报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖隔夜夜盘市场走势、重要资讯、金融市场等多方面信息，反映了各类期货、股票、债券、外汇等市场的表现，以及宏观经济、行业动态和国际局势对市场的影响 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨3.12%报4699.60美元/盎司，COMEX白银期货涨6.77%报75.34美元/盎司 [4][45] - 美油主力合约收跌1.28%，报101.56美元/桶；布油主力合约跌3.86%，报103.25美元/桶，因美国API原油库存上周增加1026.3万桶，引发供应过剩担忧 [4][45] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期铜、期铝、期锌、期锡上涨，期铅、期镍下跌 [4][46] - 国内期货主力合约涨跌不一，低硫燃料油、BR橡胶等涨超1%，焦煤、玻璃等跌超1% [4] 重要资讯 宏观资讯 - 中国人民银行货币政策委员会2026年第一季度例会强调实施适度宽松货币政策，统筹总供给和总需求关系 [7] - 中方三艘船舶过航霍尔木兹海峡，对有关方面协助表示感谢 [7] - 大商所清明节休市期间各品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平保持不变 [7] - 3月份中国制造业采购经理指数为50.4%，较上月上升1.4个百分点，回到扩张区间 [7] - 特朗普表示“暂时还不准备”放弃迫使伊朗重新开放霍尔木兹海峡的努力 [8] - 伊朗武装部队发言人称美国和以色列对伊朗局势的战略误判将引向毁灭，控制霍尔木兹海峡企图将失败 [8] - 伊朗伊斯兰革命卫队自4月1日起将美国企业列为打击目标，警告18家美国科技公司 [10] - 特朗普预计美国将在两到三周内结束对伊朗的战争 [10] - 伊朗总统表示无意挑起战争，愿在确保不再遭受攻击的情况下结束战争 [10] 能化期货 - 3月31日天津台玻浮法产线计划冷修，江西赣悦光伏产线正式停窑 [12] - 南非将下调燃油税，4月汽油和柴油税费每升下调3兰特（0.18美元） [12] - 3月欧佩克石油产量大幅下降，降至2020年6月以来最低水平，环比减少730万桶/日至2157万桶/日 [12] 金属期货 - 3月河南、湖南、山东等地中大规模冶炼厂白银产量环比提升约4.22% [15] - 4月1日起山东某大型氧化铝厂上调32%的离子膜液碱收货价格 [15] - 2026年第一季度CSPT总经理会议决定不设二季度现货铜精矿加工费参考数字 [15] - 预计2024 - 2035年全球电池储能累计装机容量将激增8 - 17倍 [15][36] - 智利2月铜产量下降4.82%，至378554吨 [16] 黑色系期货 - 3月31日内蒙古佰特冶金建材有限公司减产一台42000KVA硅锰合金矿热炉，影响日产量300吨 [18] - 2026年3月焦煤长协煤钢联动浮动值比2月下跌24元/吨，跌幅1.6% [19] - 3月23 - 29日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量环比上升81.8万吨，仍略高于年初以来平均水平 [21] - 3月份钢铁行业PMI为50.6%，环比上升3.9个百分点，回到扩张区间 [21] 农产品期货 - 马来西亚3月棕榈油出口量较上月同期增加44.3% - 56.7% [23] - 大商所修改豆油、棕榈油期货合约及业务细则，4月10日起施行 [23] - 4月东北部分工厂因大豆紧缺停机，大范围恢复开机需等到4月下旬至月底 [23] - 本周部分油厂停机检修，预计月底豆粕库存降至60万吨左右，同比下降约5万吨 [24] - 4月份印尼原棕榈油参考价格为每公吨989.63美元，出口税提高到每吨148美元 [25] - 印尼将对某些燃料采购实行配给制度，7月1日起实施B50生物燃料政策 [27] - 截至3月31日，全国豆油港口库存环比减少1.3万吨 [27] - 截至2026年3月1日，美国旧作大豆、玉米、小麦库存总量同比分别增加10%、11%、5% [27] - 2026年美国大豆、玉米、小麦、棉花种植面积预测值与路透预期有差异 [27] - 巴西3月大豆、豆粕出口量估计略低于上周预测值 [28] 金融市场 金融 - A股震荡走低，上证指数收跌0.8%，深证成指、创业板指等下跌，市场成交额2.01万亿元 [30] - 香港恒生指数收涨0.15%，恒生科技指数、恒生中国企业指数下跌，南向资金小幅净买入7亿港元 [32] - 公募基金市场落实业绩比较基准新规，多地基金公司接到相关通知 [32] - 沪深北交易所公布2026年清明节休市安排，4月4 - 6日休市 [32] - 56家企业IPO申请因财报更新中止审核 [32] - 中科宇航科创板IPO获受理，拟募资41.8亿元；银河航天启动A股上市辅导 [33] 产业 - 2026年清明节7座及以下小型客车上高速公路免费通行4月4 - 6日 [34] - 九部门印发物联网产业创新发展行动方案，到2028年物联网终端连接数力争达百亿级，核心产业规模突破3.5万亿元 [34] - 工信部将组织编制“十五五”新型电池发展规划 [36] - 国内主流电动两轮车品牌4月1日起上调售价，雅迪全品类产品出厂价格上调300元以上 [36] - 市场监管总局会同民政部印发殡葬领域明码标价规定 [36] - 国内航线燃油附加费上涨通知被撤回 [36] 海外 - 伊朗战争可能导致阿拉伯国家GDP损失1200亿 - 1940亿美元，失业率上升，约360万个就业岗位流失，400万人陷入贫困 [37] - 特朗普将在对伊朗军事行动结束后就北约的未来作出决定 [37] - 部分海湾国家希望美国继续对伊朗战争，伊朗高官警告美可能发动地面战 [39] - 3月31日美以再次袭击伊朗伊斯法罕的穆巴拉凯钢铁厂 [40] - 堪萨斯联储主席警告美联储不应忽视伊朗冲突对通胀的影响 [40] - 美国联邦法官裁定特朗普政府终止移民合法身份做法违法，要求恢复约90万移民身份 [41] - 美国“阿尔忒弥斯2号”任务4月1日发射倒计时 [41] - 美国3月消费者信心指数升至91.8，通胀预期指标上升 [41] - 欧元区3月CPI初值同比上涨2.5%，核心CPI意外放缓，欧洲央行管委称若战争持续推高油气价格，不排除4月加息 [41] 国际股市 - 美国三大股指全线收涨，受中东地缘局势缓和预期提振 [43] - 欧洲三大股指收盘全线上涨，中东局势缓和与通胀数据影响市场 [43] - 亚太主要股指多数下跌，韩国综合指数进入“技术熊市”，外资3月净卖出韩国股票233亿美元 [44] 商品 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金、白银期货上涨 [45] - 美油、布油主力合约下跌，因美国API原油库存增加 [45] - 全美普通汽油平均价格涨至每加仑4.02美元，创近4年新高 [46] - 伦敦基本金属多数上涨 [46] 债券 - 中国银行间债市震荡整理，主要利率债收益率多数小幅上行，国债期货多数走强 [47] - 财政部公布二季度国债发行安排，关键期限国债、10年期国债发行数量同比增加 [47] - 外国官方机构存放于纽约联储的美国国债托管规模降至2012年以来最低水平，美国2年期和10年期国债收益率3月涨幅创2024年以来单月最大 [47] - 美债收益率多数下跌 [48] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调升 [50] - 日本政府对日元跌势发出警告 [50] - 韩元对美元汇率逼近1540关口，韩国央行称若汇市一边倒将干预 [50] - 美元指数下跌，非美货币多数上涨 [50]

