行业情况 - 旅游业持续反弹，旅游住宿需求和受欢迎程度回升，分时度假仍是全球热门选择之一 [1] 个人投资经历 - 近20年从事物流行业，近10年进行股票投资和宏观经济分析，目前关注东盟和纽交所/纳斯达克股票，涉及银行、电信、物流和酒店等行业 [1] - 2014年开始在菲律宾股市交易，专注银行、电信和零售行业，受同事鼓励进行股票投资以实现投资组合多元化，同年菲律宾保险公司受欢迎，最初投资蓝筹股，现投资跨不同行业和市值规模 [1] - 2020年进入美国市场，约在发现Seeking Alpha一年后，最初使用纽约表弟交易账户，后决定开设自己账户，因在美国市场交易仅4年，决定为Seeking Alpha写作以分享和获取更多知识，在美国银行、酒店、航运和物流等公司有持仓 [1] - 2018年发现Seeking Alpha，此后用其分析与菲律宾市场分析作比较 [1]

公司业务结构与收入情况 - 公司业务分为度假所有权和交换与第三方管理两个可报告部门，2024年度假所有权部门收入47.3亿美元，占比95%，交换与第三方管理部门收入2.31亿美元，占比5%，总部门收入49.61亿美元[20][21] - 2024年度假所有权部门占公司合并收入的95%[57] - 2024年度假所有权部门总营收47.3亿美元，其中度假所有权产品销售14.48亿美元、度假村管理及其他服务6.12亿美元、租赁6.05亿美元、融资3.42亿美元、成本报销17.23亿美元[58] - 2024年交换与第三方管理部门收入2.31亿美元，占合并收入的5%[108][109] 公司合作协议情况 - 公司与万豪国际的长期许可协议2095年到期，与凯悦的长期许可协议2093年到期，均有续约可能[30][31] 公司客户与市场情况 - 公司全球约有70万个业主家庭，计划通过增加新销售地点和新营销渠道来提高首次购买者的参观流量[36] - 度假所有权行业增长得益于老牌开发商扩张、知名品牌进入市场、市场接受度提高等因素[27] - 美国度假所有权社区截至2023年12月31日有超1500个度假村，超20万套单元，2023年销售额约106亿美元[29] - 截至2024年12月31日，度假所有权业务从64个度假村和约42万业主增长到约120个度假村和约70万业主家庭[45] - 交换网络和会员计划包含超3200个附属度假村和超150万会员，还为24个其他度假村和住宿物业提供管理服务[45] - 截至2024年12月31日，万豪旅享家忠诚度计划近2.28亿会员，凯悦世界忠诚度计划约5400万会员[47] - 2024年约70%的VOI销售面向现有业主[49] - 2024年91%的度假所有权合同销售源自北美，90%源自与度假村共处一地的销售中心[82] - 2024年约70%的度假所有权合同销售面向现有业主[83] - 度假所有权产品在全球30个国家和地区销售，有超90个全球销售点[82] - 约25%的度假所有权业务度假村与同品牌或附属酒店共处一地[90] - 截至2024年12月31日，Interval Network约40%为传统会员，60%为企业会员[111] - Interval International的Interval Network有超3200家附属度假村，分布在超90个国家和地区[110] - 截至2024年12月31日，Aqua - Aston为24处房产提供第三方管理服务[116] 公司产品与业务发展历程 - 2010年推出万豪度假俱乐部目的地积分产品，2022年推出万豪度假会Abound计划，2023年和2024年整合了Legacy - Welk和凯悦业务[38] - 2022年推出Abound by Marriott Vacations业主福利和交换计划[71] - 2023年末为凯悦度假俱乐部推出BEYOND计划[75] 公司战略与计划 - 公司战略目标是加强在度假行业的领导地位，核心策略包括推动盈利性收入增长、通过选择性追求资本高效的度假所有权交易结构和商业模式最大化现金流等[36][39] - 公司计划扩大数字工具以推动更高效的数字营销，提升用户体验，利用数据进行高级分析以提高效率和盈利能力[40] - 公司认为保持所有客户群体的高参与度是成功的关键，将利用客户满意度推动更高利润率的销售[41] 公司品牌与市场地位 - 公司是度假所有权领域的全球领导者，拥有万豪度假俱乐部、凯悦度假俱乐部等多个标志性品牌[19] 