文章核心观点 - 有机颜料行业龙头百合花集团宣布跨界投资建设聚醚醚酮材料项目，以把握PEEK材料在新兴产业中的增长机遇，这反映了传统颜料企业在主业承压背景下，正集体向高附加值的新兴材料领域拓展以寻求第二增长曲线 [1][2][7] 百合花集团业务与财务概况 - 公司是国产有机颜料龙头，拥有4万多吨有机颜料产能，约占全球10%的市场份额 [2] - 2025年上半年，公司营收为11.25亿元，同比下降7.83%；净利润为9,953.70万元，同比下降0.67% [2] - 公司已构建“有机颜料+中间体+新兴材料”三大产品矩阵，并布局光刻胶颜料与钠离子电池材料以开启第二增长曲线 [2] 百合花集团新兴材料布局详情 - **PEEK材料项目**：拟总投资不超过1亿元建设年产1,000吨聚醚醚酮材料项目，项目分两期，其中一期投资不超过5,000万元，将形成年产200吨PEEK材料的产能，建设期12个月 [1] - **光刻胶颜料**：应用于液晶面板的光刻胶高性能颜料在2025年上半年取得技术突破，实现吨级销售，客户涵盖京东方、TCL华星等头部企业，该产品需满足粒径分布D50≤50nm、纯度≥99.99%等严苛标准 [3] - **钠离子电池材料**：通过收购湖南钠科新材料切入钠离子电池正极材料领域，产品能量密度达140Wh/kg，循环寿命超3000次，成本较锂电池降低30%，子公司内蒙古源晟拥有2万吨/年金属钠产能 [6] 行业动态与跨界背景 - 行业面临下游建筑和工业市场波动压力，促使企业“集体跨界”寻求新增长点 [7] - PEEK行业近期有整合动作，两大龙头接连发生收购与被收购 [1] - 颜料行业其他公司也在进行类似跨界：苏州世名科技布局光刻胶颜料并收购彩色光刻胶企业；联合化学通过子公司开展半导体光刻胶上游材料的研发与生产 [4] - 全球颜料市场出现整合机遇，如珠光颜料龙头环球新材国际以约51.87亿元收购德国默克表面解决方案业务 [6]

中研股份最新业绩 - 公司预计2025年度归母净利润约为1180万元，同比下降约69.96% [2] - 预计2025年度归母扣非净利润约为479.05万元，同比下降约80.47% [2] - 业绩下滑主要受研发投入增加及新业务拓展尚未形成规模化收入影响 [2] - 上市公司母公司单体的营业收入及净利润较上年同期均实现增长 [2] 百合花集团布局PEEK材料 - 公司公告拟投资不超过1亿元建设年产1000吨聚醚醚酮材料项目 [2] - 项目总投资不超过1亿元，分两期建设 [3] - 一期投资不超过5000万元，将形成年产200吨PEEK材料的产能 [3] - 项目选址位于杭州市钱塘区临江高新园区，占地面积约30亩 [3] - 一期建设期为12个月 [3] - 公司已组建PEEK材料项目技术团队 [4] - 布局旨在把握全球新兴产业发展机遇，抢滩航空航天、电子电气、汽车、能源、医疗和工业领域对PEEK材料快速增长的机遇 [4] 百合花集团基本情况与财务表现 - 公司成立于1989年10月，于2016年12月20日在上交所上市 [5] - 2025年上半年营收为11.25亿元，同比下降7.83% [5] - 2025年上半年净利润为9953.70万元，同比下降0.67% [5] - 公司是国产颜料龙头，拥有4万多吨有机颜料产能，约占全球10%的份额 [7] - 2024年全球有机颜料消费量约为40万吨 [7] 公司业务多元化与第二增长曲线 - 公司产品已延伸至中间体、珠光颜料及新兴材料领域，构建了“有机颜料+中间体+新兴材料”三大产品矩阵 [8] - 公司布局光刻胶颜料与钠离子电池材料，开启第二增长曲线 [8] - 液晶面板用光刻胶颜料毛利率高于常规高性能有机颜料 [8] - 2025年上半年，公司应用于液晶面板的光刻胶高性能颜料取得技术突破，实现吨级销售，客户涵盖京东方、TCL华星等头部企业 [8] - 该产品技术门槛高，需满足粒径分布D50≤50nm、纯度≥99.99%等严苛标准，国内仅百合花等少数企业具备量产能力 [8] - 