IPO基本情况 - 公司于2025年9月29日更新财务资料后，科创板IPO审核恢复进程，联席保荐机构为国泰海通、华源证券[1] - 此次IPO拟募资总额为48亿元人民币[1] - 募投资金将专项用于12英寸集成电路制造生产线三期项目及特色技术迭代研发项目[2] 募投项目详情 - 12英寸集成电路制造生产线三期项目总投资280亿元，拟使用募集资金43亿元，占募集资金总额的80%[2] - 特色技术迭代及研发配套项目总投资30亿元，拟使用募集资金5亿元，占募集资金总额的10%[2] - 两个项目合计总投资310亿元，拟使用募集资金48亿元[2] 财务表现 - 公司营收从2022年的35.07亿元增长至2024年的42.58亿元，2025年上半年营收为24.38亿元，呈增长态势[2] - 归母净利润从2022年的7166.03万元下滑至2025年上半年的712.30万元[2][15] - 扣除非经常性损益后归母净利润在2025年上半年亏损9802.56万元[2][15] - 综合毛利率从2022年的36.51%下降至2025年上半年的22.72%，累计降幅13.79个百分点[2] - 2025年1-9月预计营收35亿-36亿元，同比增长11.25%-14.43%，但归母净利润预计亏损0.9亿-1.2亿元，较上年同期盈利1.38亿元正式陷入亏损[4] 公司治理与股权结构 - 长控集团直接持有公司68.19%股份，为控股股东[6] - 由于长控集团股权结构分散，公司不存在实际控制人[6] - 公司董事长YANGSIMONSHI-NING（杨士宁）为美国籍，拥有深厚行业履历，曾在英特尔、中芯国际、格芯等企业任职，并曾担任长江存储CEO[9] 高管薪酬 - 董事、监事、高级管理人员薪酬总额从2022年的943.38万元上涨至2024年的1543.95万元，2025年上半年为562.80万元[11] - 薪酬总额占利润总额的比例从2022年的1.20%上升至2024年的9.26%，2025年上半年因利润总额为负，占比为-21.50%[11] - 2023年至2024年，总经理孙鹏薪酬从480.69万元上涨至489.43万元[11][13] 现金流与分红 - 经营活动产生的现金流量净额从2022年的22.75亿元下降至2025年上半年的1.38亿元[15] - 公司在2023年实施5亿元现金分红，超出当年净利润1.06亿元，占2021-2023年累计净利润17.5亿元的28.59%[14] 研发投入 - 研发投入占营业收入的比例从2022年的6.65%提升至2025年上半年的10.25%[15] 行业背景与公司定位 - 全球特色工艺市场规模超过600亿美元，受益于AI、物联网等下游需求增长，国产替代空间广阔[1] - 公司是国内领先的半导体特色工艺晶圆代工企业，以特色存储为支撑、三维集成技术为牵引，产品覆盖汽车电子、工业控制等多领域[1][16] - 公司获得国家集成电路产业投资基金及地方国资战略支持[1]

IPO进程与业务定位 - 公司科创板IPO申请于2025年11月12日过会，目前已处于证监会注册环节，保荐机构为中信建投证券 [1] - 公司专注半导体晶圆测试探针卡，拥有自主MEMS探针量产技术，打破境外厂商垄断 [1] 财务业绩表现 - 营业收入从2022年的2.54亿元增长至2024年的6.41亿元 [2] - 归母净利润从2022年的1562万元飙升至2024年的2.33亿元，其中2024年归母净利润同比增幅高达1149.33% [2] - 综合毛利率从2021年的35.92%翻倍增长至2025年上半年的68.99% [1][4] 对关联方B公司的重大依赖 - 2022年至2025年上半年，公司对B公司及配套测试厂的收入占营业收入比例分别高达50.29%、67.47%、81.84%、82.83%，依赖度三年半提升超32个百分点 [2] - 公司对B公司的销售毛利率显著高于其他客户，2025年上半年为61.62%，而其他客户毛利率仅为35.45% [4] - 公司坦言来自B公司的收入未来进一步大幅增长的空间有限 [6] 毛利率的行业对比 - 2025年上半年公司综合毛利率为68.99%，显著高于同业可比公司平均值（46.17%）及FormFactor（37.44%） [4][5] - 公司解释高毛利源于B公司采购的中高端探针卡较多且产品技术附加值高 [5] 与关联供应商南通圆周率的交易 - 实控人周明控制的南通圆周率成立于2021年4月，成立次年即成为公司第一大供应商，2022年采购占比达20.33% [7] - 公司于2022年和2023年将部分业务以294.85万元的账面价值低价转让给南通圆周率，经追溯评估该部分资产实际价值高达2140万元，差价近7倍 [8] - 业务转让包括27名原公司员工，此举被质疑为将潜在亏损资产转移至合并报表范围外 [8] 南通圆周率的经营状况 - 南通圆周率自成立以来持续亏损，2022年至2024年净利润分别为-5031.22万元、-7658.38万元、-3479.20万元，累计亏损超1.5亿元 [9] - 若将其业绩并入，公司2022年、2023年的净利润将从账面盈利转为亏损3214万元和5677万元 [9] - 2022年南通圆周率整体毛利率为-18.53%，被质疑可能亏本向公司销售产品 [9] 募投项目与产能风险 - 本次IPO拟募资15亿元，其中12亿元投向“南通探针卡研发及生产项目”，计划新增大量产能 [10][12] - 2022年至2025年上半年，公司2D/2.5D MEMS探针卡的实际销售数量仅为393张、541张、803张、388张，现有销量尚无法完全消化当前产能 [12] - 公司存货跌价风险显著，存货跌价准备占存货账面余额的比例从2022年的11.78%攀升至2025年上半年的24.35%，高于行业约10%的平均水平 [13]

