科创板医药板块2025年市场表现概览 - 2025年科创板医药板块整体表现强劲，截至12月26日，板块内118家上市企业中，有98家企业股价年内整体上涨，仅不到20家企业（剔除近期上市新股）股价下跌 [1] - 板块市场情绪高涨，科创综指自2025年1月20日发布至12月25日，涨幅达到48.35%，跑赢市场主要宽基指数 [5] - 板块内个股表现分化，有40家企业年内股价涨幅超过50%，同时也有部分赛道企业股价与业绩双双承压 [6][11] 上市与政策环境 - 2025年科创板医药板块新增上市企业5家，较2024年的1家显著增加，且包括汉诺医疗、信诺维、同心医疗等企业的IPO申请已获受理 [1] - 年内生物医药企业IPO终止数量显著下降，全年仅有天星医疗1家企业终止审核，而2024年同类企业终止数量超过10家 [2] - 2025年6月，证监会推出深化科创板改革“1+6”政策措施，核心举措包括设置科创成长层、重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准，为未盈利科技型企业打开了IPO大门 [2][3] - 在政策发布后的132天内，禾元生物-U和必贝特-U作为首批未盈利生物医药企业登陆科创成长层，随后百奥赛图和健信超导也成功上市 [3] 新上市企业市场表现 - 2025年新上市的5家生物医药企业在二级市场表现亮眼，截至12月26日收盘，相比上市发行价，赛分科技股价涨幅约320.37%，必贝特-U涨幅约63.55%，禾元生物-U涨幅约146.42%，百奥赛图涨幅约90.82%，健信超导涨幅约173.79% [4] 领涨个股及驱动因素 - 科创板医药板块股价涨幅前十的企业门槛突破100%，而去年同期该榜单中仅2家企业涨幅超50% [7] - 天臣医疗以226.84%的年内涨幅领跑板块，其前三季度营收和净利润分别增长20.7%和68.3% [8] - 圣诺生物前三季度营收和归母净利润分别大幅增长54.0%和123.0% [8] - 赛诺医疗实现营收增长并成功扭亏，年内股价翻番 [8] - 领涨企业多受益于集采政策下的国产替代机遇，或通过持续创新实现“以价换量”穿越低谷 [8] 创新药赛道表现突出 - 2025年股价涨幅前十的医药企业中，有5家专注或布局创新药，创新药赢面最大 [9] - 科创板创新药板块全年涨幅达60.75%，并带动CXO等相关板块上涨 [9] - 政策层面大力支持，2025年政府工作报告首次提出“制定创新药目录”，6月出台《支持创新药高质量发展的若干措施》形成全链条支持 [9] - 支付端同步发力，最新版国家医保目录新增50种创新药，首版商保创新药目录纳入9个一类创新药，近九成科创板药企上市新药获医保支持 [9] - 2025年国内创新药BD（授权合作）总金额突破1300亿美元，较2024年的640.8亿美元翻了一倍多，创历史新高 [10] - 资本市场对创新药的关注从“故事驱动”转向“验证驱动”，更关注药企的里程碑达成、现金流健康度、产品商业化放量及全球化路径 [10] 表现承压的细分赛道 - 体外诊断（IVD）、医美和疫苗三大领域在2025年业绩与股价双双下探 [11] - 在科创板医药企业股价全年跌幅前十的榜单中，有5家为IVD企业，主要受集采常态化、常规检测需求增长不及预期、应收账款回款周期延长等因素影响 [12] - 两家科创板医美企业昊海生科和华熙生物前三季度业绩均出现下滑，其中华熙生物净利润跌至近五年最低点，两者全年股价分别下跌24.89%和13.92% [13] - 医美行业面临供给端快速扩张导致的“剪刀差”、激烈的价格战以及监管规范化政策集中落地带来的合规成本上升 [13] - 疫苗行业价格战激烈，例如北京流感疫苗政府采购项目中，三价流感疫苗中标价低至5.5元/支，HPV疫苗、带状疱疹疫苗也出现“打一赠一”等促销活动 [14][15] - 百克生物前三季度营收腰斩，归母净利润同比下降164.8%，亏损1.58亿元，主因带状疱疹疫苗销售遇冷，其全年股价跌幅达22.96% [16] 未来展望 - 展望2026年，资本市场预计将继续聚焦兼具技术壁垒与成长潜力的核心赛道，包括前沿创新药（如ADC、双抗）、高端医疗器械（如电生理、手术机器人等低国产化率领域）以及CXO等领域 [16]

