多位知名基金经理2025年四季度调仓与2026年展望 核心观点 多位知名公募基金经理在2025年四季度进行了明显的调仓换股，并对2026年投资方向做出展望 他们普遍看好AI、有色金属、锂电材料等高景气板块 同时强调关注基本面拐点、估值合理及行业龙头机会 认为国内权益市场总体机会大于风险 [1][2][3][4][5][6][7] 基金经理具体调仓操作 - **睿远基金傅鹏博、朱璘**：睿远成长价值前十大重仓股中，迈为股份替代中国移动新进 增持寒武纪 减持新易盛、胜宏科技、宁德时代、腾讯控股、东山精密、立讯精密、阿里巴巴、巨星科技 [2] - **银华基金李晓星、张萍**：银华心怡重仓股调整幅度较大 腾讯控股、阿里巴巴、中芯国际、美团、小米集团、伊利股份新进前十大重仓股 中国移动、汇丰控股、渣打集团、中银香港、中通快递、中国联通退出前十大重仓股 [2] - **永赢基金高楠**：永赢睿信前十大重仓股中，五矿资源、宏创控股、思源电气、海尔智家新进 增持中孚实业 减持中际旭创、新易盛、华锡有色 [3] - **交银施罗德基金杨金金**：交银趋势优先四季度新进太阳纸业、三棵树、海大集团、九号公司 增持东方雨虹、润丰股份、江河集团、兔宝宝、英科医疗 减持咸亨国际 [3] 2026年行业与板块展望 - **AI与科技**：AI仍是全球科技创新的主线 海外AI算力投入处于加速周期 供给端瓶颈环节将持续受益 国产算力卡供需缺口较大 后续增长更具爆发力 同时关注AI硬件端侧创新及AI应用投资机会 [1][7] - **有色金属与锂电材料**：景气度高的有色金属、锂电材料等板块预计会有较高增长 [1][4] - **互联网与港股科技**：预计国内互联网大厂业绩将保持稳定增长 随着AI带动收入利润占比提升 业绩和估值有望迎来双击 港股科技巨头可能是产业趋势和基本面趋势共振的方向 [1][7] - **内需消费与医药**：内需消费是赔率较高但胜率需动态观察的板块 许多优质消费股股息率已处于较理想区间 长期看好国内创新药的产业升级逻辑 重点关注有数据催化和业绩爆发力的公司 [8] 基金经理投资策略与选股逻辑 - **傅鹏博、朱璘**：2026年组合将减持基本面趋势偏弱的公司 增持数据中心液冷、存力和算力相关公司 持续看好光模块、PCB材料、芯片、数据中心液冷等板块 [2] - **高楠**：选股主要考虑企业成长性及业绩兑现度 尽量分散行业集中度 同时关注基本面见底、估值具备安全边际、存在潜在改善预期的赔率性标的 对中大市值公司关注度较高 [4] - **杨金金**：坚持逆向投资 通过价值判断发现低估品种 当前组合倾向于在底部配置各行各业正在经历或即将出现拐点的龙头品种 避开市场热门且估值昂贵的方向 提前布局业绩出现长期拐点的部分龙头白马品种 [4][5]

文章核心观点 - 多位知名公募基金经理在2025年四季度进行了明显的调仓换股，并对2026年投资方向做出展望，普遍看好AI等科技主线，同时关注估值合理的龙头白马品种[1][2][3][4] 基金经理调仓操作 - 睿远基金傅鹏博、朱璘管理的睿远成长价值在2025年四季度前十大重仓股变动较小，迈为股份替代中国移动新进前十大重仓股，增持寒武纪，减持新易盛、胜宏科技、宁德时代、腾讯控股、东山精密、立讯精密、阿里巴巴、巨星科技[1] - 银华基金李晓星、张萍管理的银华心怡在2025年四季度重仓股调整幅度较大，腾讯控股、阿里巴巴、中芯国际、美团、小米集团、伊利股份新进前十大重仓股，中国移动、汇丰控股、渣打集团、中银香港、中通快递、中国联通退出前十大重仓股[2] - 永赢基金高楠管理的永赢睿信在2025年四季度有五矿资源、宏创控股、思源电气、海尔智家新进前十大重仓股，并增持中孚实业，减持中际旭创、新易盛、华锡有色[2] - 交银施罗德基金杨金金管理的交银趋势优先在2025年四季度新进太阳纸业、三棵树、海大集团、九号公司，同时增持东方雨虹、润丰股份、江河集团、兔宝宝、英科医疗，并减持了咸亨国际[2] 2026年行业与板块展望 - 傅鹏博、朱璘认为景气度高的AI、有色金属、锂电材料等板块在2026年会有较高增长[1]，并计划增持数据中心液冷、存力和算力的相关公司[2] - 