公司员工情况 - 截至2024年12月31日，公司11名执行委员会成员在公司及关联公司平均有21年工作经验[52] - 全球管理层和小时工平均任期分别约为12年和6年[54] - 2024年公司连续第四年被评为美世全球最佳雇主，员工调查响应率达93%[147] - 公司全球员工平均任期超七年，2024和2025年被《财富》评为全球最受赞赏公司，2025年在《新闻周刊》美国最具责任感公司榜单中排第15名，2024年被评为奥兰多商业杂志最佳工作场所[148] - 截至2024年12月31日，公司全球员工约22300人，其中约17500人（79%）在美国[149] - 全球员工中女性约占54%，男性约占46%；美国管理层中有色人种约占47%，全球管理层中女性约占51%[154] - 2024年员工年度敬业度调查中，89%的员工对公司的包容和多元化实践给予积极评价[156] 公司业务运营特点 - 公司多数产品通过积分制所有权计划销售，积分可用于多种度假体验[67] - 多数度假所有权产品与Interval Network关联，可享受优质度假体验[70] - 度假所有权业务的主要收入来源为销售度假所有权产品、管理度假村等四项[76] - 销售高管入职后至少接受四周产品和销售培训[85] - 多数VOI融资要求最低首付为购买价格的10%[100] - 管理协议期限一般为三到十年，通常可续签一到五年[94] - 2024年融资倾向为56%，平均贷款额30400美元，平均利率13.0%，平均期限11年，平均月抵押付款492美元[102] - 2024年有FICO分数的客户中，74%的购买者FICO分数超700，91%超650，98%超600[102] - 自2000年以来，公司在资产支持证券市场的证券化交易中发行了约100亿美元的债务证券[103] - 截至2024年12月31日，度假所有权组合约有120处房产，超22000套度假别墅和超31000个钥匙[104] - 公司度假所有权业务在传统假期销售更高，交换与第三方管理部门一季度收入高、四季度低[120][121] - 公司度假所有权业务在北美与希尔顿度假俱乐部、迪士尼度假俱乐部等竞争，Interval International与RCI竞争[123][126] 公司监管情况 - 公司房地产开发活动受分时度假、共管公寓和土地销售披露法规等监管[131] - 公司营销和销售活动受度假所有权和土地销售行业相关法规及多种法律监管，需向监管机构提交详细注册或发售声明[132][133] - 公司贷款活动受美国消费者金融保护局、联邦贸易委员会等机构相关法规监管[139] - 公司度假村管理活动受社区协会管理、分时度假和共管公寓管理等法规监管[140] - 公司分时度假交换业务和旅行相关产品服务受相关法规监管，需提交规定披露文件、注册为旅行销售商等[141][142] 公司债务与应收情况 - 截至2024年12月31日，公司68%（约20亿美元）的公司债务（不包括融资租赁）利率固定，32%（约9.21亿美元）利率可变[417] - 假设公司循环企业信贷安排无未偿还余额，2024年12月31日可变利率债务的基础基准利率提高100个基点，现金利息每年将增加约800万美元[417] - 非证券化度假所有权应收票据平均利率11.8%，2025 - 2029年及以后预计本金收款分别为9000万、6300万、5800万、5000万、4000万和2.22亿美元，总账面价值5.23亿美元，总公允价值5.27亿美元[418] - 证券化度假所有权应收票据平均利率13.4%，2025 - 2029年及以后预计本金收款分别为1.64亿、1.71亿、1.75亿、1.76亿、1.72亿和10.59亿美元，总账面价值19.17亿美元，总公允价值19.81亿美元[418] - 融资VOI销售应收合同净额平均利率12.5%，2025 - 2029年及以后预计本金收款均为400万，总计2600万，总账面价值和总公允价值均为4600万美元[418] - 证券化债务平均利率4.8%，2025 - 2029年及以后预计本金付款分别为1.83亿、1.89亿、2.98亿、1.87亿、1.83亿和11.23亿美元，总账面价值21.63亿美元，总公允价值21.47亿美元[418] - 定期贷款平均利率6.6%，2025 - 