手游行业丨白皮书 摘要： 中国手游市场规模与用户规模步入稳态发展期，行业迈入成熟竞争新阶段。MOBA类和射击类表现出极强的 头部聚集效应，射击类手游在收入方面增速第一，玩家活跃度超越MOBA，成为移动端最热门的游戏类型。 这 一变化背后，是射击类手游在内容玩法、竞技体验，以及相关生态上 的全面成熟。与此同时，用户需求 升级也在推动产业链上下游加快优化适配。调研显示，随着射击类手游的快速普及，玩家对设备的要求正在 发生结构性变化，硬件性能、屏幕响应、操控精准度、续航能力等正成为影响射击类游戏体验的核心指标。 本报告对手游行业整体规模进行预测，并对各类型游戏进行规模、黏性、玩家行为等指标分析，发现手游行 业当下发展最迅速与占比最大的门类。 深入分析了射击类和MOBA类游戏的发展趋势，包括核心玩法、题 材、付费模式、运营等，并探索用户对在手机端玩游戏的痛点 。本报告将为中国手游类游戏产业，提供趋 势分析、生态发展路径，为产品升级、体验革新与产业成长期增长提供清晰方向与专业依据。 中国手游市场规模和用户规模 中国手游市场规模与用户规模步入稳态发展期，行业迈入成熟竞争新阶段 2025 年中国手游市场规模达 2693.4 ...

核心观点 - 报告覆盖了医药、传媒、新消费、非银金融及房地产等多个行业，核心观点聚焦于各细分领域的成长趋势、龙头公司的业绩韧性及新兴技术的商业化前景 [1][2][6] - 在医药领域，手术机器人行业趋势明确，全球市场空间广阔，商业模式持续完善 [2][7] - 在传媒领域，腾讯控股业绩稳健，游戏业务增长强劲，广告业务复苏，AI业务进展成为新的关注焦点 [2][9] - 其他覆盖公司如美好医疗、百亚股份、新华保险和建发国际集团，分别在医疗器械新品、区域扩张、渠道产能及国资赋能等方面展现出积极变化或结构性优势 [2][5][6] 医药生物行业专题：手术机器人 - 手术机器人主要分为腹腔镜、骨科、经自然腔道等类型，其中以达芬奇为代表的腔镜机器人是商业化最成熟、应用最广的细分产品 [2][7] - 全球手术机器人市场容量预计将从2021年的703.9亿元增长至2030年的3993.8亿元，其中腔镜机器人市场容量将从2021年的424.1亿元增长至2030年的1842.6亿元，2021-2030年复合年增长率为17.7% [2][7] - 政策端持续加码，“十四五”规划新增超550台手术机器人配置证，“十五五”或进一步释放利好，湖南省已率先公示辅助操作收费要点，为商业模式完善奠定基础 [8] - 行业龙头直觉外科市值超1600亿美元，全球累计装机超11,000台，2025年新增装机超1700台，营收100.6亿美元，同比增长21%，其中耗材与配件收入60.2亿美元，同比增长19% [2][9] - 直觉外科2025年使用达芬奇系统完成手术量约315.3万例，同比增长约18%，其耗材、配件、租赁及服务等经常性收入占比从2006年的45%提升至2024年的84% [2][9] 腾讯控股 (00700.HK) 业绩前瞻 - 预计2026年第一季度实现营业收入2014亿元，同比增长11.89%，预计Non-IFRS归母净利润685亿元，同比增长11.67% [2][9] - 游戏业务预计收入同比增长14.23%，其中国内游戏同比增长12%，海外游戏同比增长20% [2][10] - 国内游戏方面，2026年春节期间《和平精英》日活跃用户数突破9000万创历史新高，2月《三角洲行动》日活跃用户数突破5000万，新游戏《洛克王国世界》开服9天总注册用户数突破3000万 [10] - 营销服务业务预计营收同比增长18.5%，增速高于2025年第四季度的17%，增长动力来自与核心电商平台合作加深、视频号广告激励库存增加，以及漫剧等内容消费的驱动（日耗达350万） [2][11] - 金融科技与企业服务业务预计营收同比增长9%，企业服务方面，腾讯云连续涨价有望推动云业务增长，例如混元系列模型TencentHY2.0 Instruct的输入价格从0.0008元/千tokens提升至0.004505元/千tokens [12] - AI业务进展迅速，混元3.0模型预计于4月发布，公司已推出龙虾产品矩阵，微信推出ClawBot插件支持接入OpenClaw，并开源混元3D世界模型2.0，同时引进了多位AI领域技术人才 [13] 美好医疗 (301363.SZ) 业绩点评 - 公司2025年实现营收16.25亿元，同比增长1.96%，实现归母净利润2.83亿元，同比下降22.18%，2026年第一季度实现营收4.03亿元，同比增长36.29%，归母净利润0.57亿元，同比增长9.27% [2][15] - 分行业看，2025年医疗行业收入12.92亿元，同比下降3.78%，非医疗行业收入3.33亿元，同比增长32.62%，分产品看，其他医疗器械类收入1.69亿元，同比增长75.42%，家用及消费电子类收入2.34亿元，同比增长40.47% [16] - 马来西亚三期项目建成，与一、二期形成集群效应，增强了全球产能适配能力 [2][16] - 2025年公司毛利率为40.09%，同比下降1.99个百分点，2026年第一季度回升至41.31%，2025年研发费用率为8.23% [17] - 公司基于人工植入耳蜗领域的经验积累，积极布局脑机接口前沿业务，为切入该赛道提供基础 [4][17] 百亚股份 (003006.SZ) 业绩点评 - 