钢材产业 报告行业投资评级 未提及 核心观点 目前钢材市场供需季节性回升，产量和需求都在爬坡但未到顶上周产量回升幅度偏缓，表需回升幅度大于产量，库存维持去库热卷需求稍好于螺纹，内需预期偏弱，出口接单持稳受钢厂一季度环保减产影响，供需矛盾不大，钢价向上驱动不足，突破弹性更多来自原料端近日原油走强及BHP减产预期使原料偏强，对钢价有支撑 [1] 各目录要点 - **钢材价格及价差**：螺纹钢和热卷现货及期货价格大多下跌，如螺纹钢华东现货从3230元/吨降至3220元/吨，热卷华东现货从3290元/吨降至3280元/吨 [1] - **成本和利润**：钢坯和板坯价格不变，部分地区螺纹和热卷成本及利润有变动，如江苏电炉螺纹成本升2元至3248元/吨，华东热卷利润升11元至62元/吨 [1] - **产量**：日均铁水产量升3.1万吨至231.1万吨，五大品种钢材产量微降0.2万吨至839.6万吨，螺纹产量降5.5万吨至197.9万吨，热卷产量升5.4万吨至305.6万吨 [1] - **库存**：五大品种钢材库存降48.4万吨至1897.8万吨，螺纹库存降27.5万吨至861.9万吨，热卷库存降8.0万吨至453.3万吨 [1] - **成交和需求**：建材成交量升1.0至10.4，五大品种表需升19.5至888.0，螺纹钢表需升17.3至225.4，热卷表需升3.1至313.6 [1] 铁矿石产业 报告行业投资评级 未提及 核心观点 昨日铁矿主力合约震荡走弱，地缘冲突使市场情绪反复，能源品回落带动大宗商品走弱供应端全球铁矿发运量环比大幅回落，减量集中在澳洲三大矿山需求端铁水产量环比小幅回升但略不及预期，钢厂盈利率有所修复终端需求恢复偏慢，内需疲软，钢材出口接单尚可库存层面，钢厂和港口库存环比均小幅去化预计后续港口库存小幅去库或持平变化短期铁矿主力高位震荡运行，主力合约区间参考780 - 830 [3] 各目录要点 - **期货**：仓单成本大多下跌，如卡粉仓单成本从861.6元/吨降至916.6元/吨，05合约基差部分有变动，5 - 9价差和9 - 1价差均下跌 [3] - **现货价格与价格指数**：日照港各品种铁矿石现货价格大多下跌，如新交所62%Fe掉期价格不变 [3] - **供给**：45港到港量周度升154.7万吨至2426.3万吨，全球发运量周度降671.9万吨至2472.4万吨，全国月度进口总量降2200.9万吨至9763.8万吨 [3] - **需求**：247家钢厂日均铁水周度升2.9万吨至231.1万吨，45港日均疏港量周度降7.8万吨至313.2万吨，全国生铁和粗钢月度产量降为0 [3] - **库存变化**：45港库存降98.1万吨至17000.31万吨，247家钢厂进口矿库存周度降55.5万吨至8978.6万吨，64家钢厂库存可用天数周度升2.0至23.0 [3] 焦炭和焦煤产业 报告行业投资评级 未提及 核心观点 焦炭期货弱势下跌，主流焦企首轮提涨预计4月1日落地，焦煤上涨提供成本支撑供应端焦炭调价滞后，化产价格弥补亏损使焦化开工回升，需求端钢厂复产铁水产量回升，库存端焦化厂去库，钢厂、港口累库，整体库存中位略增，焦炭供需短期基本平衡焦煤期货弱势下跌，现货竞拍成交回落，蒙煤报价跟随下跌，供应端煤矿复产、进口煤通关高位但近期下滑，需求端钢厂复产，库存端下游主动补库变化受宏观情绪影响，焦煤现货遇冷回落，焦炭期货前期上涨充分预期提涨，目前走见顶回落预期，单边建议观望，焦炭2605合约区间参考1600 - 1800，焦煤2605合约区间参考1050 - 1250 [5] 各目录要点 - **焦炭相关价格及价差**：山西一级湿熄焦等部分价格不变，焦炭05、09合约价格下跌，05 - 09价差升3 [5] - **焦煤相关价格及价差**：山西中硫主焦煤等部分价格不变，焦煤05、09合约价格下跌，JM05 - JM09价差升9 [5] - **上游焦煤价格及价差**：焦煤山西仓单价格不变，蒙煤仓单价格降19元至1278元/吨 [5] - **海外煤炭价格**：澳洲峰景到岸价降3.0美元/吨至257美元/吨，京唐港澳主焦库提价降80元至1570元/吨 [5] - **供给**：全样本焦化厂日均产量升0.5万吨至64.8万吨，汾渭样本煤矿原煤产量降5.6万吨至875.3万吨，精煤产量降2.7万吨至445.9万吨 [5] - **需求**：247家钢厂铁水产量升2.9万吨至231.1万吨，247家钢厂日均产量不变 [5] - **库存变化**：焦炭总库存升16.3万吨至997.8万吨，全样本焦化厂焦炭库存降4.2万吨至90.1万吨，247家钢厂焦炭库存升3.5万吨至691.7万吨；焦煤全样本焦化厂库存升42.5万吨至1047.5万吨，247家钢厂焦煤库存升8.5万吨至782.4万吨，港口库存升8.5万吨至216.1万吨 [5] - **焦炭供需缺口变化**：未提及具体数据 - **焦炭供需缺口测算**：未提及具体数据 硅铁和硅锰产业 报告行业投资评级 未提及 核心观点 硅铁和硅锰主力合约大幅回落，受地缘冲突反复、能源成本回撤影响硅铁上周产量环比小幅回落，产区开工率下行，炼钢需求铁水产量环比小幅回升略不及预期，非钢需求镁锭日产处偏高水平，出口订单不佳，成本端兰炭价格小幅上调，短期供需双增但供应增速偏慢，供需仍平衡，关注后续产量及成本变化，短期价格预计宽幅震荡运行，单边建议区间操作，区间参考5800 - 6200硅锰供应环比继续回落，开工率连续数周下滑，南方生产压力大但亏损减弱，北方产区仅内蒙即期利润盈亏平衡边缘，后续关注减产兑现情况，需求端铁水产量环比小幅回升略不及预期，近期锰矿供需或边际转宽松，港口库存回升，预计价格震荡偏强运行，区间参考5700 - 6800 [6] 各目录要点 - **期货与现货**：硅铁主力合约收盘价降144元至6444元/吨，硅锰主力合约收盘价降192元至5874元/吨，部分现货价格有变动 [6] - **成本及利润**：硅铁内蒙生产成本升5.1元至6308.3元/吨，生产利润降24.9元至217元；硅锰内蒙生产成本升18.6元至6512.1元/吨 [6] - **锰矿供应**：锰矿发运量周度降30.9万吨至63.8万吨，到港量周度升44.4万吨至82.7万吨，疏港量周度升3.9万吨至67.9万吨 [6] - **供应**：硅铁产量周度降0.2万吨至10.2万吨，生产企业开工率周降1.0至27.3；硅锰开工率周降4.1至36.1 [6] - **需求**：硅铁需求量周度降0.6%，硅锰需求量钢联测算为12.0万吨，247家日均铁水产量周度升2.9万吨至231.1万吨，高炉开工率周升1.6%至81.0%，钢联五大材产量周度降0.2万吨至839.6万吨 [6] - **库存变化**：硅铁60家样本企业库存周降0.4万吨至5.5万吨，63家样本企业库存周降1.2万吨至37.3万吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石铁水复产偏慢，矿价承压；螺纹钢和热轧卷板市场情绪偏弱，震荡反复；硅铁市场交易情绪波动，盘面偏弱震荡；锰硅矿端需求预期收紧，盘面偏弱震荡；焦炭和焦煤震荡偏弱；原木需求好转，价格高位震荡 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价808.0元/吨，跌5.0元/吨，跌幅0.62%，持仓353,624手，减少17,797手；现货方面，卡粉、PB、金布巴、超特等进口矿价格下跌，国产矿邯邢和莱芜价格持平；基差和价差有不同变化 [4] - 前期结构性矛盾驱动铁矿石价格走强，近期谈判存缓和预期，矿价下跌；2026年政府工作报告GDP增速目标调整，提高政策性金融工具规模；247家钢铁企业日均铁水产量环比增加2.94万吨 [4][5] - 趋势强度为 -1 [6] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢期货RB2605昨日收盘价3,121元/吨，跌15元/吨，跌幅0.48%，成交477,403手，持仓901,052手，减少75,389手；热轧卷板期货HC2605相关数据也有变动；现货价格方面，多地螺纹钢和热轧卷板价格有不同程度下跌，唐山钢坯价格持平；基差和价差有变化 [8] - 2026年2月我国钢材进出口数据有变动，3月26日钢联周度数据显示产量、库存和表需有不同变化；外交部长王毅同伊朗外长通话强调和平解决热点问题；2026年3月上旬重点统计钢铁企业钢材库存和产量有变化；1 - 2月全国和重点统计钢铁企业粗钢、生铁、钢材产量有变化；2026年2月房地产、工业增加值、固定资产投资等数据有变动 [9][10] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2605收盘价5874元/吨，较前一交易日跌192元；硅铁2607收盘价6014元/吨，较前一交易日跌176元；锰硅2605收盘价6444元/吨，较前一交易日跌144元；锰硅2607收盘价6488元/吨，较前一交易日跌144元；现货方面，硅铁和硅锰价格有变动；期现价差、近远月价差和跨品种价差有变化 [13] - 铁合金在线发布硅铁、硅锰价格信息；3月宁夏和内蒙硅锰产量有变化，3月末部分工厂发布减产公告，4月多家企业有减产计划；上海锰联科技发布南非高铁锰矿采购公告；江苏某钢厂3月硅锰定标价格有变化 [13][15] - 硅铁和锰硅趋势强度均为 -1 [15] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2605昨日收盘价1148.5元/吨，跌65.5元/吨，跌幅5.4%，成交863734手，持仓396170手，减少3810手；焦炭J2605昨日收盘价1701.5元/吨，跌52元/吨，跌幅3.0%，成交20556手，持仓28709手，减少1128手；现货价格方面，部分焦煤和焦炭价格持平，蒙5唐山精煤价格下跌；基差和价差有变化 [17] - 3月31日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数发布；3月31日炼焦煤线上竞拍挂牌量、流拍率、平均溢价等情况有变化，市场情绪走弱，成交价格有涨跌 [17] - 焦炭和焦煤趋势强度均为 -1 [19] 原木 - 2605合约收盘价820.5元/吨，日涨跌幅 -0.7%，周涨跌幅0.6%；2605合约成交量4637手，日涨跌幅 -15.2%，周涨跌幅 -38%；2605合约持仓量11027手，日涨跌幅 -3.2%，周涨跌幅 -9%等；多个合约收盘价、成交量、持仓量及价差有不同变化；现货市场多种原木价格日涨跌幅多为0.0%，周涨跌幅有不同 [20] - 2026年政府工作报告GDP增速目标调整，提高政策性金融工具规模 [22] - 原木趋势强度为0 [23]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃反弹空 [1] - 铜逢高适度持空；铝建议加强观望；镍建议观望；锡区间交易；黄金震荡运行；白银震荡运行；碳酸锂区间震荡 [1] - PVC、烧碱、苯乙烯、聚烯烃、棉花棉纱震荡偏强；纯碱逢高做空；橡胶逢低多配不追高；尿素、甲醇区间交易 [1] - 苹果、红枣震荡运行 [1] - 生猪 05、07 反弹受限，高位滚动空；鸡蛋近月合约反弹乏力可择机谨慎试空；玉米近月合约反弹乏力可择机谨慎套保；豆粕 05 合约关注 2900 - 2950 支撑表现；油脂偏强震荡，滚动多思路 [1] 报告的核心观点 - 美伊局势影响市场，美股、金银、原油等价格波动，各期货品种受供需、成本、地缘等因素影响呈现不同走势 [5][15][53] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡偏强，美伊均释放结束中东冲突意愿，美股大涨，股指或受此影响震荡偏强运行，中长期看好，可逢低做多 [5] - 国债震荡运行，短端或低位震荡，超长端定价逻辑有望重回基本面，后续债券占比可能回升 [6] 黑色建材 - 双焦震荡运行，国内焦煤产量回升，库存小幅累积，焦炭产量略有回升，总库存增加，库存流转顺利，短期震荡运行，适合短线交易 [8][9] - 螺纹钢震荡运行，期货价格偏弱，估值偏低，需求在恢复但去库速度不快，受中东局势和需求影响，预计短期震荡，适合区间交易 [10] - 玻璃弱势运行，煤炭成本炒作情绪减弱，旺季需求不佳，供给日熔持平，库存降速放缓，需求未见好转，4 月价格继续弱势，适合反弹空 [11][12] 有色金属 - 铜高位震荡，宏观因素对铜价反向影响扩大，需求弱化、美元走高和高库存打压铜价，但国内需求恢复、库存下降和供应端有支撑，可逢高适度持空，需关注战争、经济和库存情况 [14][15] - 铝高位震荡，国产铝土矿价格暂稳，几内亚政策将出台，氧化铝和电解铝产能有变化，需求受铝价波动抑制，库存等待拐点，周末中东铝厂遭袭，建议加强观望 [17] - 镍震荡运行，镍矿支撑坚挺，精炼镍库存垒积，镍铁价格预计偏强，不锈钢和硫酸镍价格震荡博弈，需求弱势下镍价上涨缺乏驱动，建议观望 [18][19] - 锡震荡运行，2 月精炼锡产量减少，进口增加，消费端有望复苏，库存处于中等水平，供应偏紧，预计宽幅震荡，适合区间交易，需关注供应和需求情况 [20] - 白银震荡运行，美国和谈方案、中东局势等因素影响，白银中期价格运行中枢上移，预计延续震荡调整，建议观望 [21][22] - 黄金震荡运行，影响因素与白银类似，中期价格运行中枢上移，预计震荡调整，建议观望 [23] - 碳酸锂区间震荡，供应端部分矿山停产，产量和进口有变化，需求端产业链供需两旺，预计价格延续震荡，需关注出口禁令和矿端扰动 [24] 能源化工 - PVC 偏强震荡，成本受原油影响，供应高位，需求内需靠软制品和新兴产业，出口有支撑但退税政策有影响，短期震荡偏强，背靠上升通道操作，关注多方面因素 [25] - 烧碱偏强震荡，需求有氧化铝投产支撑和出口提价增量，供应 3 月有检修预期，春检和下游补库支撑，低估值下强势反弹，逢低偏多，关注相关情况 [27] - 苯乙烯震荡偏强，地缘使油价上涨提供成本支撑，国内库存压力不大、出口支撑价格，4 月预计去库，整体偏强，逢低多配不追高，关注原油等因素 [28] - 聚烯烃偏强震荡，地缘使原油、天然气价格支撑成本，供应装置有重启和检修，需求下游开工率提升，成本支撑和供需改善带动震荡偏强，关注下游需求等因素 [29][30] - 橡胶震荡偏强，短期在合成橡胶带动和库存压力大之间博弈，基本面海外原料价格坚挺，供需处于低产期、需求平稳、库存大，不建议追多，关注库存等因素 [31] - 尿素偏强震荡，供应开工负荷略降但仍处高位，成本无烟煤价格稳中小幅波动，需求农业备肥和复合肥开工提升，库存企业库存降低、港口库存增加，价格偏强震荡，关注复合肥开工等因素 [32][33] - 甲醇偏强震荡，美伊冲突下供应产能利用率高，需求制烯烃行业开工率高但传统下游需求弱，库存样本企业和港口库存减少，预计维持逢低囤货 [34] - 纯碱逢高做空，假期现货休市，远兴二期负荷提升使供给增加，库存压力增大，行业处于成本比拼阶段，价格预计低位震荡，后续关注春检 [35][36] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，2025/26 年度全球棉花产量增加、消费减少、库存增加，但国内现货市场供需火热，化纤市场受原油影响对棉花有正向影响，预期价格震荡偏强 [38] - 苹果震荡运行，市场交易两级分化，西北地区好货交易活跃，山东产区成交一般，销区市场走货一般，价格有差异 [39] - 红枣震荡运行，2025 产季新疆灰枣收购价格有参考区间，产区原料收购以质论价，年后返疆复购客商零星，持货商出货积极性高 [41] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，4 月出栏压力大，体重偏高，消费淡季，供大于求压制猪价，05、07 反弹受限，高位滚动空；中长期关注产能去化和需求回暖，09、11、01 套保压力强 [43][44] - 鸡蛋震荡偏弱，全国蛋价稳中偏弱，产销区走势分化，短期需求回落、局部货源宽松使蛋价上涨动力不足，中期产能出清进程偏缓，长期存栏结构有望改善，近月合约反弹乏力可试空 [45] - 玉米区间震荡，国内玉米现货北稳南弱，供应端东北基层售粮尾声、华北上量充足，需求端饲料企业按需补库、深加工刚需有限，中长期供需偏宽松但有底部支撑，近月合约反弹乏力可套保 [47] - 豆粕高位震荡，3 月美豆种植面积报告低于预期使美豆止跌反弹，巴西发船加快、阿根廷降水改善但产量难逆转，现货情绪转弱，05 合约关注 2900 - 2950 支撑表现 [47] - 油脂偏强震荡，3 月马棕油去库预期强、印尼将实施 B50 且原油上涨支撑棕油，美生柴政策影响中性，二季度供应阶段性转宽松限制上行空间，滚动多思路 [50][53]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美伊冲突扰动全球风险偏好，市场从短期通胀恐慌转向对中期经济衰退的担忧；国内年初制造业生产加快但成本上升挤压利润；各行业受地缘冲突、供需关系、政策等因素影响，价格走势各异，投资策略需综合考虑多种因素并关注风险控制[4] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：美以袭击伊朗格什姆岛致海水淡化厂瘫痪；Nebius 投资建 AI 数据中心，英伟达合作研发技术；韩国芯片氦气供应短期无虞；智谱 API 平台核心指标向好[2] - 基差年化比率：各合约呈现不同比率[3] - 策略观点：美伊冲突影响风险偏好，市场担忧经济衰退，国内制造业有喜有忧，建议关注战局并控制风险[4] 国债 - 行情资讯：主力合约有不同环比变化；3 月 PMI 数据显示制造业和非制造业景气度回升；央行例会研究货币政策[5] - 流动性：央行进行逆回购操作，单日净投放 150 亿元[6][7] - 策略观点：经济景气复苏可期但需警惕利润挤压，资金面平稳宽松，通胀或使债市承压，预计行情短期震荡[8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银及 COMEX 金银价格上涨，美国国债收益率和美元指数有相应表现；美联储强调通胀风险，伊朗局势有新动态[9][10] - 策略观点：地缘冲突是焦点，短期压力缓和但需警惕通胀预期抬升，建议观望并给出参考运行区间[11] 有色金属类 铜 - 行情资讯：特朗普表态使美股和铜价回升，LME 和国内上期所库存有变化，现货贴水或升水情况不同[13] - 策略观点：中东局势有缓和但不确定，产业供应紧张库存去化，铜价预计偏震荡并给出参考区间[14] 铝 - 行情资讯：中东局势缓和铝价冲高回落，沪铝持仓、仓单和库存有变化，LME 库存和升水情况不同[15] - 策略观点：特朗普表态但不确定性仍存，海外供应紧张国内需求提升，铝价预计偏强并给出参考区间[16] 锌 - 行情资讯：沪锌指数和伦锌价格有变化，基差、库存等数据有相应表现[17][18] - 策略观点：锌精矿库存和进口 TC 有变化，下游补库但采买持续性有限，锌价下行趋势中或进一步下探[19] 铅 - 行情资讯：沪铅指数和伦铅价格有变化，精废价差、库存等数据有相应表现[20] - 策略观点：铅精矿和废料库存抬升，下游备库支撑现货但进口增加，铅价有下探可能[20] 镍 - 行情资讯：沪镍主力合约价格下跌，现货升贴水和成本端价格有变化[21] - 策略观点：短期镍价随风险资产承压，中期供需改善支撑底部，建议高抛低吸并给出参考区间[21] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约价格下跌，库存有变化，供应和需求端有相应表现[22] - 策略观点：供应端原料偏紧增量有限，需求端弱修复，锡价预计偏震荡并给出参考区间[23] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数和合约价格下跌，贸易市场升贴水有变化[24] - 策略观点：市场矛盾在资源端，短期现货紧张缓和但不确定性高，关注盘面和现货变化并给出参考区间[24] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓增加，基差、库存和矿端价格有相应表现[25] - 策略观点：矿端价格易涨难跌，冶炼端供应转紧但中长期过剩，建议观望并关注相关因素，给出参考区间[26] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约价格下跌，持仓减少，现货价格有变化，原料价格和库存有相应表现[27] - 策略观点：社会库存累积，现货成交转淡，需求有韧性，预计市场偏强运行并给出参考区间[28] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格上涨，持仓和成交量有变化，库存减少[29] - 策略观点：成本端支撑，需求有望改善，价格预计有强支撑[30] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约价格下跌，持仓减少，现货价格有变化[32] - 策略观点：商品指数震荡，成材价格震荡，地产对需求支撑有限，供需双增库存去化，基本面弱平衡，关注需求释放和原料价格[33] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约价格下跌，持仓减少，现货基差有表现[34] - 策略观点：海外发运有变化，需求回升，库存下降，矿价预计高位震荡，注意风险控制[35] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤和焦炭主力合约价格下跌，现货升水盘面[36] - 策略观点：中东争端持续，市场交易滞胀和衰退，黑色板块或受支撑，焦煤焦炭短期宽松，建议短线操作或观望，中长期对焦煤乐观[38] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约价格下跌，库存减少，持仓有变化[39] - 策略观点：市场表现不佳，需求不及预期，供应收缩和成本支撑，预计窄幅震荡并给出参考区间[40] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约价格下跌，库存有变化，持仓有变化[41] - 策略观点：行业开工率回落，供应收紧，需求偏弱，价格窄幅整理并给出参考区间[41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约价格下跌，现货升水盘面，技术形态有表现[42] - 策略观点：中东争端影响市场，黑色板块或受支撑，锰硅供需不理想，硅铁基本面良好，关注锰矿和“双碳”政策[43][44] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约价格下跌，持仓减少，现货基差有表现[45] - 策略观点：价格调整，供应平稳需求弱势，预计震荡运行[46] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约价格下跌，持仓有变化，现货基差有表现[47] - 策略观点：延续负反馈调整，库存高位，需求弱，价格震荡寻底，建议观望[48] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：建议买入丁二烯橡胶看跌期权，市场多空观点不同，轮胎开工和库存有变化，现货价格有变化[50][51][52] - 策略观点：市场波动大，建议灵活交易，配置看跌期权，继续持仓对冲[53] 原油 - 行情资讯：INE 原油及相关成品油主力期货价格下跌[54] - 策略观点：推荐原油空头配置，做阔价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - Brent 跨区价差[55] 甲醇 - 行情资讯：主力合约价格变动，MTO 利润变动[56] - 策略观点：甲醇包含地缘溢价，建议逢高止盈，逢低做阔 MTO 