2029年及以后预计本金付款均为800万，总计7.56亿美元，总账面价值和总公允价值均为7.96亿美元[418] - 循环企业信贷安排平均利率6.3%，2027年预计本金付款1.25亿美元，总账面价值和总公允价值均为1.25亿美元[418] - 2028年票据平均利率4.8%，2028年预计本金付款3.5亿美元，总账面价值3.5亿美元，总公允价值3.36亿美元[418] - 2029年票据平均利率4.5%，2029年预计本金付款5亿美元，总账面价值5亿美元，总公允价值4.67亿美元[418]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度合同销售同比增长7%，首次购房者合同销售同比增长9%，业主销售增长6% [10][22] - 第四季度违约和拖欠情况与去年同期基本持平，销售储备率近12% [22] - 产品成本在百分比上与去年同期基本持平，营销和销售成本增加，开发利润率为26% [25] - 租赁入住率提高300个基点，利润增长20%，度假村管理利润增长6%，融资利润因借款成本上升下降6%，度假所有权部门调整后EBITDA为2.21亿美元，利润率27% [26] - 交换和第三方管理部门调整后EBITDA同比下降900万美元，公司总调整后EBITDA下降1%至1.85亿美元 [27] - 年末杠杆率约为4倍，高于长期目标3倍，流动性超9亿美元，2026年初前无公司债务到期，大部分利息支出固定 [27][28] - 去年以股息和股票回购形式向股东返还1.63亿美元 [28] - 预计今年合同销售增长2% - 6%，调整后EBITDA为7.5亿 - 7.8亿美元，包括1500万 - 2500万美元的现代化举措收益 [29][30] - 预计今年调整后自由现金流为2.9亿 - 3.5亿美元，排除与现代化举措相关的约1亿美元一次性现金成本 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第四季度合同销售增长7%，首次购房者合同销售增长9%，业主销售增长6% [10][22] - 租赁入住率提高300个基点，利润增长20%，度假村管理利润增长6%，融资利润下降6%，调整后EBITDA为2.21亿美元，利润率27% [26] - 预计今年开发利润同比增加，融资利润基本不变，租赁业务利润因多种因素下降约1500万美元，调整后EBITDA增长约5% [32][33] 交换和第三方管理业务 - 调整后EBITDA同比下降900万美元，约一半下降与Aqua Aston利润降低有关，其余因Interval交易量减少 [27] - 预计Interval收入相对平稳，Aqua Aston因下半年毛伊岛游客增加而改善，全年调整后EBITDA相对平稳 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 最近一个季度全系统度假村入住率90%，夏威夷入住率95% [8] - 研究显示80%的美国成年人今年计划度假，国际赴美游客预计增加，亚太地区游客在国际旅行中领先 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 去年推出多项举措，包括扩大销售范围、调整促销策略、增加虚拟旅游和非传统销售渠道使用 [9] - 2024年开设新的怀基基度假村，宣布在泰国、巴厘岛和奥兰多的开发计划，重新开放巴厘岛销售中心，将Pulse地点重新品牌化为城市系列 [10][11] - 计划在纳什维尔市中心开发168单元的万豪度假俱乐部及现场销售中心，2027年底从开发商处收购该项目 [12] - 交换和第三方管理业务中，Interval去年新增12家全包式度假村，全球交换网络全包式度假村超150家 [13] - 推进业务现代化工作，预计到2026年底实现1.5亿 - 2亿美元的年化调整后EBITDA增长，一半来自成本节约和效率提升，一半来自加速收入增长 [17] - 计划今年晚些时候在纽约举办投资者日 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 休闲旅游是经济中的优势领域，公司采取的措施使其能够利用这一趋势，人们在疫情后更重视度假 [7] - 消费者继续将更多资金分配到包括旅游在内的体验上，喜欢公司的宽敞别墅，公司处于利用增长趋势的有利位置 [40] - 过去18个月虽不容易，但客人满意度得分高于去年和2022年，公司将继续提供卓越运营，满足并超越客户期望 [18] 其他重要信息 - 公司许多评论为前瞻性陈述，受众多风险和不确定性影响，新闻稿和电话会议中的前瞻性陈述仅在作出时有效，不会随实际事件发展更新 [4] - 电话会议中会提及非GAAP财务信息，可在新闻稿附件和公司网站找到非GAAP财务指标的调节表 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2024年新业主比例上升，这一趋势在2025年是否会持续，首次购房者的融资倾向是否有变化 - 公司目标是继续实现首次购房者的超额增长，这对长期发展有益，但首次购房者的营销和销售成本高于现有业主，目前首次购房者的融资倾向没有大的变化 [45][46] 问题2: 今年9000万 - 9500万美元的库存回购是否与去年增加的储备相关 - 回购的主要是长期拥有但使用度假次数不多的业主的房产，也有因维护费违约和从业主协会收回的少量房产，现有业主群体的这种情况相对稳定 [48] 问题3: 能否说明从2024年EBITDA到2025年指引中点的变化，包括租赁业务的逆风、管理薪酬的变化以及第一季度同比拨备的逆风 - 2024年租赁业务因COVID相关积分到期等因素受益约1000万美元，2025年没有这一优势，且预计租赁库存组合向低ADR市场倾斜；2025年G&A方面，可变薪酬预计增加1500万 - 2000万美元，项目支出因业务现代化工作的时间安排在2024年减少800万 - 1000万美元，2025年将回升；第一季度贷款损失在同比上会有轻微逆风，之后会有顺风，全年来看是顺风 [55][60][63] 问题4: 成本和收入举措是如何产生的 - 这些举措部分是之前已确定并在进行的工作，公司退后一步思考阻碍增长的因素和加速增长的方法，广泛征求组织意见，将其作为现代化努力的一部分，重点是技术方面的加速，旨在降低成本、提高营销和销售效率以及改善消费者互动 [72][74] 问题5: 关于G&A，从2024年全年GAAP数据2.43亿美元来看，应如何考虑其增长率或变化 - G&A会有1500万 - 2000万美元的激励薪酬回归以及更高的IT项目支出，目前从SVO节省的成本分摊到G&A的约为1000万美元 [79][82]

业绩总结 - 2024年调整后的EBITDA贡献中，度假所有权占比约90%[7] - 2024年净收入为772百万美元，利息支出为162百万美元，所得税费用为89百万美元[82] - 总收入为4,967百万美元，扣除成本报销后的收入为3,278百万美元[82] - 调整后的EBITDA为727百万美元，调整后的EBITDA利润率为89%[82] - 2024年自由现金流为177百万美元，调整后的自由现金流为278百万美元[86] 用户数据 - 2024年，约40%的会员为MVW度假所有权的所有者[18] - 2024年，80%的销售来自度假村客人[16] - 2024年，约51万个家庭为美国的可服务市场，家庭年均收入中位数为15万美元[13] 未来展望 - 2025年，调整后的EBITDA预计在7.5亿至7.8亿美元之间，年增长率为5%[68] - 2024年度假所有权的销售合同销售额预计为181.3亿美元，2025年预计在185亿至192.5亿美元之间[67] - 预计到2026年，战略现代化将带来每年1.5亿至2亿美元的调整后EBITDA收益[29] 新产品和新技术研发 - 2024年管理和交换业务的调整后EBITDA为1.02亿美元，调整后EBITDA利润率为46%[18] 财务数据 - 2024年调整后的自由现金流预计为2.78亿至3.5亿美元，年增长率为4%[68] - 截至2024年12月31日，公司可用现金为1.97亿美元，流动性超过9亿美元[26] - 2024年各收入来源的调整后EBITDA贡献分别为：开发利润329百万美元（占31%），管理和交换利润361百万美元（占34%），租赁利润164百万美元（占16%），融资利润196百万美元（占19%）[84] - 2025年预计利息净支出为168至173百万美元，折旧和摊销为148至150百万美元[90] - 2024年，资本支出为57百万美元，净借款偿还为42百万美元[86] - 2024年，现金、现金等价物和受限现金的经营活动提供的现金为205百万美元[86] 其他信息 - 调整后的EBITDA中，股权补偿费用为33百万美元[82] - 2024年，调整后的EBITDA中包含的特定项目费用为79百万美元[82]

