报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国ADP私营部门周度新增就业人数为负、大量经济数据待公布、日本经济刺激计划及数字货币价格走弱或使贵金属价格反弹；全球多国债务膨胀、财政赤字扩张预期及地缘政治风险中长期支撑贵金属价格 [1] 相关目录总结 贵金属市场数据 - 上海黄金期货活跃合约收盘价918.52元/克，较昨日变化-27.24元，成交量260377.00，持仓重101723.00 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价11933.00元/十克，较昨日变化-234.00元，成交量1157926.00，持仓重322401.00 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价4067.40美元/盎司，较昨日变化22.30美元，成交量231322.00，持仓量232736.00 [1] 重要资讯 - 美国10月18日当周首次申请失业救济人数23.2万，截至11月1日四周美国私营部门就业人数平均每周减少2500人 [1] - 特朗普已选定美联储主席人选，美财长称人选缩减至五个 [1] 多空逻辑 - 美国ADP私营部门周度新增就业人数为负、大量经济数据待公布、日本经济刺激计划及数字货币价格走弱或使贵金属价格反弹 [1] - 全球多国债务膨胀、财政赤字扩张预期及地缘政治风险中长期支撑贵金属价格 [1] 交易策略 - 短线轻仓逢低试多主力合约 [1] - 伦敦金关注3850 - 3950附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金870 - 890附近支撑位及960 - 1000附近压力位 [1] - 伦敦银38 - 45附近支撑位及52 - 55附近压力位，沪银10000 - 11000附近支撑位及12400 - 13000附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业表现趋弱或使美联储12月降息预期概率升高，叠加地缘政治风险、全球多国财政赤字扩张预期和央行购金等因素，或支撑贵金属价格，建议暂时观望 [1] 各品种数据总结 上海黄金 - 期货活跃合约收盘价917.80元/克，较昨日变化5.54元，较上周变化 - 4.12元；成交量238433.00，较昨日变化 - 157531.00，较上周变化338110.00；持仓量137883.00，较昨日变化 - 3545.00，较上周变化 - 19008.00；库存87816.00（十克） [1] - 现货沪金T + D收盘价917.51元/克，较昨日变化7.98元，较上周变化 - 3.51元；成交量54322.00，较昨日变化 - 18962.00，较上周变化 - 13732.00；持仓量255396.00，较昨日变化 - 512.00，较上周变化7184.00 [1] - 价差（近月与元月）近月连续 - 远月活跃为 - 0.72，较昨日变化 - 2.02，较上周变化 - 1.30；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为 - 2.73，较昨日变化 - 0.29，较上周变化 - 0.90 [1] 上海白银 - 期货活跃合约收盘价11427.00元/十克，较昨日变化151.00元，较上周变化 - 14.00元；成交量571201.00，较昨日变化 - 234525.00，较上周变化 - 306143.00；持仓量244274.00，较昨日变化 - 33378.00，较上周变化1589.00；库存639940.00（十克） [1] - 现货沪银T + D收盘价11421.00元/十克，较昨日变化181.00元，较上周变化11.00元；成交量508790.00，较昨日变化 - 48726.00，较上周变化460064.00；持仓量4303142.00，较昨日变化23556.00，较上周变化 - 52462.00 [1] - 价差（近月与远月）近月连续 - 远月活跃为1.00，较昨日变化3.00，较上周变化 - 11.00；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为 - 31.00，较昨日变化30.00，较上周变化 - 6.00 [1] 国际黄金 - COMEX期货活跃合约收盘价3941.70美元/盎司，较昨日变化43.10美元，较上周变化 - 5.60美元；成交量281102.00，较昨日变化183645.00，较上周变化171785.00；持仓量318106.00，较昨日变化 - 2983.00，较上周变化 - 24188.00；库存37847208.99（金衡盎司） [1] - 