文章核心观点 公司在2025年Q2及H1运营中安全表现良好，生产和成本按计划推进，虽预计因定价前景不确定产生不超1.25亿美元资产减值，但不影响运营等方面；各产品生产有不同表现，市场需求整体较好但中期有不确定性；资本项目进展顺利；公司在公司治理、财务等方面有多项动态[4][5][7]。 运营情况 - 安全方面2025年H1无失时工伤事故，滚动12个月失时工伤频率率降至0.03/200,000工时（2024年6月30日为0.09），7月初团队达700万工时无失时工伤里程碑[8][10] - 生产上按计划推进，预计H2因挖掘矿石量增加产量提升；Q2重矿物精矿产量35.83万吨，同比增5%；钛铁矿产量24.54万吨，同比增3%；初级锆石产量1.31万吨，同比增1%；金红石产量2300吨，同比降8%；精矿产量1.04万吨，同比降11%；成品总发货量18.18万吨，同比降23% [7][8][9] - 湿法选矿厂A升级项目按计划推进，预计Q3开始调试，项目估计资本成本维持在3.41亿美元 [8][20] - 钛铁矿市场Q2稳定，需求超供应，公司H2订单充足 [8] 资本项目 - 湿法选矿厂A升级：资本成本估计3.41亿美元，预计到2025年底超75%预算将支出；6月两艘新挖泥船运往莫桑比克，7月初抵达，首艘预计月底登陆 [20][21] - 选择性采矿作业：2025年初投产，目标运行速率300吨/小时，年生产HMC 5万吨，成本低于600万美元；Q2优化后选矿厂达设计预期，Q3有进一步提升计划；已订购第二套SMO 2，预计2026年H1投产，成本约1500万美元 [23][24][25] 市场情况 - 2025年Q2公司产品需求持续超供应，钛铁矿价格稳定，锆石和金红石价格下降 [26] - 全球钛原料需求强劲，受中国外颜料生产商情绪改善支撑；中国颜料生产Q2保持健康但较Q1略降；钛金属市场占公司销售约20% [27] - 中国精矿生产商HMC产量增长但速率放缓，原料市场供应过剩，金红石和低品质钛铁矿生产商受影响大；锆石市场因需求弱和替代品影响低迷，但公司高品位锆石需求好 [28][29][30] - 市场中期定价恢复和增长存不确定性，公司及外部评论下调长期定价假设 [31] 公司动态 - 实施协议：原到期日为2024年12月21日，现权利和福利在延期过程中有效；6月董事与总统会面讨论协议延期重要性，公司与政府持续建设性沟通 [32][33] - 纳入FTSE4Good指数：公司被纳入该指数系列，该指数衡量具强ESG实践公司表现 [35] - 新首席财务官：James McCullough 2025年5月1日加入公司 [37] - 终止收购讨论：2025年6月19日公司终止与Oryx Global Partners Limited和Michael Carvill的收购讨论，因对方修订价格远低于初始提议被董事会拒绝 [38][39] 财务情况 - 减值费用：预计H1因定价前景不确定致资产减值不超1.25亿美元，为非现金费用，不影响运营等方面，未来情况允许可转回 [40] - 股息和财务状况：2019年以来公司通过股息和回购向股东返还约2.95亿美元，2025年中期股息预计在每股8 - 12美分；6月30日净债务8310万美元（2024年12月31日为2500万美元），预计H2净债务增加，2026年H2随现金流增加减少 [41][42][43]

公司业绩与战略 - Energy Fuels 2025年第一季度收入同比下降33.5%至1690万美元 主要因铀价下跌而暂停铀销售 去年同期铀销售贡献2500万美元收入[2] - 重矿物砂(HMS)业务成为本季度主要收入来源 贡献1550万美元 销售6836吨金红石、12852吨钛铁矿和1429吨锆石 主要来自Kwale项目[2] - 公司2025年铀销售计划缩减至22万磅(2024年为45万磅) 因铀价过去一年下跌12% 计划在价格改善后恢复销售[3] - Kwale项目已进入复垦阶段 