文章核心观点 - 万豪度假酒店集团2024年第四季度财报超预期，盘后股价上涨2%，同时给出2025年展望；还提及皇家加勒比邮轮、阿德莱姆全球教育和拉斯维加斯金沙集团的业绩情况 [1][9][10] 万豪度假酒店集团（VAC）业绩情况 整体业绩 - 调整后每股收益（EPS）为1.86美元，超Zacks共识预期的1.51美元，涨幅23.2%，去年同期为1.88美元 [3] - 季度营收13.27亿美元，超共识预期的12.45亿美元，涨幅6.6%，同比增长11% [3] 各业务板块表现 度假所有权业务 - 营收12.7亿美元，高于去年同期的11.3亿美元 [4] - 总合同销售额同比增长6.7%至4亿美元 [4] - 调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为2.21亿美元，较去年同期的2.36亿美元下降7%，调整后EBITDA利润率同比收缩550个基点至27% [4] 交换与第三方管理业务 - 营收5200万美元，低于去年同期的6200万美元；扣除成本补偿后的营收同比下降13%至4900万美元 [5] - 国际活跃会员总数同比下降1%至155万，每位会员平均收入同比下降2%至35.36美元 [5] - 调整后EBITDA为2200万美元，同比下降27%，调整后EBITDA利润率同比收缩800个基点至44.2% [5] 公司及其他业务结果 - 一般及行政费用为6400万美元，低于去年同期的8400万美元，预期为6700万美元 [6] - 总费用同比增长12.1%至12.2亿美元，预期为11亿美元 [6] - 调整后EBITDA为1.85亿美元，较去年同期的1.86亿美元下降0.5%，预期为1.77亿美元 [6] 资产负债表情况 - 截至12月31日，现金及现金等价物为1.97亿美元，去年同期为2.48亿美元 [7] - 第四季度末，公司有31亿美元的公司债务和21亿美元与证券化应收票据相关的无追索权债务 [8] 2025年展望 - 预计合同销售额在18.5 - 19.25亿美元之间，2024年为18.13亿美元 [9] - 调整后EBITDA预计在7.5 - 7.8亿美元之间，2024年为7.27亿美元 [9] - 调整后EPS预计在6.3 - 7美元之间，2024年为6.56美元 [9] - 调整后自由现金流预计在2.9 - 3.5亿美元之间 [9] 评级情况 - 目前Zacks评级为4（卖出） [10] 其他公司业绩情况 皇家加勒比邮轮有限公司（RCL） - 2024年第四季度业绩喜忧参半，调整后收益超Zacks共识预期，但营收未达预期，且同比均增长 [10] - 季度表现得益于近期需求的强劲定价和船上收入的持续增长，多元化船队在全球市场改善背景下需求强劲，有望提前实现目标 [11] 阿德莱姆全球教育公司（ATGE） - 2025财年第二季度业绩超预期，收益和营收超Zacks共识预期且同比增长，得益于强劲的招生增长和战略举措 [12] - “有目的增长”战略推动连续六个季度招生增长，钱伯林大学和瓦尔登大学需求强劲，预计2025财年调整后收益在6.1 - 6.3美元/股之间 [13] 拉斯维加斯金沙集团（LVS） - 2024年第四季度财报显示，收益未达Zacks共识预期，但净营收超预期，且同比均下降 [14] - 新加坡滨海湾金沙表现良好，澳门市场持续复苏，公司将继续推进战略目标，对亚洲市场前景乐观 [15]

文章核心观点 - 万豪度假酒店集团2024年第四季度财报显示营收增长、每股收益略降，部分指标超预期，近一月股价表现不佳且短期或跑输大盘 [1][3] 财务表现 - 2024年第四季度营收13.3亿美元，同比增长11.1%，高于Zacks共识预期的12.5亿美元，超预期幅度6.57% [1] - 每股收益1.86美元，去年同期为1.88美元，高于共识预期的1.51美元，超预期幅度23.18% [1] 股价表现 - 过去一个月万豪度假酒店集团股价回报率为 -2.7%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为 -2.3% [3] - 