流感疫情趋势 - 广东省流感疫情在达到流行高峰后出现下降趋势，但整体仍处于较高水平 [1] - 第51周（12月15日—21日）哨点医院流感样病例占门急诊病例总数百分比为8.09%，低于上周的10.56%，但高于基线水平5.89% [1] - 第51周门急诊流感样病例标本流感病毒阳性检出率为46.69%，低于上周的57.33%，但高于基线水平12.44% [1] 病毒特征与疫情报告 - 当前流行的流感病毒以甲型H3N2为主 [1] - 第51周广东省报告4起流感暴发疫情，暴发疫情起数逐步减少，且集中在中小学 [1] 防控与疫苗接种建议 - 建议公众保持勤洗手、讲卫生习惯，注意居室通风，减少前往人群密集或通风不佳的公共场所，前往时建议佩戴口罩 [1] - 建议学校、托幼机构加强室内通风和清洁消毒，落实晨午检和因病缺勤登记，及时报告疫情，引导师生做好手卫生和咳嗽礼仪 [1] - 福利院、老人院等人群聚集和场所密闭场所同样需注意防范暴发风险 [1] - 除有已知禁忌症者外，所有年满六个月及以上人群都应接种流感疫苗 [2] - 目前仍是流感高发阶段，依然推荐尽快接种，无论“三价”还是“四价”流感疫苗均可对当前流行的甲型H3N2流感病毒感染提供抗体保护 [2] - 5岁以下儿童、老年人、心脑血管病、糖尿病等慢性病患者等重症高风险群体，以及中小学校师生等重点场所人群更应优先安排接种 [2]

文章核心观点 - 中国流感疫苗行业目前处于接种率低、市场竞争激烈、产品价格持续下行的阶段，但未来市场增长潜力巨大，新技术路线的突破正在重塑行业格局 [1][6][10][11] 流感疫苗行业发展背景 - 流感是严重的急性呼吸道传染病，2025年1-10月全国报告法定流感病例567.5万例，死亡25人 [1][4] - 流感造成沉重的经济负担，2019年由流感导致的经济损失平均为263.81亿元，约占当年国内生产总值的0.266‰ [4] - 每年接种疫苗是预防流感最经济有效的措施 [1][5] 流感疫苗行业市场现状：批签发 - 2025年4月，国家药监局将流感疫苗批签发时限从60个工作日缩短至45个工作日，旨在提高行业整体效率 [5] - 2024年中国流感疫苗批签发303批次，其中三价流感疫苗115批次，三价亚单位疫苗15批次，四价流感疫苗166批次，冻干鼻喷流感疫苗7批次 [5] - 2025年一季度中国流感疫苗批签发29批次 [5] 流感疫苗行业市场现状：产值与结构 - 中国流感疫苗接种率极低，2020-2024年年均接种率在4%以下，远低于发达国家50%的水平 [1][6] - 受价格下滑影响，行业产值萎缩，2024年降至70亿元，2025年有望回暖至76亿元 [1][6] - 四价疫苗占据市场主导地位，2024年四价、三价流感疫苗产值分别占比71.4%、28.6% [1][7] - 从技术路径看，裂解疫苗是主流，2024年产值61亿元，占总量的87.1%；亚单位疫苗产值7亿元，同比增长75.0% [1][7] 流感疫苗行业市场现状：价格走势 - 行业同质化竞争激烈，平均投标价格持续下滑，2024年降至93元/支 [1][8] - 三价疫苗在政府集采中价格创新低，2025年北京免疫类项目中标价低至5.5元/支 [8] - 四价疫苗在自费市场展开价格战，2024年5月国药集团旗下产品率先从128元/支降至88元/支，引发多家企业跟进 [8] 流感疫苗行业企业格局 - 市场竞争激烈，截至2025年12月初，中国已获批流感疫苗超50款，涉及十余家生产企业 [1][9] - A股主要上市公司包括华兰疫苗、金迪克、百克生物；港股有中慧生物 [2][10] - 华兰疫苗保持批签发龙头地位，2024年华兰疫苗、百克生物、金迪克的流感疫苗业务营收分别为10.73亿元、1.41亿元、0.81亿元 [10] 流感疫苗行业发展趋势 - 市场增长潜力巨大，中国重点人群（15岁以下及60岁以上）基数约5.17亿人，当前接种率远低于世卫组织75%的目标 [10] - 配方需紧跟毒株变化，《中国流感疫苗预防接种技术指南（2025-2026）》明确更换甲型H3N2疫苗组分，为提前布局的企业带来先发优势 [11] - 新技术路线不断突破，如mRNA疫苗和佐剂疫苗，Moderna的mRNA-1010在50岁及以上人群中相对有效率高出标准疫苗26.6%，科兴制药与BioNTech合作的疫苗对H3N2毒株保护率达89% [11] - 国内多家公司正在研发佐剂疫苗，产品上市后有望填补高端市场空白 [11]

