日前，汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正就当下投资市场发表最新观点。 匡正表示，货币政策重心将聚焦于增强政策传导、促进社会综合融资成本下行及推进结构性货币政策工 具的使用；在政策支持方向上，对科技创新、服务消费和养老等行业的资金投放力度或将加强。 "我们认为，促进消费的政策支持有望延续，从而进一步提振消费信心，因此我们继续看好消费板块的 机会。"匡正同时指出。 继续看好高质量成长风格板块 在政策支持下，汇丰对A股持积极观点，继续看好具备高质量成长风格的板块。 根据万得发布的市场一致预期，AI基础设施、AI推动方和AI应用方这三类公司的2025年盈利增速均将 较前几年有明显提升。 "我们预计，AI的进一步普及和国产替代趋势的深化将有望使云业务收入加速增长。"匡正表示。 此外，不容忽略的是，近期中国消费的新热点和新浪潮不断涌现，以茶饮、潮玩、轻奢、宠物为代表 的"新消费"赛道快速崛起。 "我们认为，这些新消费趋势部分是由中国社会与人口长期及结构性的变化趋势带来的，这些变化正在 重塑消费市场。"汇丰指出，从年龄层次看，Z世代（1995—2009年出生的人群）正日益成为驱动新消 费浪潮的核心力量。 相关数据显 ...

中芯国际港股发布2025第二季度未经审核业绩，25Q2收入22.09亿美元，同比+16.2%/环比-1.7%，超指引（环比下滑4-6%）；毛利率20.4%，同比 +6.5pcts/环比-2.1pcts，略超指引（18-20%）。客户备货需求延续至25Q3，25Q2出货量和稼动率环比稳健增长，公司指引25Q3出货和ASP均环比提升， 但25Q4备货能见度或将有所降低。 风险提示：下游需求复苏不及预期，ASP短期波动，产能供过于求，设备交付不及预期，先进制程受制裁，折旧增加，产能扩张不及预期的风险。 后附2025Q2业绩说明会纪要全文 附录：中芯国际（港股）2025Q2业绩说明会纪要 时间：2025年8月8日 出席：联席首席执行官 赵海军 资深副总裁、财务负责人 吴俊峰 董事会秘书 郭光莉 会议纪要根据公开信息整理如下： 25Q2财务情况 销售收入：22.09亿美元，环比下降1.7%。 毛利率：20.4%，环比下降2.1个百分点。 经营利润：1.51亿美元，息税折旧及摊销前利润为11.29亿美元，息税折旧及摊销前利润率为51.1%。归属于本公司的应占利润为1.32亿美元。 公司总资产：494亿美元，其中库存资金1 ...

中芯国际港股发布2025第二季度未经审核业绩，25Q2收入22.09亿美元，同比+16.2%/环比-1.7%，超指引（环比下滑4-6%）；毛利率20.4%，同比 +6.5pcts/环比-2.1pcts，略超指引（18-20%）。客户备货需求延续至25Q3，25Q2出货量和稼动率环比稳健增长，公司指引25Q3出货和ASP均环比提升， 但25Q4备货能见度或将有所降低。 25Q2出货量环比稳健增长，产能利用率持续提升。25Q2收入22.09亿美元，同比+16.2%/环比-1.7%，超指引（环比下滑4-6%）；毛利率20.4%，同比 +6.5pcts/环比-2.1pcts，略超指引（18-20%）；归母净利润1.32亿美元，同比-20%/环比-30%。25Q2折合8英寸晶圆出货量239万片，环比+4.3%，在国内外 政策变化下，渠道加紧备货补库存的状况持续到25Q3，公司整体出货量环比增长明显；产能利用率92.5%，环比+2.9pcts；折合8英寸晶圆ASP环比-6.4%， 生产波动、产品组合变化等导致单价下滑。 25Q2模拟芯片需求增长显著，图像传感器、射频、汽车电子等收入环比亦实现较好增长。25Q2智能手机、消 ...

"我们认为，促进消费的政策支持有望延续，从而进一步提振消费信心，因此我们继续看好消费板块的机 会。"匡正同时指出。 继续看好高质量成长风格板块 在政策支持下，汇丰对A股持积极观点，继续看好具备高质量成长风格的板块。 根据万得发布的市场一致预期，AI基础设施、AI推动方和AI应用方这三类公司的2025年盈利增速均将较前几 年有明显提升。 日前，汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正就当下投资市场发表最新观点。 匡正表示，货币政策重心将聚焦于增强政策传导、促进社会综合融资成本下行及推进结构性货币政策工具的使 用；在政策支持方向上，对科技创新、服务消费和养老等行业的资金投放力度或将加强。 "我们预计，AI的进一步普及和国产替代趋势的深化将有望使云业务收入加速增长。"匡正表示。 此外，匡正还指出，在资本支出方面，中国主要科技公司和通信服务商的资本支出近两年开始加速。未来，随 着中国大型科技公司的云业务加速增长，以及核心业务进一步与AI整合，用户数据将有望得到持续改善，带动 行业投资信心持续回暖。 新消费被注入结构性机遇 有关数据显示，受益于以旧换新补贴政策，年初至今，家用电器和音像器材、家具类零售额同比分别实现 ...