股票目前Zacks排名为4（卖出），表明短期内可能跑输大盘 [3] 细分业务营收情况 - 成本报销收入4.47亿美元，四位分析师平均预估为4.2038亿美元，同比增长12.3% [4] - 租赁收入1.83亿美元，四位分析师平均预估为1.5097亿美元，同比增长34.6% [4] - 管理和交换收入2.1亿美元，四位分析师平均预估为2.0872亿美元，同比增长4% [4] - 度假所有权产品销售收入4亿美元，四位分析师平均预估为3.7131亿美元，同比增长6.7% [4] - 融资收入8700万美元，四位分析师平均预估为8607万美元，同比增长4.8% [4]

万豪度假酒店全球公司（Marriott Vacations Worldwide）业绩情况 - 季度每股收益1.86美元，超Zacks共识预期的1.51美元，去年同期为1.88美元，本季度盈利惊喜率23.18%，上一季度盈利惊喜率17.65% [1] - 过去四个季度中，公司三次超共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月的季度营收13.3亿美元，超Zacks共识预期6.57%，去年同期营收11.9亿美元，过去四个季度中公司三次超共识营收预期 [2] 万豪度假酒店全球公司股价及展望 - 自年初以来股价下跌约5%，而标准普尔500指数上涨1.3% [3] - 股价短期走势及未来盈利预期取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 财报发布前，公司盈利预期修正趋势不利，当前Zacks排名为4（卖出），预计短期内股价表现不及市场 [6] - 下一季度共识每股收益预期为2.23美元，营收预期12.4亿美元，本财年共识每股收益预期7.47美元，营收预期51.1亿美元 [7] 行业情况 - 休闲和娱乐服务行业在Zacks行业排名中处于前19%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出超2倍 [8] 同行业韦尔度假村（Vail Resorts）情况 - 截至2025年1月季度的业绩预计3月10日发布 [9] - 预计季度每股收益6.29美元，同比增长9.2%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计营收11.4亿美元，较去年同期增长5.6% [9]

财务数据关键指标变化 - 2024年第四季度归属于普通股股东的净利润为5000万美元，摊薄后每股收益为1.30美元；调整后净利润为7300万美元，调整后摊薄每股收益为1.86美元[4] - 2024年第四季度调整后EBITDA为1.85亿美元，全年经营活动提供的现金为2.05亿美元，调整后自由现金流为2.78亿美元[4] - 2024年第四季度公司一般及行政成本同比减少2000万美元，主要因项目和IT支出降低[7] - 2024年底公司流动性为9.14亿美元，包括1.97亿美元现金及现金等价物和6.07亿美元循环企业信贷额度可用额度；季度末总库存超10亿美元[8] - 2024年底公司有31亿美元企业债务和21亿美元与证券化度假所有权应收票据相关的无追索权债务[9] - 公司提供2025年全年指引，合同销售额预计在18.5 - 19.25亿美元，调整后EBITDA预计在7.5 - 7.8亿美元[11] - 公司预计到2026年底，相关举措将产生1.5 - 2亿美元的运营率收益，其中一半来自成本节约和效率提升，另一半来自加速收入增长[3] - 2024年第四季度营收13.27亿美元，较2023年同期的11.94亿美元增长11%；2024财年营收49.67亿美元，较2023财年的47.27亿美元增长5%[24] - 2024年第四季度归属于普通股股东的净利润为5000万美元，较2023年同期的3500万美元增长44%；2024财年为2.18亿美元，较2023财年的2.54亿美元下降14%[24] - 2024年第四季度摊薄后每股收益为1.30美元，较2023年同期的0.93美元增长40%；2024财年为5.61美元，较2023财年的6.28美元下降11%[24] - 2024年第四季度调整后EBITDA为1.85亿美元，较2023年同期的1.86亿美元下降1%；2024财年为7.27亿美元，较2023财年的7.61亿美元下降4%[24] - 