兴趣消费核心特征 - 场景化体验重构消费逻辑，消费者需求从物质满足转向精神共鸣 [1] - 科技与情感双驱动市场增长，AI相关品类GMV同比增长48.2% [2] - 小众爱好走向大众化破圈，烘焙品类中"新手烘焙套装"搜索量增长75% [3] 碎片化时间消费趋势 - 56%的20-40岁消费者愿为碎片化时间购买高浓度体验，"微体验"模式崛起 [2] - 近郊"慢远方"露营消费同比增长128%，Glamping套餐中"氛围感装备"成标配 [2] - 智能设备从功能性工具进化为"存在感制造机"，VR眼镜等创造沉浸式体验 [2] 宠物消费新动态 - 宠物智能投喂一体机销量同比增长218.4%，远程监控和健康监测成养宠刚需 [3] - "异宠经济"崛起，玉米蛇等小众宠物饲育箱搜索量增长92% [3] - 消费者通过构建异宠生态缸打造"微观自然旷野"，需求从宠物转向"小世界"掌控 [3] 消费分层现象 - 户外品类中500元以下便携装备与3000元以上专业级产品同步热卖 [4] - 20-29岁群体倾向为"社交属性"买单，30-39岁群体注重"功能溢价" [4] - 烘焙品类呈现"入门与进阶同步增长"，专业级烤箱销量提升34% [3] 品牌营销变革 - 品牌营销从"卖产品"转向"造场景"，某运动品牌通过场景化活动GMV增长185% [5] - IP联名产生破圈效应，联想与《西游记》联名吸引1.6万用户关注 [5] - UGC内容转化率比传统广告高3倍，"值友实测"类内容更受消费者信任 [5] 消费演进路径 - 中国消费市场经历三次跃迁：性价比时代→质价比时代→心价比时代 [20] - 2025年兴趣消费核心公式：心价比=质价合理+兴趣标签+情绪价值 [21] - 消费动机呈现"快乐-成长"双螺旋模式，84%消费者追求快乐愉悦与自我提升 [25] 消费者画像 - 20-40岁消费者占比69%，本科学历占比57% [23] - 82%消费者属于"动态权衡派"，在理性与感性间寻找最优解 [24] - 47%消费者养成为兴趣定期付费习惯，46%每月投入超500元 [26]

报告核心观点 - 分析IM深度贴水环境下基金投资应对小微盘潜在风险的方法，同时对影石创新进行深度研究，给出盈利预测与估值 [2][8][9] 市场指数表现 - 上证指数收盘3384点，1日涨0.23%，5日涨3.2%，1月涨0.61%；深证综指收盘2010点，1日涨0.53%，5日涨4.93%，1月涨0.86% [1] - 大盘指数昨日表现涨0.24%，1个月表现涨2.76%，6个月表现跌0.78%；中盘指数昨日表现涨0.55%，1个月表现涨2.36%，6个月表现跌5.15%；小盘指数昨日表现涨0.72%，1个月表现涨3.16%，6个月表现跌0.9% [1] 行业涨跌情况 - 涨幅居前行业有元件Ⅱ、消费电子、通信设备等，其中元件Ⅱ昨日涨5.15%，1个月涨12.29%，6个月涨8.78% [1] - 跌幅居前行业有饰品、个护用品、动物保健Ⅱ等，其中饰品昨日跌5.72%，1个月跌26.06%，6个月跌31.59% [1] IM深度贴水及小微盘情况 - 2025年以来各股指期货合约贴水明显加深，截止2025/5/30，IM期货年化基差率达 -16.59% [10] - 近期IM02贴水较深原因包括波动放大、现货价格反弹、结构化期权产品规模下降等 [10] - 近期小微盘拥挤度相对较高，表现为成交活跃度高、估值处于高位、价格波动天数增加 [10] 基金投资应对小微盘风险方法 - 提前防范，识别微盘股暴露产品及“伪市值零暴露”产品 [2][8][10] - 选基时选择持仓市值相对偏大的均衡产品或在小微盘逆境环境下投资能力良好的产品 [2][8][10] 影石创新情况 - 2025 - 2027年营收预测分别为78/105/144亿元，归母净利润分别为11/16/26亿元，IPO发行价对应2025/26年PE为17/12X，参考2026年盈利预测及可比公司平均PE，给予目标估值366亿元 [8] - 2015年成立，引领全景相机技术创新，主要产品获多项国际大奖，2023年全景相机全球市场占有率67.2%，品牌在全球运动相机排名中位列第二 [8] - 消费级产品从极限运动出圈，渗透进日常影像创作；专业级产品参与影视内容制作，受益户外行业及短视频直播发展 [2][8][11] 市场规模情况 - 全球手持智能影像设备市场规模由2017年164.3亿元增至2023年364.7亿元，CAGR 14.3%，其中全景相机市场规模达50.3亿元，运动相机市场规模约314.4亿元 [3][11] - 全球航拍无人机市场规模从2017年19.2亿美元增长至2022年48.5亿美元；2024年全球无人机出货量达到819万台，2018 - 2024年CAGR为10.0%，预计2024 - 2029年CAGR有望保持3.1% [3][11]