融资动态 - 生物技术公司“宁康瑞珠”完成超亿元人民币A轮融资 资金将用于拓展技术平台、推进临床研究及布局优势管线[3] - 休闲船艇电动化公司“安澜动力”完成千万元天使+轮融资 资金将用于产品样机迭代研发、测试及团队完善[4][5] - 宠物鲜食品牌“江六筒”完成2000万元天使轮融资 资金将用于产品研发升级、产能扩建及品牌渠道建设[6][7] - 轻医美服务商“集优优”完成1000万元天使轮融资 资金将用于深化“前店中院后平台”战略、数字化升级及门店拓展[8] - 商务社交APP开发商“华聊”完成数千万元人民币天使轮融资 资金将用于核心产品研发、市场拓展及团队建设 为公司冲击北交所上市注入动力[9] 公司情报 - 小红书宣布其本地生活会员卡“小红卡”将于2026年1月1日起暂停试运营 团队称因准备不足未能满足用户需求 将为用户全额退款[10] - 蜜雪冰城在部分城市门店推出早餐系列 包含售价5元的早餐奶及面包 套餐价为7.9元[12] - 喜茶在一年内门店数量显著减少 根据不同统计口径 门店总数从4610家或4614家减少至3930家或3903家 净减少680家或711家 同比降幅达15.41%[13][14] - 盒马旗下平价社区超市“超盒算NB”首个产地仓在山东寿光正式启用 标志着其供应链建设深入源头[15] - 中国证监会已通过“鸣鸣很忙”的境外发行上市及“全流通”备案[11] 市场营销与产品动态 - 霸王茶姬在马来西亚与Hello Kitty推出节日限定联名系列 包括新品“可可乌龙奶茶”及限量周边商品[16] - 咖啡品牌Manner与AI智能助手Kimi联名 推出新品“厚芝芝”拿铁 并在小程序嵌入AI互动玩法 同时在上海设置主题店[17] 行业数据与政策 - 国内成品油价格下调 汽、柴油零售限价每吨均下调55元 折合升价92号汽油、95号汽油、0号柴油分别下调0.04元、0.05元、0.05元 加满一箱50升92号汽油将少花2元左右[18] - 疫苗市场价格竞争激烈 三价流感疫苗价格低至5.5元 二价HPV疫苗价格从每支超300元高点骤降约九成 原因包括产品同质化、产能过剩及需求增长乏力[19] - 国家税务总局今年前11个月查处1818名包括明星网红在内的“双高”人员 查补税款15.23亿元 同时查处3904户高风险加油站 查补税款41.63亿元[20]

盒马鲜生 - 因个别原料操作偏差导致部分草莓蛋糕口感变咸，涉及7家门店售出约60份商品，公司已致歉并完成排查调整，对当地已售商品进行顾客回访和补偿 [2][3] 万达集团 - 大连万达集团股份有限公司等新增一条恢复执行信息，执行标的为17亿余元，执行法院为甘肃矿区人民法院 [3][5] - 公司存在10余条被执行人信息，被执行总金额超过69亿元 [5] 国家税务总局 - 今年前11个月，税务部门查处1818名包括明星网红在内的“双高”人员，查补税款15.23亿元 [11] - 查处3904户高风险加油站，查补税款41.63亿元 [11] - 强调严禁平台企业向从事配送、运输、家政等便民劳务活动的人员转嫁涉税义务增加其负担，已有超过7000家境内外平台企业履行涉税信息报送义务 [5] 胖东来 - 因小方糖戒指库存售罄及抢购导致现场秩序问题对购物安全构成潜在风险，公司决定暂停该商品的销售 [4][6] 百事公司 - 宣布将削减运营成本以提升效率，计划在明年初前将美国市场的产品种类减少近20% [6] - 今年已关闭三家制造工厂和数条生产线 [6] 罗永浩与AI手机 - 罗永浩表示愿意投入资金打造一款全世界最好的AI手机，以推动行业创新 [4][7] 成品油价格 - 12月8日24时起，国内汽、柴油零售限价每吨均下调55元，折合升价92号汽油、95号汽油、0号柴油分别下调0.04、0.05、0.05元 [4][8] - 以50升油箱计算，加满一箱92号汽油将少花2元左右 [8] 苹果公司 - Apple Store官方旗舰店推出年末降价活动，iPhone 17 Pro及iPhone 17 Pro Max机型降价300元，降价后起售价分别为8699元和9699元 [4][8] - iPhone 18系列物料端确认测试屏下3D人脸识别（屏下Face ID），iPhone 18 Pro系列将独享该技术并首发小号灵动岛屏幕 [27] 社交媒体平台X - 欧盟对美国社交媒体平台X处以1.4亿美元罚款，公司所有者马斯克对此表示反对并抨击欧盟 [4][8][9] 美股市场 - 12月8日收盘，美股三大指数集体下跌，道指跌0.45%，纳指跌0.14%，标普500指数跌0.35% [9] - 大型科技股跌多涨少，特斯拉、奈飞跌超3%，谷歌跌超2% [9] 派拉蒙与华纳兄弟探索 - 派拉蒙天空之舞公司提出以每股30美元现金收购华纳兄弟探索公司所有已发行股份，企业价值达到1084亿美元 [10] - 美国总统特朗普对奈飞公司计划收购华纳兄弟的交易提出潜在反垄断担忧，指出合并后实体的市场份额可能会带来问题 [17] 消费品安全 - 护舒宝液体卫生巾被消费者反映存在吸收芯体歪斜等做工问题，该产品单片售价近2元，高于市场同类产品 [10] - 由于锂离子电池可能过热起火，在亚马逊平台销售的约21万个INIU品牌移动电源在美国被召回 [17] 疫苗行业 - 疫苗市场经历价格震荡，三价流感疫苗价格低至5.5元一支，二价HPV疫苗价格从每支超过300元的高点骤降约九成 [10] - 价格战源于产品同质化竞争激烈、产能过剩，以及需求端增长乏力 [10] 航空业 - 马航MH370部分失联乘客家属索赔案一审宣判，法院判令马航及相关公司就每案赔偿乘客家属共计人民币290余万元 [11][12] - 印度联邦政府对靛蓝航空运营中断和航班取消引发的危机展开调查，此前该航司连续数天取消航班数千架次 [12] 白酒行业 - 53度、1.1L装贵州茅台酒（巴拿马万国博览会金奖110周年纪念）新品定价11000元/瓶，在i茅台App开售首日“秒光” [12] 国际货币基金组织 - 国际货币基金组织正式启动运营上海区域中心，该中心将作为枢纽促进研究和知识共享，加强IMF与亚太地区的合作 [13] 碧桂园服务 - 黄鹏辞任公司首席财务官，将继续担任执行总裁并负责孵化业务板块的日常管理工作 [13] - 田田获委任为公司首席财务官，全面负责公司财务管理及资本市场工作 [13] 法拉第未来 - 公司董事会已批准未来五年商业计划，包括产销40万至50万辆汽车，前提是融资顺利推进及获得战略合作伙伴支持 [14][15] - FX Super one首批预量产车所需全部零件已到齐，将于12月9日正式启动生产，首批车下线仪式定于12月21日举行 [14] 美国农业政策 - 美国总统特朗普宣布联邦政府将为美国农民提供规模为120亿美元的救助，以应对其关税政策对美国农业造成的冲击 [16] 太空探索与人工智能 - 马斯克讨论了每年向太空发射100万吨AI卫星的可能性，以实现每年在太空部署100吉瓦人工智能的目标 [16] 东方证券 - 董事长龚德雄因工作调动申请辞去董事长等职务，于2025年12月8日提前离任，原定任期至2027年11月21日 [17] 理想汽车 - 前字节跳动公关总监杨继斌已正式加入理想汽车 [18] 人工智能与科技产品 - 美团LongCat团队正式发布并开源参数规模为6B的LongCat-Image模型 [20] - Warby Parker与谷歌合作开发轻型人工智能眼镜，首款产品预计2026年推出 [21] - 智元第5000台通用具身机器人灵犀X2正式量产下线 [21] 融资事件 - “北斗智联”完成数亿元B轮战略融资，用于北斗通导、AI+、具身智能等领域的研发投入及出海进程 [21] - “宁康瑞珠”完成超亿元人民币A轮融资，用于拓展技术平台和推进临床研究 [22] - “追梦空天科技”完成近两亿元A轮融资，用于加速DF600的适航取证与量产准备及DF3000的工程研制 [23] - “灵生科技”完成Pre-A和PreA+两轮亿元融资，用于L系列人形机器人的规模化量产交付及技术迭代 [24] - “演生潮”完成数亿元人民币A轮融资，用于支持核心管线的临床开发及国际化战略布局 [25] 新能源汽车 - 岚图追光L售价或为35万元左右，将于12月10日正式上市，全系标配华为乾崑智驾ADS 4与鸿蒙座舱5.0，CLTC纯电续航达410km [26]