公司2025年实现收入34.92亿元，同比增长7.3%，归母净利润2.08亿元，同比下降27.7%，2026年第一季度实现收入10.55亿元，同比增长6.0%，归母净利润1.44亿元，同比增长10.0% [5][20] - 2026年第一季度，公司自由点产品实现营业收入10.26亿元，同比增长7.8%，其中大健康系列产品收入增速更快 [5][20] - 渠道方面，2026年第一季度线下渠道收入7.27亿元，同比增长11.8%，其中核心区域以外省份营收保持快速增长，电商渠道收入3.12亿元，同比略有下降 [20] - 2026年第一季度公司综合毛利率为58.5%，同比增加5.2个百分点，其中自由点产品毛利率为59.7%，同比增加4.5个百分点 [21] - 2025年公司毛利率同比提升1.1个百分点至54.3%，销售费用率同比提升4.1个百分点至41.8% [22] 新华保险 (601336.SH) 业绩点评 - 公司2025年营收和归母净利润分别同比增长19%和38.3%，至1577亿元和363亿元，一年新业务价值和内含价值分别同比增长57.4%和11.4%，至98亿元和2878亿元，总投资收益率同比提升0.8个百分点至6.6% [5][24] - 公司确认了约35亿元的营业外收入，主要源于将对杭州银行和北京控股的核算方法改为权益法 [25] - 三大渠道队伍产能全面提升：个险渠道长期险首年期交保费和新业务价值分别增长44%和19%，月均人均综合产能1.12万元，同比增长43%，银保渠道长期险首年保费和新业务价值分别增长52%和110%，团体渠道月均人均产能同比增长19% [26][27] - 2025年末公司投资资产达1.84万亿元，股票和基金占比约为21.1%，同比提升2.3个百分点 [28] 建发国际集团 (01908.HK) 首次覆盖 - 公司是厦门国资委旗下建发集团的控股子公司，兼具国资信用与市场化运营效率，产品交付满意度行业领先 [5][30] - 2017-2024年，公司合约销售金额从101亿元增长至1335亿元，年复合增速达45%，行业销售排名提升54名至第7位 [5][30] - 2025年公司实现营收1368亿元，同比下降4%，归母净利润36.5亿元，同比下降24%，利润下滑主要受行业调整影响，公司2022-2025年累计计提存货减值172亿元，历史包袱或已大幅减轻 [31] - 2025年公司全口径销售金额1220亿元，同比下降9%，优于百强房企平均降幅，销售规模稳居行业第七，2025年拿地金额654亿元，同比增长18%，新增土储货值约82%位于一二线城市 [32][33] - 公司存量有息负债平均融资成本由2022年末的4.33%降至2025年末的3.15%，截至2025年末，剔除预收账款后的资产负债率为60.9%，净负债率34.8%，现金短债比3.60倍 [33]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [5] 报告核心观点 - 2026年第一季度中国游戏市场收入实现环比与同比双增长，跨端产品成为规模扩张主动力 [1][2] - 市场增长动力主要来自：节日效应与头部产品精细化运营、双端互通新品表现突出、长青产品稳定发力及自研游戏海外市场高增长 [2][3] - 建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商 [3] 细分市场表现总结 整体市场 - 2026年1-3月，国内游戏市场实际销售收入为971.72亿元，环比增长2.54%，同比增长13.38% [2] - 环比增长原因：春节假期传统消费旺季提升用户活跃度与付费意愿；多款头部产品围绕节日推出运营活动及版本更新，转化假期流量 [2] - 同比增长原因：双端互通产品表现突出，存量产品长线稳健运营叠加新品上线共同发力 [2] 客户端游戏市场 - 2026年1-3月，中国客户端游戏市场实际销售收入为249.76亿元，环比增长11.17%，同比增长39.38%，增速领先整体市场 [2] - 增长核心引擎：双端互通新品，如《明日方舟：终末地》《逆战：未来》《洛克王国：世界》等贡献超亿增量 [2] - 头部产品如《三角洲行动》凭借高效的节点活动运营与付费转化能力推动市场规模同比扩张 [2] 移动端游戏市场 - 2026年1-3月，中国移动游戏市场实际销售收入为676.23亿元，环比增长0.36%，同比增长6.28% [3] - 环比增长原因：长青产品《和平精英》《王者荣耀》等通过深化春节运营稳固收入，《和平精英》创下DAU新高；《明日方舟：终末地》《逆战：未来》等上线新品带来直接增量 [3] - 同比增长驱动因素：《三角洲行动》通过精准运营与高品质外观拉动付费贡献数十亿增量；《无畏契约：源能行动》等次新品依托新春版本等内容更新维持热度 [3] 自研游戏海外市场 - 2026年1-3月，自研游戏海外市场实际销售收入为63.31亿美元，环比增长6.23%，同比增长31.76% [3] - 同比高增由多款产品共同驱动，包括《Kingshot》《浪漫餐厅》《Last Z: Survival Shooter》《食光旅行》《心动小镇》等 [3]

