半导体板块市场表现 - 2月26日午后，半导体设备、芯片设计等板块强势走高，半导体设备ETF（561980）上涨1.13%，此前一度涨超2%，实时成交额2.58亿元 [1] - 相关ETF成份股表现活跃，寒武纪大涨7%，长川科技、京仪装备涨超5%，芯源微、神工股份、华峰测控、拓荆科技等多股涨超3% [2] 板块上涨的产业催化因素 - 催化一：中日关系趋紧强化国产替代逻辑，日本半导体设备龙头集中于测试机、涂胶显影设备、切磨抛设备、清洗设备等领域，利好相对应的国产设备商 [4] - 催化二：盛合晶微科创板IPO过会，拟募集资金48亿元投向先进封装项目，将直接拉动封测设备需求，其2025年上半年计划采购的前五大设备为测试机（占比53%）、固晶机（14%）、检测机（5%）、研磨机（4%）、清洗机（3%） [5] - 催化三：国内外AI芯片龙头业绩高增确认行业景气向上，英伟达2026财年四季度营收681亿美元同比增长73%，数据中心业务营收623亿美元同比增长75%并创单季新高，预计下季营收约780亿美元 [6] - 国内方面，海光信息预计2026年一季度营收同比增长62.91%至75.82%，寒武纪2025年净利润上限同比预增575%，印证国产芯片正深度受益AI算力需求 [6] 相关投资工具概况 - 半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导体产业指数，其设备、材料、设计三大上/中游环节合计权重超90% [7] - 该ETF最新规模为35.27亿元，其标的指数自2020年以来上涨超290%，表现大幅领先科创芯片、半导体材料设备等同类指数 [7]

文章核心观点 - 半导体行业行情从设备、材料扩散至AI芯片设计，产业逻辑正得到业绩的实质性兑现，行业周期已确认反转，预计在2027年前将反复走强 [1][3] - 驱动逻辑包括：AI算力需求爆发、存储周期上行、国产替代加速，这些因素共同利好半导体设备、材料和设计三大环节 [4] 行业表现与市场动态 - 半导体设备ETF（561980）在2026年某交易日盘中表现强劲，从早盘下跌约2%迅速拉升，最终涨超2%，日内最高收益可达4% [1] - 该ETF虽名为“半导体设备”，但实际跟踪中证半导体产业指数，其前十大成分股覆盖半导体设备、材料和设计三大领域，三大行业合计占比超过90% [1] - 中证半导体产业指数（931865.CSI）自2020年1月1日至2026年2月25日区间涨幅达290.72%，在主要半导体主题指数中表现最为突出，大幅领先于科创芯片（200.37%）和半导体材料设备指数（195.30%） [2][3] 关键业绩与产业信号 - 英伟达2026财年业绩强劲，营收达681亿美元，同比增长73%，数据中心业务创单季新高，公司给出下季度继续高增长的指引，并将订单能见度延伸至2027年 [4] - 国内AI芯片公司业绩高增：海光信息在2025年营收同比增长57%的基础上，预计2026年第一季度营收同比增长62.91%至75.82%；寒武纪2025年净利润上限同比预增575% [1][4] - 存储芯片周期反转信号明确：SK海力士于2026年2月20日表示全球存储芯片已全面转入卖方市场，DRAM与NAND库存仅剩4周，创历史最低，且2026年HBM产能已全部售罄 [3] 产业链逻辑与国产替代 - 半导体设备、材料作为芯片制造的“卖铲人”，以及作为“灵魂”的芯片设计，将直接受益于下游需求旺盛和晶圆厂产能满载带来的扩产需求 [4] - 国产替代逻辑持续强化：2024年中国晶圆制造设备综合本土化率为25%，预计2026年有望提升至30% [4] - 国家集成电路产业投资基金三期规模达3440亿元人民币，重点投向设备、材料等“卡脖子”环节，半导体设备ETF重仓的公司正是国产替代和产能扩张的主力军 [4]