李晓星认为AI仍是全球科技创新的主线，海外AI算力投入处于加速周期，国产算力卡供需缺口较大，后续增长更具爆发力[4]，同时预计国内互联网大厂的业绩将保持稳定增长，港股科技巨头可能是产业趋势和基本面趋势共振的方向[1][4] - 杨金金选择避开当前市场热门但估值昂贵的方向，提前布局盈利长期拐点的部分白马品种[1]，认为各行各业龙头白马品种大部分处于历史估值中枢下限附近[3] 投资策略与选股逻辑 - 傅鹏博、朱璘在2026年组合搭建准备减持基本面趋势偏弱的公司，增持数据中心液冷、存力和算力的相关公司[2] - 高楠在选股上主要考虑企业成长性及业绩兑现度，分散行业集中度，同时关注基本面见底、估值有安全边际的赔率性标的，并对中大市值公司关注度较高[3] - 杨金金坚持逆向投资，通过价值判断发现低估品种，当前组合倾向于在底部配置各行各业正在经历或即将出现拐点的龙头品种[3]，并认为随着PPI等数据回升，行业龙头有望通过市场份额、结构升级、降本增效实现基本面长期拐点，形成戴维斯双击[4] 对特定板块的看法 - 对于内需消费板块，李晓星认为其是赔率较高但胜率需动态观察的板块，很多优质消费股的股息率已处于较理想区间[5] - 对于医药板块，李晓星长期看好国内创新药的产业升级逻辑，接下来重点关注有数据催化和业绩爆发力的公司[5]

文章核心观点 - 受益于下游行业快速发展、先进技术迭代及国产替代，电子材料领域持续迎来发展良机，行业评级为强于大市 [1] - 半导体材料、PCB材料、OLED材料三大细分领域均存在明确的增长驱动与国产替代机遇 [1] 半导体材料 - 2024年全球半导体材料市场销售额达675亿美元，同比增长3.8%，预计2029年市场规模将超过870亿美元，2024-2029年复合年增长率为4.5% [2] - 中国半导体材料整体国产化率约为15%，其中晶圆制造材料国产化率低于15%，封装材料国产化率低于30%，高端领域几乎完全依赖进口 [2] - 在CMP抛光材料、光刻胶、前驱体、电子特气、先进封装材料等关键领域，国内企业正稳健布局产能与技术研发，国产化率有望持续提升 [2] - AI等领域快速发展带动材料需求提升，关键材料自主可控重要性日益增强 [2] PCB材料 - 电子树脂、电子布、铜箔合计占覆铜板生产成本的87% [3] - 2023年全球用于覆铜板生产的电子树脂市场规模约为33.02亿美元，电子布市场规模约为24.13亿美元，其中中国大陆市场规模分别约为24.18亿美元和17.67亿美元 [3] - 5G通信、汽车智能化、数据中心及云计算需求驱动覆铜板行业向高频高速演进，PPO、碳氢树脂、双马树脂、PTFE等电子树脂有望成为AI服务器时代高速覆铜板主流材料 [3] - 在AI等新兴市场需求带动下，低介电常数、低热膨胀系数等高端电子纱及高性能电子布市场需求快速增长，全球高端电子布行业呈日本寡头垄断格局，国内企业正加速国产替代 [3] OLED材料 - 2024年全球OLED显示材料市场销售额达24.4亿美元，预计2031年达84.98亿美元，2025-2031年复合年增长率为19.8% [4] - 2024年中国OLED有机材料（终端+前端材料）市场规模约为57亿元，同比大幅提升31% [4] - 目前OLED通用辅助材料国产化率约为12%，终端材料国产化率不足5%，国内厂商正不断进行国产化突破 [4] - 2025年上半年中国显示面板全球份额首次超过50%，国内面板厂商布局高世代OLED产线及叠层OLED等新技术，带动材料需求增长 [4] - PSPI材料是OLED显示制程的核心主材，日本和美国企业占据全球主导地位，随着国内集成电路、OLED面板产业需求扩大，国产PSPI产品放量可期 [4] 投资建议 - 半导体材料领域推荐安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰，建议关注彤程新材、华特气体、联瑞新材 [5] - PCB材料领域推荐圣泉集团、东材科技、中材科技，建议关注宏和科技 [6] - OLED材料领域推荐莱特光电、万润股份，建议关注奥来德、瑞联新材 [6]