利润[57] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变化[58] - 策略观点：一季度开工预期高，供需双旺，建议逢高空配，关注替代性估值[59][60] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本、期现、供应、需求等方面数据有变化[61] - 策略观点：地缘冲突影响，苯乙烯利润修复，建议空仓观望[62] PVC - 行情资讯：PVC 合约价格下跌，成本、开工、库存等数据有变化[63] - 策略观点：企业利润反弹，产量高位，需求恢复，成本反弹，关注霍尔木兹海峡影响[64] 乙二醇 - 行情资讯：EG 合约价格下跌，供应、需求、库存等数据有变化[65] - 策略观点：装置检修，进口下降，下游恢复，库存去化，注意上涨风险[66] PTA - 行情资讯：PTA 合约价格下跌，负荷、库存、加工费等数据有变化[67] - 策略观点：检修预期下降，难去库，加工费难上行，注意价格上涨风险[68] 对二甲苯 - 行情资讯：PX 合约价格下跌，负荷、库存、估值等数据有变化[69] - 策略观点：负荷下降，下游需求上升，三月去库，估值或上升，注意上涨风险[71] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约和现货价格下跌，基差、开工、库存等数据有变化[72] - 策略观点：地缘冲突影响，现货价格下跌，估值有空间，供应和需求有变化，建议逢高做空反套[73] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约和现货价格下跌，基差、开工、库存等数据有变化[74] - 策略观点：成本端供应或缓解，供应无产能投放，需求开工率反弹，短期地缘主导，长期关注投产错配[75] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流下跌，供应充沛，二育补栏谨慎[77] - 策略观点：供应改善有限，盘面升水高，建议反弹抛空[78] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格多数下跌，供应稳定，走货减慢[79] - 策略观点：供应不缺小蛋偏紧，现货偏强但空间有限，关注反弹节奏，远端空单持有，近端反弹抛空[80] 豆菜粕 - 行情资讯：特朗普访华消息，美国大豆出口和国内大豆到港、库存数据，全球大豆产量和库存消费比预测[81][82] - 策略观点：特朗普访华利多美豆，海关放宽巴西大豆进口利空蛋白粕，建议观望[83] 油脂 - 行情资讯：印尼生物柴油政策、出口政策，马来西亚和印度植物油库存数据，国内油脂库存数据[84] - 策略观点：美伊事件影响原油价格，印尼收紧出口预期，中线看涨油脂[85] 白糖 - 行情资讯：巴西甘蔗生产比例、出口和产量预测，我国食糖进口、生产和库存数据，印度和泰国食糖产量数据，全球食糖产量预测[86] - 策略观点：美伊局势不明，原油价格不稳定，对糖价走势观望[87] 棉花 - 行情资讯：特朗普访华消息，我国棉花和棉纱进口数据，发改委增发配额，美国棉花出口数据，全球棉花产量和库存消费比预测[88] - 策略观点：特朗普访华利多美棉，国内中下游开机率增加，建议逢回调做多，注意美伊事件风险[89]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美伊局势影响市场，双方表达停战意愿使市场交易逻辑反转，但谈判细节有波动，美国不愿持久战，各金融和商品市场受此及其他因素综合影响 [1][2][12] - 中国3月制造业PMI超预期回升，经济景气水平上升，债市震荡 [3][22] - 各商品市场受供需、地缘政治、企业生产计划等因素影响，走势和投资建议不同 [26][28][30] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储施密德称通胀有切实风险，将停滞在接近3%水平，美伊表达停战意愿使贵金属上涨，市场风险偏好回升，后续谈判有波动但方向确定，预计金价震荡筑底，压力减少后震荡回升 [10][12] - 投资建议：贵金属压力减少，预计震荡回升，但波动会因美伊局势反复 [12] 宏观策略（股指期货） - 中国和巴基斯坦就海湾和中东地区和平稳定提出五点倡议，境内企业境外上市资金新规实施，美伊释放缓和信号使全球风险资产反弹，A股或逐渐修复 [13][14][16] - 投资建议：股指多头低仓位观望 [17] 宏观策略（美国股指期货） - 美国2月JOLTS职位空缺降至688.2万人，美以袭击伊朗最大岛屿，美伊双方释放停战意愿但军事行动扩大，停火条件有差距，谈判有波折，美股波动率难降 [18][19][20] - 投资建议：等待更明确的右侧信号 [21] 宏观策略（国债期货） - 中国3月官方制造业PMI超预期回升，央行开展325亿元7天期逆回购操作，3月制造业PMI超预期因高频经济指标、外需、通胀等因素，债市震荡 [22][23][24] - 投资建议：近期债市震荡，追涨需谨慎 [25] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 3月31日印尼低卡动力煤价格持稳，进口市场交投冷清，北港煤价本周走弱，海外能源紧张推动国内煤价长期上涨，4月电厂检修多，煤价短期放缓但长期有上行风险 [26] - 投资建议：4月电厂检修多，煤价短期放缓，长期上行风险仍存 [27] 黑色金属（铁矿石） - 印度矿业公司计划投资开发巴西铁矿石项目，铁矿石走势震荡，港口现货偏弱，下游买盘不积极，受原油影响巴西边际成本抬高限制下方空间，预计矿价延续弱势 [28] - 投资建议：4月订单偏弱，矿价延续弱势 [29] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 海外局势缓和，期货盘面大跌，港口现货资源多数下调，焦煤盘面价格下行，主要受原油价格下跌影响，基本面供需格局偏宽松，关注需求端变化 [30] - 投资建议：关注需求端变化 [31] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 3月中国汽车经销商库存预警指数上升，中东局势缓和使钢价回落，成材供需矛盾不突出，卷板库存高、需求缺亮点限制钢价反弹空间，能源成本难松动，钢价短期震荡 [32] - 投资建议：震荡思路对待，关注中东局势和能源价格变化 [33] 农产品（豆粕） - ANEC预估巴西3月大豆出口为1586万吨，美豆季度库存高于去年同期和市场预估，种植意向低于市场预期，国内3月油厂大豆压榨量环比和同比均增加，4月预估量高于去年同期 [34][35][36] - 投资建议：期价震荡，关注美豆产区天气和巴西豆到港情况 [36] 农产品（玉米） - 截至3月27日北方四港玉米库存增加，下海量减少，基层售粮进度同比偏慢，进口玉米增加，下游需求有支撑，政策拍卖对玉米行情有底部支撑 [37][38] - 投资建议：玉米维持高位震荡，关注卖出看涨期权机会 [39] 农产品（生猪） - 牧原股份2025年净利下降，生猪市场基本面弱势，供给压力累积，需求疲软，近月市场核心矛盾是去库，成本端养殖模式亏损推动产能去化预期 [40][41] - 投资建议：短期近月合约反弹沽空，中长期远月合约关注低吸布多和近远月反套机会，警惕产仔数据超预期 [42] 有色金属（碳酸锂） - 国城锂业锂盐项目一期冲刺试生产，永杉锂业年产2.2万吨高纯度锂盐项目开工，碳酸锂盘面大跌，下游备货转好，市场大跌或与传言有关，4月碳酸锂或去库，26Q2整体有望去库 [43][44][45] - 投资建议：关注逢低做多机会，警惕流动性风险 [45] 有色金属（铂） - SMM铂钯均价变动，铂钯跟随贵金属走势，地缘冲突有加剧可能，基本面供应刚性、需求有支撑，市场流动性有问题，短期推荐观望 [46][47] - 投资建议：单边和内外套利观望，关注地缘局势；月差关注无风险套利；多铂钯比策略逢高止盈 [47] 