近日大健康产业持续走强，多只牛股诞生。 （原标题：603122，14天12涨停！600829，5连板！这一概念火了，多只牛股诞生！） 市场热点方面，银行股近来连续走强，板块指数频创历史新高。从年线来看，银行股连续3年上涨，累 计涨幅高达94%，远远超过同期上证指数29%的涨幅，也远超北证50、创业板指、科创50同期60%、 33%、42%的涨幅。 农业银行跑出加速度，连续4年上涨，涨幅一年比一年大，2022年涨8.82%（复权，下同），2023年涨 42.79%，2024年涨60.88%，今年以来涨66.67%，4年累计大涨317%。工商银行、建设银行、中国银行 同期也分别大涨141%、122%、175%。 银河证券称，政策引导银行信贷结构优化、呵护息差，资本市场回暖打开中间业务收入增长空间，同 时，"十五五"规划建议出台推动银行业长期转型，关注政策成效释放、行业变革进展及基本面修复机 遇。银行中期分红力度不减，红利价值持续凸显。结合多维增量资金加速银行估值重塑，继续看好银行 板块配置价值。 大健康产业牛股辈出 大健康产业近来也持续走强，医药商业、生物疫苗板块指数连续6日上涨，民营医院日线连续5日上涨， 周线 ...

近日大健康产业持续走强，多只牛股诞生。 本周，A股继续高位震荡，上证指数在创出10年新高后回撤整固，4000点得而复失，深证成指、创业板指、科创50、北证50等主要股指均小幅下跌。日成 交额在2万亿元上下波动，全周合计成交10.22万亿元。 今年累计融资净买入6340亿元 大健康产业近来也持续走强，医药商业、生物疫苗板块指数连续6日上涨，民营医院日线连续5日上涨，周线连收7阳，免疫治疗、创新药、减肥药均全周 保持涨势。 大健康产业牛股辈出，合富中国（603122）14个交易日12涨停，累计飙升逾265%，人民同泰（600829）连续5日涨停，金迪克5日3板，盘龙药业、众生药 业均3日2板，特一药业4日2板。 融资客延续加仓的趋势，本周融资净买入逾126亿元，今年以来累计净买入6340亿元，距2014年创下的历史最高年度净买入只差不到400亿元。电力设备行 业获得逾53亿元净买入，有色金属行业、基础化工行业均获得超30亿元净买入，电子行业、医药生物行业获得超10亿元净买入。计算机行业被净卖出逾28 亿元，汽车行业净卖出逾17亿元，非银金融、国防军工等行业也净卖出超亿元。 Wind数据统计显示，本周医药生物行业获 ...

