以下文章来源于36氪未来消费 ，作者王毓婵 36氪未来消费 . 在这里看到消费的未来。36氪旗下官方账号。 存量时代运营为王。 文 ｜ 王毓婵 编辑 ｜ 乔芊 杨轩 来源｜ 36氪未来消费（ID： lslb168） 封面来源 ｜ 网络 "我们保卫了上海！这是属于全世界玩家的胜利！" 一位玩家在《绝地潜兵2》的Steam评论区 激情留言 。 但这次胜利，也戏剧性地酿出了一场"史诗级运营事故"。 根据游戏设定，5月20日，光能族入侵了超级地球。超级地球一共有七座 赛博大 都市， 对应着 纽约、上海、 瑞典 等7座现实中的城市。 开战两天，几座城市相继沦陷，只有上海在中国玩家们的 努力下苦 撑，并等来了美国玩家们"放弃纽约、转战上海"的 驰援 ，迎来了"中美大团结"。 但是打赢"上海保卫战"后，《绝地潜兵2》却新增大量差评，因为玩家们发现上海的解放 进度条卡在99.9783%不动了。他们怀疑"游戏运营设计玩家们应该在游戏公司所在地瑞典完成最 终胜利"，而上海的胜利并不在运营的策划内，所以刻意锁了进度条，愚弄了大家。 这场"事故"最终以游戏运营后知后觉发来上海捷报而告终。 《绝地潜兵2》在不久前，刚刚获得TGA 20 ...

存量时代运营为王。 作者 | 王毓婵 编辑 | 乔芊 杨轩 "我们保卫了上海！这是属于全世界玩家的胜利！" 一位玩家在《绝地潜兵2》的Steam评论区 激情留言 。 但这次胜利，也戏剧性地酿出了一场"史诗级运营事故"。 根据游戏设定，5月20日，光能族入侵了超级地球。超级地球一共有七座 赛博大 都市， 对应着 纽约、上海、 瑞典 等7座现实中的城市。 开战两天，几座城市相继沦陷，只有上海在中国玩家们的 努力下苦 撑，并等来了美国玩家们"放弃纽约、转战上海"的 驰援 ，迎来了"中美大团结"。 但是打赢"上海保卫战"后，《绝地潜兵2》却新增大量差评，因为玩家们发现上海的解放 进度条卡在99.9783%不动了。他们怀疑"游戏运营设计玩家们应该在游戏公司所在地瑞典完成 最终胜利"，而上海的胜利并不在运营的策划内，所以刻意锁了进度条，愚弄了大家。 这场"事故"最终以游戏运营后知后觉发来上海捷报而告终。 《绝地潜兵2》在不久前，刚刚获得TGA 2024最佳持续运营奖项，因为它通过运营的力量，让玩家人数在跌至谷底后重新回 春。 今年5月，这场享誉太平洋两岸的战争以激昂的开头和不足的结局再次证明：一款游戏为什么"成也运营，败 ...

游戏运营的重要性 - 游戏行业进入存量竞争阶段，2024年中国游戏用户规模仅增长0.94%，运营成为延长游戏生命周期的关键[8][9] - 《绝地潜兵2》通过运营实现玩家人数回春，但"上海保卫战"进度条事件暴露运营失误对玩家体验的直接影响[4][5] - 腾讯首席战略官指出游戏停滞通常源于运营团队问题而非游戏本身，强调"正确的人带来正确的结果"[7] 玩家运营策略 - 运营通过监测"登录频率下降""对战败北次数"等数据预判流失风险，提前介入干预[14] - 针对不同层级用户设计6种差异化客服文案，对潜在流失玩家推送"任务一键完成券"等道具降低70%流失率[15] - 建立私域运营体系，网易两年内添加2000万玩家微信好友，团队扩张至千人规模[30][31] 超预期服务案例 - 盛趣游戏为《传奇》全服TOP10玩家提供机票酒店+专车接送的一站式线下接待[24] - 《一梦江湖》客服团队参与玩家婚礼并组织20人庆祝活动[24] - 运营记录玩家人生节点（如结婚/生子），在周年时发送个性化祝福[41] 运营成本与行业变迁 - 2024年重度游戏玩家买量成本达100-400元/人，B站/完美/网易等公司年买量支出分别为5亿/10亿/60亿元[29] - 2002年盛趣建立国内首个7×24小时游戏客服中心，早期服务简单，现升级为全生命周期管理[27] - 客服薪资不与氪金挂钩避免"逼氪"，从业者多因热爱游戏入职，需通过情感连接维系用户[35][37] 头部游戏运营实践 - 《梦幻西游》《大话西游》等IP通过集体婚礼、节日拜访等运营活动维持22年以上生命周期[26][41] - 网易搭建舆情监控系统预判玩家激烈情绪，设立"荣誉墙"展示玩家感谢信缓解客服压力[20][21] - SLG游戏《三国志战略版》通过运营提供敌军数据"拉偏架"提升盟主留存率[12][14]

