公司概况 * 公司是DocGo (NasdaqCM:DCGO)，一家技术驱动的移动医疗服务提供商，目标是“在任何地址提供医疗保健”[5] * 核心业务包括非紧急医疗运输和多种移动医疗服务，如护理缺口填补、移动采血、远程患者监测等[5] * 运营约900辆车的车队，拥有约3000名医疗专业人员，服务覆盖美国50个州和英国[5] 业务板块与收入构成 * 公司有两个官方报告的收入板块：医疗运输和移动健康[15] * 2025年第三季度，运输业务约占收入的70%，主要来自医院垂直领域[15] * 预计2026年及以后，政府垂直领域（主要是移民相关业务）将缩减至个位数百分比[15] * 增长最快的部分是移动健康业务线，包括与支付方合作的护理缺口填补、移动采血和远程监测[16] * 预计医疗运输/医院垂直领域在2026年和2027年仍将是最大板块，但占比将低于目前的70%[16] 增长动力与战略 * **护理缺口填补业务**：目前与6家支付方合作，另有2-4家处于合同最终确定阶段[18]；2025年被分配了81.2万“生命”，累计被分配“生命”约130万[18]；2024年至2025年收入翻了两番（基数很小）[18]；这是增长最快的业务，但当前利润率最低，成熟后预计毛利率可达40%[19] * **SteadyMD收购**：战略意义在于结合SteadyMD的远程医疗平台（覆盖全美50个州）与公司的“最后一英里”上门服务能力，提供端到端解决方案[28][29]；收购价为2500万美元，前期支付1250万美元，潜在1250万美元基于业绩支付[60]；SteadyMD目前毛利率约为40%[37] * **农村医疗机会**：涉及约500亿美元的农村医疗支出“桶”，公司计划与农村医院系统等合作，提供运输或移动健康服务[9][10] * **人工智能应用**：已在患者外联和提高临床医生效率方面使用AI[10] 运营挑战与改善措施 * **运输业务产能限制**：2025年因人员配备问题，不得不放弃约2.6万次运输，估计机会成本为800-900万美元收入[40]；需求强劲，但问题是供给侧（EMT和护理人员）短缺[41] * **人员招聘与保留**：将招聘和保留作为最高优先级会议议题，在纽约、宾夕法尼亚、新泽西等主要市场第四季度已取得进展[42]；计划直接招聘以降低有效小时费率[44]；EMT岗位被视为跳板，公司正努力将其转变为职业路径[49] * **运营效率指标**：公司整体产能利用率（每10小时班次运输次数）在第三季度达到约0.37的高点[44]；理想范围是0.3-0.4（即每10小时班次3-4次运输）[44]；加班费率已从几年前的中 teens（约16%-17%）降至目前美元计价的约11%（工时计价的约9.5%），目标是降至5%[45][46] 财务表现与展望 * **利润率目标**：移动健康业务部分毛利率超过或接近50%[19]；护理缺口填补业务成熟后目标毛利率为40%[19]；医疗运输业务目前利润率约6%-7%，目标是通过降低加班费、优化招聘和规模效应，达到10%以上[51][52] * **2026年营收指引**：初步指引为2.8亿至3亿美元[54]；2025年营收约3.2亿美元，其中包含约7000万至7500万美元移民相关工作收入，因此可比基础上是从约2.5亿美元增长至约3亿美元，实现约20%的有机增长[54] * **营收增长挑战**：达到2.3亿至2.5亿美元下一阶段目标的关键是确保人员配备，公司已采用结合自下而上（需求）和自上而下（人员编制）的预测方法[53] 并购与资本配置 * **并购策略**：并购主要用于获取移动健康领域的新技能、能力或业务线，或进行运输业务的“补强”收购以巩固现有市场[55]；当前医疗健康领域估值具有吸引力，存在大量潜在卖家[56] * **资本灵活性**：使用资产负债表现金完成了SteadyMD收购[60]；目前股价下不愿使用股权作为收购货币[60]；有能力进行一些小型收购，但更大规模的收购需要筹集更多资金[60] * **资产负债表与现金流**：已偿还3000万美元信贷额度未偿余额，目前未提取[62]；移民相关工作应收账款接近收尾：纽约市健康与医院项目应收账款为个位数百万美元；住房保护与发展部项目仍有约2000万美元未收回，预计在第一季度（可能在2月底或3月初）收回[61][62]；这些回款将提供运营资本以支持增长[62] 监管与宏观环境 * **医疗补助计划变化**：关于资格和管理的讨论可能影响护理缺口填补业务[8]；但覆盖人数减少也可能增加对运输和急诊室外移动健康服务的需求[9] * **医保优势计划**：高利用率趋势导致支出增加[7] * **远程医疗报销**：CMS继续报销虚拟护理和远程医疗服务，被视为积极趋势[9] * **政府业务态度**：对政府项目持谨慎态度，因其营运资金需求强度大、付款周期长[66]；未来与政府合作将严格限定在核心医疗健康、运输和移动健康相关服务，不再涉足过去广泛的非医疗类项目[67] 其他要点 * **支付方合作**：护理缺口填补业务最大的机会在商业保险侧[21]；成功衡量标准结合患者就诊转化率和患者净推荐值[22][23] * **纽约市新政府**：机构对接人员预计基本保持不变[64]；新政府有增加公共卫生项目支出的意愿，可能带来机会[65] * **指引制定原则**：2026年指引基于可见和可准确预测的因素制定，较为审慎，未包含管道中尚未签署的新交易[68][73]；如果获得新合同，会调整指引[74]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收9600万美元，2024年第一季度为1.921亿美元，营收下降完全归因于政府业务板块，主要是移民相关项目 [20] - 2025年第一季度移动健康营收4520万美元，低于去年同期的1.439亿美元；医疗运输服务营收从2024年第一季度的4820万美元增至2025年第一季度的5080万美元 [21] - 2025年第一季度净亏损1110万美元，2024年第一季度净利润为1060万美元 [21] - 2025年第一季度调整后EBITDA亏损390万美元，2024年第一季度调整后EBITDA为2410万美元 [22] - 2025年第一季度GAAP总毛利率为28.2%，2024年第一季度为32.8%；调整后毛利率为32.1%，2024年第一季度为35% [22][23] - 2025年第一季度移动健康板块调整后毛利率为30.8%，2024年第一季度为35.5%；医疗运输板块调整后毛利率为33.3%，2024年第一季度为33.7% [23][24] - 2025年第一季度SG&A占总营收的46.7%，2024年第一季度为26.8%；但SG&A费用同比下降13%，环比下降7% [25] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流为970万美元；截至2025年3月31日，现金及现金等价物为1.031亿美元，较2024年底的1.073亿美元略有下降，但比去年同期增加约4400万美元 [25][26] - 2025年第一季度末应收账款约为1.2亿美元，其中移民项目相关应收账款约占公司总应收账款的三分之二，低于2024年底的1.5亿美元及占比71% [26] - 公司将2025年营收指引从4.1 - 4.5亿美元、调整后EBITDA利润率5%，修订为3 - 3.3亿美元，预计调整后EBITDA亏损2000 - 3000万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 政府人口健康业务 - 因华盛顿政策变化和预算削减，新市政项目启动和政府RFP渠道存在不确定性，35份政府RFP提交申请仍在等待回复，部分已签署合同的项目实施被搁置 [8][9] 医疗运输业务 - 2025年预计营收约2.25亿美元，贡献基础上调整后EBITDA预计超1500万美元 [10][11] - 2025年第一季度出行量创纪录，预计全年总运输量达57.5万次，2026年底有望接近70万次 [11] 支付方和提供商业务 - 自护理缺口关闭计划启动以来，分配的生命数量已超过90万，上一季度为70万 [12] - 2023年第四季度完成约2500次护理缺口关闭和过渡性护理管理访问，2024年第四季度增至超4400次，预计2025年第四季度将完成超1.15万次 [12][13] - 2024年完成144次PCP访问，预计2025年增至1万次，2026年超4万次 [14] - 2025年移动实验室公司PTI Health预计完成超12.5万次家庭抽血，2026年预计超20万次 [14] - 预计2025年家庭访问患者超15万人次 [15] 移民服务医疗业务 - 2025年预计营收5000万美元，与此前预期一致 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗运输服务营收增长得益于特拉华州、田纳西州、宾夕法尼亚州、新泽西州、威斯康星州、纽约州北部和英国等市场的增长 