有色金属（铅） - 3月30日【LME0 - 3铅】贴水，紫金矿业2025年产锌降铅降，2026年有新计划，驰宏公布2025年产量，沪铅磨底，LME结构起色但高库存下铅价低位震荡，终端消费面临淡季压制 [48][49] - 投资建议：单边关注中线逢低买入，右侧操作；套利观望 [50] 有色金属（锌） - 3月30日【LME0 - 3锌】贴水，紫金矿业和驰宏相关产量情况，锌价震荡，地缘冲突有加剧可能，市场流动性有问题，短期推荐观望 [51][53] - 投资建议：单边短期观望，前期多单逢高止盈；套利观望 [53] 有色金属（铜） - 海亮股份拟投建铜箔生产线，盛屯矿业一季度净利预增，CSPT决定不设二季度加工费指导价，市场对通航恢复预期提升，国内库存去化，关注战争局势和关税预期 [54][55][57] - 投资建议：单边观望，套利关注内盘及外盘正套 [57] 有色金属（锡） - 3月30日【LME0 - 3锡】贴水，上期所沪锡期货仓单下降，供应端锡矿进口、生产和进出口情况，需求端焊料企业开工率低，终端消费低迷 [58][59] - 投资建议：宽幅震荡，关注主产地供应和需求增长情况 [59] 能源化工（原油） - 3月OPEC产量下降730万桶/天，特朗普称将结束伊朗战事，油价下跌，霍尔木兹海峡恢复方式待观察 [60][62] - 投资建议：关注中东局势，维持高波动 [63] 能源化工（液化石油气） - 沙特阿美4月CP出台，价格上调，特朗普释放缓和信号使LPG内外盘回调，国内现货市场除山东外上涨 [64] - 投资建议：关注地缘局势进展 [65] 能源化工（沥青） - 4月沥青型炼厂装置开工率同比大幅下跌，地缘局势反复使沥青现货价格缓慢上涨，国内厂家低产，进口货源缺位，下游需求受价格和雨季影响 [65] - 投资建议：短期沥青价格难回调 [66] 能源化工（苯乙烯） - 特朗普愿在霍尔木兹海峡关闭状态下结束战争，苯乙烯期货收盘价下跌，特朗普言论弱化能化情绪，后续关注供应端，去库趋势或延续 [67][69] - 投资建议：关注潜在地面战预期，大方向偏低多 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面处于“弱平衡”状态，需求有边际改善、库存逐步去化，但未形成趋势性上行动力，需关注旺季需求释放节奏和原料价格波动对成本端的影响 [2] - 铁矿石底部支撑有所夯实，预计短期高位震荡运行，波动幅度增大 [5] - 锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展 [9][10] - 焦煤焦炭短期价格大幅反弹基本面因素不足，焦煤 05 合约交割压力或较大，中长期对焦煤价格保持乐观 [14] - 工业硅预计价格维持震荡运行，多晶硅预计价格继续震荡寻底，操作上建议多观望 [17][19] - 玻璃预计市场延续窄幅震荡格局，纯碱价格呈现窄幅整理走势 [22][24] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价 3121 元/吨，较上一交易日跌 18 元/吨（-0.57%），注册仓单 83113 吨，环比不变，主力合约持仓量 90.11 万手，环比减少 75389 手；天津汇总价格 3200 元/吨，环比减少 10 元/吨；上海汇总价格 3220 元/吨，环比减少 10 元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价 3294 元/吨，较上一交易日跌 14 元/吨（-0.42%），注册仓单 546018 吨，环比不变，主力合约持仓量 77.31 万手，环比减少 73740 手；乐从汇总价格 3300 元/吨，环比减少 10 元/吨；上海汇总价格 3280 元/吨，环比减少 10 元/吨 [1] 策略观点 - 宏观上地产投资端修复动能不足，短期内地产对钢材需求支撑有限，终端需求大概率偏弱；基本面供需双增，库存加速去化，螺纹钢需求修复、供应回落，库存去化良好，但整体仍偏中性；当前钢材基本面处于“弱平衡”状态，未形成趋势性上行动力，需关注旺季需求释放节奏和原料价格波动对成本端的影响 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至 808.00 元/吨，涨跌幅 -0.62%（-5.00），持仓变化 -17797 手，变化至 35.36 万手，加权持仓量 90.40 万手；现货青岛港 PB 粉 777 元/湿吨，折盘面基差 17.07 元/吨，基差率 2.07% [4] 策略观点 - 供给方面，海外矿石发运显著回落，澳洲发运受气旋影响后逐步恢复，巴西发运增加至同期高位，非主流国家发运稳中有增，近端到港量环比上行；需求方面，日均铁水产量环比回升 2.94 万吨至 231.09 万吨，预计后续铁水仍有上行空间，钢厂盈利小幅回升；库存端，港口库存高位环比延续降势，钢厂进口矿库存低位去化；海外冲突使海运费成本中枢上移，矿价底部支撑夯实，谈判问题扰动价格，预计短期高位震荡运行，波动幅度增大 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 3 月 31 日，锰硅主力（SM605 合约）日内收跌 2.19%，收盘报 644 元/吨，天津 6517 锰硅现货市场报价 6350 元/吨，折盘面 6590，升水盘面 96 元/吨；硅铁主力（SF605 合约）日内收跌 3.17%，收盘报 5874 元/吨，天津 72硅铁现货市场报价 6050 元/吨，升水盘面 176 元/吨；锰硅盘面走势渐弱，关注当前位置支撑，硅铁盘面向下给出放量大阴线，跌破短期反弹趋势线，关注下方 5800 元/吨支撑 [7][8] 策略观点 - 中东争端持续，市场对滞胀及衰退交易持续，黑色板块面临压力或较低，前期资金撤退有望支撑黑色板块价格，能源运输受阻或影响供应端并传导成本，煤炭“能源替代”属性利好煤价和合金成本端；锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格，硅铁基本面表现良好；未来行情受黑色大板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展 [9][10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 3 月 31 日，焦煤主力（JM2605 合约）日内收跌 5.40%，收盘报 1148.5 元/吨，山西低硫主焦报价 1562.6 元/吨，现货折盘面仓单价为 1372.5 元/吨，升水盘面 224 元/吨；山西中硫主焦报 1360 元/吨，现货折盘面仓单价为 1345 元/吨，升水盘面 196.5 元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙 5精煤报价 1308 元/吨，现货折盘面仓单价为 1283 元/吨，升水盘面 134.5 元/吨；焦炭主力（J2605 合约）日内收跌 2.97%，收盘报 1701.5 元/吨，日照港准一级湿熄焦报价 1500 元/吨，现货折盘面仓单价为 1747 元/吨，升水盘面 45.5 元/吨；吕梁准一级干熄焦报 1495 元/吨，现货折盘面仓单价为 1710.5 元/吨，升水盘面 9 元/吨；焦煤盘面价格短期明显弱化，关注下方 1200 元/吨及 1150 元/吨附近支撑，上方关注 1350 元/吨附近压力；焦炭盘面价格短期内维持区间震荡，关注下方 1650 元/吨 - 1700 元/吨附近支撑，上方关注 1850 元/吨附近压力 [12][13] 策略观点 - 中东争端持续，市场对滞胀及衰退交易持续，黑色板块面临压力或较低，前期资金撤退有望支撑黑色板块价格，能源运输受阻或影响供应端并传导成本，煤炭“能源替代”属性利好煤价；焦煤、焦炭静态供求结构短期仍偏向宽松，下游阶段性提前补库和钢材库存去化缓和市场担忧，但支撑价格大幅反弹的基本面因素尚不充足，焦煤当前价格估值不低，05 