公司动态与运营事件 - 盒马因个别原料操作偏差导致部分草莓蛋糕口感异常，涉及7家门店售出约60份商品，公司已完成排查调整并对受影响顾客进行回访补偿 [2] - 万达集团新增一条恢复执行信息，执行标的17亿余元，公司目前存在10余条被执行人信息，被执行总金额超69亿元 [2] - 胖东来因小方糖戒指抢购导致现场秩序问题及潜在安全风险，宣布暂停该商品销售 [3] - 百事公司为削减成本提升效率，已关闭三家制造工厂和数条生产线，并计划在明年初前将美国市场的产品种类减少近20% [5] - 护舒宝液体卫生巾被消费者反映存在吸收芯体歪斜、污渍与异味等做工问题，该产品单片售价近2元，吸收芯为欧美进口，成品在多国组装 [7][8] - 碧桂园服务首席财务官黄鹏辞任，将继续担任执行总裁并负责孵化业务，田田获委任为新任首席财务官 [12] - 法拉第未来董事会批准未来五年商业计划，目标产销40万至50万辆汽车，首批Super One预量产车所需近3000个零部件已到齐，将于12月9日正式启动生产 [13] - 东方证券董事长龚德雄因工作调动提前离任，原定任期至2027年11月21日，离任后由副董事长鲁伟铭代行董事长职责 [15][16] - 前字节跳动公关总监杨继斌已加入理想汽车，理想汽车此前已释放“回归创业公司模式”以提升效率的信号 [17] 产品发布与价格调整 - 苹果Apple Store官方旗舰店推出年末降价活动，iPhone 17 Pro及Pro Max机型降价300元，降价后起售价分别为8699元和9699元 [6] - 岚图追光L预计定价35万元左右，将于12月10日上市，全系标配华为乾崑智驾ADS 4与鸿蒙座舱5.0，CLTC纯电续航410km，综合续航1400km，搭载800V高压平台与5C超充 [23] - 贵州茅台酒（巴拿马万国博览会金奖110周年纪念）新品（53度、1.1L装）定价11000元/瓶，在i茅台App开售首日迅速售罄 [10] - 据科技博主透露，iPhone 18系列物料端确认测试屏下Face ID，iPhone 18 Pro系列将独享此技术并首发小号灵动岛屏幕 [24] 资本市场与投融资 - 派拉蒙天空之舞公司提出以每股30美元现金收购华纳兄弟探索公司所有股份，企业价值达1084亿美元 [7] - 美国总统特朗普对奈飞计划收购华纳兄弟的交易提出潜在反垄断担忧，指出合并后实体的市场份额可能构成问题，该交易价值720亿美元 [15] - “北斗智联”完成数亿元B轮战略融资，由广汽资本（联合渝富基金）领投，融资将用于北斗通导、AI+、具身智能、低空经济等领域的研发及出海进程 [18] - “宁康瑞珠”完成超亿元人民币A轮融资，由龙磐投资领投，融资将用于拓展技术平台、推进临床研究和布局优势管线 [19] - “追梦空天科技”完成近两亿元A轮融资，由航投基金领投，融资将用于推进DF600适航取证与量产准备及DF3000工程研制 [20] - “灵生科技”完成Pre-A和PreA+两轮亿元融资，资金将用于L系列人形机器人量产交付、真实场景数采治理平台及具身世界模型的迭代 [21] - “演生潮”完成数亿元人民币A轮融资，由凯辉基金独家领投，资金将用于支持核心管线临床开发及国际化战略布局 [22] 行业监管与政策 - 国家税务总局表示，已有超过7000家境内外平台企业履行涉税信息报送义务，规定要求平台不得向从事便民劳务活动的人员转嫁涉税义务或变相多扣费用 [2][3] - 今年前11个月，税务部门查处1818名包括明星网红在内的“双高”人员，查补税款15.23亿元，并查处3904户高风险加油站，查补税款41.63亿元 [9] - 印度联邦政府对靛蓝航空因运营中断和连续数天取消数千架次航班引发的危机展开调查，政府表示将采取严厉行动 [10] 能源与大宗商品 - 国内成品油价格下调，汽、柴油零售限价每吨均下调55元，折合升价92号汽油、95号汽油、0号柴油分别下调0.04元、0.05元、0.05元，加满一箱50升的92号汽油将少花约2元 [5] 人工智能与前沿科技 - 罗永浩表示愿意投入资金打造一款“全世界最好的AI手机”，以推动行业创新 [5] - 美团宣布开源参数规模为6B的LongCat-Image图像生成模型 [17] - Warby Parker与谷歌合作开发轻型人工智能眼镜，首款产品预计2026年推出 [18] - 智元第5000台通用具身机器人“灵犀X2”正式量产下线 [18] - 马斯克讨论每年向太空发射100万吨AI卫星以实现每年部署100吉瓦人工智能的目标，并提及星舰飞船未来可能实现高频次发射 [14] 国际事件与市场影响 - 日本本州东部附近海域发生7.5级地震，震源深度50千米，日本气象厅发布海啸警报预计部分海域将出现最高3米海啸 [3][5] - 欧盟对美国社交媒体平台X处以1.4亿美元罚款，公司所有者马斯克对此表示反对并抨击欧盟 [6] - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.45%，纳指跌0.14%，标普500指数跌0.35%，大型科技股多数下跌 [6] - 国际货币基金组织（IMF）正式启动运营上海区域中心，该中心将作为促进亚太地区研究、知识共享和政策对话的枢纽 [11][12] - 美国将为受关税政策影响的农民提供120亿美元救助，以应对贸易政策对美国农业造成的冲击 [14] - 美国消费品安全委员会召回在亚马逊平台销售的约21万个INIU品牌移动电源，因电池可能过热起火 [15] 法律与诉讼 - 马航MH370部分家属索赔案一审宣判，北京市朝阳区人民法院判令马航及相关公司就每案赔偿乘客家属共计人民币290余万元 [9][10]

疫苗行业价格竞争现状 - 国内疫苗市场价格竞争激烈，呈现“没有最低，只有更低”的局面 [1] - 曾被视为高毛利“现金奶牛”的HPV疫苗价格已大幅回调 [1] - 沃森生物的二价HPV疫苗中标价从2022年的245元/支跌至2025年的27.5元/支，降幅接近90% [1] - 万泰生物的二价HPV疫苗从每支超过300元的高点降至不到30元 [1] - 九价HPV疫苗亦面临价格下行压力，万泰生物新上市的国产九价疫苗定价为499元/支，大幅低于进口产品 [1] - 进口九价HPV疫苗推出“打一针送一针”等变相降价活动 [1] - 流感疫苗价格下滑显著，上海生物制品研究所的三价流感疫苗在2025年北京政府采购项目中中标价仅为5.5元/支，创公费流感疫苗价格新低 [1] - 四价流感疫苗价格逐步跌至百元以下 [1] - 价格战已蔓延至其他主流疫苗品种，包括带状疱疹疫苗、23价肺炎疫苗、水痘减毒疫苗等 [1] 价格下降的潜在影响 - 疫苗价格显著下降最直接的益处是降低公众接种成本，理论上有利于提升疫苗可及性和接种率 [2] - 有观点认为，“无底线的降价”可能动摇公众对疫苗质量的信任基础 [2] - 当部分疫苗价格低至“个位数”时，公众可能对疫苗质量、是否存在偷工减料产生疑虑 [2] - 这种担忧可能转化为对疫苗安全性和有效性的不信任，甚至导致部分人产生“宁愿不接种，也不愿承担风险”的心态 [2]

行业核心困境与现状 - 疫苗行业陷入“内卷式”竞争，核心原因包括产品同质化竞争激烈、产能过剩问题突出，同时受“疫苗犹豫”和新生儿数量下降影响，需求端增长乏力，供需失衡激化了价格战 [1] - 当前疫苗市场正经历剧烈价格震荡，行业处于“寒冬”，但这也是高度市场化的完全竞争状态，是产业从分散走向集中过程中不可避免的阶段 [1] - 价格战已给行业带来明显业绩压力，2025年前三季度，在14家疫苗上市公司中，仅5家营收同比增长，归母净利润同比下滑的企业多达10家 [6] 主要疫苗品种价格变动 - 二价HPV疫苗价格大幅回调，沃森生物产品中标价从2022年的245元/支跌至2025年的27.5元/支，降幅接近90%，万泰生物同类产品也从每支超过300元降至不到30元 [3] - 九价HPV疫苗价格承压，万泰生物新上市的国产九价疫苗定价为499元/支，大幅低于进口产品，并带动后者推出“打一针送一针”等变相降价活动 [3] - 