伦敦黄金现货收盘价3968.20美元/盎司，较昨日变化18.30美元，较上周变化 - 20.20美元 [1] - SPDR黄金ETF持仓量1040.35，较昨日变化1.72，较上周变化4.30；iShare黄金ETF持有量483.00，较昨日变化 - 1.39，较上周变化0.00 [1] - 价差（近月与远月）近月连续 - 远月活跃为22.70，较昨日变化7.20，较上周变化33.40；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为 - 22.20，较昨日变化1.70，较上周变化23.90 [1] 国际白银 - COMEX期货活跃合约收盘价47.85美元/盎司，较昨日变化 - 0.02美元，较上周变化0.57美元；成交量74607.00，较昨日变化3201.00，较上周变化50143.00；持仓量102717.00，较昨日变化 - 4749.00，较上周变化47.00；库存481468064.79（金衡盎司） [1] - 伦敦白银现货收盘价47.61美元/盎司，较昨日变化1.08美元，较上周变化0.51美元 [1] - 美国iShare - 银ETF持有量15114.03，较昨日变化 - 95.54，较上周变化 - 36.68；加拿大PSLV白银ETF持有量6345.23 [1] - 价差（近月与远月）近月连续 - 远月活跃为0.02，较昨日变化0.35，较上周变化 - 0.03；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为0.84，较昨日变化 - 0.25，较上周变化0.90 [1] 黄金与白银价格比值 - 上海期金/上海期银为80.32，较昨日变化 - 0.58，较上周变化 - 0.26；上海金现/上海银现为80.72，较昨日变化 - 0.39，较上周变化 - 0.58 [1] - 纽约期金/纽约期银为83.38，较昨日变化 - 0.09，较上周变化 - 0.09；伦敦金现/伦敦银现为81.88，较昨日变化 - 1.29，较上周变化 - 1.46 [1] 其他市场数据总结 大宗商品 - INE原油收盘价 - 3.30元/桶，较昨日变化463.70元，较上周变化462.60元；ICE布油收盘价64.30美元/桶，较昨日变化0.02美元，较上周变化 - 0.73美元；NYMEX原油收盘价59.64美元/桶，较昨日变化 - 0.11美元，较上周变化 - 0.83美元 [1] - 上海期铜收盘价86320.00元/吨，较昨日变化650.00元，较上周变化 - 690.00元；LME现铜收盘价10733.00美元/吨，较昨日变化0.00美元，较上周变化 - 158.50美元 [1] - 上海螺纹钢收盘价3037.00元/吨，较昨日变化13.00元，较上周变化 - 69.00元；大连铁矿石收盘价777.50元/吨，较昨日变化1.50元，较上周变化 - 22.50元 [1] 利率汇率 - 行间同业拆放利率SHIBO为1.32，较昨日变化 - 0.00，较上周变化 - 0.01；行间同业拆放利率SHIBQ为1.67，较昨日变化 - 0.00，较上周变化 - 0.01 [1] - 美国10年期国债名义收益率4.1700，较昨日变化0.03，较上周变化 - 0.06；美国10年期国债TIPS收益率1.8700，较昨日变化 - 0.04，较上周变化0.05 [1] - 10年期国债损益平衡通胀率2.2800，较昨日变化 - 0.02，较上周变化 - 0.02；美元指数99.6968，较昨日变化0.55，较上周变化 - 0.46 [1] - 美元兑人民币中间价7.0865，较昨日变化 - 0.00，较上周变化 - 0.00；欧元兑人民币中间价8.1621，较昨日变化 - 0.05 [1] 股票指数 - 上证指数3954.7900，较昨日变化38.51，较上周变化52.97；标普500指数6720.3200，较昨日变化 - 75.97，较上周变化 - 170.27 [1] - 英国富时100指数9735.7800，较昨日变化 - 41.30，较上周变化 - 20.36；法国CAC40指数7964.7700，较昨日变化 - 236.11，较上周变化 - 109.46 [1] - 德国DAX指数23740.3800，较昨日变化 - 309.36，较上周变化 - 383.83；日经225指数50212.2700，较昨日变化671.41，较上周变化 - 423.97 [1] - 韩国综合指数22.03，较昨日变化 - 54.70，较上周变化4004.4200 [1] 重要资讯 - 美联储12月降息方向不明，今年票委因政府关门不敢行动，明年票委更担心通胀；英国央行按兵不动，利率维持4%不变，12月降息预期升温 [1] - AI革命加速裁员潮，美国10月挑战者企业裁员人数同比暴增175.3%，创二十年同期最高；美国10月非农就业减少9100人 [1] 交易策略 暂时观望，关注伦敦金3580 - 3860附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金830 - 860附近支撑位及950 - 1000附近压力位，伦敦银39 - 42附近支撑位及50 - 55附近压力位，沪银9400 - 10000附近支撑位及11600 - 12400附近压力位 [1]

