报告行业投资评级 - 维持计算机行业“推荐”评级 [2][11] 报告的核心观点 - WAIC 2025全方位展示国内AI厂商技术进步与突破，验证国产AI从“跟随者”向“引领者”转变，国产算力、大模型、AI应用将协同发展 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议（WAIC 2025）于2025年7月26日 - 29日在上海召开 [5] 国产算力 - 7月26日，华为在上海WAIC 2025大会首次线下展出昇腾384超节点真机——Atlas 900 A3 SuperPoD，该产品基于超节点架构，解决通信瓶颈，具备超大带宽、超低时延、超强性能优势，已有80 + 主流大模型基于昇腾适配和开发，此前相关论文显示部分模型在CloudMatrix384上性能超越在NV H100和H800上的性能，中长期有望复制英伟达模式提升国产算力竞争力 [7] 国产大模型 - 7月25日，阶跃星辰于WAIC 2025大会开幕前夕发布新一代321 B - MoE（38 B激活）基座大模型Step 3，计划7月31日开源，其在国产芯片上推理效率最高达DeepSeek - R1的3倍，在NVIDIA Hopper上吞吐量提升70%，兼顾多模态SOTA性能与低成本，“开源 + 极致推理效率”成国产大模型迭代趋势，国产开源大模型 + 国产卡模式有望加速国内AI应用繁荣并放大国产AI芯片出货弹性 [7] Agent - 阿里云百炼入选WAIC 2025镇馆之宝，它是全链路大模型服务与Agent应用构建平台，接入200多款国内外主流模型，开放100多个Agent模板及服务，累计吸引逾20万名开发者，打造出70余万个Agent，以国产大模型为支撑，我国Agent商业化落地有望加速 [7] 物理AI - 索辰科技于WAIC 2025大会展示物理AI技术，推出索辰具身智能虚拟训练平台，打通真实与虚拟世界数据壁垒，助力机器人训练，物理AI把生成式AI抽象能力嵌入3D物理规律形成闭环，能用合成数据 + 数字孪生替代真实采集，降低自动驾驶与机器人训练成本，是自动驾驶、人形机器人及智能制造大规模落地的技术底座 [11] 重点关注公司及盈利预测 |股票代码|股票简称|2025/07/25股价（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |300170.SZ|汉得信息|19.71|0.19|0.24|0.30|0.37|103.7|80.8|65.6|54.0|未评级| |300229.SZ|拓尔思|23.76|-0.12|0.06|0.08|0.11|/|377.7|280.5|217.4|未评级| |300378.SZ|鼎捷数智|50.43|0.57|0.76|0.93|1.16|46.7|66.4|54.2|43.5|增持| |300624.SZ|万兴科技|74.57|-0.85|0.28|0.50|0.82|/|269.8|148.3|90.7|未评级| |300687.SZ|赛意信息|30.54|0.34|0.52|0.66|0.80|29.3|58.3|46.0|38.2|未评级| |600602.SH|云赛智联|23.47|0.15|0.18|0.22|0.26|112.2|130.4|107.3|91.7|未评级| |603039.SH|泛微网络|65.42|0.78|1.05|1.31|1.53|71.5|62.4|49.9|42.8|未评级| |603496.SH|恒为科技|29.95|0.08|0.44|0.57|0.75|110.5|68.0|52.1|39.8|未评级| |603881.SH|数据港|27|0.22|0.23|0.28|0.31|110.3|116.7|97.1|87.6|未评级| |688158.SH|优刻得 - W|26.38|-0.53|-0.21|0.04|0.22|/|/|751.6|118.6|未评级| |688258.SH|卓易信息|53.03|0.27|0.67|0.94|1.20|157.3|79.2|56.4|44.2|增持| |688507.SH|索辰科技|90.01|0.47|0.95|1.55|1.63|84.8|94.8|58.1|55.4|增持| 注：鼎捷数智、卓易信息2025 - 2027年盈利预测，索辰科技2025 - 2026年盈利预测来源于华龙证券研究所，其余所有公司盈利预测来源于Wind一致预期 [8][10] 投资建议 - 建议关注国产算力相关的恒为科技（603496.SH）、优刻得 - W（688158.SH）、云赛智联（600602.SH）、数据港（603881.SH）；大模型与AI应用相关的鼎捷数智（300378.SZ）、汉得信息（300170.SZ）、万兴科技（300624.SZ）、拓尔思（300229.SZ）、索辰科技（688507.SH）、卓易信息（688258.SH）、赛意信息（300687.SZ）、泛微网络（603039.SH） [11]

公司表现 - 英伟达(NVDA)成为全球市值最高公司 股价创历史新高160 98美元 2025年初以来上涨19 1% [1] - 过去10年中有8年第三季度实现正收益 是标普500指数中表现最佳成分股之一 该季度平均回报率达14 4% [3] - 若从当前峰值再实现同等涨幅 股价将达184 16美元 [3] 行业比较 - 在科技硬件设备行业中 英伟达第三季度平均回报率14 38% 中位数12 31% 正收益概率80% 显著高于同业AAPL(7 86%)和JBL(7 98%) [4] - 软件与计算机服务行业EPAM表现最佳 平均回报11 54%且100%实现正收益 [4] - 非寿险行业三家公司(ACGL/BRO/AJG)正收益概率均达90% 平均回报4 97%-6 89% [4] 衍生品市场 - 英伟达波动率指数(SVI)为32% 处于年度范围最低1%分位 显示期权市场对波动预期极低 [4]

Alphabet股价表现 - Alphabet股价今日下跌0.7%至178.44美元，面临180美元阻力位 [1] - 年初至今累计下跌5.7%，近期回调触及50日均线 [1] - 历史数据显示7月通常是Alphabet股票表现较好的月份，可能推动股价重返2月高点 [1] 7月历史表现 - Alphabet入选过去10年7月表现最佳25只标普500成分股名单，平均涨幅达8.42% [2] - 7月上涨概率为90%，若实现平均涨幅股价将突破193美元 [2] - 在软件与计算机服务行业中，Alphabet历史7月涨幅中位数为8.68% [4] 行业比较 - 投资银行与经纪服务板块的KKR以10.72%平均涨幅领跑 [4] - 家用产品与住宅建筑板块的DHI以10.41%涨幅位列第二 [4] - 软件与计算机服务板块的EPAM以9.5%平均涨幅排名第三 [4] 期权交易机会 - Alphabet波动率指数(SVI)为26%，处于年度区间的13百分位 [4] - 当前期权定价隐含较低波动预期 [4]

中证计算机主题指数表现 - 截至2025年6月26日 中证计算机主题指数(930651)上涨0 64% 成分股朗新集团(300682)上涨6 56% 恒生电子(600570)上涨5 57% 卫宁健康(300253)上涨5 29% 中科曙光(603019)上涨4 94% 指南针(300803)上涨4 29% [3] - 计算机ETF(159998)昨日收涨3 58% 今日盘中上涨0 22% 冲击4连涨 最新价报0 9元 成交8980 34万元 [3] - 计算机ETF近7天获得连续资金净流入 昨日获得1 52亿元净流入 合计"吸金"1 78亿元 最新规模达32 87亿元 最新份额达36 78亿份 均创历史新高 [3] 稳定币监管动态 - 美国参议院通过《GENIUS法案》 旨在建立有效的稳定币监管框架 中国香港《稳定币条例》将于2025年8月1日正式生效 [4] - 华龙证券指出 海内外推动稳定币监管框架完善 