核心观点 - 报告认为，博通最新财报验证了ASIC（专用集成电路）与AI算力的高景气度，北美算力未来一年展望积极，光通信产业链将持续受益于技术升级与需求增长 [5] - 报告指出，AI服务器快速发展正拉动PCB（印制电路板）材料向高频高速方向升级，为上游核心原材料（树脂、电子布、铜箔）带来明确成长机遇，国产替代进程加速 [9][10] 行业评论：通信周跟踪 - **博通财报验证AI算力高景气**：博通发布FY25 Q4财报，营收180.2亿美元，同比增长28%，调整后EBITDA为121.2亿美元，同比增长34%，均超预期 [5] - **AI半导体业务强劲增长**：博通半导体业务营收111亿美元，同比增长35%，其中AI半导体业务营收65亿美元，同比大增74% [5] - **在手订单充沛**：公司获得Anthropic价值110亿美元的新订单，在手积压订单已达730亿美元，并有望滚动上调 [5] - **下季度指引乐观**：博通预计下一季度营收将达191亿美元，其中AI芯片收入或同比翻倍增至82亿美元 [5] - **光模块需求旺盛**：市场共识认为2026-2027年Scaleout 1.6T光模块出货将持续高增，TrendForce预估2026年全球800G以上光模块出货将达6300万以上，增长幅度高达2.6倍 [5] - **下一代技术驱动**：展望2027年以后，Scaleup以及配套的CPO（共封装光学）、OCS（光电路交换）技术或成为光通信更强驱动因素，产业链上游（FAU、光纤布线、光芯片等）有较大成长空间 [5] - **商业航天进展**：长征十二甲运载火箭有望近期首飞并尝试一级火箭垂直回收，若成功将预示商业航天发展进程加快 [5] - **卫星产业链空间广阔**：报告认为可回收火箭的长期发展旨在提升卫星运载能力，卫星制造产业链（基带、激光、相控阵等核心环节）长期空间更大 [5] 市场表现与关注方向 - **通信板块表现强势**：本周（2025.12.08-2025.12.12）申万通信指数上涨6.27%，显著跑赢主要股指 [8] - **细分板块涨幅领先**：光缆海缆（+29.14%）、液冷（+10.27%）、光模块（+9.60%）为周涨幅最高的三个细分板块 [8] - **建议关注四条主线**： 1. **谷歌链**：如中际旭创、长芯博创、汇聚科技等 [8] 2. **Scaleup光**：如天孚通信、太辰光、仕佳光子等 [8] 3. **商业航天**：如超捷股份、航天动力、斯瑞新材等 [8] 4. **卫星终端**：如海格通信、东珠生态、盟升电子等 [8] PCB材料行业：乘AI之风升级 - **AI服务器拉动PCB需求**：Prismark预测，2024-2029年服务器/数据储存领域PCB产值CAGR将达到11.6%，是增速最快的下游领域 [9] - **PCB向高频高速升级**：PCIe标准向5.0演进，AI服务器及交换机放量，推动PCB对CCL（覆铜板）介电性能要求提高，核心原材料（树脂、玻纤布、铜箔）需向低Dk/Df方向发展 [9] - **高频高速树脂需求旺盛**：PPO树脂和碳氢树脂是理想选择，预计2025年全球电子级PPO/碳氢树脂需求量将达4558吨/1216吨，同比增长41.89%/41.62% [9] - **国内企业加速追赶**：全球PPO、碳氢树脂供应商以国外企业为主，但东材科技、圣泉集团等国内龙头企业正加速追赶，差距有望缩小 [9] - **Low-Dk电子布市场增长**：到2033年，全球低介电电子布市场规模预计达23亿美元，2024-2033年CAGR为7.50% [10] - **国内企业加速布局电子布**：低介电电子布全球供给集中在日企、中国台企和国内企业，国内企业中材科技、宏和科技等已实现稳定供应并快速扩产 [10] - **HVLP铜箔市场高速增长**：Credence Research预测，2024-2032年全球HVLP铜箔市场规模将从20亿美元提升至59.50亿美元，CAGR达14.6% [10] - **高端铜箔国产替代进行中**：2024年外资厂商在国内高端铜箔市场份额超90%，进口价达国产两倍以上；国内德福科技、铜冠铜箔、隆扬电子等企业已完成HVLP 