证券研究报告 | 医药生物 | 2025年11月15日 www.hczq.com 华创医药投资观点&研究专题周周谈 · 第150期 从研发日看信立泰CKM创新管线布局 第一部分 | 01 | 行情回顾 | | --- | --- | | 02 | 板块观点和投资组合 | 03 行业和个股事件 本周行情回顾 =半创研究 本周中信一级行业指数涨跌幅 本周涨幅排名前/后十名的股票 -33.62% *ST长费 61.65% 人民 振德医疗 61.13% -11.30% 可关 禾元生物 试大 58.25% 药业 2% 威高血净 中国 50.92% 富祥 福瑞股份 8.12% 46.66% 载 端迈特 re 35.56% -2% 雷猫 微电生理 35.079 5.41% 博籍 1 88% 博拓生ؤ 33.56% 球手 必贝特-L 33.07% -4.59% 硕世生物 29.36% -4.45% 10% -30% -20% -10% 10% 20% 40% 50% 70% 30% 60% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009) 1210 号 未经许可,禁止转载 本周专题联系人: 朱珂琛 | 华创医药 ...

市场表现 - 创业板指数下跌1.74% [1] - 算力、存储芯片等前期热门板块集体回调，例如佰维存储下跌超过10%，香农芯创下跌超过7% [3] - 海南自贸区、医药、银行板块成为市场亮点，银行股如工商银行、农业银行盘中刷新历史高点 [3] - 医药股中流感概念表现突出，金迪克股价实现20%涨停 [3] 板块分析：表现强势领域 - 银行板块的强势源于经济复苏预期和高股息属性，成为震荡市中的压舱石，估值仍处于低位，股息率超过5%的银行股比比皆是 [3][5] - 医药板块受流感季叠加创新药政策推动，景气度持续升温，金迪克因儿童流感疫苗三期临床试验推进而涨停 [3][5] 板块分析：回调与风险 - 算力硬件和存储芯片板块回调表面原因是获利盘砸盘，深层原因是估值泡沫，例如佰维存储动态市盈率一度超过300倍 [3] - 融资盘撤离高估值题材股导致股价支撑不足，此类板块调整被视为挤出泡沫的过程 [3] 投资策略与机会 - 避免触碰高估值板块如算力、存储芯片，不建议急于抄底 [4] - 关注被错杀的真正资产，如半导体设备、材料等上游领域，其国产替代逻辑未变，预计将率先随市场情绪回暖而反弹 [4] - 长周期看，AI算力的核心逻辑未被破坏，但需等待估值回归合理水平 [5] - 建议中长线投资者关注银行与医药的价值洼地组合，以应对市场波动 [5]

本报讯 （记者冯思婕）11月14日，上交所官网公告，上海证券交易所上市审核委员会定于2025年11月 21日召开2025年第57次上市审核委员会审议会议，审议易思维（杭州）科技股份有限公司（以下简 称"易思维"）首发事项。 多年来，易思维专注于汽车制造领域机器视觉设备的研发、生产及销售，为汽车整车及零部件制造过程 的各工艺环节提供机器视觉解决方案，是该领域国内市占率第一的国家重点"小巨人"企业。 在经验丰富的创始团队带领下，易思维着力打造了一支实力强劲的研发团队，目前研发团队规模达251 人，占公司员工总数的45.89%，本科及以上学历的员工占比接近90%。 近三年，易思维累计研发投入超过3亿元。通过持续的研发投入和持续积累，易思维具备了较强的研发 创新和技术成果转化能力，公司已累计获得119项软件著作权，387项国内外授权专利，其中包含200项 发明专利，先后承担了"混联机器人现场作业测量与控制技术""汽车制造高性能智能视觉检测成套技术 及装备"等多项国家级、省部级和市级科研项目，同时在2022年2月荣获天津市科学技术进步特等奖，建 立了较强的核心技术壁垒。 打破海外巨头垄断 推动国产替代 创立至今，易思维 ...

内容概要：过去，由于国内制造业水平有限，缺乏精密机械加工能力，自动铅笔主要依赖进口。直到 1980年，我国研制出了国内第一款0.5mm铅芯的细芯活动铅笔—三星700，行业才逐步实现国产替代。 近年来，自动铅笔需求量保持稳定增长，尤其是在教育领域和学生群体中，自动铅笔因其使用方便、无 需频繁削笔而受到广泛欢迎。此外，随着环保意识的增强，可重复使用的自动铅笔相较于传统木质铅笔 更受青睐，进一步推动了市场需求的提升。随着市场需求的增加，自动铅笔企业逐步扩大生产规模，行 业产量也随之上涨，2024年中国自动铅笔行业产量达到8.57亿支，同比上涨1.5%。 相关上市企业：晨光股份（603899）、广博股份（002103）、齐心集团（002301）、京东集团-SW （09618）、阿里巴巴-W（09988）、拼多多（PDD）等。 相关企业：三菱铅笔贸易（上海）有限公司、得力集团有限公司、真彩文具股份有限公司、温州市蓝图 文具有限公司、广东金万年文具有限公司、温州天骄笔业有限责任公司、上海永力笔业有限公司等。 关键词：自动铅笔行业产量、自动铅笔行业进出口数量及金额、自动铅笔行业竞争格局、自动铅笔行业 发展趋势 与传统的木质 ...

