文章核心观点 - 长寿健康控股公司（Longevity）宣布与血浆采集行业领先企业True Health Inc.（旗下品牌THPlasma）达成全股票合并协议，预计合并后公司继续在纳斯达克以“XAGE”交易，此前与20/20 BioLabs的交易终止 [1] 交易背景 - 此前公司于2023年7月收购Carmell Therapeutics，2025年1月收购Elevai Skincare [2] 行业情况 - 美国虽供应全球超60%的血浆，但仍面临血浆及血浆衍生疗法短缺问题，THPlasma的血浆采集中心网络不断扩大，在解决短缺问题上发挥关键作用 [3] THPlasma业务亮点 - 在美东北部运营血浆采集中心，与关键行业参与者有长期合作，年保证销售额达1亿美元 [7] - 2024财年有2个中心（新泽西州），2025财年增至5个（新泽西州和宾夕法尼亚州） [8] - 2024财年实现现金盈利，预计2025财年收入1000万美元、EBITDA 200万美元、净收入100万美元，2026财年收入3200万美元（同比增长约220%）、EBITDA 700万美元（同比增长250%）、净收入400万美元（同比增长约325%） [8] - 目标通过收购和有机增长实现快速发展，估值5900万美元加2000万美元基于财务业绩的或有对价，含或有对价时为2026财年预期收入的2.5倍 [8] 交易亮点 - 长寿公司股票估值3美元，较7月11日收盘价溢价12% [8] - 合并无需现金前提条件 [8] - 长寿公司董事长兼首席执行官Rajiv Shukla将担任执行董事长，THPlasma创始人兼首席执行官George Chi将被任命为联合董事长兼首席执行官 [8] - 交易获两家公司董事会一致批准，预计2025年第四季度完成，需满足惯例成交条件，包括股东批准 [8] 各方表态 - THPlasma创始人兼首席执行官George Chi称合并是变革性一步，有望通过进入公开市场和未来并购机会推动增长 [6] - 长寿公司董事长兼首席执行官Rajiv Shukla表示合并是股东价值创造的重要转折点，将通过并购和有机增长推动THPlasma进一步发展 [6] 公司介绍 - 长寿健康控股公司专注于人类长寿和健康老龄化，涵盖再生生物美学、诊断和营养领域的最新科学进展，产品旨在帮助人们在任何年龄保持最佳状态 [1][9] - THPlasma在美东北部运营血浆采集中心，与关键行业参与者有长期合作，年保证销售额达1亿美元 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收增长23.5%，达5840万美元，调整后EBITDA增长43.3%，达960万美元，调整后EBITDA利润率提高230个基点，至16.5% [8] - 2024年第四季度总营收1560万美元，增加190万美元，增幅14%，毛利润率为58.9%，高于去年同期的52.2% [21][22] - 2024年第四季度净收入140万美元，即每股完全摊薄收益0.02美元，2023年同期净收入560万美元，即每股完全摊薄收益0.05美元，2023年净收入包含430万美元的税收优惠 [23] - 2024年第四季度调整后EBITDA为290万美元，即每股摊薄收益0.05美元，去年同期为250万美元，即每股摊薄收益0.05美元 [23] - 2024年末无限制现金为1080万美元，较2023年减少630万美元，调整后现金余额为1110万美元，高于上一年的1030万美元 [24] - 2025年预计总营收在6850万 - 7000万美元之间，同比增长17.5% - 20%，净收入预计接近盈亏平衡，调整后EBITDA预计在1250万 - 1350万美元之间，即每股摊薄收益0.22 - 0.24美元 [26][29] - 2025年第一季度预计总营收在1750万 - 1800万美元之间，调整后EBITDA预计在400万 - 500万美元之间，占收入的21.7% - 27.2% [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 患者负担能力业务 - 2024年该业务年收入同比增长212%，达1270万美元，处理的索赔增加272%，新增33个净项目，较上一年增长77% [9] - 2024年第四季度制药收入1270万美元，占总收入的21.7%，高于去年同期的8.6%，新增10个净项目，年末共有76个制药患者负担能力项目 [20] - 2025年第一季度已新增14个净项目，预计该业务将继续保持强劲增长，收入至少再翻一番，在总收入中的占比将进一步提高 [10][20] 血浆捐赠者补偿业务 - 2024年该业务收入4390万美元，较2023年的4200万美元增长4.6%，年末有480个中心，较上一年增加16个 [11] - 