[Table_Page] 投资策略周报|传媒 证券研究报告 | [Table_Title] 互联网传媒行业 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [Table_Gr ade] 行业评级 | 买入 | 前次评级 | 买入 | | | | | | 报告日期 | 2026-04-19 | 正式开放 | API，完美世界《异环》4 | 月 | 日上线 | Seedance 2.0 | 23 | [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 投资建议。互联网板块：（1）社交娱乐媒体：主业保持强韧增长势头， 看好腾讯持续释放微信场景的商业化潜力，哔哩哔哩广告增速有望持 续领跑互联网广告大盘。（2）互联网医疗：建议关注公司后续创新药 业务新战略。（3）短视频：快手主业保持温和增长，主业作为AI投入 的现金引擎，可灵3.0自发布以来，在模型评测中保持第一梯队优势。 （4）潮玩+IP赛道：泡泡玛特25年经历IP和毛绒品类快速增长，26年 展望温和，股价表现波动。26年重整提效，增厚商业框架，短期看下 半年产品周期上行或提振信心， ...

报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [5] 报告核心观点 - 报告核心观点是关注AI应用领域的重大进展（如Anthropic年化收入达到300亿美元）以及四月份即将上线的重要新游戏 [2][3][4] 行情回顾 - 报告期内（2026.4.6-2026.4.12），传媒行业（申万）指数上涨6.32%，跑赢沪深300指数（+4.41%）[2][13] - 传媒各子板块普涨，其中广告营销（+9.85%）、影视院线（+7.31%）、出版（+6.87%）涨幅居前 [2][13] - 个股方面，A股涨幅居前的包括蓝色光标（+23.34%）、出版传媒（+18.99%）、*ST返利（+17.80%）等 [16][17] AI应用数据 - **全球AI访问量**：2026年3月，ChatGPT全球Web访问量达59.2亿次，环比增长7.08%；Claude访问量达6.2595亿次，环比大幅增长111.39% [3][22][23] - **国内AI访问量**：2026年3月，DeepSeek国内访问量达4.6417亿次，环比增长30.57%；豆包访问量达1.6072亿次，环比增长62.51%；Kimi访问量达4895万次，环比增长7.15% [3][22][26] - **模型调用与下载**：报告当周，OpenRouter平台token调用量为21T，环比下降22.22% [3][19]；Deepseek、豆包、腾讯元宝、千问的IOS端预估下载量分别为26.21万、208.07万、87.22万、75.15万次 [3][19] - **行业重点事件**：Anthropic年化收入（ARR）暴涨至300亿美元，首次超越OpenAI（披露为250亿美元），其投后估值达3800亿美元，较2025年9月增长108% [3][39]；Anthropic推出Claude Mythos Preview模型，并在多项基准测试中领先 [39]；智谱开源新一代旗舰模型GLM-5.1 [39]；MiniMax发布为Agent设计的全模态命令行工具MMX-CLI [39] 游戏数据 - **国内畅销榜**：4月11日，国内IOS手游畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《洛克王国：世界》、《三角洲行动》、《无畏契约：源能行动》 [4][29] - **重点游戏表现**：报告期内，巨人网络《超自然行动组》IOS畅销榜排名30-44位；世纪华通《无尽冬日》排名2-6位，《奔奔王国》排名23-33位 [4][29] - **出海收入榜**：2026年3月，中国手游海外收入前三名为《Gossip Harbor: Merge & Story》、《Whiteout Survival》、《Kingshot》 [4][30][32]；其中《Gossip Harbor》收入环比增长20%，蝉联榜首 [31]；米哈游《崩坏：星穹铁道》收入环比增长67%，升至第9名 [31]；三七互娱《Last Asylum: Plague》3月海外收入超1100万美元，首次入围榜单第23名 [31] - **新游动态**：《王者荣耀世界》移动端定档4月17日 [4][34]；恺英网络《三国：天下归心》定档4月16日，全渠道预约突破500万 [4][35]；完美世界《异环》国内定档4月23日，海外定档4月29日，官网预约量突破3000万 [4][35] - **公司业绩**：巨人网络2025年营收50.47亿元，同比增长72.69%；归母净利润16.69亿元，同比增长17.14% [4][39]；2026年第一季度预计归母净利润10.00~12.00亿元，同比增长187.47%~244.96% [4][39] 影视与短剧数据 - **电影票房**：报告当周（4.6-4.12）国内电影总票房2.81亿元，票房冠军《我，许可》票房5889.63万元，占比20.90% [5][36] - **短剧出海**：3月30日-4月5日期间，海外微短剧APP素材投放榜前三为NetShort（素材量19.1万）、FreeReels（18.8万）、DramaWave（14.1万） [5][37][38]；TOP30 APP素材投放总量达102.1万组，较上期增加5.17% [5][37] 投资建议 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向 [9][40] - 建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [9][40] - 关注的标的包括巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、昆仑万维、快手、心动公司、芒果超媒等 [9][40]