预计2025年收入将继续下滑并持续亏损[4] 业务多元化布局 - HMS业务长期优势在于可低成本副产稀土矿物独居石 并实现钛锆矿物(钛铁矿、金红石、锆石)商业化[5] - 通过收购Base Resources获得马达加斯加Toliara项目 预计年产2.6万吨独居石 项目已恢复开发 最终投资决策(FID)预计2026年初做出[7] - 推进巴西Bahia项目 并通过合资持有澳大利亚Donald项目49%权益 Donald项目FID可能2025年下半年做出[8] 同业比较 - 同业公司Tronox Holdings在全球拥有9家TiO2颜料厂、6个矿砂矿和5家加工厂 战略聚焦垂直整合以实现TiO生产自给自足[10] - 铀业公司Cameco一季度收入增长24%至7.89亿美元 铀业务收入增长10%至6.19亿美元 燃料服务业务收入飙升88%[11] - Cameco铀业务净利润下降10%至2.27亿美元 但燃料服务业务净利润暴涨240%[12] 市场表现与估值 - Energy Fuels股价年内上涨12.5% 远超行业平均0.4%涨幅[15] - 公司远期市销率达13.26倍 显著高于行业2.75倍 价值评分为F[16] - 2025年每股亏损预期为0.28美元 但2026年预计实现每股收益0.06美元 过去60天2025年亏损预期恶化33%[17][20]

文章核心观点 公司发布向政府付款报告,修正原报告中对莫桑比克政府付款总额数据为2.0323亿美元,报告涵盖公司及子公司2024财年在莫桑比克莫马矿的采矿和加工活动向政府付款情况 [1][3][4] 分组1:公司概况 - 公司是全球领先钛矿和锆石生产商,在伦敦证券交易所优质上市,在泛欧交易所都柏林分所二次上市 [3][6] - 公司运营莫桑比克北部莫马钛矿,是全球最大钛矿生产商之一,产量约占全球钛原料6%,产品供应超15个国家客户 [6][25] - 集团由母公司和子公司组成,莫马矿采矿由KMML莫桑比克分公司进行,下游加工由KMPL莫桑比克分公司进行,两家子公司占集团营业额100%和总资产99% [7] - 母公司不直接进行勘探或采矿活动,集团公司成本由母公司记录 [8] 分组2:报告相关信息 - 报告按相关法规要求编制,涵盖集团在莫桑比克莫马矿的采矿和加工活动向政府付款情况 [4][5][9] - 报告反映KMML和KMPL两家子公司付款情况,集团拥有其100%股权,金额反映子公司100%付款 [10] - 报告付款按现金基础披露,需分析为特许权使用费、生产权益、税收、股息、奖金、费用、基础设施改善等类别 [12][15][16] - 报告中政府指莫桑比克政府或其机构,付款主要付给莫桑比克税务部门下属机构 [18] - 报告按项目/实体分析付款,莫马矿视为一个项目,付款按KMML和KMPL实体披露 [19] - 报告中金额以美元计,四舍五入到千位 [21][26] 分组3:付款详情 - KMML莫桑比克分公司采矿活动生产HMC卖给KMPL加工成成品出口,采矿现金成本含多方面成本 [12] - 采矿现金成本利润率在2002年矿物许可合同中规定,2024财年为50.5% [13] - KMPL在工业自由区运营免缴公司税,KMML按HMC销售额3%缴纳采矿特许权使用费,KMPL按营收1%缴纳特许权使用费 [14] - 2024年集团无生产权益、股息、奖金相关付款 [15][16] - KMML莫桑比克分公司按35%税率缴纳公司税,应税利润按生产HMC现金成本扣除可抵扣税款并加上规定利润率计算 [15] - 费用包括采矿许可证或特许权的各类费用,基础设施改善付款不包括主要用于运营活动和社会投资活动付款 [16][17] - 向莫桑比克政府付款总额2.0323亿美元,其中税收9921万美元、特许权使用费1.0087亿美元、费用315万美元 [22] - KMML付款1.6176亿美元,含税收9921万美元、特许权使用费5940万美元、费用315万美元;KMPL付款4147万美元,均为特许权使用费 [22]