金价市场表现 - 伦敦黄金现货价格于10月28日最低触及3886美元/盎司，一日内连续跌破4000美元/盎司和3900美元/盎司两个重要关口 [1][2] - 国内沪金期货价格跟随下跌，盘中最低触及900元/克 [2] - 自10月20日创下4381美元/盎司的历史高点后，金价在一周内下跌495美元/盎司至3886美元/盎司 [4] 黄金ETF资金流向 - 尽管金价重挫，国内14只挂钩实物金的黄金ETF在10月20日至28日期间均实现份额增长，总计增长8.65亿份 [5] - 近一周，由申赎净流入带来的黄金ETF规模变化超过20亿元，近一个月规模增长约398亿元 [3][5] - 具体来看，7只以SGE黄金9999为目标的ETF中，有4只在近一周申赎净流入带来规模增长约9亿元；7只挂钩上海金的ETF全部实现增长，总计流入约17亿元 [6] 价格波动原因分析 - 此前金价快速上涨至历史高点，主要受美国政府停摆、全球贸易关税不确定性及美国银行市场信贷问题引发的避险情绪推动 [3] - 当前金价回调是由于市场避险情绪缓和，以及获利了结盘集中抛售所致 [3] - 从量化层面看，3000、3500、4000美元/盎司等整数关口是关键技术和心理锚点，突破后会触发量化基金的技术性买盘 [7] 机构观点与市场状况 - 有分析认为，投资者将金价调整视为“倒车接人”的机会，长期资金仍看好黄金在降息通道中的表现 [7] - 全球实物黄金ETF在2025年9月录得有史以来最大单月流入规模，推动三季度总流入达到创纪录的260亿美元 [8] - 截至三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模增至4720亿美元，总持仓环比增长6%至3838吨，较历史峰值仅低2% [8] - 有机构提示，当前黄金期权隐含波动率处于历史高位，资产拥挤度较高，短期需注意风险 [8] - 另有研究认为，黄金高波动性严重侵蚀其风险收益比，配置型资金可考虑在3800~3900美元/盎司区域逢低布局 [9]

金价近期表现 - 自2025年9月开始，黄金价格在一个半月内累计涨幅超过20% [1] - 10月份涨势加速，不到两周累计涨幅约10% [3] - 纽约黄金期货价格在10月初站上每盎司4000美元，不到一周又突破每盎司4100美元，并于10月15日下午达到每盎司4211美元的新高 [3] - 伦敦黄金现货价格也逼近每盎司4200美元 [3] - 从2024年初至2025年10月15日，不到两年时间内，国际金价从每盎司2000美元左右涨至4000多美元，几乎翻了一番 [11] 市场机构观点 - 主流国际投行如高盛、瑞银、摩根斯坦利、花旗、美洲银行均对国际金价继续大幅看涨 [3] 潜在调整的关键时间节点 - 美联储可能在10月17日至20日之间公布降息结果，预计降息25个基点，降息预期落地可能成为金价调整的信号 [7] - 10月30日左右韩国举办的APEC会议期间的中美元首会谈结果，若会谈顺利且经贸合作取得积极进展，可能降低避险需求，引发金价阶段性调整 [9]

黄金价格表现 - 国庆中秋长假期间（10月1日至10月8日）国际金价大幅上涨，COMEX黄金价格于10月7日一度触及4000美元/盎司整数大关，刷新历史纪录 [1] - 10月8日贵金属延续强势行情，COMEX黄金期货价格盘中冲高至4081美元，伦敦黄金现货价格突破4059.3美元/盎司，双双刷新历史新高 [1] - 受假期金价大涨带动，上海金ETF(518600)于2025年10月9日09:58上涨4.43%，实现3连涨，该基金今年以来累计上涨40.79% [1] 资金流向 - 杠杆资金持续布局上海金ETF，最新融资买入额达1832.66万元，最新融资余额达594.03万元 [1] - 近4个交易日内，上海金ETF合计吸引资金流入1.04亿元 [1] 机构观点与价格预测 - 高盛将2026年12月金价预估上调至4900美元/盎司，先前预估为4300美元 [2] - 方正证券分析指出，美国政府停摆叠加就业数据疲软，强化了美联储开启连续降息周期的预期，叠加滞胀风险上升，金银将继续走出长牛行情 [2] 市场驱动因素 - 10月1日美国政府开始停摆，僵局持续，结束时间不确定，导致9月非农数据及CPI数据推迟发布，市场预期不确定性增加 [2] - ADP就业人数意外转负，进一步加剧劳动力市场恶化担忧，成为推动贵金属价格上行的核心驱动力 [2] 产品特性 - 上海金ETF(518600)主要投资于上海黄金交易所的上海金集中定价合约及其他黄金现货合约，旨在跟踪偏离度和跟踪误差最小化的前提下提供接近上海金集中定价合约表现的投资回报 [1] - 该基金不涉及实物黄金交割，保管成本更低、支持T+0交易 [2]