行业动态 - 私服和外挂对游戏产业健康发展和企业正常经营造成不利影响 [1] - 国家四部门联合启动"剑网2025"专项行动 重点整治动漫及游戏领域版权问题 [2] - 专项行动将加强游戏版权保护 打击私服外挂等侵权行为 [3] - 头部游戏企业近两年持续加大打击私服外挂力度并取得成果 [4] 公司案例 巨人网络 - 配合执法部门侦破《原始征途》私服案件 抓获11名犯罪嫌疑人 涉案金额100万元 [2] - 通过技术巡查发现湖南、浙江三地私服代理工作室线索 [2] - 未来将持续加大《征途》IP私服打击力度 保持高压态势 [6] 世纪华通 - 协同文化执法部门对《风云》私服运营者作出行政处罚 [5] - 联合警方摧毁《传奇3》黑产源头"火鸟引擎"技术产业链 [5] - 盛趣游戏发现《传奇3》私服均使用"火鸟引擎"工具生成 报案后犯罪嫌疑人被采取刑事强制措施 [5] 其他公司 - 网易涉及《梦幻西游》私服案胜诉 获赔152万元 [5] - 吉比特旗下雷霆游戏支持"剑网2025"专项行动 建立私服监测与执法快速响应机制 [6]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 当下传媒板块明线为AI应用起势，暗线为哪吒带来的文化自信，需锐度和配置并重；看好2025年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年，分三步发展，第一步公有云价值重塑+产业重回增长，第二步有平台有用户有场景但缺大模型能力赋能或此前未下定决心的公司，第三步C端场景不断落地 [5] - 端午假期北京玩心展火热，持续看好IP潮玩赛道长线景气度，看好多元品类驱动的行业增长机会 [5] - 互联网核心资产建议逢低布局，长期看好美团，关注阿里、腾讯、快手等 [5] - 游戏关注产品周期驱动和AI布局深入两条逻辑 [5] - 出版是优质配置方向，看好教育出版红利属性+积极布局AI教育等新业态 [5] - 端午档大盘边际好转，当前暑期档预期弱，关注暑期档催化 [5] 根据相关目录分别进行总结 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体上涨1.74%，同期沪深300指数整体下跌1.08%，板块跑赢沪深300指数2.82%，位列所有板块第6位；元隆雅图、时代出版等领涨，值得买、梦网科技等领跌；港股互联网科技板块众安在线、快手 - W等领涨，金山软件、比亚迪电子等领跌 [5][8][9][12] - 游戏市场腾讯系产品在2025年5月24日至2025年5月30日游戏iOS畅销排行中上榜较多居领先位置，网易系紧随其后，其他厂商部分产品排名靠前，新游方面网易《冰汽时代：最后的家园》等多款游戏有上线或测试计划 [16][17] - 电影市场截至5月30日，2025年电影大盘票房（不含服务费）245.45亿元，观影总人次5.88亿人，票房大盘已恢复约98%，观影人次已恢复约86%；5月26日 - 5月30日整体票房11235.5万元（不含服务费），观影人次317万人，平均票价35元；上周院线上映电影TOP5为《碟中谍8：最终清算》等，五部影片票房及占比各有不同；2025.6.2 - 2025.6.8待上映重点影片有《疾速追杀：芭蕾杀姬》等 [19][22][26][28] 行业重要新闻与重点公司公告 - 行业重要新闻：《王者荣耀》登顶2025年4月全球手游收入榜；泡泡玛特暂停Labubu在英国销售；快手可灵AI上线2.1系列模型；HYBE将所持SM娱乐股份全部出售给腾讯音乐娱乐，交易金额约12.9亿元 [31][32] - 公司公告：美团发布2025年一季度财报，营收超预期，经调整净利润总额增长；快手发布2025年第一季度财报，总营业收入增长，用户数据表现良好；金山软件发布2025年第一季度业绩，收益同比增长；拼多多发布2025年一季度业绩，营收同比增长 [33][34][35][36] 重点公司估值 - 展示了A股重点传媒公司如神州泰岳、三七互娱等的股价、总市值、PE、EPS、营收、归母净利润等估值情况 [38] - 展示了港股重点互联网公司如腾讯控股、美团 - W等的股价、总市值、PE、PS、Non - GAAP净利润、营收等估值情况 [39]