行业投资评级 - 报告对传媒互联网行业给予“推荐”评级 [5] 报告核心观点 - 报告核心观点是关注AI应用领域的重大进展（特别是Anthropic年化收入达到300亿美元并超越OpenAI）以及即将在四月份上线的一系列重点新游戏 [2][3][39] 行情回顾总结 - 2026年4月6日至4月12日，传媒行业（申万）指数上涨6.32%，表现优于同期沪深300指数（+4.41%）、上证指数（+2.74%），但弱于深证成指（+7.16%）和创业板指（+9.50%）[2][13] - 传媒细分板块普涨，其中广告营销板块涨幅最高，达+9.85%，其次为影视院线（+7.31%）、出版（+6.87%）、数字媒体（+5.96%）、电视广播（+5.00%）和游戏（+4.25%）[2][13] - 个股方面，周内A股传媒板块涨幅居前的包括蓝色光标（+23.34%）、出版传媒（+18.99%）、*ST返利（+17.80%）等 [16][17] AI应用数据总结 - **全球AI访问量**：2026年3月，ChatGPT网站访问量达59.2亿次，环比增长7.08%；Claude访问量大幅增长111.39%，达到6.2595亿次 [3][22] - **国内AI访问量**：2026年3月，DeepSeek访问量4.6417亿次，环比增长30.57%；豆包访问量1.6072亿次，环比增长62.51%；Kimi访问量4895万次，环比增长7.15% [3][22] - **AI模型调用**：报告期内（4.6-4.12），OpenRouter平台Token调用量为21T，环比下降22.22%；调用量前五的模型中，国产模型占据三席 [19] - **AI应用下载**：报告期内，Deepseek、豆包、腾讯元宝、千问的IOS端预估下载量分别为26.21万、208.07万、87.22万、75.15万次，环比变化分别为+12.16%、-0.68%、-0.70%、-13.28% [3][19] - **重点行业事件**： - Anthropic年化收入（ARR）暴涨至300亿美元，首次超越OpenAI（据披露为250亿美元）[3][39] - Anthropic推出Claude Mythos Preview模型，并在多项基准测试中表现领先 [39] - 智谱开源新一代旗舰模型GLM-5.1 [39] - MiniMax发布为Agent设计的全模态命令行工具MMX-CLI [39] 游戏数据总结 - **国内畅销榜**：4月11日，国内IOS端手游畅销榜前五名为《王者荣耀》、《和平精英》、《洛克王国：世界》、《三角洲行动》、《无畏契约：源能行动》[4][29] - **重点游戏表现**：报告期内，世纪华通旗下《无尽冬日》畅销榜排名2-6位；巨人网络《超自然行动组》排名30-44位 [4][29] - **出海收入榜**：2026年3月，中国手游海外收入前三名是《Gossip Harbor: Merge & Story》、《Whiteout Survival》和《Kingshot》[4][32] - 《Gossip Harbor》月度收入环比增长20%，连续三个月蝉联榜首 [31] - 米哈游《崩坏：星穹铁道》月度收入环比增长67%，跃居出海收入榜第9名 [31] - 三七互娱《Last Asylum: Plague》3月海外收入超1100万美元，首次入围榜单第23名 [31] - **新游动态**： - 《王者荣耀世界》移动端定档4月17日，支持多端互通 [4][34] - 恺英网络《三国：天下归心》定档4月16日，全渠道预约突破500万 [4][35] - 完美世界《异环》国内定档4月23日，海外定档4月29日，官网预约量突破3000万 [4][35] - **公司业绩**：巨人网络2025年营业收入50.47亿元，同比增长72.69%；归母净利润16.69亿元，同比增长17.14% [4][39]。2026年第一季度预计归母净利润10.00~12.00亿元，同比增长187.47%~244.96% [4][39] 影视与短剧数据总结 - **电影票房**：报告期内（4.6-4.12）国内电影总票房2.81亿元，票房前三名分别为《我，许可》（5889.63万元）、《超级马力欧银河大电影》（4383.65万元）和《挽救计划》（3831.92万元）[36] - **短剧出海**：3月30日至4月5日，海外微短剧APP素材投放榜前三名为NetShort（素材量19.1万）、FreeReels（18.8万）、DramaWave（14.1万）[8][37]。TOP30 APP素材投放总量达102.1万组，较上期增加5.17% [8][37] 投资建议总结 - 报告看好AI应用和文化出海两大主题方向 [9][40] - 建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [9][40] - 提及的关注标的包括：巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等 [9][40]