贵金属价格走势 - 截至9月18日20:23，伦敦黄金现货和伦敦白银现货价格已重新开始上涨 [1] - 同一时间点，COMEX黄金和COMEX白银价格仍继续下跌 [1] - 此前北京时间9月18日凌晨两点，美联储宣布降息25个基点 [1] 期货市场反应 - 美联储降息后，内外盘金、银、铜期货价格齐齐下跌 [1]

美联储9月降息预期 - 美联储9月降息概率高达99.4% 维持利率不变概率仅0.6% [2][3] - 10月累计降息50个基点概率为55.3% [7] - CME美联储观察显示目标利率400-425基点概率达99.4% [5][6] 8月非农就业数据预测 - 市场预测新增就业岗位7.5万个 略高于7月的7.3万 [7] - 失业率预计从4.2%升至4.3% 为2021年以来最高水平 [7] - 平均时薪月率预计环比持平 同比增速从3.9%放缓至3.7% [7] 非农数据对降息决策影响 - 渣打银行指出非农新增低于4万人可能促使市场定价9月降息50个基点 [7] - 失业率需达4.4%或以上才可能推动美联储激进降息 [8] - 非农人数录得13万人以上才可能完全排除9月降息可能 [7] 黄金市场表现 - 伦敦现货黄金报3546.82美元/盎司 COMEX期货突破3600美元/盎司 [10][11] - 金价单周上涨2.9% 创6月中旬以来最大涨幅 [13] - 金价最高触及3557美元/盎司 达四个月最高水平 [13] 黄金价格驱动因素 - 疲软经济数据强化美联储降息预期 助推金价上涨 [13] - 西方ETF资金与COMEX净多增加成为当前推升金价主要动力 [14] - 美联储独立性质疑吸引西方金融投资者入场 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储主席鲍威尔因就业供需趋宽释放9月降息预期，叠加特朗普施压或更换美联储官员，全球央行持续购买黄金，贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢价格回落布局多单为主[2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场表现 - 上海黄金期货活跃合约2025年8月28日收盘价783.22元/十克，较昨日涨2.06元，较上周涨9.82元；成交量139379.00，持仓量144469.00，库存37503.00（十克）[2] - 现货沪金T+D 2025年8月28日收盘价779.86元/十克，较昨日涨2.24元，较上周涨8.23元；成交量30942.00，持仓量2396.00[2] - 上海白银期货活跃合约2025年8月28日收盘价9377.00元/十克，较昨日涨185.00元；成交量337242.00，持仓量278545.00，库存1178523.00（十克）[2] - 现货沪银T+D 2025年8月28日收盘价9182.00元/十克，较昨日跌86.00元；成交量475098.00，持仓量 - 25366.00[2] - COMEX国际黄金期货活跃合约2025年8月28日收盘价3392.20美元/盎司，较昨日涨25.10美元；成交量151643.00，持仓量336177.00，库存200824.48（金衡盎司）[2] - 伦敦黄金现货2025年8月28日价格3407.65美元/盎司，较昨日涨31.30美元，较上周涨63.00美元；SPDR黄金ETF持有量962.50吨，iShare黄金ETF持有量452.50吨[2] - COMEX国际白银期货活跃合约2025年8月28日收盘价39.71美元/盎司，较昨日涨1.02美元；成交量54907.00，持仓量62636.00，库存517194775.47（金衡盎司）[2] - 伦敦白银现货2025年8月28日价格38.22美元/盎司，较昨日涨0.72美元，较上周涨1.86美元；美国iShare白银ETF持有量57.90吨，加拿大PSLV白银ETF持有量6065.79吨[2] 价格比值与基差 - 2025年8月28日上海期金/上海期银为83.53，上海金现/上海银现为83.97，纽约期金/纽约期银为89.22，伦敦金现/伦敦银现为87.52[2] - 2025年8月28日上海黄金近月连续 - 远月活跃价差为 - 1.02，基差（现货与期货）为 - 3.36；上海白银近月连续 - 远月活跃价差为 - 16.00，基差为14.00；国际黄金近月连续 - 远月活跃价差为 - 43.00，基差为 - 69.25；国际白银近月连续 - 远月活跃价差为 - 