建议关注布局跨境支付业务 数字货币业务及有区块链技术储备的相关公司 看好计算机行业 [4] - 开源证券表示 全球监管政策逐渐完善 有望推动稳定币产业合规稳健发展 Circle上市后股价持续攀升 彰显资本市场对稳定币市场前景的信心 [4] 中证计算机主题指数成分股 - 截至2025年5月30日 中证计算机主题指数前十大权重股合计占比47 62% 包括海康威视(8 01%) 中科曙光(6 86%) 科大讯飞(6 21%) 金山办公(4 90%) 紫光股份(4 43%) 同花顺(4 35%) 浪潮信息(3 89%) 恒生电子(3 00%) 润和软件(2 92%) 润泽科技(2 78%) [5][7] - 成分股涨跌互现 中科曙光上涨4 94% 恒生电子上涨5 57% 同花顺下跌2 58% 润和软件下跌0 75% [7] 其他ETF表现 - 科创综指ETF天弘(589860)最新报价0 96元 成交5398 04万元 成分股赛特新材领涨14 11% 华强科技上涨11 28% 航天软件上涨10 71% 荣昌生物领跌17 92% 悦康药业下跌7 92% 迈威生物下跌6 85% [3]

报告行业投资评级 - 计算机行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 作为新质生产力重要组成部分，叠加需求端加快修复预期，计算机行业未来有望迎来业绩和估值双重提升，坚定看好其投资机会 [3][18] 根据相关目录分别总结 行业要闻及简评 - DeepSeek R1完成小版本升级至DeepSeek - R1 - 0528，后训练投入更多算力，提升思维深度与推理能力，在多个基准测评成绩优异，接近国际顶尖模型；复杂推理任务表现提升，如AIME 2025测试准确率从70%提至87.5%；幻觉率降低45 - 50%，创意写作优化，支持工具调用 [3][4] - 英伟达2026财年一季度收入441亿美元（QoQ + 12%，YoY + 69%），二季度预计达450亿美元，同比增长近50%，表明全球AI算力需求强劲 [3][7][9] 重点公司公告 - 海光信息、中科曙光筹划重大资产重组停牌 [3][11] - 用友网络控股子公司境内未上市股份申请全流通完成备案 [3][11] - 新国都发布2025年股票期权激励计划草案 [3][11] - 紫光股份向香港联交所递交H股发行上市申请并刊发资料 [3][11] - 华大九天发布重大资产重组进展公告 [3][11] 一周行情回顾 - 本周计算机行业指数涨1.77%，沪深300指数跌1.08%，前者跑赢2.85pct；计算机行业整体P/E（TTM，剔除负值）为49.8倍；360只A股成分股中255只上涨，101只下跌，4只停牌 [3][12][15] 投资建议 - 信创板块推荐龙芯中科等，建议关注中国软件等 [3][18] - 华为产业链板块推荐神州数码，建议关注软通动力等 [3][18] - AI板块强烈推荐中科创达等，推荐浪潮信息等，建议关注寒武纪等 [3][18] - 金融IT板块强烈推荐恒生电子，推荐同花顺等，建议关注京北方等 [3][18] - 低空经济板块推荐道通科技，建议关注万丰奥威等 [3][18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：计算机行业、AI 产业、自主可控领域、电力 IT 解决方案领域 - **公司**：新大陆、锐明技术、日联科技、通行宝、朗新集团、道通、宏泉物联、科远智慧、卓翼科技、海光信息、Engie、DMC、金山、红软、金蝶、赛意信息、鼎捷软件、汉得信息、华大九天、达梦数据、卓翼信息、软通动力、新国都、金山软件、金蝶国际软件、宏软科技、卓易信息 纪要提到的核心观点和论据 计算机行业整体情况 - **市场情绪回升**：稳定币相关金融科技标的涨幅显著，计算机行业交易量达 1200 多亿元与电子行业并列第一，指数涨幅超 3%，金融 IT 和信创细分方向表现突出，反映市场关注度和投资热情回升[1][3] - **业绩景气度提升**：2025 