核心观点 - Meta与AMD宣布合作部署AMD的MI450芯片，预计将为AMD带来超千亿美元收入，其核心封测厂商通富微电有望深度受益，盈利预测获上调，并获“买进”评级 [1] 行业动态与重大合作 - Meta与AMD宣布合作，将部署总计六千兆瓦（6,000 MW）的AMD MI450芯片 [1] - 预计此次合作在未来数年内将为AMD带来超千亿美元（>100 billion USD）规模的收入 [1] - 预计订单总金额将超千亿美元（>100 billion USD） [1] 公司业务与客户关系 - 通富微电是AMD的核心封装测试厂商 [1] - 通富微电曾收购AMD的海外封测业务 [1] - 通富微电的槟城及苏州工厂中，AMD均参股15% [1] - 公司收入端预计将录得较多增量，长期影响正面 [1] 公司战略与资本运作 - 公司通过定增，以抓住人工智能（AI）与国产替代的战略机遇期 [1] - 此举旨在进一步扩大公司在封装测试领域的影响力，长期影响正面 [1] 财务预测与估值 - 基于与AMD的合作前景，群益证券上调了通富微电2027年的盈利预测5% [1] - 公司当前股价对应2026年市盈率（PE）为40倍，对应2027年市盈率为26倍 [1] - 群益证券予以通富微电“买进”评级 [1]

核心合作与市场影响 - Meta与AMD宣布合作，将部署总计六千兆瓦AMD的晶片（MI450）[1] - 预计此次合作订单总金额将超千亿美金，未来数年内将为AMD带来超千亿美元规模的收入[1] 对通富微电的直接影响 - 通富微电作为AMD的核心封测厂商，有望深度受益于大客户业务规模的提升[1] - 通富微电是AMD的核心封装厂，因其收购了AMD的海外封测业务，且通富微电槟城及苏州厂AMD均参股15%[1] - 公司收入端有录得较多增量，长期影响正面[1] - 基于此合作，研报上调通富微电2027年盈利预测5%[1] 公司战略与资本运作 - 公司通过定增，将抓住AI、国产替代的战略机遇期[1] - 此举将进一步扩大公司在封测领域的影响力，长期影响正面[1] 估值与评级 - 目前公司股价对应2026-2027年PE分别为40倍和26倍[1] - 研报予以公司"买进"评级[1]

市场表现 - 2月26日午后，科创芯片板块直线拉升，相关ETF产品价格显著上涨，科创芯片ETF华宝（589190）场内价格涨超2% [1][9] - 板块内龙头公司股价表现强势，寒武纪-U盘中一度涨近10%，成交额迅速超百亿元，芯源微涨超5%，海光信息、拓荆科技涨超4%，芯原股份、东芯股份等涨幅居前 [1][9] 公司业绩 - 海光信息2025年业绩快报显示，实现营业收入143.76亿元，同比增长56.91%，归母净利润25.42亿元，同比增长31.66%，公司预计2026年第一季度归母净利润最多增长82%至9.6亿元 [2][10] - 寒武纪业绩预告显示，预计2025年实现营收60-70亿元，同比增长410.87%-496.02%，预计实现归母净利润18.5-21.5亿元，实现扭亏为盈 [3][11] - 澜起科技预计2025年归母净利润21.5~23.5亿元，同比增长52.29%~66.46% [3][11] 行业观点 - 东莞证券表示，当前半导体行业整体景气度上行，人工智能对算力芯片、存储芯片、晶圆代工等细分领域需求拉动作用明显 [3][11] - 国金证券认为，半导体设备行业正迎来历史性的发展窗口，短期可关注设备与存储板块的业绩兑现，长期则可关注国产替代主线和关键技术突破方向 [3][11] 指数与产品 - 科创芯片ETF华宝（589190）及其联接基金被动跟踪上证科创板芯片指数，该指数囊括50只涉及半导体材料和设备、芯片设计、制造、封装和测试的标的，在集成电路、半导体设备等核心领域权重占比超90% [3][11] - 截至2025年末，上证科创板芯片指数基日以来年化收益率达17.93%，优于科创创业半导体指数（17.19%）、国证芯片指数（13.86%）和中证全指半导体指数（13.10%），同时区间最大回撤为-56.81%，小于其他同类指数 [5][6][13][14] - 上证科创板芯片指数近5个完整年度涨跌幅为：2021年6.87%，2022年-33.69%，2023年7.26%，2024年34.52%，2025年61.33% [6][14]

