过去公司坚定投入长期资产建设，一体化产务链具备稀缺性，市占率有望提升 过去行务需求及客户订单存在波动，但公司始终坚持长期资产建设、稳步扩张产能。该行判断2026年伴 随着核心客户订单的修复，公司有望步入产能驱动增长、工厂利用率饱和、订单结构优化带来盈利质量 优化的阶段。1)2024年末公司员工达到10.3万人，同比增长12%;2025H1末达到11万人，同比增长9%， 该行判断过去数年内成衣工厂招聘员工带来的产能提升、产量释放将在2026年继续体现。2)中长期来 看，公司坚持海外产能扩张，并完善独立一体化产务链建设，目前越南+柬埔寨成衣产能占比估计超过 50%、预计持续提升，后续有望丰富国际化布局、务均进军印尼，为份额提升进一步打开市场空间;国 内产能主要匹配国内及亚洲市场需求，以研发、效率、速度为核心竞争优势。 智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，维持申洲国际(02313)"买入"评级，公司是亚洲最大一体化针 织服饰制造商之一，基本面扎实，伴随核心客户订单需求恢复正常，该行判断公司2026年有望进入产能 供不应求、收入健康增长、盈利质量上行的阶段，估值具备提升空间。 国盛证券主要观点如下： 近期核心客户 ...

产品潜力 - 燕麦+复合类产品持续更新迭代，过去几年保持高增长，符合市场趋势和消费者预期 [1] - 大健康类、口服液类产品向药食同源和中式养生方向推新 [1] - 休闲品类赋予燕麦食品更多休闲属性，开拓休闲渠道 [1] 核心竞争优势 - 中国第一燕麦谷物品牌，品牌影响力持续扩大 [1] - 产品矩阵多元化，在燕麦奶等新品类实现突破 [1] - 拥有完善的线下、线上全渠道矩阵，积极尝试出海业务，线下终端销售网络全国性，电商平台线上燕麦排名第一，线下零食渠道同比高速增长 [1][2] - 以消费者需求为导向，研发带动产品升级、品类创新 [2] - 全产业链优势加持，高品质产品助推高质量发展 [2] - 健康的财务状况提升抗风险和盈利能力 [2] - 优秀的公司治理水平及资本平台优势 [2] 经营数据与目标 - 2025 年营收目标同比增长 15%，公司有信心实现经营目标 [2] 成本管控 - 密切关注市场动态，通过优化供应链管理、提高采购效率减轻成本压力，通过产品创新和市场拓展增强竞争力和盈利能力 [2][3][4] 海外业务 - 海外业务处于探索、培育阶段，未来将拓展海外市场，增加销售渠道和规模 [3] 行业地位 - 持续保持中国燕麦谷物市场第一，线下、线上销售排名均为行业第一，领先优势扩大 [5] 行业前景 - 燕麦市场增长动力足，中国早餐食品市场规模约 100 亿且复合增速稳健，燕麦品类增速更快，人均消费量和消费金额有望提升，对标海外消费提升空间大 [5] - 燕麦行业竞争格局有待优化，国内头部市场占有率较高，公司市场占有率持续提升，2024 年日本和美国 CR3 分别为 82%和 66%，我国为 51%左右 [5]