流感疫苗价格下滑触目惊心，2025年北京政府采购项目中，上海生物制品研究所的三价流感疫苗中标价仅为5.5元/支，创下公费流感疫苗价格新低，四价流感疫苗价格也逐步跌至百元以下 [3] - 价格战已蔓延至带状疱疹疫苗、23价肺炎疫苗、水痘减毒疫苗等多种主流疫苗品种 [3] 低价竞争的负面影响 - 疫苗价格“无底线的降价”可能动摇公众对疫苗质量的信任基础，引发对安全性和有效性的担忧，甚至导致部分人产生“宁愿不接种”的心态 [4] - 过低的定价可能扭曲公众对疫苗价值的正确认知，不利于建立“为健康和预防付费”的合理市场观念 [4] - 持续的非理性低价可能挤压企业合理利润，进而影响其在质量控制与研发创新上的投入，一旦因成本压缩导致产品质量风险，将对整个行业的公信力造成严重冲击 [4][5] 竞争特点与成因分析 - 当前竞争呈现结构性分化特点，部分免费疫苗陷入“地板价”竞争，而自费疫苗价格虽下调但仍维持在相对合理区间，企业仍能保持一定利润空间 [5] - 部分疫苗超低价中标是前期企业生产内卷导致库存大量过剩背景下的无奈选择，企业为降低产品滞销损失，宁愿以低价中标 [5] - “低水平重复开发”是价格战的重要诱因，不少企业盲目跟风布局热门品种，但产品上市时市场往往已趋于红海，例如HPV疫苗目前仍有大量企业处于在研阶段 [5] 市场需求与接种率挑战 - 公众接种意愿波动、需求端未能得到充分释放是行业面临的最大挑战，以流感疫苗为例，表面是“产能过剩”，实则是“有效订单不足” [6] - 流感疫苗接种率提升缓慢，流感季上海全人群估算接种率不足5%，其中6月龄至3岁人群不足20%，60岁以上老年人不足5%，18-59岁人群最低，不足2% [6] - 影响疫苗接种意愿的因素多方面，包括公众对疾病的认知程度、疫苗价格、接种便利性及社会环境等 [7] - 接种便利性和服务体验是关键，国内疫苗接种点布局仍显不足，服务可及性有待提升 [7] 市场长期潜力与增长点 - 中国疫苗市场的长期潜力依然不容忽视，跨国公司仍在加速布局，包括计划重新引入一些曾退出中国市场的产品 [9] - 人口老龄化加快与慢性病患病率上升是核心驱动力，截至2025年，中国慢性病患病率预计达35%-45%，受影响人群规模约5-6亿，2024年慢病管理行业市场规模已达60,122亿元 [9] - 在“健康中国”战略和“医防融合”政策指引下，针对老年人、慢性病患者等特定人群的疫苗需求有望逐步提升，成为未来市场重要增长点 [9] - 不少企业将“医防融合”上升至战略高度，通过构建覆盖全生命周期的“预防-治疗”一体化服务方案拓展服务边界 [9] 行业应对与改善措施 - 中国疫苗行业协会发布倡议，明确提出“坚决抵制无序低价竞争，在招投标全流程中，严禁以低于成本的报价参与竞标” [1] - 更恰当的做法是通过有序竞争和合理政策引导，将疫苗价格稳定在“大部分民众可负担、企业又有合理利润用于持续发展”的平衡点 [5] - 上海等地尝试通过延长服务时间、增设临时接种台、联合企事业单位开设专场等方式提升接种服务能力与便利性，2025-2026年流感季截至11月，上海全市接种流感疫苗超90万剂，接种量较去年同期提升34% [8] - 在“医防融合”趋势下，全国多地医院已设立独立成人接种门诊，并通过推广巡回接种、临时接种点将服务下沉至社区，同时借助数智化工具提升预约及接种便利性 [10]

行业价格战现状 - 中国疫苗行业协会发布倡议反对低价竞争，要求会员单位严禁以低于成本的报价参与竞标[3][4] - 协会拥有334家会员单位，覆盖国内外主流疫苗企业，倡议理论上覆盖中国疫苗市场主要供给方[5] - 2025年上海生物三价流感疫苗在北京市中标单价降至5.5元，首次跌破10元大关[3][7] - 四价流感疫苗价格从128元/支降至88元/支，华兰生物、北京科兴等主流厂商迅速跟进[7] - 沃森生物二价HPV疫苗报价降至27.5元/剂，较两年前中标价跌幅超过90%[8] - 万泰生物国产九价HPV疫苗定价499元/支，仅为默沙东进口疫苗1320元/支的38%[8] - 智飞生物代理的默沙东九价疫苗推出"打一送一"活动，折算后单针价格降至900元左右[8] - 带状疱疹疫苗价格腰斩，多地推行"打一赠一"，13价肺炎疫苗领域辉瑞逐步退出公费市场[9] 企业财务表现 - 