报告公司投资评级 报告未提及影石创新的投资评级相关内容 报告的核心观点 影石创新作为智能影像领域的重要企业，凭借全景技术优势、全渠道销售模式、极客团队研发能力以及持续的技术升级，在行业中占据有利地位。随着智能影像设备市场从极限运动向日常场景拓展，公司有望受益于市场增长，预计未来营收和利润将实现快速增长，给予目标估值 366 亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 智能影像设备：从极限运动走入寻常百姓家 - 智能影像逆势崛起，因智能手机冲击相机行业，智能影像设备因差异化需求崛起，2010 年后代表性产品陆续问世，全球手持智能影像设备市场规模 2017 - 2023 年 CAGR 达 14.3% [11][15][19] - 新生代品牌各有优势，全景/运动相机/航拍无人机代表厂商有影石创新、GoPro、日本理光、大疆创新、Garmin 等，影石创新全景相机全球市场占有率 2023 年达 67.2%排名第一 [34][42] - 品类创新与新兴消费共振，智能影像设备适配户外运动场景，全球户外设备市场规模 2018 - 2024 年 CAGR 为 5.9%，欧美是主要市场，中国户外运动蓬勃发展，短视频和直播推动设备需求增长，专业级领域厂商推出高端产品及方案 [49][52][62] 2. 影石创新愿景：成为世界一流的智能影像品牌 - 以全景技术为基石，影石创新主营消费级和专业级智能影像设备，产品系列丰富，未来将迭代升级产品线并拓展新型智能影像机器人产品 [71][76] - 线上线下全渠道结合，影石产品获众多国际大奖，境外收入主要来自美欧日韩等，通过线上线下渠道销售，线上收入占比近 50%且毛利率高 [89][90][94] - 90 后 IT 极客创业，公司由极客团队创办，核心技术人员年轻且专业，已获授权专利 900 项，将加大研发投入巩固技术优势 [100] - 持续升级 CIS、AI 芯片与光学镜头，公司主要原材料包括 IC 芯片等，不依赖单一供应商，各系列产品在光学传感器、主控芯片、光学镜头等方面持续升级，外协成本占比约 10% [105][108][109] 3. 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年影石创新营收分别为 78/105/144 亿元，归母净利润分别为 11/16/26 亿元，IPO 发行价对应 2025/26 年 PE 为 17/12X，参考 2026 年盈利预测及可比公司平均 PE 22X，给予目标估值 366 亿元 [6][118]

运动装备销售 - 京东自营大店运动手环、手表销售额同比增长超150%，1500-2000元价位的智能手表最受欢迎 [2] - 华为GT5系列的心率、血氧监测功能及OPPO、vivo的多地形运动模式受登山客青睐，参与"国补"政策后销量持续提升 [2] - 运动相机、云台相机、小型无人机等辅助装备受年轻消费者欢迎，销售增长明显 [2] - 迪卡侬夫子庙店运动防晒类产品（皮肤衣、眼镜、帽子）及运动凉鞋销量领先，反映高热天气即时消费和旅游消费需求突出 [2] 运动装备租赁新业态 - 迪卡侬夫子庙店推出自行车、帐篷、桨板等装备租赁业务，开业不到一小时即有顾客以99元日租金租赁原价1799元的公路自行车 [3] 运动场地消费 - 壹城·悦活里运动业态预订率突破90%，核心时段场馆需提前三天锁定，洛克公园篮球场、健姿普拉提器械私教等热门项目上线即告罄 [4] - 铂金健身定位高端游泳健身会所，配备国际标准泳池及智能健身设备；健姿普拉提与悦心塑形中心针对女性客群提供定制化课程服务 [4] - 涤动皮划艇趣玩营地游客人数同比增长20%，与猫头鹰音乐节、溧水半程马拉松赛合作带来流量 [4][5] 体育赛事与文旅融合 - 涟水县篮球联赛假期前三天举办比赛18场次，吸引观众近万人次，游客人数与消费额同比分别增长12.3%、9.5% [6] - 涟水县保滩街道周集村"村跑"活动吸引2000多名跑友参与，带来旅游收入约20万元 [6] - 中国田径街头巡回赛、2025无锡网球公开赛、全国跆拳道俱乐部联赛等赛事推动体育与文旅深度融合 [6] 行业趋势 - 运动人群基数增长、新兴项目增多、参与者水平提高推动运动用品需求爆发式增长及体育赛事商业价值攀升 [7]