2025年业绩与股息 - 公司2025年出现净亏损，管理层和监督委员会将向年度股东大会提议不支付2025年股息，这与公司当前的股息政策一致 [1] - 公司当前的股息政策是分配每股收益的三分之二，但该政策正在审查中 [6] 2025年财务表现 - 2025年营收为3.64亿欧元，较上年的4.37亿欧元下降16.8%，处于公司预测的3.55亿至3.85亿欧元区间内 [2] - 2025年的营业EBITDA（不包括重组的一次性影响）为2000万欧元，处于公司最初预测的1500万至2500万欧元区间的中间位置 [1] - 公司2025年记录了600万欧元的重组成本 [2] - 公司2025年盈利能力“显著”低于历史水平 [4] 业务表现与挑战 - 公司2025年两大业务板块（人员服务和培训）均出现负收入趋势 [2] - 人员服务业务面临压力，招聘决策保持谨慎，候选人换工作意愿有限，对熟练白领人员的需求低迷 [11] - 临时人员配置业务受到集体工资协议和法规的压力，在复苏的市场中，永久性安置应优于临时人员配置 [11] - 培训业务在2025年表现疲软，但公司对2026年表现有更积极的预期，并制定了“AI优先”的战略方向，计划扩大人工智能相关培训项目 [12] 宏观经济与行业环境 - 德国2025年GDP增长率为0.2%，2月份失业率为6.4% [3] - 全球不确定性增加，包括贸易冲突和武装冲突 [3] - 公司业绩承压归因于2025年德国商业情绪不佳，企业推迟投资并在招聘和培训预算上行动谨慎 [4] - 公司面临的结构性和宏观挑战包括人口结构变化、官僚负担、数字化进程缓慢、能源危机的持续影响、消费者信心减弱以及被描述为“深刻的增长危机”的长期停滞阶段 [4] 战略举措与收购 - 公司2025年完成了两项旨在扩展企业学习服务的收购：Masterplan和eduBITES [5][7] - Masterplan是一个企业学习平台，提供用于组织客户培训计划的内容和工具 [8] - eduBITES专注于使用人工智能驱动的面试技术来捕获企业知识并将其转化为学习元素，应用场景包括员工离职和入职 [8] - 交叉销售已经开始，公司利用其人员服务销售团队向企业客户推广这些产品 [9] - 收购已于9月底和11月底完成，Masterplan的销售团队整合在年底前完成，eduBITES的销售团队整合于2月完成 [9] - 公司已获得“首批成功订单”，但需要“几个月或几个季度”才能看到更全面的情况 [9] - 在完成两项收购后，公司目前“对额外交易不那么渴望” [6] 2026年展望与指引 - 公司预计2026年德国B2B服务市场将全年疲软 [10] - 公司2026年的目标是实现收入稳定和盈利改善 [13] - 公司预计2026年将出现“逐季度”改善，并以“积极势头”进入2027年 [14] - 公司确认2026年初德国市场出现稳定趋势，但强调这是在2025年第四季度达到的疲弱水平上的稳定 [14] - 集团层面，2026年营收指引为3.62亿至3.95亿欧元（增长0%至8%），营业EBITDA指引为2000万至3100万欧元，这意味着营业EBITDA利润率在5%至9%之间 [17] - 分业务看，人员服务业务营收指引为1.9亿至2.1亿欧元，营业EBITDA指引为900万至1600万欧元；培训业务营收指引为1.72亿至1.84亿欧元（包含收购带来的增长），营业EBITDA指引为1100万至1500万欧元 [13] - 培训业务方面，公司预计B2C参与人数和收入将略有增长，公共资助培训的注册势头将改善，但2026年初将因之前参与人数下降而低于上年同期水平 [12] 资本配置 - 公司持续评估三个核心资本配置选项：业务投资、收购以及通过股息和潜在股票回购向股东返还资本 [6]