合约交割压力或较大，短期建议短线操作或暂时观望，关注中东局势及原油价格变化，中长期对焦煤价格保持乐观 [14] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605 合约）收盘价报 8355 元/吨，涨跌幅 -1.47%（-125），加权合约持仓变化 -15541 手，变化至 360314 手，华东不通氧 553市场报价 9150 元/吨，环比持平，主力合约基差 795 元/吨；421市场报价 9600 元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 445 元/吨 [16] - 多晶硅期货主力（PS2605 合约）收盘价报 35200 元/吨，涨跌幅 -3.69%（-1350），加权合约持仓变化 -34 手，变化至 53472 手，SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 41.5 元/千克，环比持平；N 型致密料平均价 37.5 元/千克，环比 -0.5 元/千克；N 型复投料平均价 38.5 元/千克，环比 -0.75 元/千克，主力合约基差 3300 元/吨 [18] 策略观点 - 工业硅延续跌势，短期价格处于调整中，供给端产量节奏平稳，需求侧下游整体表现偏弱势，采购积极性不高，供需两端变化不大，需求改善乏力，价格疲软抑制企业复产积极性，海外局势冲突缓和有限，能源价格高企，预计价格维持震荡运行 [17] - 多晶硅延续负反馈调整状态，工厂库存维持高位，下游补库意愿低，实际成交价格阴跌，下游价格下行负反馈向上游传导，期货持仓量和流动性偏低，期现价格负反馈松动盘面下方支撑，预计价格继续震荡寻底，建议多观望，操作谨慎 [19] 玻璃纯碱 行情资讯 - 周二下午 15：00 玻璃主力合约收 1019 元/吨，当日 -2.02%（-21），华北大板报价 1060 元，较前日持平；华中报价 1080 元，较前日持平；03 月 26 日浮法玻璃样本企业周度库存 7362.2 万箱，环比 -81.40 万箱（-1.09%）；持仓方面，持买单前 20 家增仓 12207 手多单，持卖单前 20 家增仓 24029 手空单 [21] - 周二下午 15：00 纯碱主力合约收 1177 元/吨，当日 -2.49%（-30），沙河重碱报价 1157 元，较前日 -30；03 月 26 日纯碱样本企业周度库存 185.19 万吨，环比 -0.19 万吨（-1.09%），其中重质纯碱库存 90.53 万吨，环比 +1.46 万吨，轻质纯碱库存 94.66 万吨，环比 -1.65 万吨；持仓方面，持买单前 20 家减仓 17206 手多单，持卖单前 20 家减仓 13018 手空单 [23] 策略观点 - 上周玻璃市场表现不佳，现货交投氛围偏淡，中游库存偏高，贸易商出货压力大，湖北及沙河地区价格下调，需求端终端复苏力度不及预期，地产竣工数据走弱压制远期需求预期，政策利好未传导至实际需求，临近 4 月，盘面回归基本面，市场压力显现，能源价格影响趋弱，盘面回调；短期供应收缩预期和成本端支撑托底市场，但终端需求能否回暖有待观察，“银四”行情有变数，预计市场延续窄幅震荡格局，主力合约参考区间 1000 - 1050 元/吨 [22] - 上周纯碱行业开工率因部分装置检修回落，局部供应阶段性收紧支撑现货价格，需求端延续偏弱态势，浮法玻璃行业盈利不佳，对纯碱刚需采购，备货意愿不足，部分下游企业对高价纯碱接受度低，多消耗前期库存，部分区域企业提涨但下游追高谨慎，实际成交以刚需为主，产销分化，中游库存压力仍在；纯碱市场在供应收紧与需求疲软博弈下，价格窄幅整理，主力合约参考区间 1160 - 1210 元/吨 [24]

市场整体表现与资金流向 - 商品市场情绪边际转弱，能化板块回调，金属板块反弹 [1] - 能化板块集体走弱，原油、燃油分别下跌2.9%和3.8%，化工品种PVC、甲醇、塑料跌幅达4.5%至5.4% [1] - 金属板块连续三个交易日反弹，贵金属领涨，沪金、沪银分别上涨1.4%和3.4%，工业金属表现分化，沪铝、沪锡分别上涨1.4%和0.9%，沪镍、沪铜微幅收跌0.8%和0.1% [1] - “反内卷”相关品种全面偏弱运行，碳酸锂大幅下跌8.0%，焦煤、焦炭分别下跌5.7%和3.1%，多晶硅亦录得3.1%的跌幅 [1] - 商品指数遭遇高达143亿元的资金流出，而前一日为净流入47亿元 [1] - 新能源板块资金撤离最为显著，碳酸锂单品种大幅流出38亿元，石油板块与化工板块亦遭抛售，分别流出39亿元和32亿元 [1] - 贵金属板块成为唯一的资金避风港，获得超27亿元资金加持 [1] 地缘政治与原油市场动态 - 美国方面释放出“即使霍尔木兹海峡保持关闭也愿意结束军事行动”的信号，短暂缓解了市场对冲突升级的担忧，推动能化板块开盘回落 [2] - 底层博弈胶着，海湾盟国敦促美方维持军事高压，且伊朗在迪拜港口袭击了满载200万桶原油的科威特油轮 [2] - 中国外交部证实有三艘中方船舶在有关方面协助下顺利过航霍尔木兹海峡，为通航带来一线曙光 [2] - 在明确的协议落地前，多空消息频繁交替致使原油盘面维持高波震荡 [2] 宏观经济逻辑与贵金属走势 - 美元指数在连涨五日后微幅回落，2年期与10年期美债收益率也分别下行6bp和9bp [3] - 市场逻辑正从“高油价推升通胀并迫使央行维持紧缩”向“高油价反噬需求并导致经济放缓”切换 [3] - 验证新逻辑的首个重磅数据将是本周五晚间的3月非农就业报告 [3] - 当前金价反弹受益于中东战争预期缓和带来的情绪修复，以及资金在超跌后的技术性回补和对“经济放缓”逻辑的提前抢跑 [3] - 黄金波动率（42.7）仍处历史99.9%的极高分位，且SPDR黄金ETF连续两日分别减仓3.1吨、3.4吨 [3] “反内卷”相关股票与期货表现对比 - 光伏设备指数3月31日下跌3.32%，自2025年7月1日以来上涨54.83%，而其相关期货品种多晶硅当日下跌3.10%，自同期以来上涨3.26%，两者涨跌幅差异为51.57 [21] - 锂电池指数3月31日下跌3.37%，自2025年7月1日以来上涨53.13%，而其相关期货品种碳酸锂当日下跌7.97%，自同期以来上涨144.60%，两者涨跌幅差异为-91.47 [21] - 玻璃玻纤指数3月31日下跌1.93%，自2025年7月1日以来上涨86.05%，而其相关期货品种玻璃当日下跌2.21%，自同期以来下跌20.80%，两者涨跌幅差异为106.85 [21] - 煤炭指数3月31日下跌3.67%，自2025年7月1日以来上涨26.17%，而其相关期货品种焦煤当日下跌5.71%，自同期以来上涨15.76%，两者涨跌幅差异为10.41 [21] - 钢铁指数3月31日下跌1.73%，自2025年7月1日以来上涨24.66%，而其相关期货品种铁矿石当日下跌0.80%，自同期以来上涨16.29%，两者涨跌幅差异为8.37 [21] - 有色金属指数3月31日下跌1.48%，自2025年7月1日以来上涨70.89%，而其相关期货品种氧化铝当日下跌3.48%，自同期以来下跌10.77%，两者涨跌幅差异为81.66 [21] - 基础化工指数3月31日下跌2.55%，自2025年7月1日以来上涨32.70%，而其相关期货品种纯碱当日下跌3.13%，自同期以来下跌11.40%，两者涨跌幅差异为44.09 [21] - 生猪养殖指数3月31日下跌2.08%，自2025年7月1日以来下跌1.68%，而其相关期货品种生猪当日下跌2.30%，自同期以来下跌35.01%，两者涨跌幅差异为33.33 [21] 期货市场技术指标与库存数据 - 黄金价格与隐含波动率呈现相关走势，黄金波动率处于历史极高分位 [3][6][7] - 白银现货价格与租赁利率走势相关 [8][9] - 沪金期货价格及金银比走势显示长期趋势 [11][12] - 上期所和COMEX白银库存数据提供供需背景 [13][15] - 