年一季度营收增速达 15%，虽受季节性因素影响但为景气度提升信号，部分公司传统主业景气度提升，AI 收入贡献预计三四季度落地[1][5] - **处于第四波行情且持仓有提升空间**：计算机板块处于第四波行情，当前持仓比例约 3%，相较历史高点有较大加仓空间[1][6] - **推荐方向**：中长期推荐 AI 和信创方向，短期关注主业景气度回升或困境反转且全年估值好的公司[1][7] 各公司情况 - **新大陆**：2025 年利润预计 13 - 14 亿元，市盈率 20 倍，主业稳健增长，有 3 亿元分红和 7 亿元回购，关注数字身份验证领域，股权激励使报表三季度起改善[1][8][18] - **锐明技术**：海外收入占比低，二季度业绩可能超预期，全年利润接近 4 亿元，加上股权激励费用实际利润可能达 4.4 - 4.5 亿[1][8] - **日联科技**：专注 X 射线检测设备，过去四年营收复合增长率 39%，利润复合增长率 60%，2025 年订单翻倍增长，预计全年利润约 2.5 亿元，账上现金充裕，自主可控属性明显，计划外部并购和海外扩张[1][9] - **通行宝**：受益于公路、水路数字化升级改造政策，江苏省即将招标，作为本地国企有望获大量订单，2026 年将迎来业绩井喷[1][10][11] - **朗新集团**：2025 年处于困境反转阶段，聚焦科技能源业务，电网数字化和生活缴费业务稳健增长，聚合充电业务即将盈利，保底利润预计达 5 亿元，目标是完成超一千亿度电量的平台化电力交易[2][12][13] - **AI 产业相关公司**：算力相关推荐海光信息、海光处理器和润泽等；应用端推荐 Engie、DMC、金山等；红软、金蝶、赛意信息、鼎捷软件和汉得信息等在 AI 领域表现突出[16] - **自主可控领域公司**：推荐华大九天、达梦数据、卓翼信息、软通动力和日联科技等[17] - **电力 IT 解决方案领域公司**：除朗新集团外，还可关注道通、宏泉物联、科远智慧、卓翼科技等[14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年年报发布后市场对 5 月行情有期待，但劳动节后行情不佳，稳定币带来金融科技标的上涨使市场情绪恢复，对 R2 和 GPT - 5 等新技术发布时间预期需放低[4] - 新大陆、新国都近期落地股权激励将使报表从三季度开始逐步改善[18]

核心观点 - DeepSeek点燃计算机行业，行业仍处低配水平，年初至今表现较好，涨跌幅排名靠前，后期有回补仓位提升预期 [3] - 24年业绩持续探底，AI算力等表现较强韧性，整体营收增速疲软，归母净利润承压，盈利能力下降 [4] - 25Q1拐点信号出现，高景气赛道引领结构性复苏，营收与净利润同比双增，费用率持续优化 [5] - 24年业绩探底，25Q1业绩边际复苏，受益于成本管控及AI赋能，下游需求恢复，现金流回款情况有望好转，25年将在利润端释放 [1][6] 报告具体内容 计算机行业表现 - 年初受国产大模型DeepSeek催化，计算机行业涨幅排名靠前，25年初DeepSeek - R1大模型引发市场连锁反应，推动国产AI生态全栈闭环，驱动AI推理侧需求增长，行业迎来价值重估 [1][3][6] - 公募重仓行业中计算机行业处在低配水平，24Q4/25Q1基金重仓比例为2.79%/3.18%，低于行业参考配置比例1.25pct/1.08pct [3] 24年业绩情况 - 营收端：24年实现营收12728亿元，同比增长5.54% [4] - 利润端：24年实现归母净利润234亿元，同比下降39.24% [4] - 盈利能力：24年整体毛利率25.82%，同比 - 1.8pct，净利率2.49%，同比 - 1.2pct [4] - 细分子行业分化，算力基础设施、国产自主可控等硬件端企业表现出较强韧性 [4] 25Q1业绩情况 - 