行业投资评级 - **优于大市** [1][5] 核心观点总结 - 关注AI应用主题催化，把握游戏及IP潮玩板块的底部投资机会 [1][4] - AI Agent发展迅速，OpenClaw持续破圈，加速AI能力与渗透率提升，持续看好AI应用端机会 [4][39] - 受宏观风险偏好压制等因素影响，年初以来游戏板块个股及指数调整显著，估值大多处于底部分位，建议把握业绩与估值兼备的游戏板块底部布局机会 [4][39] - 建议关注IP潮玩，把握泡泡玛特底部修复机会 [4] 板块周表现回顾 - 本周（4.7-4.10）传媒行业上涨**3.78%**，跑赢沪深300（+3.52%），跑输创业板指（+8.70%）[2][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第**7**位 [2][13] - 涨幅靠前的公司包括蓝色光标（周涨跌幅**19%**，市值**592**亿元）、ST返利（**16%**）、ST华闻（**13%**）、新华文轩（**12%**）等 [13] - 跌幅靠前的公司包括金逸影视（周涨跌幅**-7%**，市值**36**亿元）、友车科技（**-6%**）、华立科技（**-4%**）、龙版传媒（**-4%**）等 [13] 行业重点动态与数据跟踪 - **AI技术进展**： - 扣子（Coze）发布2.5版本，推出全新Agent World平台，为AI Agent提供“人格+技能+装备”的运行基座 [2][16] - 阿里匿名模型HappyHorse在文本转视频权威评测中以**1332**的Elo积分领先字节跳动Seedance2.0近**60**分 [2][17] - 原微软企业副总裁埃里克·博伊德加入Anthropic担任基础设施负责人 [2][17] - MiniMax开源面向AI Agent的命令行工具MMX-CLI [34] - Google Gemini支持生成交互式3D模型与物理模拟场景 [35][36] - **电影市场**： - 本周（4月6日-4月12日）电影票房**2.66**亿元 [3][18] - 票房前三名：《我，许可》（**0.55**亿元，票房占比**20.7%**）、《超级马力欧银河大电影》（**0.42**亿元，占比**15.7%**）、《挽救计划》（**0.36**亿元，占比**13.6%**）[18][20] - **剧集与综艺**： - 网络剧播映指数前三名：《逐玉》（**79.58**）、《白日提灯》（**79.43**）、《月鳞绮纪》（**78.82**）[25][26] - 综艺节目播映指数前三名：《乘风2026》（**77.41**）、《魔力歌先生》（**64.87**）、《哈哈哈哈哈第六季》（**61.53**）[3][27][28] - **游戏市场**： - 2026年3月中国手游收入前三名：柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》、点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》[3][29] - 中国区iOS游戏畅销榜前两名：《王者荣耀》（腾讯）、《和平精英》（腾讯）[30][31] - 海外市场中国手游收入榜前列包括《洛克王国：世界》（腾讯）、《原神》（米哈游）等 [32][33] - **上市公司动态**： - 新媒股份2025年收入**16.3**亿元，同比增长**3.0%**；扣非后归母净利润**6.6**亿元，同比下降**1.0%** [37] - 巨人网络2026年第一季度预计归母净利润**10-12**亿元，同比增长**187.5%~245.0%**；扣非后归母净利润**9.5-11.5**亿元，同比增长**162.2%~217.4%** [38] 投资建议与关注标的 - **AI应用与营销**： - 关注受益于流量入口竞争的营销行业，从营销中介到优质语料、大模型平台有望持续受益 [4][39] - 大模型方向看好昆仑万维 [4] - AI营销及语料方向关注浙数文化、中文在线等 [4][39] - 平台端持续看好受益于AI提升广告投放效率的哔哩哔哩 [4][39] - **游戏板块**： - 自下而上把握产品周期、业绩表现及具备AI产品落地的相关标的 [4][39] - 推荐及关注标的包括：巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱等 [4][39] - **IP潮玩**： - 把握泡泡玛特底部修复机会 [4] - **出版行业**： - 关注GEO语料库催化可能，关注国有出版方向 [39]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 本周核心观点：由恺英网络战略投资的AI陪伴应用《EVE》正式上线，首日最高位列iOS应用免费榜第二位，AI赛道持续兑现产业进展[3][4]；2025年年报和2026年一季报披露陆续开启，建议关注绩优公司基础业务的稳健度，及AI叙事的弹性交易机会，重点关注具备新品储备及长线内容运营能力的头部厂商[4] - 投资分析意见：建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展；目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局[10][53] 