全球三大期货交易所（LME, SHFE, COMEX）铜库存数据反映工业金属基本面 [16][17] - 多晶硅、焦煤、玻璃、碳酸锂、焦炭等“反内卷”品种的多空手数比（多单前20持有/空单前20持有）在0.6至1.3区间内波动 [26][27] - “反内卷”主要期货品种近期表现显示，碳酸锂、焦煤、焦炭、多晶硅等在3月31日跌幅显著 [18][19] - “反内卷”相关品种期货相对现货价格涨跌幅数据显示，多晶硅、焦煤、玻璃、工业硅、碳酸锂等品种期货价格普遍低于现货（负值表示现货价格大于期货），而焦炭期货价格持续高于现货 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2Q26商品市场各板块面临不同风险与挑战，包括地缘政治、通胀、库存等因素影响，市场波动大且复杂，需根据各板块特点制定相应投资策略 [69] 各目录总结 贵金属 - 货币政策预期高频逆转，交易者抢跑美联储降息左侧交易面临政策踏空风险，市场易因预期落空剧烈波动 [5][7] - 地缘冲突使市场定价逻辑转变，通胀预期抬升持有无息资产机会成本，资金转移压制贵金属估值，金融市场流动性危机或致贵金属抛售 [18] - 美伊局势反复使地缘事件对贵金属驱动效力转变，价格日内波动大，追涨杀跌右侧突破交易胜率低、盈亏比恶化 [24] - 应对策略：风控至上，构建长期战略底仓，运用期权进行风险管理 [69] 有色金属 - 海外宏观滞胀，利率与美元压制有色金属估值，多头资金易忽视宏观杀伤力，市场恐慌时多头头寸或抛售 [26][29] - 供给侧脆弱，存在原料断供风险，高库存使市场窄幅震荡，追涨杀跌或被收割，产业扩张囤货面临危机 [34] - 应对策略：下游企业构建牛市看涨价差组合，中上游企业运用海鸥期权策略 [69] 黑色商品 - 2Q基本面有负反馈风险，旺季需求证伪或触发库存危机，原料端存在结构性风险与供应压力 [36][39] - 应对策略：方向性交易防御逢高布空，单边不明时多强空弱套利，利用期权管理事件风险，跟踪边际变化信号 [69] 能源化工 - 产业链滞胀，最大交易风险是对地缘形势盲目判断，市场或出现成本推涨需求难承接问题 [42][48] - 进口依存度高的化工品受物流影响，物流节点疏通或使隐性库存显性化，多头头寸面临风险 [51] - 应对策略：风控至上，中上游企业构建海鸥期权策略体系 [69] 农产品 - 中东冲突重构农产品定价体系，2Q局势缓和或使成本支撑坍塌，价格回调 [59] - 供应增长需求承接乏力，南美大豆上市、油脂增产、生猪供应压力后移，价格面临回调压力 [64] - 气候模式切换有双向风险，宏观流动性、产业政策与贸易关系变化影响供需平衡 [67] - 应对策略：趋势交易者波段操作，利用套利策略对冲风险，严格控仓并设置风险指标与预案 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据选取上周五收盘价，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度 [1] 行情数据 大宗商品 - 甲醇收盘价3296.00，周度涨幅5.24%；焦煤收盘价1219.00，周度涨幅4.10%；PTA收盘价6876.00，周度涨幅3.40%；铜收盘价95930.00，周度涨幅1.26%；棕榈油收盘价9768.00，周度涨幅0.51%；螺纹钢收盘价3124.00，周度涨幅0.03% [2] - 铝收盘价23935.00，周度跌幅0.35%；铁矿石收盘价812.00，周度跌幅0.43%；玉米收盘价2369.00，周度跌幅0.75%；白银收盘价17489.00，周度跌幅0.77%；玻璃收盘价1041.00，周度跌幅1.23%；乙二醇收盘价5279.00，周度跌幅1.38% [2] - 生猪收盘价9965.00，周度跌幅2.50%；豆粕收盘价2937.00，周度跌幅3.04%；黄金收盘价998.66，周度跌幅4.16%；原油收盘价740.80，周度跌幅4.24%；PVC收盘价5615.00，周度跌幅4.43%；多晶硅收盘价35680.00，周度跌幅5.52% [2] A股 - 中证500收盘价7737.61，周度跌幅0.29%；沪深300收盘价4502.57，周度跌幅1.41%；上证50收盘价2837.31，周度跌幅1.61% [2] 海外股市 - 富时100收盘价9967.35，周度跌幅1.29%；法国CAC40收盘价7701.95，周度涨幅0.47%；日经225收盘价53373.07，周度涨幅0.49%；恒生指数收盘价24951.88，周度涨幅0.00%；标普500收盘价6368.85，周度跌幅2.12%；纳斯达克指数收盘价20948.36，周度跌幅3.23% [2] 债券 - 中国国债5年期到期收益率1.56，周度涨幅0.67bp；中国国债10年期到期收益率1.82，周度涨幅0.39bp；中国国债2年期到期收益率1.31，周度跌幅0.28bp [2] 外汇 - 美元指数收盘价100.17，周度涨幅0.67%；美元中间价6.91，周度涨幅0.35%；欧元兑美元1.15，周度跌幅0.50% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 7家机构观点中，看多1家、看空0家、震荡6家。利多逻辑为1 - 2月规模以上工业企业利润总额同比增长15.2%且连续7个月改善，高技术制造业利润同比增速达58.7%，政策持续释放稳增长信号，股指估值处于历史偏低区间 [3] - 利空逻辑为中东局势不明朗致全球避险情绪上升，美联储加息预期升温，股指期货成交量回落，1 - 2月工业企业产成品库存增速高于营收增速 [3] 国债期货 - 7家机构观点中，看多0家、看空2家、震荡5家。利多逻辑为避险情绪对国债支撑较强，资金面维持宽松，政策托底思路延续 [3] - 利空逻辑为1 - 2月工业企业利润同比增15.2%，通胀预期受油价推升而增强，企业盈利改善持续 [3] 能源板块 原油 - 7家机构观点中，看多4家、看空1家、震荡2家。利多逻辑为伊朗与美国军事对峙，霍尔木兹海峡断航，恢复通航后全球库存重建需时间，需求侧供应中断压力凸显 [4] - 利空逻辑为部分国家动用战略库存，俄罗斯原油流向亚洲，OPEC+计划二季度恢复增产，特朗普延长谈判期限，局势缓和油价可能回撤 [4] 农产品板块 豆粕 - 7家机构观点中，看多2家、看空2家、震荡3家。利多逻辑为美豆出口检验量维持偏高位，中东冲突推升化肥价格，3月巴西大豆到港节奏偏缓，二育入场提升饲料需求 [4] - 利空逻辑为4月开始大豆到港将增加，巴西大豆收割加快，市场预期USDA报告上调新季大豆种植面积，中长期供应过剩 [4] 有色板块 铝 - 7家机构观点中，看多5家、看空0家、震荡2家。利多逻辑为巴林、阿联酋铝厂遭袭，LME现货升水走强，国内下游加工企业开工率回升至64%，沪铝反弹力度较强 [5] - 利空逻辑为全球通胀压力犹存，中东冲突若升级市场可能交易衰退预期，国内铝锭库存偏高，铝棒加工费仍处历史同期偏低位 [5] 化工板块 甲醇 - 7家机构观点中，看多6家、看空0家、震荡1家。利多逻辑为伊朗甲醇装置开工率大幅下降，下游企业利润修复，盛虹MTO装置投料复工，港口库存下降 [5] - 利空逻辑为冲突前景不明朗，局势缓和将引发价格回调，市场交易情绪偏强，存在技术性回调风险 [5] 贵金属 黄金 - 7家机构观点中，看多1家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为地缘风险升温，国际油价高位运行，美股大幅下跌 [6] - 利空逻辑为高波动环境下市场流动性收缩，美联储短期内降息路径未明确，美元强势，部分国家抛售黄金 [6] 黑色板块 焦煤 - 7家机构观点中，看多2家、看空0家、震荡5家。利多逻辑为中东局势推升能源价格，高炉开工率回升至81.03%，下游企业炼焦煤可用天数回升，短期基本面格局支撑价格 [6] - 利空逻辑为国内精煤产量同比仍处高位，蒙煤通关量维持高位，临近近月交割期货盘面博弈加剧 [6]