营收与净利润：25Q1实现营收2893.26亿元，同比增长17.12%；实现归母净利润39亿元，同比增长215.1% [5] - 费用率：25Q1期间费用率为22.09%，同比 - 3.83pct，研发/销售/管理费用率分别为9.5%/7.43%/5.16%，同比 - 1.73pct/-1.03pct/-0.87pct [5] 投资建议 - 算力基础设施、国产自主可控、细分行业AI应用表现较强韧性，25Q1业绩边际复苏，受益于成本管控及AI赋能，下游需求恢复，现金流回款有望好转，25年将在利润端释放 [1][6]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025Q1北美四大云厂商资本开支合计达766亿美元，同比高速增长64%，巨头对未来资本开支表态积极，预计全球算力需求将保持高景气，建议关注服务器等算力产业链投资机遇 [4][27] 根据相关目录分别进行总结 计算机行业行情回顾 - 申万计算机板块近2周（2025/4/25 - 2025/5/8）累计上涨7.35%，跑赢沪深300指数5.54个百分点，在31个申万一级行业中排第3；5月累计上涨3.96%，跑赢沪深300指数1.77个百分点；今年累计上涨6.40%，跑赢沪深300指数8.48个百分点 [4][11] - 近两周涨幅前三公司为纬德信息、狄耐克和华胜天成，涨幅分别为53.01%、43.11%和35.74%；跌幅前三为ST立方、ST赛为和*ST龙宇，跌幅分别为40.95%、36.68%和14.09% [16] 板块估值情况 - 截至2025年5月8日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为52.25倍，处于近5年80.27%分位、近10年68.16%分位 [4][20] 产业新闻 - 鸿蒙电脑亮相，鸿蒙OS全面覆盖全场景终端设备，将于5月19日正式发布，为电脑领域带来新机会 [22] - 北美四大云厂商2025Q1资本开支合计765.92亿美元，同比增长64.3%，Meta上调全年资本开支指引至640 - 720亿美元，投向AI发展 [22] - 联想推出个人智能设备AI服务智能体“想帮帮”，具备多种能力，可实现定制化体验 [22][24] - 深度求索推出两个模型及数据集，DeepSeek - Prover - V2 - 671B在神经定理证明领域创新高，通过率达88.9% [24] - 阿里巴巴开源通义千问大模型Qwen3，是国内首个“混合推理模型”，性能和成本控制表现出色 [24] 公司公告 - 5月7日软通动力拟定增募资不超33.78亿元用于多个项目 [25] - 5月6日通行宝子公司签署2.83亿元合同 [25] - 4月29日浪潮信息一季度营收468.58亿元，同比增长165.31%，净利润4.63亿元，同比增长52.78% [25] - 4月29日浪潮软件一季度营收1.07亿元，同比下降59.79%，净利润 - 8848.15万元 [25] - 4月28日紫光股份一季度营收207.90亿元，同比增长22.25%，净利润3.49亿元，同比下降15.75% [26] - 4月28日中科创达一季度营收14.69亿元，同比增长24.69%，净利润9257.28万元，同比增长2.00% [26] - 4月25日广电运通一季度营收21.50亿元，同比增长7.16%，净利润2.41亿元，同比下降2.63% [26] 本周观点 - 2025Q1北美四大云厂商资本开支高增，巨头表态积极，预计全球算力需求高景气，建议关注服务器等算力产业链投资机遇 [4][27] 建议关注标的理由 - 广电运通金融科技主业增长，数据要素等领域布局有望成新增长曲线 [28] - 神州数码作为“鲲鹏 + 昇腾”产业链伙伴，有望受益国产算力需求上升 [28] - 浪潮信息聚焦智慧计算，人工智能服务器行业地位稳固 [28] - 税友股份是财税信息化服务商，有望受益财税改革 [28] - 软通动力是华为核心伙伴，参与鸿蒙生态建设领先 [28]