2025年上半年中国疫苗上市公司整体收入同比下降60%，净利润同比下降113%[12] - 智飞生物2025年前三季度营收76.27亿元同比下滑66.53%，净利润亏损12.06亿元同比下降156.86%[13] - 万泰生物2025年前三季度营收14.98亿元同比下降23.09%，净利润亏损1.73亿元同比下降165.04%[13] - 华兰疫苗陷入"增收不增利"困境，第三季度净利润同比下降53.94%[14] - 沃森生物前三季度营收下降19.73%，净利润下降36.24%[13][14] - 成大生物前三季度净利润下降50.01%，显示传统大单品面临较大存量竞争压力[14] 供需关系变化 - 供给端同质化与产能过剩是导致内卷的直接原因，大量企业涌入热门疫苗赛道[10] - 13价肺炎疫苗有超过10款处于临床试验阶段，流感疫苗和狂犬疫苗生产商均超过10家[10] - 需求端出现疫苗犹豫现象，2020年至2023年中国全人群流感疫苗平均接种率不足4%[11] - 新生儿出生率下降导致儿童一类疫苗市场萎缩，企业转向成人二类疫苗市场加剧竞争[11] - 二类疫苗被纳入地方惠民工程采购，沿用药品集采"以价换量"逻辑进一步压降价格[11] 行业发展趋势 - 疫苗行业必须经历优胜劣汰与兼并重组，过程可能持续五到十年[15] - 头部企业加速走向东南亚、拉美、非洲等新兴市场，万泰生物2025年前三季度疫苗出口发运约1505万支较2023年提升6倍[15] - 康希诺凭借国内独家的四价流脑结合疫苗实现业绩提振，表明原创产品仍具有较好盈利空间[15]

文章核心观点 - 疫苗行业供需关系发生根本性转变，供给端产能过剩与需求端增长乏力共同导致价格战持续升级[6][16][17] - 行业协会首次发布反内卷倡议，但难以扭转价格战趋势，行业淘汰和出清过程难以停止[6][10][22] - 价格战已导致主要疫苗企业业绩大幅下滑，部分企业出现亏损，行业进入"深寒时刻"[19][20][23] 协会反内卷倡议 - 中国疫苗行业协会发布倡议，严禁会员单位以低于成本报价参与竞标，违者可能面临警告、通报批评甚至除名等措施[8] - 协会拥有334家会员单位，覆盖国内外主流疫苗企业，倡议理论上覆盖中国疫苗市场主要供给方[10] - 此举意在遏制日益极端的价格战，防止企业利润受损和生产质量风险[10] 疫苗价格战现状 - 流感疫苗价格大幅下跌：四价流感疫苗从128元/支降至88元/支，三价流感疫苗中标价降至5.5元/支[12] - HPV疫苗价格暴跌：二价HPV疫苗从329元/支降至27.5元/支，跌幅超过90%；九价HPV疫苗国产产品定价为499元/支，仅为进口产品38%[13] - 跨国企业采取变相降价策略：智飞生物代理的默沙东九价HPV疫苗推出"打一送一"活动，单针价格降至900元左右[14] - 带状疱疹疫苗和肺炎疫苗也卷入价格战，多地推行"打一赠一"活动[14] 供需关系变化 - 供给端同质化与产能过剩：热门疫苗赛道研发管线拥挤，如13价肺炎疫苗有超过10款处于临床试验阶段[16] - 需求端承压：疫苗犹豫现象导致接种意愿减弱，中国全人群流感疫苗平均接种率不足4%，远低于欧美国家50%水平[17] - 人口变化影响：新生儿出生率下降导致儿童疫苗市场萎缩，企业转向成人疫苗市场加剧竞争[17] - 政府采购采用"以价换量"逻辑，在产能过剩背景下企业被迫接受极低价格[17] 企业业绩表现 - 2025年上半年疫苗上市公司整体收入同比下降60%，净利润同比下降113%[19] - 智飞生物前三季度营收76.27亿元，同比下降66.53%，净利润亏损12.06亿元，同比下降156.86%[20] - 万泰生物前三季度营收14.98亿元，同比下降23.09%，净利润亏损1.73亿元，同比下降165.04%[20] - 华兰疫苗陷入"增收不增利"困境，第三季度净利润同比下降53.94%[21] 行业发展趋势 - 行业必须经历优胜劣汰与兼并重组过程，可能持续五到十年[23] - 头部企业寻求突围路径：加速走向新兴市场，如万泰生物2025年前三季度疫苗出口发运约1505万支，较2023年提升6倍[24] - 差异化创新成为出路，康希诺凭借国内独家四价流脑结合疫苗实现业绩提振[24]