2024年第四季度收入下降6.2%，至1080万美元，新增2个净中心，加载到卡上的总金额减少6.4%，加载总数减少7.8%，总消费额减少7.8%，每个血浆中心的平均收入下降9.5%，至7510美元 [18] - 预计2025年将再增加10 - 15个中心，目前已增加4个 [11] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略是拓展解决方案的深度和广度，创造新的收入来源，特别是在成熟业务领域，将支付视为整体消费者参与生态系统的一部分 [13] - 公司收购了Gamma Innovation LLC，并任命Michael Ngo为首席创新官，进入高利润率的软件即服务市场，扩大了总潜在市场 [13][15] - 血浆采集行业由分馏商和独立采集商组成，目前行业存在血浆供应过剩问题，主要因新冠疫情后产能扩张和血浆采集技术升级导致 [48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 患者负担能力业务是主要增长驱动力，预计2025年将继续保持强劲增长，收入至少再翻一番 [8][10] - 血浆业务受血浆供应过剩影响，第四季度收入下降，预计这种情况至少会持续到今年年底，但公司认为可以有效应对这一下滑 [11][12] - 公司认为2025年将是一个转折点，期待在未来的电话会议中向大家更新进展 [86] 其他重要信息 - 公司股票回购情况，2024年第四季度回购36700股，约13.5万美元，全年回购136700股，约49.5万美元 [25] - Gamma收购交易采用现金和股票组合方式支付，并包含与总营收绩效目标相关的或有对价，具体现金部分未披露，支付期限为五年 [31][73] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请解释2024年第四季度和2025年初患者负担能力业务中现有项目和新项目的优势 - 公司今年已推出14个新项目，第四季度新增10个，部分是大型制药合作伙伴。上半年该业务通常贡献更高收入，因为人们尚未达到自付费用上限，之后主要收取月管理费和其他辅助费用。基于历史项目和第一季度情况，该业务收入可见性良好 [35][36][37] 问题2: 请解释Gamma的营销战略，以及其对公司指导和收入假设的影响 - 收购Gamma旨在为血浆和制药业务增加参与工具和能力，使其在市场中脱颖而出，为患者负担能力和捐赠者领域带来积极影响 [39][40] - 指导中未包含Gamma三个应用程序的收入，这部分是额外的潜在收益。出售业务的人有动力推动业务产生有意义的收入，以获得公司股份形式的额外补偿。目前Gamma相关收入每年略超100万美元 [41][44] 问题3: 请深入分析血浆业务放缓的原因 - 血浆采集行业由分馏商和独立采集商组成，独立采集商受供需关系变化影响较大。供应过剩的原因一是新冠疫情后产能扩张，二是血浆采集技术升级提高了血浆产量，导致分馏商对独立采集商血浆的需求减少，捐赠数量和捐赠者补偿降低 [48][49][51] 问题4: 2024年新增16个中心，2025年预计新增10 - 15个，这些新中心是否是竞争性收购 - 新增中心并非全部为独立采集商，其构成多样。这些中心均来自现有客户，并非竞争性收购。目前已有4个中心投入运营，预计能够实现新增目标。行业供应过剩可能是暂时现象，投资的客户有望从中受益。该业务50%为可变成本，收入和成本会同步波动 [53][56][59] 问题5: 2024年新增33个患者负担能力项目，2025年预计新增多少 - 2025年第一季度已新增14个项目，目前暂无法提供更多信息，但公司希望保持与去年相同的增长速度，实现至少翻倍增长 [63][64][66] 问题6: 新增的患者负担能力项目主要来自现有制药客户还是新客户 - 新增项目是现有客户和新客户的健康组合。公司注重深耕现有客户，但去年也赢得了约20%的新药物推出项目，今年这一比例有望更高，新客户包括新的制药公司和大型制药企业 [68][69] 问题7: 请量化Gamma收购交易中的现金部分 - 公司未披露现金部分金额，交易采用五年分期支付方式。公司考虑到现金状况，无债务，能够用当前现金流和现金余额支付对价，并计划在未来四年继续这样做 [73][74] 问题8: Gamma的应用程序和解决方案是否适用于现有客户，还是仅作为构建新解决方案的技能 - 公司认为Gamma的应用程序、CRM系统和其他解决方案在血浆和制药业务中都有现有的应用途径，能够为现有客户带来价值 [77] 问题9: 第一季度指导是否意味着制药业务在第一季度后会大幅下降 - 第一季度制药业务收入可能最高，之后第二、三、四季度收入会下降，但不会大幅下降。预计三个季度收入相近，第四季度可能最低。患者负担能力业务在第一季度的权重相对较高，且公司对该业务至少翻倍增长有信心 [79][80][81] 问题10: 其他项目是否有比预期更有潜力的情况 - 其他项目进展平稳，公司将继续探索利用自身能力的其他领域 [83]