游戏方向要点 - **业绩与新品**：巨人网络发布2026年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润10-12亿元，同比增长187.47%—244.96%，扣非归母净利润9.5-11.5亿元，同比增长162.19%—217.38%，主要得益于现象级手游《超自然行动组》贡献弹性增长，该游戏于1月突破日活跃用户1000万大关，春节期间单日流水、单月流水创历史新高，公司递延收入约为21亿元，环比增长23.25%[5][10][38]；完美世界《异环》预计国内4月23日/海外4月29日正式上线，报告判断其类GTA城市结构框架延展性强，对后续产能要求相对可控，且玩法拼接完成度高，运行稳定性有保障[5] - **AI应用探索**：由恺英网络战略投资的自然选择研发的AI陪伴应用《EVE》正式上线，展现更具"活人感"的对话及多元商业化模式，是AI+陪伴+游戏化的重要产品探索[4][6]；建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估[5] - **市场表现与数据**：Sensor Tower数据显示，2026年3月共38个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金21.1亿美元，占全球TOP100手游发行商收入39.2%，其中三七互娱收入显著上涨28%，叠纸网络营收同比增长9%[9]；本周中国iOS手游畅销榜上，《王者荣耀》连续五天稳居第一，《和平精英》保持第二[40][41]；微信平台畅销小游戏榜首为《三国：冰河时代》[42][43] - **建议关注公司**：腾讯控股、网易、完美世界、恺英网络、巨人网络、心动公司、三七互娱、吉比特、神州泰岳、电魂网络、掌趣科技、百奥家庭互动、友谊时光、冰川网络、名臣健康、富春股份、禅游科技、祖龙娱乐等[5] AI应用方向要点 - **产业进展与入口竞争**：AI仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，大厂AI产品进度是核心；AI入口竞争后续会持续演绎，手机端侧（苹果等）、超级APP（微信、抖音等）和垂直AI平台（豆包、元宝、千问、智谱等）将从不同维度推进AI Agent入口用户层面的教育和圈定，同时通过不同方式完成应用层生态的连接和统一[6] - **投资方向梳理**：1）具备流量优势的平台公司：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等；2）聚焦大厂产业链布局的相关公司：①字节链（以广告+内容体系为主）包括营销公司引力传媒、蓝色光标等，及内容IP公司荣信文化、中文在线等；②阿里链（以电商模式为主）包括值得买、光云科技等，及代运营公司壹网壹创、青木科技等；③腾讯链（以C端产品微信/元宝体系为主）包括微盟、有赞等[6] - **建议关注点**：建议重视产品落地且有收入结构的应用方向[6] 互联网方向要点 - **财报与战略**：腾讯、阿里等头部大厂已陆续披露财报，建议重视财报对未来业务方向的指引和规划[7]；头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI等方向的叙事和执行进度[7] - **技术影响**：AI Agent技术能力侧的持续推进，及入口竞争的演绎，可能影响生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）[7] - **建议关注公司**：腾讯控股、阿里巴巴-W、美团、快手、哔哩哔哩、腾讯音乐、网易云音乐、美图公司、赤子城科技、汇通达网络、京东等[7] 电影/电视剧/卡牌潮玩方向要点 - **电影/电视剧**：国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段[8]；建议关注长视频平台和IPTV/OTT平台（芒果超媒、爱奇艺等）以及剧集制作方（华策影视、慈文传媒等）[8] - **市场数据**：本周电影票房《我，许可》以4095.84万元周票房领跑，占据20.7%的票房占比[47][48]；本周剧集市场《月鳞绮纪》以1.88亿正片播放量和14.79%市占率位居第一[49][50]；本周综艺市场《哈哈哈哈哈 第六季》以25.28%正片播放市占率稳居榜首[51][52] - **卡牌潮玩**：泡泡玛特、布鲁可等陆续披露财报，Suplay、TopToy等公司陆续提交港股招股书，潮玩体系公司有望继续扩列[8]；建议关注泡泡玛特、姚记科技、巨星传奇、布鲁可、卡游（港股已提交申请书）、TopToy（港股已提交申请书）等[8] 国有出版方向要点 - **发展动态**：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性；建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度[9] - **建议关注公司**：皖新传媒、南方传媒、山东出版、中文传媒、中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、时代出版、中原传媒、浙文互联、吉视传媒等[9] 市场行情回顾 - **A股市场**：2026年4月6日到4月10日，传媒(申万)指数上涨6.32%，在申万行业分类中排名第5；同期上证综指上涨2.74%，深证成指上涨7.16%，沪深300上涨4.41%，创业板指上涨9.5%[9][13]；传媒细分行业中，广告营销/影视院线/出版三大子板块涨跌幅居前[16]；个股周涨幅前五名为蓝色光标（+23.34%）、出版传媒（+18.99%）、返利科技（+17.8%）、粤传媒（+17.04%）、新华文轩（+13.56%）[16][18] - **港股市场**：同期恒生指数上升3.09%，恒生科指上升3.87%[21]；个股周涨幅前五名为中手游（+16.07%）、知乎-W（+11.78%）、宝尊电商-W（+11.59%）、百奥家庭互动（+8.99%）、赤子城科技（+8.01%）[20][21]；港股通全周净流出117.96亿港元，阿里巴巴-W和泡泡玛特净流入靠前，净买入额分别为38.85亿港元、6.84亿港元[21][25]

全球AI大模型发展态势 - 全球AI大模型总调用量上周达27万亿Token，环比增长18.9% [1] - 中国AI大模型周调用量达12.96万亿Token，环比上涨31.48%，已连续五周超越美国（3.03万亿Token，环比仅增0.76%） [1] 中国手游行业全球表现 - 2026年3月，38个中国手游发行商合计吸金21.1亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的39.2% [2] - 腾讯旗下《王者荣耀》、《和平精英》和《三角洲行动》包揽当期中国App Store手游收入榜前三名 [2] 全球媒体娱乐行业趋势 - 全球传统电视和在线视频总收入预计将从2025年的7750亿美元增至2030年的1.03万亿美元 [3] - 增长主要由数字业务尤其是广告业务驱动，行业正迎来重大结构性转变 [3] AI智能体在电商领域的应用前景 - 预计到2030年，AI智能体在德国电商市场交易额将达170亿欧元，占该国线上零售总额约15% [4] - 全欧洲AI智能体交易潜力可达1090亿欧元 [4] - 预计2029年AI智能体在客服领域应用可使运营成本最高降低30%，其普及速度为传统电商的四倍 [4] 美国宏观经济与消费者情绪 - 4月美国消费者信心指数初值为47.6，较3月大幅下降10.7%，创1952年有记录以来最低水平 [5] - 消费者对未来一年物价涨幅预期升至4.8%，五年期通胀预期上调至3.4% [5] 中国新能源汽车品牌出海动态 - 比亚迪旗下豪华品牌腾势登陆欧洲，计划2026年底覆盖欧洲超30个国家、150+零售店 [6] - 腾势计划全球布局6000座海外闪充站，其中欧洲占比达一半 [6] - 奇瑞汽车启用欧洲运营中心，2026年1-2月在英国及欧盟销量达3.9万辆，同比增长200% [7] - 奇瑞同期新能源车出口1.15万辆，同比增长250%，目前已进入欧洲18国市场，服务超10万名用户 [7] 中国科技公司海外投资与数据安全 - TikTok宣布投资10亿欧元在芬兰新建第二座数据中心，是其总投资120亿欧元“三叶草计划”的一部分，旨在保障欧洲超2亿用户数据安全 [8] 中国电商与品牌出海战略 - 阿里巴巴旗下速卖通筹备于4月15日在深圳举办闭门品牌峰会，定向邀请了包括小米、追觅在内的99家头部品牌 [9] - 宇树科技与阿里巴巴筹备出海战略合作，预计4月中旬发布定制化出海方案，其最新款机器人R1已亮相阿里园区 [10] 全球物流与电商合作 - 亚马逊与美国邮政服务公司达成新配送协议，将继续使用后者约80%的现有递送业务，即每年超过10亿件包裹 [11] - USPS目前每年为亚马逊处理约17亿件包裹，是其覆盖美国全国尤其是偏远地区“最后一公里”配送的核心合作伙伴 [11] 中国高端医疗设备出海进展 - 爱康医疗公告其K3手术机器人已在南亚、中亚等多国签约海外销售合同 [12] - 公司推行“爱康+JRI”双品牌战略，2025年业务覆盖40多个国家，关节业务位列全球第12位 [12] 中国消费电子品牌财务表现 - 安克创新2025年全年实现营业收入305.14亿元，同比增长23.49% [13] - 公司2025年实现归属于上市公司股东的净利润25.45亿元，同比增长20.37%，毛利率达45.07%，同比提升1.40个百分点 [13]

报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“推荐”，且为“维持” [4] 报告核心观点 - 上周传媒板块表现强劲，呈现“AI营销博反弹+出版防守”的杠铃特征，AI应用与游戏板块是关注焦点 [7] - AI模型侧，阿里巴巴两款模型表现突出，应用侧国产多模态应用上行，C端AI陪伴产品《EVE》上线验证用户需求 [7] - 游戏板块基本面景气度延续，出海产品表现亮眼，AI多模态能力提升有望孵化创新玩法，预计26年第二季度将迎来新一轮产品与业绩爆发期，关注估值修复机会 [7] - 互联网板块在外部扰动下资金以事件驱动为主，看好风偏缓和下核心资产成为反弹主力，后续需关注海外第一季度财报季的基本面支撑 [7] - IP泛娱乐领域，AI短剧与漫剧用户增长迅猛，字节布局全面，五一档电影已定档17部，关注相关出品发行方 [7] - 出版板块年报显示分红稳定、现金流改善，国有教育出版公司领涨，估值修复逻辑延续，后续关注第一季度业绩 [7] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体上涨6.72%，同期沪深300指数上涨4.41%，板块相比沪深300指数超额收益为1.91%，位列所有板块第5位 [7][10] - A股传媒个股涨幅方面，蓝色光标（23.34%）、出版传媒（18.99%）、*ST返利（17.8%）、粤传媒（17.04%）、新华文轩（13.56%）领涨 [7][12] - 港股互联网个股涨幅方面，华虹半导体（15.94%）、中芯国际（14.22%）、ASMPT（13.52%）、美团-W（9.16%）、商汤-W（8.65%）领涨 [7][15] AI模型及应用 - **模型侧**：4月6日-4月12日模型调用量预计为21.3T tokens，周环比下滑21% [17] - 周度调用量Top1模型为阿里巴巴的Qwen3.6 Plus，调用量为3.11T tokens，周环比下滑2% [17][22] - 新发布的多模态模型Happy Horse性能位列Artificial Analysis榜首 [7] - **应用侧**：2026年3月全球AI应用App端月活跃用户数据 [25] - ChatGPT月活跃用户达9.6亿，环比增长0.59% - Claude月活跃用户达2350万，环比大幅增长88% - 国产多模态应用Pixverse月活跃用户达2863万，环比增长15% - **国内应用**：2026年3月，国内AI应用App端月活跃用户Top10中，字节“即梦AI”月活跃用户近8000万，环比增长13%；快手“可灵”月活跃用户735万，环比增长21% [26][30][32] - **出海应用**：2026年3月，出海AI应用App端月活跃用户Top5为DeepSeek（1.4亿，环比+3%）、Dola（豆包海外版，0.7亿，环比+22%）、Pixverse（0.3亿，环比+15%）、Talkie（0.3亿，环比+5%）、seekee（0.2亿，环比+2%） [26][31] - **AI应用动态**：恺英网络参投的AI陪伴产品《EVE》上线，首日位列国内iOS下载榜第2名 [7] 游戏市场 - **全球市场**：2026年3月全球手游收入榜榜首为《Last War: Survival》，《王者荣耀》位列第2 [34] - **国内市场**：2026年4月4日至10日中国iOS游戏畅销榜中，腾讯系产品《和平精英》《王者荣耀》包揽前两名 [35] - **小游戏市场**：截至2026年4月11日，微信小游戏畅销榜前三为《三国：冰河时代》、《无尽冬日》、《向僵尸开炮》；抖音小游戏畅销榜前三为《我的花园世界》、《三国：冰河时代》、《无尽冬日》 [40][42] - **新品预约与上线**：TapTap预约榜中，腾讯《王者荣耀世界》以281万预约人数位居榜首，完美世界《异环》以605万预约人数位列第二 [41][43] - 4月中下旬多款大厂新品定档，包括恺英网络《三国：天下归心》（4月16日公测）、哔哩哔哩《三国：百将牌》（4月22日公测）、完美世界《异环》（4月23日公测）等 [45][46] IP泛娱乐 - **短剧与漫剧**：根据QuestMobile数据，截至2026年2月，红果免费短剧月活跃用户突破3亿，同比增长84.6%，单日使用时长达125分钟；红果免费漫剧APP上线4个月，2月月活跃用户达2400万，单日使用时长90.7分钟 [7] - **电影票房**：2026年4月5日至11日（第14周）全国电影票房为3.09亿元（不含服务费），观影人次920万 [49] - 截至2026年4月11日，2026年累计票房111.84亿元（不含服务费），同比下降50.37% [49] - **电影排片**：五一档已定档17部电影，下周（4月13日至19日）将有6部新片上映，其中《不能错过的只有你2》猫眼想看人数为17976人 [7][50][53] 行业重要新闻 - **AI模型进展**：米哈游蔡浩宇AI公司发布面向角色表演的170亿参数视频模型LPM1.0 [54] - **AI应用进展**：掌阅泡漫接入Seedance 2.0海外版；3月抖音AI短剧单月播放量约792亿 [54] - **AI商业化**：OpenAI预测2030年广告收入将达1020亿美元；阿里巴巴领投生数科技（Vidu）3亿美元融资 [55][56] - **企业动态**：智谱发布新一代旗舰模型GLM-5.1并提价10%；阿里组织架构调整，通义实验室升级为事业部 [57][58] - **游戏动态**：腾讯《王者荣耀世界》PC端公测；完美世界《异环》定档4月23日公测 [57] 重点公司公告 - **巨人网络**：2025年营业总收入50.47亿元，同比增长72.69%；归母净利润16.69亿元，同比增长17.14% [58] - 预计2026年第一季度归母净利润10-12亿元，同比增长187.47%-244.96% [58] - **中国儒意**：与腾讯签署2026年游戏合作及影视版权框架协议 [59] - **出版公司年报**： - 中南传媒：2025年收入126.01亿元，归母净利润15.94亿元，拟每10股派现4.5元 [60][61] - 出版传媒：2025年收入20.96亿元，归母净利润1.05亿元，拟每10股派现0.60元 [62] - 山东出版：2025年营业收入111.80亿元，归母净利润11.74亿元，拟每10股派现2.30元 [63] - 皖新传媒：2025年营业收入80.02亿元，归母净利润8.01亿元，拟每10股派现2.00元 [64]