市场整体表现 - 上证指数创出10年新高后回撤整固，4000点得而复失，深证成指、创业板指、科创50、北证50等主要股指均小幅下跌 [1] - 日成交额在2万亿元上下波动，全周合计成交10.22万亿元 [1] - 今年以来融资客累计净买入6340亿元，距2014年创下的历史最高年度净买入仅差不到400亿元 [2] 行业资金流向 - 本周融资净买入方面，电力设备行业获得逾53亿元净买入，有色金属和基础化工行业均获得超30亿元净买入，电子和医药生物行业获得超10亿元净买入 [2] - 计算机行业被净卖出逾28亿元，汽车行业净卖出逾17亿元，非银金融、国防军工等行业也净卖出超亿元 [2] - 本周主力资金净流入方面，医药生物行业获得逾305亿元，基础化工行业获得逾243亿元，食品饮料、房地产、电力设备、商贸零售等行业均获得超百亿元净流入 [2] - 电子行业遭主力资金净流出逾161亿元，计算机行业净流出逾89亿元，国防军工行业净流出逾44亿元，通信行业净流出逾26亿元 [2] 银行板块表现 - 银行股板块指数频创历史新高，年线连续3年上涨，累计涨幅高达94%，远超同期上证指数29%的涨幅 [3] - 农业银行连续4年上涨，2022年涨8.82%，2023年涨42.79%，2024年涨60.88%，今年以来涨66.67%，4年累计大涨317% [3] - 工商银行、建设银行、中国银行同期也分别大涨141%、122%、175% [3] - 政策引导银行信贷结构优化、呵护息差，资本市场回暖打开中间业务收入增长空间 [3] 大健康产业表现 - 大健康产业持续走强，医药商业、生物疫苗板块指数连续6日上涨，民营医院日线连续5日上涨，周线连收7阳 [4] - 合富中国14个交易日12涨停，累计飙升逾265%，人民同泰连续5日涨停，金迪克5日3板 [4] - 预计2025年我国大健康产业规模将达到17.4万亿元，到2030年达到29.1万亿元 [5] - 医疗健康产业业绩和估值修复趋势确定性较高，拥抱创新驱动和国际化+自主可控+院外营销模式改革是布局方向 [5] 后市展望与投资机会 - 市场整体估值预计将进入稳态，结构性行情或成为市场主要特征 [5] - 可关注"人工智能+"行动全面实施、国产替代进程加快叠加算力网建设下TMT板块的投资机会 [6] - 年末偏股型基金持仓配置或向业绩基准回归下，关注煤炭、银行的配置机会 [6] - 创业板支撑在3070点附近，上证指数支撑在3920点附近，支撑不破持续看多 [6] - 预计后续科技股整体表现分化，有业绩支撑的如存储等仍有上行动力 [6]

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 中芯国际港股发布2025第三季度未经审核业绩，25Q3收入23.82亿美元，同比+9.7%/环比 +7.8%，超指引（环比+5~7%）；产能利用率95.8%，同比+5.4pcts/环比+3.3pcts；毛利率 22%，同比+1.5pcts/环比+1.6pcts，超指引（18-20%）。公司25Q3收入和毛利率均超指引， 整体订单供不应求；公司对25Q4收入指引相对保守，主要系客户拿货节奏等影响；公司指引未来 国内整体需求增长，扩产速度有望加快。**"**"投资评级。 25Q3收入和毛利率均超指引，产能利用率快速提升。 25Q3收入23.82亿美元，同比+9.7%/环比 +7.8%，超指引（环比+5~7%）；产能利用率95.8%，同比+5.4pcts/环比+3.3pcts，公司产能利 用率快速提升，订单供不应求；毛利率22%，同比+1.5pcts/环比+1.6pcts，超指引（18- 20%），主要系生产波动消除、产能利用率提升、产品结构优化；归母净利润1.9亿美元，同比 +28.9%/环比+44.7%；少数股东损益1.24亿美元，同比+66%/环比+772%。 25Q3订 ...