，交易正在敲定，完成后将很快开始销售 [80][81] 问题11：升级现有业主的机会及与过去的比较 - 公司目前未到依赖升级现有业主的阶段，业主状况良好，家庭收入提高，新业主年龄下降，公司在营销方面的调整使业主基础更健康，同时公司投入运营资本提升消费者体验，如Club Wyndham应用，有望促进业主更多使用产品并增加购买 [86][87] 问题12：一季度业主增长的构成及与过去几个季度的比较 - 一季度新业主销售占比31%，符合预期，预计随着二、三、四季度新业主参观量增加，新业主销售占比将提高，年底达到35%左右，一季度业主数量略有下降，是正常现象 [89] 问题13：如果新业主成交率进一步下降，如何应对及是否有其他策略 - 公司在过去危机中未采取大幅折扣和激励措施，相信业务有很多变量可调整，管理层会迅速应对，二、三季度有新举措推动业务，对调整成交率和VPG有信心，认为即使经济变化也能应对 [95][96][97] 问题14：Sports Illustrated在塔斯卡卢萨项目的季节性问题及解决方案 - 类似滑雪目的地，虽然有旺季集中的情况，但实际上全年都有需求，如家长参加毕业典礼、体育赛事等，同时当地也在利用资源吸引游客，增加淡季需求，公司对该项目有信心 [101][102][104]