2024年和2023年第四季度，公司调整后开发利润分别为1.03亿美元和1.24亿美元，利润率分别为25.7%和33.1%[38] - 2024年和2023年全年，公司调整后开发利润分别为3.33亿美元和4.20亿美元，利润率分别为23.0%和28.8%[38] - 2024年和2023年第四季度，公司归属普通股股东的净利润分别为5000万美元和3500万美元[41] - 2024年和2023年全年，公司归属普通股股东的净利润分别为2.18亿美元和2.54亿美元[41] - 2024年和2023年第四季度，公司调整后归属普通股股东的净利润分别为7300万美元和7500万美元，摊薄后每股收益分别为1.86美元和1.88美元[41] - 2024年和2023年全年，公司调整后归属普通股股东的净利润分别为2.58亿美元和3.22亿美元，摊薄后每股收益分别为6.56美元和7.83美元[41] - 2024年和2023年第四季度，公司调整后EBITDA分别为1.85亿美元和1.86亿美元，利润率分别为21.0%和23.3%[45] - 2024年和2023年全年，公司调整后EBITDA分别为7.27亿美元和7.61亿美元，利润率分别为22.2%和24.0%[45] - 2024年第四季度和全年归属普通股股东的分部财务结果分别为1.72亿美元和7.03亿美元，2023年同期分别为1.99亿美元和7.77亿美元[47] - 2024年和2023年全年调整后EBITDA分别为8.45亿美元和8.83亿美元，调整后EBITDA利润率分别为28.1%和30.7%[47] - 2024年和2023年经营活动产生的现金流量分别为2.05亿美元和2.32亿美元，自由现金流分别为1.77亿美元和2.63亿美元，调整后自由现金流分别为2.78亿美元和3.48亿美元[52] - 2024年末和2023年末现金及现金等价物分别为1.97亿美元和2.48亿美元，度假所有权应收票据净额分别为24.4亿美元和23.43亿美元[54] - 2025年调整后EBITDA展望为7.5 - 7.8亿美元，调整后自由现金流展望为2.9 - 3.5亿美元[56] - 2024年全年度假所有权合并合同销售额为18.13亿美元，2023年为1.772亿美元[60] - 2024年全年VPG（每笔销售平均价值）为3911美元，2023年为4088美元[60] - 2024年全年旅游团数量为432716个，2023年为405825个[60] - 2024年末Interval International活跃会员总数为154.6万人，2023年末为156.4万人[60] - 2024年Interval International会员平均收入为154.34美元，2023年为156.65美元[60][61] 度假所有权业务数据关键指标变化 - 2024年第四季度合并度假所有权合同销售额同比增长7%至4.77亿美元，首次购房者合同销售额增长9%[3][4] - 2024年第四季度度假所有权业务收入（不含成本报销）为8.17亿美元，同比增长12%；总合并合同销售额为4.77亿美元，同比增长7%[5] - 2024年第四季度度假所有权业务调整后EBITDA为2.21亿美元，较2023年同期的2.36亿美元下降7%；2024财年为8.45亿美元，较2023财年的8.83亿美元下降4%[26] - 2024年第四季度销售度假所有权产品收入4亿美元，较2023年同期的3.75亿美元有所增长；2024财年为14.48亿美元，较2023财年的14.60亿美元略有下降[29] 交换及第三方管理业务数据关键指标变化 - 2024年第四季度交换及第三方管理业务收入（不含成本报销）为4900万美元，同比下降13%；活跃会员数量为154.6万，同比下降1%[6] - 2024年第四季度交换与第三方管理业务调整后EBITDA为2200万美元，较2023年同期的3100万美元下降27%；2024财年为1.02亿美元，较2023财年的1.30亿美元下降21%[26] 其他业务线数据关键指标变化 - 2024年第四季度管理与交换业务收入2.10亿美元，较2023年同期的2.02亿美元增长；2024财年为8.43亿美元，较2023财年的8.13亿美元增长[29] - 