2025年4月，公司计划投资10亿元建设高性能有机颜料及配套材料产业化项目，预计新建项目达产后年产值约17亿元 [8] 钠离子电池材料布局 - 公司通过收购湖南钠科新材料，切入钠离子电池正极材料领域 [11] - 相关产品能量密度达140Wh/kg，循环寿命超3000次，成本较锂电池降低30% [11] - 子公司内蒙古源晟拥有2万吨/年金属钠产能 [11] - 公司已经掌握了碳酸锂、普鲁士蓝等新能源材料的核心技术 [11] 颜料行业动态与跨界趋势 - 世界颜料市场迎来震动，世界龙头辉柏赫的破产给其他企业带来新机遇 [12] - 珠光颜料龙头环球新材国际2025年以约51.87亿元收购德国默克表面解决方案业务 [12] - 下游市场（建筑和工业）表现分化，促使企业“集体跨界出逃” [12] - 颜料大厂联合化学通过控股子公司启辰半导体开展半导体光刻胶上游材料苯乙烯类光刻胶单体、树脂的研发与生产，已实现一期规划200吨光刻胶产能布局 [9] - 另一颜料企业七彩化学与美联新材通过合资方式已实现普鲁士蓝材料的量产和销售 [11]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司作为中国有机颜料龙头将受益于化工行业"反内卷"政策推动的行业集中度提升 [6][36][41] - 光刻胶颜料业务取得技术突破并实现吨级销售 预计将成为第二增长曲线 [7][58] - 通过产业链向上游延伸布局中间体及金属钠业务有效控制成本并提升盈利能力 [6][47][48] 公司基本面 - 最新收盘价14.49元 总股本416.37百万股 流通市值59.56亿元 [3] - 2025年上半年营业收入11.25亿元同比-7.83% 归母净利润1.00亿元同比-0.67% [6][28] - 2024年营业收入24.03亿元同比+5.23% 归母净利润1.76亿元同比+46.45% [28] - 颜料业务为核心主业 2024年营收占比89.24% [31] - 毛利率持续提升 2024年整体毛利率20.31%同比+2.35pct 高于商品化工板块5.24pct [33][35] 业务亮点 - 国内少数具备全色谱颜料生产能力的企业 拥有50多条生产线200多个规格产品 [15] - 有机颜料产能4万多吨 约占全球10%市场份额 [41] - 金属钠业务快速增长 2024年营收1.35亿元同比+26.09% [31] - 实控人股权集中稳定 并通过体外布局复合材料产业延伸产业链 [18][25] 光刻胶业务进展 - 2025年上半年液晶面板用光刻胶高性能颜料实现吨级销售 毛利率高于常规高性能有机颜料 [7][58] - 计划投资10亿元建设高性能有机颜料及配套材料项目 预计达产后年产值约17亿元 [7][59] - 全球显示面板光刻胶市场规模约129亿元人民币 国产化率仅15%左右 [7][54] - 中国LCD面板产能全球占比约75% 为光刻胶国产替代提供广阔空间 [7][54] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为25.20/27.13/30.92亿元 同比+4.86%/+7.67%/+13.96% [10][61] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.07/2.75/4.27亿元 同比+17.64%/+32.96%/+55.04% [8][10] - 对应2025-2027年PE分别为29.13x/21.91x/14.13x [8][10] - 预计光刻胶颜料业务2025-2027年营收0.20/0.72/3.00亿元 毛利率维持在60% [61][62] 行业环境 - 2025年"反内卷"政策密集出台 推动化工行业淘汰落后产能优化市场结构 [36][38] - 有机颜料行业集中度提升 高性能环保型产品占比稳步上升 [39][44] - 全球显示面板产能向中国集中 预计2028年中国占比将达75% [54]