0.52，基差为 - 0.82[2] 主要大宗商品表现 - 2025年8月28日INE原油481.70元/桶，较昨日涨2.00元；ICE布油67.20美元/桶，较昨日涨0.45美元；NYMEX原油64.32美元/桶，较昨日涨0.46美元[2] - 2025年8月28日上海期铜79190.00元/吨，较昨日跌260.00元；LME现铜9755.50美元/吨，较昨日跌41.00美元；上海螺纹钢3119.00元/吨，较昨日跌10.00元；大连铁矿石790.50元/吨，较昨日涨15.00元[2] 主要国家利率与汇率 - 2025年8月28日上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜为1.32%，与昨日持平；SHIBOR一年为1.65%，与昨日持平；美国10年期国债名义收益率为4.2200%，较昨日降0.02%；美国10年期国债TIPS收益率为1.9400%；美国10年期国债损益平衡通胀率为2.3500%，较昨日降0.02%[2] - 2025年8月28日美元指数为 - 0.32，美元兑人民币中间价为7.1063，较昨日降0.00；欧元兑人民币中间价为8.2915，较昨日降0.00[2] 主要股票指数表现 - 2025年8月28日上证指数3800.3499，较昨日涨17.84；标普500为6501.8600，较昨日涨106.08；英国富时100为9255.5000，较昨日跌71.32；法国CAC40为7762.6000，较昨日涨18.67；德国DAX为24046.2100，较昨日跌6.29；日经225为42828.7900，较昨日跌59.76；韩国综合指数为3196.3200，较昨日涨66.23[2] 重要资讯 - 美联储主席大热人选沃勒支持9月降息25基点，未来三到六个月继续降；美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3%，商业投资提振，PCE物价指数2.5%；美国上周首申失业金人数小幅下降至22.9万，续请人数降至195.4万，均低于预期[2] - 进口关税推升商品价格致美国7月生产端通胀PPI年率和消费端通胀核心CPI年率有所升高，但因就业供需弱，美联储9月降息预期几无悬念，仍需关注9月5日和11日美国8月新增非农就业人数及消费者物价指数CPI[2] - 欧洲央行7月暂停降息，存款机制利率维持2.8%；欧元区（德国）7月消费者物价指数CPI年率为2%（1.8%）高于预期但持平前值，因欧元区与德法8月制造业PMI高于预期和前值，欧洲央行2025年底前或最多降息1次[2] - 英国央行8月关键利率下降25个基点至4.0%，延续2024年10月至2025年9月减持1000亿英镑政府债券，之后或放缓资产负债表缩减速度；英国7月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.8%（3.8%）和国内生产总值GDP月率为0.4%均高于预期和前值，8月SPGI制造（服务）业PMI为47.3（53.6）低（高）于预期和前值，英国央行2025年底前或最多降息1次[2] - 日本央行7月基准利率维持不变为0.5%，将于2026年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000亿降至2000亿日元；日本（东京）7（7）月消费者物价指数CPI（CPI）年率为3.1%（3.1%）持平预期但低于前值，二季度国内生产总值GDP季率为0.3%高于预期和前值，美国财政部长督促日本央行加息，日本央行在2025年底前仍存加息预期且最早或为10月[2] 交易策略 - 关注伦敦金3200 - 3300附近支撑位及3450 - 3500附近压力位，沪金760 - 770附近支撑位及800 - 810附近压力位，伦敦银34 - 36附近支撑位及37 - 40附近压力位，沪银8500 - 8700附近支撑位及9100 - 9500附近压力位[2]

美股市场表现 - 标普500指数盘中最高涨至6508.23点创历史新高 收盘涨0.32% [1][2] - 道琼斯工业指数涨0.16% 纳斯达克指数涨0.53% [2] - 美国科技七巨头指数涨0.47% 英伟达跌0.82%因三季度销售预测引发市场疑虑 [2] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨0.14% [2] - 携程集团涨超14% 宝尊电商涨超12% 世纪互联涨超9%因二季度营业收入同比增长22.1% [2] 外汇市场动态 - 美元指数跌0.33%报97.8712 [3] - 离岸人民币对美元大幅拉升 最高涨至7.1182突破7.12关口 日内涨超310个基点 [1][3] 大宗商品价格变动 - 伦敦白银现货涨1.10% COMEX白银期货涨1.27% [1][3] - 