公司业绩表现 - 2025年一季度营收288亿元，同比增长7.4%，其中游戏及相关增值服务收入240亿元，同比增长12.1%，占总营收83.2% [2] - 单季净利润103亿元创历史新高，财报发布后股价单日飙升13% [2] - 截至5月29日港股收盘价200.2港元，较2024年11月低点上涨超80%，总市值6342.3亿港元 [2] 成本控制措施 - 一季度营销费用26.96亿元，同比减少33%（去年同期40.22亿元），行政费用从11.96亿元压缩至9.563亿元 [5] - 员工规模从2023年末29128人缩减至26028人，一年减少3100人 [8] - 关闭多家海外工作室（日本Ouka、加拿大Worlds Untold、美国Jar of Sparks）并缩减战略投资部门 [8] - 加强资金监管，金融专业应届生直接监督游戏部门运营，付款审批权收归总裁办 [8] 产品战略调整 - 2024年停运/停止开发超10款产品，包括《天启行动》《射雕英雄传》等 [9][10] - 2025年"520"发布会新品数量降至9款（自研7款+代理2款），为2020年以来次低 [10] - 端游收入占比提升：2024年手游占在线游戏收入72.7%（2023年75.2%），PC端游占比相应上升 [10] - 重点资源投向《第五人格》《燕云十六声》，后者被定位为5-10年常青项目 [12][18] 核心产品表现 - 《燕云十六声》玩家总数破3000万，2025年Q1位列iOS下载榜TOP2，高盛预测其PC+移动版全年贡献42亿元流水 [17] - 《梦幻西游》手游版2022年全球收入6亿美元，长期依靠高ARPU和社交玩法维持流水 [13] - 2024年《逆水寒》iOS流水同比跌超60%（11月1.05亿元 vs 2023年同期3.08亿元） [6] 行业趋势观察 - 6年以上老游戏占全球PC玩家总时长比例从2021年39%升至2024年57% [12] - 端游通过深挖付费模式对冲手游买量成本压力，买量成本攀升致行业转向精品化 [12][10] - 常青游戏凭借品牌效应降低获客成本，如《梦幻西游》新增用户多来自玩家自发推荐 [13]

游戏版号审批情况 - 2025年1月至5月累计获批国产网络游戏619款 [1] - 5月单月获批国产网络游戏版号130款 创近年单月最高纪录 [1] - 同期获批进口网络游戏14款 [1] 完美世界核心产品动态 - 二次元开放世界新游《异环》全球平台首周预约人数达280万 [1] - 《异环》预计2025年底或2026年初上线 [1] - 公司关停《完美新世界》《灵笼》等4个预期收益不佳项目 [2] - 《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》公测表现不及预期 [2] 完美世界财务与战略困境 - 2024年营业收入55.70亿元 同比下滑28.50% [1] - 归母净利润-12.88亿元 同比暴跌361.98% [1] - 上市以来首次出现超13亿元扣非净亏损 [1] - 影视业务累计投入20亿元收购院线 2018年因业绩不佳剥离 [2] - 2024年裁员规模达全员32% CEO及联席CEO相继离职 [3] 行业竞争格局分析 - 公司连续错过手游（2015年《王者荣耀》《梦幻西游》时期）和小游戏两大风口 [3] - 2015年私有化回归A股时遭遇核心团队流失导致开发断档 [3] - 投资多家中小型游戏/影视企业 被投方业绩拖累整体利润 [2] - 创始人池宇峰2013年起专注影视业务 被指"对网游行业信心不足" [2][3] 公司转型关键节点 - 《异环》成为市场检验公司转型成效的核心产品 [3] - 行业评价公司"总是追赶风口但准备不足" [3] - 当前业务结构仍保持"影游联动"战略 但影视板块持续亏损 [2][3]