2024年第四季度租赁业务收入1.83亿美元，较2023年同期的1.36亿美元大幅增长；2024财年为6.45亿美元，较2023财年的5.71亿美元增长[29] - 2024年第四季度融资业务收入8700万美元，较2023年同期的8300万美元增长；2024财年为3.42亿美元，较2023财年的3.22亿美元增长[29] 公司营收与利润构成 - 公司总营收为11.94亿美元，其中度假所有权业务营收11.33亿美元，第三方管理业务营收6200万美元，公司及其他业务营收 - 100万美元[35] - 公司总利润为2.91亿美元，其中度假所有权业务利润2.61亿美元，第三方管理业务利润3100万美元，公司及其他业务利润 - 100万美元[35] 财务指标定义与作用 - EBITDA定义为普通股股东收益或净损益，在扣除利息费用、所得税、折旧和摊销之前的金额，调整后EBITDA会对某些项目进行额外调整并排除股份支付费用[67] - 公司认为调整后EBITDA是经营业绩指标，用于衡量偿债、资本支出、业务扩张和向股东返还现金的能力[67] - 调整后EBITDA排除了不同行业或公司间差异较大的项目，如利息费用、所得税、折旧和摊销[67][68] - 调整后EBITDA利润率为调整后EBITDA除以公司总收入减去成本补偿收入，用于评估经营盈利能力[69] - 调整后税前收入为调整后EBITDA减去折旧和摊销以及利息费用（扣除利息收入）[70] - 归属于普通股股东的调整后净收入为调整后税前收入减去调整某些项目后的所得税拨备[70] - 摊薄后调整后每股收益等于归属于普通股股东的调整后净收入除以摊薄股份[70] - 自由现金流和调整后自由现金流是流动性指标，反映经营活动产生的现金在扣除财产和设备资本支出以及定期证券化借贷和还款活动后的金额[71] - 调整后自由现金流对自由现金流进行额外调整，以排除交易、整合和重组成本等项目的影响[71] - 分析自由现金流和调整后自由现金流有助于管理层将公司业绩与竞争对手进行比较[71]

文章核心观点 - 华尔街分析师预计万豪度假酒店集团即将公布的季度报告中每股收益为1.51美元，同比下降19.7%，营收预计为12.5亿美元，同比增长4.3%，分析其关键指标预测能更全面评估公司季度表现 [1][3] 公司业绩预期 - 即将公布的季度报告中每股收益预计为1.51美元，同比下降19.7% [1] - 即将公布的季度报告中营收预计为12.5亿美元，同比增长4.3% [1] - 过去30天该季度的共识每股收益估计无修订 [1] 关键指标预测 - “收入 - 成本报销”共识估计为4.2038亿美元，同比变化+5.6% [4] - “收入 - 租赁”预计为1.5097亿美元，同比变化+11% [4] - “收入 - 管理和交换”预计为2.0872亿美元，同比变化+3.3% [4] - “收入 - 度假所有权产品销售”预计为3.7131亿美元，同比变化 - 1% [5] - “收入 - 融资”预计为8607万美元，同比变化+3.7% [5] 股价表现与评级 - 万豪度假酒店集团股价过去一个月变化 - 1.8%，与Zacks标准普尔500综合指数变动相同 [5] - 公司Zacks评级为4（卖出），预计近期表现逊于整体市场 [5]

行业与公司概况 - 文章聚焦于休闲与娱乐服务行业的两家公司：万豪度假全球（VAC）和维尔度假村（MTN）[1] - 两家公司均为休闲与娱乐服务行业的代表性企业，但文章重点分析其投资价值[1] 投资策略与评级 - 文章推荐使用Zacks Rank结合价值评分系统来筛选价值股，Zacks Rank强调盈利预测修正趋势，价值评分系统则关注股票的特定特征[2] - 万豪度假全球的Zacks Rank为2（买入），而维尔度假村的Zacks Rank为5（强烈卖出），表明万豪度假全球的盈利前景正在改善[3] 估值指标分析 - 价值投资者通常关注传统估值指标，如市盈率（P/E）、市销率（P/S）、每股现金流等[4] - 万豪度假全球的远期市盈率为15.19，维尔度假村为25.09，万豪度假全球的PEG比率为0.86，维尔度假村为1.75，表明万豪度假全球的估值更具吸引力[5] - 万豪度假全球的市净率（P/B）为1.36，维尔度假村为6.58，进一步支持万豪度假全球的估值优势[6] 投资结论 - 万豪度假全球在盈利预测修正活动和估值指标方面均优于维尔度假村，因此价值投资者可能更倾向于选择万豪度假全球[7]