黄金行业 - 黄金定价逻辑质变，金融属性弱化，供需属性强化，金融属性决定价格弹性，供需属性决定价格韧性[2] - 全球矿产金供给增速从2015-2019年的+2.0%降至2020-2024年的+0.5%，2024年增速仅0.7%，供给刚性显著[2] - 2024年黄金价格上涨23%，回收金产量增长10.9%至1369吨，占供给比例升至27.5%[3] - 2024Q3全球金矿总维持成本升至1456美元/盎司，同比增长9%，创历史新高[3] - 2024年黄金总需求同比增长0.7%至4988吨，连续两年创历史新高[4] - 中国和印度分别占全球黄金消费的30%和24%，前五大消费国占比超70%[4][5] - 2024年央行购金量同比增长3%至1086吨，创历史新高，中国央行黄金储备占外汇6.5%，低于全球平均21.3%[6] 电子行业 - 日联科技成功研制国内首款封闭式热阴极微焦点X射线源，打破外国垄断[9] - 2021年中国X射线检测设备市场规模119亿元，预计2026年达241.4亿元，CAGR约15%[10] - 2025年中国动力锂电池出货量预计超960GWh，带动X射线检测设备需求[12] 电力及公用事业 - 雅江水电站总投资1.2万亿元，装机容量超6000万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时，相当于3个三峡电站[16] - 雅江项目预计带动1.44万亿GDP，水利建设投资GDP乘数为1.2[15]

25Q3公司产品依然供不应求，25Q4能见度或将有所降低。1）业绩指引： 25Q3预计收入环比增长5- 7%，出货量和ASP预计均环比提升；毛利率18-20%，环比基本持平，主要系产出增加抵消了折旧上升 的影响； 2）行业景气度： 前三季度客户提前拉货建立库存，信心较为强劲，公司产品仍供不应求；四 季度急单和提前出货节奏预计放缓，导致订单和业绩能见度减弱，但预计不会对产能利用率产生明显影 响。 点击招商研究小程序查看PDF报告原文 中芯国际港股发布2025第二季度未经审核业绩，25Q2收入22.09亿美元，同比+16.2%/环比-1.7%，超指 引（环比下滑4-6%）；毛利率20.4%，同比+6.5pcts/环比-2.1pcts，略超指引（18-20%）。客户备货需 求延续至25Q3，25Q2出货量和稼动率环比稳健增长，公司指引25Q3出货和ASP均环比提升，但25Q4备 货能见度或将有所降低。 25Q2出货量环比稳健增长，产能利用率持续提升。 25Q2收入22.09亿美元，同比+16.2%/环比-1.7%，超 指引（环比下滑4-6%）；毛利率20.4%，同比+6.5pcts/环比-2.1pcts，略超指引（ ...

货币政策与政策支持方向 - 货币政策重心聚焦于增强政策传导、促进社会综合融资成本下行及推进结构性货币政策工具的使用 [2] - 政策支持方向将加强对科技创新、服务消费和养老等行业的资金投放力度 [2] - 促进消费的政策支持有望延续，进一步提振消费信心，消费板块机会被看好 [2] A股与高质量成长风格板块 - 对A股持积极观点，继续看好具备高质量成长风格的板块 [3] - AI基础设施、AI推动方和AI应用方三类公司的2025年盈利增速预计较前几年明显提升 [3] - AI普及和国产替代趋势深化有望推动云业务收入加速增长 [4] - 中国主要科技公司和通信服务商的资本支出近两年加速增长，云业务与AI整合将改善用户数据，带动行业投资信心回暖 [4] 新消费赛道与结构性机遇 - 家用电器和音像器材、家具类零售额年初至今同比分别增长30.7%、22.9%，受益于以旧换新补贴政策 [5] - 茶饮、潮玩、轻奢、宠物等“新消费”赛道快速崛起，由Z世代（1995-2009年出生人群）驱动 [5] - Z世代占中国总人口不到20%，但贡献40%消费规模，2035年其消费规模预计增长4倍至16万亿元 [5] 亚洲市场与行业观点 - 对亚洲市场维持乐观看法，但需保持谨慎 [7] - 医疗保健板块估值具吸引力，观点上调至偏高，因中国加大投入与AI创新推动 [7] - 工业板块估值超过五年平均水平，观点下调至中性 [7] - 看好中国、印度与新加坡市场，对日本市场维持中性看法 [8] 美国市场与资产配置 - 对美国股市整体持偏高观点，因经济和企业盈利势头超预期 [8] - 通信服务、信息科技和金融板块被特别看好 [8] - 对美国国债、投资级债券和高收益债券维持中性观点 [8] - 优质债券被视为有效分散投资工具，布局日本之外发达市场主权债券可对冲美国政策不确定性 [8]