伦敦黄金现货涨0.56% COMEX黄金期货涨0.82% [3][4] - SHFE黄金涨0.29%至785.02 SHFE白银涨0.90%至9405 [4] - NYMEX WTI原油涨0.27%至64.32 ICE轻质低硫原油涨0.28%至67.63 [4] 美国经济数据 - 上周首次申领失业救济人数22.9万人 低于预期的23万人 [2] - 第二季度实际GDP年化修正值环比增长3.3% 高于预期的3.1% [2] - 第二季度核心PCE物价指数年化修正值环比升2.5% 低于预期的2.6% [2][4] 欧美贸易关系进展 - 欧盟委员会提出立法提案拟取消部分美国工业品关税 给予海产品和非敏感农产品优惠市场准入 [5][6] - 美国承诺将欧盟汽车及零部件关税从27.5%降至15% 并对软木飞机等产品实施零关税或近零关税 [6] - 提案需经欧洲议会和欧盟理事会批准后方可生效 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国消费端通胀反弹使美联储降息预期次数减少，欧盟有意推动美俄乌三方会晤达成和平协议，但因全球央行持续购买黄金，或使贵金属价格下跌空间有限，建议投资者等待逢价格回落布局多单为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 上海黄金期货活跃合约收盘价775.80，较上周变化-2.90，成交量11,603.00，持仓量199,577.00，库存36,345.00（十克）；现货沪金T+D收盘价775.86，成交量23,234.00，持仓量-730.00 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价9204.00，较上周变化-82.00，成交量420,183.00，持仓量358,701.00，库存1,141,555.00（十克）；现货沪银T+D收盘价9173.00，成交量452,542.00，持仓量3,447,314.00 [1] - COMEX黄金期货活跃合约收盘价3381.70，较上周变化-101.00，成交量115,486.00，持仓量328,360.00，库存38,668,707.68（金衡盎司）；伦敦黄金现货价格3383.75（美元/盎司） [1] - COMEX白银期货活跃合约收盘价38.02，较上周变化-0.01，成交量86,225.00，持仓量70,294.00，库存507,014,610.35（金衡盎司）；伦敦白银现货价格37.73（美元/盎司） [1] 宏观经济 - 美国7月零售销售环比增0.5%，实际零售销售连续第十个月实现增长；8月密歇根大学消费者信心意外回落，长短期通胀预期攀升 [1] - 美国财政部三季度将发行短期为主国债超1万亿美元补充现金账户，美联储隔夜逆回购工具使用量趋零，或将使银行准备金规模逐步下降 [1] - 美国7月生产端通胀PPI年率和消费端通胀核心CPI年率有所升高，8月消费者一年和五年通胀预期4.9%和3.9%高于预期和前值，使美联储降息预期次数缩减至9/10月 [1] 各国央行动态 - 欧洲央行7月暂停降息使存款机制利率维持2%，欧元区（德国）7月消费者物价指数CPI年率为2%（1.8%）高于预期但持平前值（低于预期和前值），因欧元区与德法7月制造业PMI为49.8/49.2/48.4均延续回升，使欧洲央行25年底前或最多降息1次 [1] - 英国央行8月关键利率下降25个基点至4.0%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，之后或放缓资产负债表缩减速度；英国6月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.6%（3.7%）和国内生产总值GDP月率为0.4%均高于预期和前值，7月S&P制造业（服务业）PMI为48.2（51.2）高（低）于预期和前值，使英国央行2025年底前或最多降息1次 [1] - 日本央行7月基准利率维持不变为0.5%，将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元；日本（东京）6（7）月消费者物价指数核心（CPI）年率为3.3%（2.9%）持平预期但低于前值（低于预期和前值），二季度国内生产总值GDP季率为0.3%高于预期的销值，叠加美国财政部长督促日本央行加息，使日本央行在25年底前仍存加息预期且最早或为10月 [1] 交易策略 建议投资者等待逢价格回落布局多单为主，伦敦金关注3200 - 3300附近支撑位及3400 - 3500附近压力位，沪金760 - 770附近支撑位及800 - 810附近压力位，伦敦银34 - 36附近支撑位及37 - 40附近压力位，沪银8500 - 8700附近支撑位及9100 - 9500附近压力位 [1]