核心观点 - 2025年是Cabka实现业务稳定的一年 公司在波动的市场环境中强调纪律、利润率和现金生成 取得了更强的毛利率、改善的EBITDA、显著降低的净债务和大幅改善的经营现金流 [2] - SHIFT计划成功恢复了运营控制、简化了组织、降低了成本并重建了财务灵活性 公司在欧洲的合同制造业务强劲反弹 美国业务恢复增长 ECO业务以两位数速度持续扩张 2025年下半年核心板块的商业势头有所改善 [3] - 随着杠杆率降低和更严格的资本配置框架到位 Cabka以更强、更稳定的姿态进入2026年 公司预计2026年收入将改善 EBITDA利润率将较2025年进一步扩大 至2030年的战略路线图保持不变：先优化和加强 再加速 [4] 财务表现总结 - 2025年总收入为1.8亿欧元 同比下降1% (2024年：1.819亿欧元) [7][18] - 毛利率提升至51.3% (2024年：50.9%) 得益于产品组合改善、运营效率提升和集中材料采购策略 [7][24] - 经营EBITDA增至2110万欧元 (2024年：2050万欧元) EBITDA利润率提升至11.7% (2024年：11.3%) [7][26] - 报告期净亏损改善至-740万欧元 (2024年：-940万欧元) SHIFT计划的执行使人事和运营费用同比减少了300万欧元 [7] - 净债务减少至6260万欧元 (2024年：7180万欧元) 净债务/EBITDA从2024年底的3.2倍降至2025年底的2.7倍 [7][27] - 总资本支出大幅减少至1170万欧元 (2024年：1870万欧元) [7][31] - 净营运资本为2830万欧元 占销售额的15.7% (2024年：2670万欧元 占14.7%) [7] - 经营活动产生的现金流为2020万欧元 (税后) (2024年：1640万欧元) [30] - 公司提议2025财年不派发股息 以持续关注资产负债表改善和财务灵活性 [7][11] 业务板块与地域市场表现 **欧洲业务** - 欧洲总收入同比下降2% 上半年影响尤为显著 (下降15%) 下半年表现改善 [19] - 投资组合板块收入同比下降6% 主要受欧洲挑战性环境、地缘政治不确定性和潜在美国关税影响 高资本成本导致小客户暂停投资和延迟大额承诺 价格下降部分被积极的销量增长所抵消 [5] - 合同制造板块是2025年的一个成功案例 全年实现31%的强劲增长 主要受客户重新参与和终端市场条件改善推动 [9][19] - 集运和定制解决方案板块整体表现不一 集运业务表现坚韧 下降主要来自因阶段性问题的出行板块 [8] **美国业务** - 美国业务总收入增长4% (按当地货币计算增长8%) [20] - 美国投资组合业务全年因价格压力下降2% 但销量增长部分弥补了影响 按当地货币计算 全年收入保持稳定 加强的销售组织和有针对性的客户获取工作全年取得切实成果 [6][20] - 公司战略重点从定制解决方案转向合同制造 以提高该地区产能利用率 合同制造业务大幅增长 对圣路易斯工厂产能利用率的关注有助于改善运营杠杆并支持美国整体复苏 [8][9] **ECO业务** - ECO业务持续增长 同比增长16% 2025年销售额达到1460万欧元 (2024年：1260万欧元) [10][21] - 该板块持续受益于对使用消费后塑料废料制成的可持续建筑和道路安全产品的需求 废物收集费保持稳定 [10] 成本与运营发展 - 运营费用(OPEX) (不包括人事费用) 小幅降至2860万欧元 (2024年：2920万欧元) [25] - 人事费用减少230万欧元至4260万欧元 (2024年：4490万欧元) [25] - 折旧和摊销降至1940万欧元 (2024年：2020万欧元) 因前几年与美国工厂重建和扩建相关的主要资本投资已基本完成 [25] - 战略性的库存减少在2025年对毛利率产生了210万欧元的暂时性负面影响 但带来了实质性的正向现金流效益 [24] 战略路线图与展望 **2026年展望** - 公司预计在2026年恢复增长 预计全年收入将较2025年改善 EBITDA利润率将更高 [12] **2026-2030年战略路线图** - 第一阶段 (2026-2028年)：运营卓越与利润率扩张 重点是通过加强运营基础和提升运营效率来改善盈利能力 [14] - 第二阶段 (2028-2030年)：市场整合与投资组合扩张 通过战略性并购和市场整合加速增长 [14] - 具体目标：收入从目前的1.8亿欧元增长至2028年的2.15亿欧元；EBITDA利润率从目前的约11-12%扩大至第一阶段结束时的13-15%；目标到2030年收入增长至3亿欧元 其中战略收购贡献显著；在扩张期间维持15-17%的EBITDA利润率 [16] 环境、社会及治理表现 - 公司是RTP行业的循环经济领导者 2025年86%的原材料投入来自回收材料 100%的产品可重复使用并附有回收回收条款 支持收集更多塑料用于回收 相比之下 欧洲2021年的平均塑料废物回收率仅为14% 目标是到203年达到33% [32] - 在EcoVadis评估中获得2025年“金牌”状态 分数从82分提高到83分 位居全球所有评级公司的前5% [33] - 连续第三年参与CDP评估 保持B级评级 (评级范围为A至D- A代表最佳实践) 表明公司在气候行动方面的持续关注 [34] 公司基本信息 - Cabka从事将消费后和工业后废塑料回收成创新的可重复使用运输包装的业务 例如托盘和大型集装箱解决方案 ECO产品主要是完全由消费后废料生产的建筑和道路安全产品 [39] - 公司在从废物到回收再到制造的闭环整合方法上处于行业领先地位 [40] - Cabka于2022年3月1日在阿姆斯特丹泛欧交易所上市 股票代码为CABKA [41]