财务表现 - 公司二季度营收22亿美元但净利润同比下滑19% 呈现增收不增利态势 [3] - 上半年新增产能折旧成本高达230亿元人民币 折合日均折旧1.3亿元 [3] - 当前毛利率23.1%显著低于行业龙头58.8%的水平 [4] 产能与技术瓶颈 - 12英寸新投产工厂面临产能闲置问题 6-7万片新产能等待客户验证 [3] - 14nm工艺良率问题未解决 N+2工艺良率较竞品低15%且成本高20% [3] - 技术代差持续扩大 台积电已实现3nm量产而公司仍困于成熟制程 [3] 外部风险 - 美国可能实施的100%芯片关税将直接影响公司12.9%的美国市场收入 [3] - 华为订单缩水传闻引发市场担忧 历史显示断供华为曾导致市值蒸发千亿 [3] - 海外客户存在转移订单风险 部分客户已开始联系台积电等替代供应商 [3] 市场估值 - 3800亿市值中包含约500亿"国产替代"概念带来的估值溢价 [4] - 资本市场对政策支持的预期过高 实际技术差距难以快速弥补 [4] - 股价单日跌幅达A股4%港股8% 反映市场对基本面恶化的担忧 [1] 投资观察要点 - 三季度毛利率若跌破18%将触发重大风险信号 [6] - N+2制程验证进度是技术突破的关键观测点 延期将影响市场信心 [6] - 华为海思实质性订单及台积电海外工厂突发事件可能带来交易机会 [7] 行业竞争格局 - 公司在AI芯片等高端领域订单获取困难 主要市场份额被台积电垄断 [3] - 摩根大通指出公司存在"叙事权流失"问题 技术话语权持续弱化 [3] - 行业呈现强者恒强态势 代工领域技术差距导致降维打击现象 [3]

瞭望塔财经获悉，2025年8月14日，西安奕斯伟材料科技股份有限公司（下称"西安奕材"）即将迎来科创板IPO上会审议。作为"科八条"新政后首家获受理的 未盈利企业，这家号称国内12英寸硅片产能第一的半导体材料企业，承载着国产替代的光环与资本的期待。 然而光环之下暗流涌动。瞭望塔财经通过招股书发现，公司三年累计亏损17.27亿元，2024年债务规模飙升至70.07亿元，同比激增60%。更隐秘的是，资本 大佬刘益谦通过国华人寿在关键投资平台持有一票否决权，构成对控制权的潜在干预。 当技术突围的雄心遭遇财务现实的残酷拷问，西安奕材的IPO之路已演变为一场资本与风险的极限博弈。 一、控制权迷局：王东升的权杖与刘益谦的"影子否决权" 西安奕材成立于2019年3月，由京东方创始人王东升二次创业孵化而来。作为半导体硅片领域的后来者，公司仅用五年便跻身中国大陆产能第一，背后离不 开豪华资本阵容的支持：国家大基金、IDG资本等41家私募基金累计注资超120亿元。 1、复杂的股东结构却埋下控制权隐患。招股书披露，王东升联合杨新元、米鹏、刘还平三人通过一致行动协议控制公司，但发行前控股股东奕斯伟集团直 接持股仅12.73%，与一致 ...

安杰思(688581)于2025年发布了其中报。报告显示，截至本报告期末，公司营业总收入为3.02亿元，同 比上升14.56%；归母净利润为1.26亿元，同比上升1.26%；扣非净利润为1.12亿元，同比下降7.06%。第 二季度的数据同样显示了类似的走势，营业总收入为1.74亿元，同比上升14.03%，但归母净利润为 6977.06万元，同比下降2.65%，扣非净利润为6284.58万元，同比下降12.35%。 (一)盈利能力 二、主要财务指标 (二)费用控制 近期安杰思(688581)发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下： 公司的三费(销售费用、管理费用、财务费用)总和为5282.81万元，占总营收的比例为17.47%，同比增加 了113.8%。这表明公司在费用控制方面面临较大压力。 安杰思(688581)2025年中报财务分析 一、总体概况 每股经营性现金流为0.93元，同比减少了35.0%。这可能与公司经营活动产生的现金流量净额减少有 关，后者同比减少了34.9%。 三、主营收入构成 从主营收入构成来看，GI类产品贡献最大，收入为1.9亿元，占总收入的62.74%，毛利率为72.34%。其 次 ...