投资评级 - 对香港交易所的投资评级为“买入”，并予以维持 [3][8] 核心观点 - 香港交易所2025年前三季度业绩符合预期，市场交投活跃驱动交易结算费类收入高速增长，但投资收益出现阶段性下滑 [2][6] - 报告期内港股现货市场平均每日成交金额在高基数下延续同比及环比高增长，并创下季度历史新高 [8] - 港股市场首次公开招股集资额表现强劲，上市申请储备充足，未来增长动力可持续 [8] - 基于市场交投活跃度有望持续及互联互通机制扩展，分析意见上调了香港交易所的盈利预测 [8] 财务业绩总结 - 2025年前三季度总营收为218.5亿港元，同比增长37% [6] - 2025年前三季度主营业务收入为204.4亿港元，同比增长41% [6] - 2025年前三季度净利润为134.2亿港元，同比增长45% [6] - 2025年第三季度单季主营业务收入为74.8亿港元，同比增长54%，环比增长13% [6] - 2025年第三季度单季净利润为49.0亿港元，同比增长56%，环比增长10% [6] 收入结构分析 - 2025年前三季度收入按类型占比为：交易费78.3亿港元（39%）、结算及交收费52.7亿港元（26%）、投资收益38.9亿港元（19%）[8] - 主要收费项目同比增速：交易费增长57%、结算及交收费增长66%、上市费增长17% [8] - 2025年第三季度投资收益为10.2亿港元，同比下降16%，环比下降34%，对净利润贡献度为21% [8] 市场交易数据 - 2025年前三季度港股现货股票平均每日成交金额为2,387亿港元，同比增长132% [8] - 2025年第三季度港股现货股票平均每日成交金额为2,679亿港元，创季度新高，同比增长150%，环比增长22% [8] - 2025年前三季度南向交易平均每日成交金额为1,259亿港元，同比增长229% [8] - 2025年第三季度南向交易平均每日成交金额为1,525亿港元，同比增长285%，环比增长36%，占港股成交额比重达28.5% [8] - 2025年前三季度北向交易平均每日成交金额为2,064亿元人民币，同比增长67% [8] - 2025年第三季度北向交易平均每日成交金额为2,687亿元人民币，同比增长144%，环比增长77% [8] - 沪深港通贡献交易及结算费26.5亿港元，同比增长105%，占香港交易所相关费用收入的20% [8] 首次公开招股表现 - 2025年前三季度香港交易所首次公开招股集资额达1,883亿港元，为2024年同期的3倍以上，位居全球市场首位 [8] - 2025年第三季度新上市公司25家，集资789亿港元，同比增长87%，环比下降13% [8] - 截至2025年第三季度末，处理中的首次公开招股申请数量为297宗，远高于2024年末的84宗，显示储备充足 [8] 盈利预测调整 - 上调盈利预测，预计2025年至2027年净利润分别为177.3亿港元、197.6亿港元、207.6亿港元 [8] - 对应净利润同比增长率分别为36%、11%、5% [8] - 上调预测主要基于对港股平均每日成交金额和首次公开招股数量的更乐观假设 [8]

公司动态 - 香港交易所简化交易及结算费率 同时证监会扩大衍生性商品持股限额 此举旨在简化平台并提升市场参与者资本效率及与国际接轨 [1] - 高盛将公司目标价从509港元上调至524港元 基于三阶段股利折现模型 相当于预测明年市盈率40倍 维持买入评级 [1] 财务预测调整 - 将2024年 2025年及2027年每股盈利预测分别上调2% 3%及4% [1] - 预计2024年 2025年及2027年从香港保证金余额中获得的收益率分别为1.97% 1.39%及1.42% [1] - 预测2024年 2025年及2027年每日平均销售额分别为2490亿港元 2750亿港元及2990亿港元 [1]