德国经济与行业背景 - 德国经济在2023年和2024年经历衰退后，进入了一个漫长的停滞期，2025年仅出现约0.2个百分点的边际正增长，整体经济图景保持“平稳”且缺乏动力 [6] - 德国商业景气指数在2025年12月下降0.4点至87.6，持续低于90点，表明商业环境疲软 [5] - 失业率在2025年达到6.2%（约290万人），且在第三季度自2015年以来首次突破300万人大关 [5] - 经济面临结构性压力，包括人口结构变化、技术变革缓慢、能源价格危机的持续影响，以及与国际贸易冲突和美国关税讨论相关的出口担忧 [4] 人力资源服务市场趋势 - 德国临时工市场在疫情前达到峰值，雇佣人数超过100万，此后规模“几乎减半” [1] - 市场萎缩是结构性和周期性因素共同作用的结果，包括德国工人偏好永久职位、临时工薪资上涨以及公司重新评估维持灵活劳动力的成本 [1] - 尽管某些领域仍存在技术工人短缺，但2025年整体需求下降，招聘周期延长，且候选人因更看重安全与稳定而不愿更换工作 [3] - 公司观察到市场出现整合，部分竞争对手已退出某些地区、关闭分支机构或合并品牌，较小的区域性竞争对手已退出市场 [21] 公司2025年整体业绩 - 2025年初步未经审计的合并收入约为3.64亿欧元，较上一年的4.369亿欧元下降约17%，结果位于公司3.55亿至3.85亿欧元的预测区间内 [15] - 公司运营EBITDA从上一年的5550万欧元下降至约4000万欧元 [16] - 盈利能力受到两个业务板块毛利下降、一次性重组费用以及数字化转型投资的影响 [16] - 若不考虑与COMCAVE重组相关的大约600万欧元一次性影响，运营利润最终约为2000万欧元，利润率约为5.5%，远低于公司多年来保持的两位数利润率水平 [17] 人力资源服务板块表现 - 该板块在2025年全年受到经济疲软的“显著影响” [3] - 由于难以填补职位空缺以及询盘转化为订单的比例降低，收入和毛利较上年大幅下降 [2] - 公司在年内缩减了组织规模和员工人数，并实施了额外的成本措施，但这些步骤仅部分抵消了市场带来的压力 [2] - 该板块仍保持盈利，但盈利水平远低于往年，且其组织规模较2024年上半年的峰值已缩减了略高于20% [8] 培训板块表现与重组 - 培训板块收入在2025年出现下滑，部分原因在于公共资助培训面临的挑战 [9] - 面向个人消费者的业务（主要是Steuerfachschule Dr. Endriss）收入再次增长，而公共资助的提供商COMCAVE和GFN则录得收入下降 [9] - 收入下降的原因包括：2025年初培训券发放责任重组、预算明晰延迟导致资助政策谨慎及培训券发放减少，以及参与人数下降对产能利用率和收入造成压力 [10] - 公司在第三季度宣布并对COMCAVE执行了重组计划，措施包括减少培训场地和裁减“大量员工”，旨在为COMCAVE从2026年开始的稳定、增长和盈利机会奠定基础 [11] - 此次重组对培训板块和集团运营业绩产生的一次性影响“略高于”600万欧元，最终重组成本较9月底的中期记账状态增加了约100万欧元 [12] - 管理层估计重组带来的年化节约约为200万至300万欧元，并指出并非所有成本都是经常性的 [13] - 在培训券方面，市场在2025年上半年从“功能失调”转变为下半年的“正常化”，且2026年的预算保障已经到位，公司预计2026年将受益于更多申请转化为已发放的培训券以及参与人数的改善 [14] 数字化转型与收购 - 公司在2025年下半年完成两项收购：9月收购面向企业客户的软件即服务电子学习平台Masterplan.com GmbH，11月收购AI支持平台edubites GmbH，该平台用于提取和转换公司内部知识为数字学习格式 [18] - 两项收购在2025年的贡献微乎其微，因其自收购日起按比例合并 [18] - 收购旨在扩展集团的数字化B2B培训产品，重点关注企业AI学习，销售团队已入驻平台，并通过分支机构网络开始潜在客户开发 [19] - 整合工作正在进行中，将潜在客户转化为企业客户“需要一些时间”，预计未来几个月会有更清晰的进展 [19] 财务状况与流动性 - 公司将其循环信贷额度从1亿欧元增加至1.21亿欧元，修订了合同细节（包括未披露的契约条款），并将融资期限延长两年至2029年底 [20] - 管理层表示公司仍有“很大的缓冲空间”，但同时承认由于业绩下滑，资产负债表压力较过去更大 [20] - 公司计划于2026年3月25日发布合并年度财务报表及详细的2026年预测，并于3月26日举行电话会议 [21]