4-5产品开发并送样验证，有望逐步取代国际品牌 [10] 重点公司关注 - **圣泉集团**：具备M4到M9全系列电子树脂解决方案，现有100吨/年超级碳氢树脂和1300-1800吨/年PPO树脂产能，2025年底PPO树脂产能将达2000吨以上 [10] - **东材科技**：自主研发多类电子级树脂材料，拟投资7亿元建设“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”，包含3500吨碳氢树脂 [10] - **中材科技**：国内首家实现第二代低介电产品批量供货的专用供应商，拟投资35.67亿元建设超低损耗及低介电纤维布项目 [10] - **宏和科技**：部分高端电子布质量性能达国际领先水平，2025年上半年开始批量供应下游客户 [10] - **国际复材**：已推出低介电电子产品LDK一代、二代，并实现对下游CCL客户批量供货 [10] - **德福科技**：深化高频高速等技术战略，RTF-3铜箔已批量供货，HVLP系列铜箔研发认证进展顺利，拟斥资1.74亿欧元收购卢森堡铜箔公司强化竞争力 [10] - **铜冠铜箔**：HVLP 1-3铜箔已向头部客户批量供货，2024年HVLP铜箔产量同比增长达217.36%，2025年上半年成功扭亏为盈 [10] - **隆扬电子**：依托屏蔽材料核心技术，研发出HVLP 5铜箔并向头部CCL厂商送样，首个HVLP 5铜箔细胞工厂已完成建设 [10]

市场表现 - 市场全天震荡调整，沪指跌0.51%，深成指跌0.91%，创业板指跌1% [2] - 沪深两市全天成交额1.44万亿，较上个交易日缩量249亿，全市场超3200只个股下跌 [3] - 板块方面，深海科技、军工、煤炭、风电等板块涨幅居前，数据中心电源、游戏、白酒、消费电子等板块跌幅居前 [4] 新股表现 - 新股N江南盘中涨超700%，实现一天7倍，创年内新股首日最大涨幅 [5][6] - 江南新材上市首日高开526.19%，收盘涨606%，市值108亿元，换手率高达85% [7] - 以盘中最高价85.58元/股计算，单签收益达到3.75万元 [9] 江南新材业务 - 江南新材是PCB产业链上游关键材料供应商，专注于电子电路铜基新材料的研发、生产与销售 [10] - 核心产品包括铜球系列、氧化铜粉系列及高精密铜基散热片系列，应用于通信、计算机、消费电子、汽车电子、新能源等多个领域 [10] - 在铜球系列产品领域拥有全球和国内市场占有率分别为24%和41% [10] - 2023年净利润同比增长34.83%，2024年再度增长24.37% [10] - 预计2025年1月—3月实现营业收入为21.48亿元—23.38亿元，同比增长19.02%—29.53%，净利润为3327.18万元—4393.05万元，同比增长0.94%—33.28% [10] 人形机器人概念 - 人形机器人概念股再度活跃，襄阳轴承15天10板，双林股份、百胜智能等涨超10% [12] - 襄阳轴承主要从事汽车轴承及其零部件的生产、科研、销售及相关业务，目前暂无机器人轴承的市场应用 [14] - 中国人形机器人发展迅速，宇树G1机器人完成侧空翻动作，国内首款可实现26个主动自由度的仿人机器人"夏澜"亮相 [15] - 美的集团研发的人形机器人能跳舞、能"比心"，也能听懂语音指令并按照指令去完成相应操作 [16] - 华泰证券认为，2025年全球机器人产业有望进入从0到1突破的关键节点 [16] 海洋经济概念 - 海洋经济概念爆发，天海防务大涨超10%，亚星锚链涨停，江龙船艇、亚光科技、中船防务等大涨 [18] - 可燃冰、海工装备、页岩气等和海洋经济相关的概念也纷纷上涨，海默科技20%涨停，潜能恒信涨超10%，神开股份6连板 [19] - 上海市海洋局将出台《上海市海洋产业发展规划（2025—2035年）》等文件 [20] - 2024年全国海洋生产总值首次突破10万亿元，对GDP的拉动作用达11.5% [20] - 政府报告在新质生产力部分首次提及"深海科技"，为海洋经济注入新内涵 [20]