报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 14.27 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 宝武镁业 2024 年营收增长但归母净利下降，主因镁价超预期下行；虽 2025 - 2026 年镁价假设下调致 EPS 预期降低，但公司背靠央企、行业龙头地位稳固且产业布局领先，故维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营收 89.83 亿元（yoy + 17.39%），归母净利 1.60 亿元（yoy - 47.91%），低于预期；Q4 营收 26.36 亿元（yoy + 26.20%，qoq + 16.06%），归母净利 586.88 万元（yoy - 94.07%，qoq - 82.72%） [1] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.42、0.67、0.94 元（2025 - 2026 年较前值变化 - 55% / - 54%） [4] 行业情况 - 2024 年全球原镁产量同比增长 12%，中国原镁产能、产量及镁合金产量均提升，镁锭价格同比下降 16%至 19759 元/吨；判断 2025 年镁价或继续下跌，触发高成本产能出清后有望反弹 [2] 公司产能情况 - 目前拥有 10 万吨原镁产能及 20 万吨镁合金产能；子公司巢湖宝镁新建 5 万吨原镁产能、五台宝镁新建 10 万吨原镁和 10 万吨镁合金产能；参股公司安徽宝镁新建 30 万吨原镁和 30 万吨镁合金产能 [2] 公司产业布局情况 - 抓住汽车轻量化契机，获吉利、赛力斯等汽车公司大型镁合金部件定点，与汽车厂商合作开发超大型镁合金一体压铸件并试模生产，与汇川发布镁合金轻量化电驱总成 [3] - 2024 年与埃斯顿发布镁合金机器人新品“ER4 - 550 - MI”，相较铝合金版本减轻 11%重量，提升 5%节拍速度，减震、电磁屏蔽和散热表现好，能耗降低 10%，还在与其他机器人公司洽谈合作 [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|7,652|8,983|10,672|12,820|15,981| |+/-%|(15.96)|17.39|18.80|20.14|24.65| |归属母公司净利润(人民币百万)|306.45|159.63|415.34|661.32|936.08| |+/-%|(49.87)|(47.91)|160.19|59.22|41.55| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.31|0.16|0.42|0.67|0.94| |ROE(%)|5.89|2.56|7.37|11.19|14.62| |PE(倍)|39.61|76.05|29.23|18.36|12.97| |PB(倍)|2.30|2.27|2.13|1.95|1.74| |EV EBITDA(倍)|21.41|25.72|15.01|11.81|8.50|[6] 可比公司估值 |公司 Bloomberg 代码|公司简称|Wind 一致预期 PB（2025E）| |----|----|----| |002085 CH|万丰奥威|34.9| |600456 CH|宝钛股份|22.6| |301398 CH|星源卓镁|36.3| |平均值|31.3|[12] 关键假设变动 |本次假设（2025.4.25）|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |镁价，元/吨|17500|18000|18500| |营收，百万元|10672|12820|15981| |归母净利，百万元|415|661|936| |上次假设（2024.7.30）| | | | |镁价，元/吨|20000|21000| | |营收，百万元|12541|15413| | |归母净利，百万元|928|1439| | |变动| | | | |镁价，元/吨|-13%|-14%| | |营收，百万元|-15%|-17%| | |归母净利，百万元|-55%|-54%| |[12] 盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如 2025E 营业收入 10672 百万元、营业成本 9219 百万元等 [18]