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司围绕为支付方、提供商和医疗系统提供创新解决方案构建业务，对移动健康和医疗运输业务充满信心，将其视为公司基础和未来 [10] - 削减SG&A成本，同时投资支持医疗运输和支付方提供商移动健康业务以及技术优势，预计2026年实现正调整后EBITDA [17][18] - 考虑在2025年进行进一步收购，以扩大业务覆盖范围和临床服务 offerings [28] - 公司凭借技术平台与行业领先的EHR集成，为客户和患者提供无与伦比的透明度，获得健康系统合作伙伴的积极反馈，技术成为获得新合同的关键差异化因素 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 政府人口健康业务受政策和预算影响存在不确定性，但其他业务表现符合预期，处于稳健增长轨道 [9][10] - 支付方和提供商业务市场需求健康，公司服务有助于降低医疗损失率、提高质量指标，随着管理市场扩大，公司将发挥更大作用 [40][43] - 预计2026年在不考虑政府业务板块贡献的情况下实现EBITDA正增长，MA市场对支付方和提供商业务是利好因素 [73] 其他重要信息 - 2025年第一季度通过公开市场回购近200万股，花费约580万美元；第二季度按10b5 - 1交易计划回购120万股，花费320万美元，今年已花费约900万美元，该计划还剩余1300万美元 [28] - 2025年第一季度收购移动实验室公司PTI Health [14][28] - 2025年第一季度DOCO移动健康净推荐值为86，远高于医疗行业平均NPS的58 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 政府业务剩余季度的营收预期及如何平衡削减SG&A与人员准备 - 公司已将政府人口健康业务收入从2025年指引中移除，后续有意义的收入将作为额外收益单独报告 [32] - 政府业务存在项目延迟情况，后续项目启动和RFP结果将在未来季度报告 [33] - 公司在对共享服务部门进行重组以节省成本的同时，将资源重新投入到支付方和提供商业务以及医疗运输业务的增长领域 [34][35] - 调整指引后，Q2营收将低于Q1，Q3可能进一步下降，Q4较Q3略有回升但仍低于Q2 [36] 问题2: 支付方业务的市场需求、护理缺口关闭计划的增量需求及AB测试的早期成功迹象 - 支付方业务需求健康，健康计划希望通过公司的家庭预防性筛查和主动医疗服务降低医疗损失率、减少急诊再入院和住院率，公司在这方面取得了良好成效 [40] - 公司的服务有助于提高健康计划的质量指标和HEDIS指标，吸引更多MA成员，随着管理市场扩大，公司将发挥更大作用 [42][43] - 平均每次家庭访问可关闭约两个护理缺口，部分访问可关闭多达六个护理缺口 [43] 问题3: 第一季度业绩未达预期的原因及支付方提供商业务的营收和EBITDA增长情况 - 业绩未达预期主要是政府业务板块导致，运输业务略高于预期，移民业务收入略低于预期，移动健康业务中为政府项目提供人员的部分也有所下降 [54][55][56] - 支付方提供商业务正在积极引入新项目，预计下半年业务加速增长，全年营收目标5000万美元不变且可能提前完成 [59][60][64] - 该业务目前处于早期阶段，正在扩大规模，预计2026年毛利率接近40%，目前对整体综合毛利率有一定拖累，但最终将成为高毛利率业务 [61][65] - 临床医生利用率是该业务的关键驱动指标，Q2前五周利用率比Q1高30%，若保持该趋势，毛利率提升将更快 [66] 问题4: 政府业务收入与指引下调的差异、2026年EBITDA正增长是否不依赖政府业务以及支付方和提供商业务与MA市场的关系 - 指引下调是出于谨慎考虑，为各业务线的各种可能性预留空间 [71][72] - 2026年EBITDA正增长预计不依赖政府业务板块，该板块收入将作为额外收益报告 [73] - MA市场对支付方和提供商业务是利好因素，公司业务需求旺盛，随着业务发展，数据和经验积累使公司的业务推广更具优势 [73][74] 问题5: 移民相关业务的利润率、关税对医疗设备和可穿戴设备的潜在风险 - 移民项目毛利率约为34%，业务结构变化导致移动健康业务整体毛利率下降 [80] - 关税主要影响车队采购和维护成本，公司有能力平衡新车采购和旧车维护成本，且已提前订购今年的新车 [81][82] - 燃油成本目前低于预期和去年同期，通胀环境下油价可能下降，对公司有一定益处 [83]