南方财经全媒体记者丁莉 吴佳楠 深圳报道 同此前广东在文化方面政策最大的不同在于，本次"政策包"真金白银的扶持，力度之大前所未有，堪称 史上最强。 "真金白银"都被砸向了哪些地方？具体看，财政资金主要指向两个方面。 一是对原创精品的扶持。这一方向的探索，也折射出广东文化产业在规模优势下，精品力作仍要进一步 强化。 以动漫领域为例，随着成人向动漫市场的快速兴起，早期以低龄向动画为特色的广东动漫产业，其发展 动能有待进一步释放。近年来，广东动漫围绕全年龄段IP培育的转型尝试虽持续推进，诞生了如《雄狮 少年2》《落凡尘》等精品，但仍需要进一步提升市场效果。 去年8月，一只猴子引燃网络，上线不到一小时，《黑神话：悟空》便斩获百万玩家；紧随其后，今年 春节，《哪吒之魔童闹海》登陆银屏后再掀狂澜，如今已第四次延长上映时间至6月底，累计票房超150 亿元……文化领域现象级产品持续涌现。 这也激发了广东文化产业新的雄心。据统计，广东文化产业规模已连续22年坐稳全国头把交椅，2024年 全省规上文化企业营收2.5万亿元，约占全国1/6。 "体量大不代表质量高，数量多不代表影响力强。"广东省委宣传部副部长、省新闻出版局（省版权局 ...

游戏业务增长预期 - 预计网易游戏业务增长势头将增强，受新游戏稳健产品线和传统游戏韧性推动 [1] - 将2025至2027年每股盈利预测上调2%至5%，基于更高游戏收入预测 [1] - 重申"买入"评级，12个月目标价由210港元上调至235港元 [1] 新游戏产品线 - 展示多款即将推出游戏，包括《漫威秘法狂潮》(预计2025年下半年)、《命运：群星》(2025年下半年)、《灵兽冒险》(预计10月推出)等 [1] - 《暗黑破坏神2》近期获得重新推出许可 [1] - 《Frostpunk》将于6月5日发布 [1] 传统游戏表现 - 《梦幻西游》在2024年第三季度稳定并在2025年第一季度改善 [1] - 《蛋仔派对》从未成年人保护措施中恢复，玩家活跃度强劲 [1] - 管理层预计《燕云十六声》将成为常青游戏，因玩家从单人模式转向社交模式 [1] 利润率与平台影响 - PC和主机游戏比例上升正在缓和利润率表现 [2] - 国内分发PC游戏因平台费用低而提供高毛利率 [2] - 全球发行和IP许可游戏如《Marvel Rivals》因平台佣金(Steam约20%，PlayStation约30%)和IP收入分成而毛利率较低 [2] 盈利能力展望 - 预计跨平台和国际游戏增长将导致利润率波动 [2] - 通过严格成本和资源管理，总体盈利能力应保持稳定 [2] - 营销支出将从2025年第一季度水平上升，未来几季将重新聚焦品牌建设 [2]

2020年《三幻1》上线时，曾迅速登上游戏畅销榜Top3，且常年稳居前十，最终成为一个流水破百亿的"现象级"数值卡牌游戏，其架构玩法至今被很多游戏 模仿借鉴。而作为一款"五年磨一剑"的续作来说，《枭之歌》仅开服一周就处在腰部位置，与一些不出名的小厂游戏同台竞争，表现远不及前作，很难让人 看好它的未来。 男性向三国&女性向三国 今年4月，灵犀互娱项目组曾总结《三幻1》成功之处时，将其归为全员"无废将"的玩法设定和整体的美术画质。尤其在美术方面，项目组更是认为除了吸引 数值卡牌用户外，还成功吸引到了大量的内容卡牌和策略卡牌用户。且项目组发现，这些内容型用户在后续的运营过程中，还会转化为策略型用户。此番言 论深刻认识到了美术层面的重要性。 《三幻1》在日服宣发时主打男性向，上线当天拿下了苹果谷歌免费榜双榜第一。 上线一周口碑崩坏，既匪夷所思，又毫不意外。 5月16日，阿里集团旗下研运一体游戏业务品牌灵犀互娱，正式对外发布游戏《三国志幻想大陆》（下称三幻1）的续作《三国志幻想大陆2：枭之歌》（下 称枭之歌）。作为三幻题材的精神续作，在"永久半价"、"签到送全图鉴"等等福利攻势下，其上线首日即登顶iOS游戏免费榜。但如 ...