财务表现 - FY26 EBIT下降3%，与指引和共识一致，ANZ销售增长部分抵消美国市场疲软，美国EBIT下降17%[2] - ANZ收入增长8%，受下半年销量增长和2%成本通胀转嫁支撑；美国收入增长2%，主要受新门店开业和成本转嫁影响，同店销售下降2%[2] 前景展望 - FY27未给出定量指引，预计ANZ业务上半年有坚实业务量支撑，美国业务适度增长，下半年可见度低，利率和住房负担能力是关键风险[3] - 预计美国继续投资网络，每年新增15 - 20家分支机构，预计FY27销售增长4%；预计ANZ FY27销售增长7%，受26年下半年销量和市场条件改善支撑[3] 评级与估值 - 基于相对估值维持卖出评级，股票1年远期EV/EBIT为19倍，较全球建筑产品分销商溢价20%，5年平均CFROI为9%，远低于同行平均的23%[4] - 12个月目标价为每股15澳元，暗示目标1年远期EV/EBIT倍数为17倍，高于全球分销商平均的16倍[5] 其他信息 - 预计FY27 EBIT为5.72亿澳元，低于市场共识的5.89亿澳元[24] - 预测FY27 ANZ销售为45亿澳元，美国销售为54亿澳元[11][16] - 预计股票价格下跌11.2%，股息收益率为1.8%，总回报率为 - 9.5%，跑输市场预期回报率19.1%[27]