市场表现与资金流向 - 两市窄幅震荡，芯片设计概念下跌，相关ETF标的指数盘中下跌0.40% [1] - 科创芯片设计ETF天弘（589070）成交额达1449.10万元，换手率为2.42% [1] - 该ETF成分股中，力芯微、中微半导、盛科通信-U等多股跟跌 [1] - 该ETF累计获资金净流入1558.01万元 [1] - 截至2026年2月25日，该基金最新规模为6.03亿元，年初至今规模增长达6.03亿元，为同类基金第一 [1] 产品定位与行业趋势 - 科创芯片设计ETF天弘（589070）精准卡位云端训练芯片、边缘推理芯片、国产GPU三大高增长细分赛道 [1] - 产品完美契合AI算力爆发与国产替代的行业趋势 [1] - AI芯片设计市场增速为68%，国产GPU市场份额为12%，为产品提供了坚实的业绩支撑 [1] - 产品40~45倍的合理估值与赛道协同优势，平衡了35%~45%的高波动风险 [1] - 对于看好半导体设计赛道长期发展的投资者，该ETF是一站式捕捉细分赛道红利的高效工具 [1] 行业估值与前景 - 科创芯片设计指数当前PE-TTM为254.79倍，处于近三年估值历史30.67%分位，低于近七成时间的估值水平 [2] - 当前估值区域具备较高性价比，估值压力相对较小，对长期配置资金具备一定吸引力 [2] - AI芯片巨头英伟达公布2026财年第四季度财报，营收达创纪录的681亿美元，同比增长73%，净利润暴涨94% [2] - 英伟达核心数据中心业务收入同比增长75%至623亿美元，凸显AI算力需求持续强劲 [2] - 英伟达给出超预期的下一季度营收指引780亿美元 [2] - 英伟达CEO指出智能体AI的拐点已至，搭载NVLink的Grace Blackwell平台显著降低了推理成本 [2] - 天风证券认为，数字芯片设计行业在科技板块中前景明朗，其预收账款和合同负债指标持续高增，表明订单需求强劲 [2] - AI服务器和高效能运算的长期需求将支撑数字芯片设计行业增长确定性 [2]

公司2025年度经营业绩 - 2025年公司实现营业总收入44,277.20万元，同比增长46.26% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润10,145.47万元 [2] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9,977.64万元 [2] - 报告期末总资产为208,044.04万元，同比增长4.39% [2] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为188,676.77万元，同比增长5.23% [2] - 归属于上市公司股东的每股净资产为11.08元，同比增长5.23% [2] 业绩增长驱动因素 - 全球半导体市场持续回暖，带动公司营业收入稳步增长 [2] - 公司产能利用率提升，规模效应显现，叠加内部管理优化，盈利能力稳步上行 [2] - 海外市场受人工智能需求拉动，高端逻辑、存储芯片制造厂开工率提升，资本开支增加，带动公司大直径硅材料业务收入稳步增长 [3] - 中国本土市场国产替代加速，资本开支持续增长，存储芯片制造厂在技术和产能上紧跟全球先进水平，对关键耗材需求增加，带动公司硅零部件业务收入快速增长 [3] - 公司通过生产组织优化和工序效率提升，实现产能利用率与产销规模稳步提高，规模效应逐步释放 [3] - 公司持续推进降本增效和内控精细化管理，进一步巩固并提升盈利水平 [3] 主要财务指标变动说明 - 公司营业总收入、营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益等指标较上年同期增长均超过30% [3]

公司上市进展 - 公司于2月23日通过港交所聆讯，距离实现“A+H”双重上市仅一步之遥 [2] - 公司计划港股上市旨在谋求“补血”，以在规模扩张与利润增长间寻找新平衡 [2] - 本次港股募资将主要用于扩充全球产能、寻求战略投资与收购、研发投入、提升全球服务能力、开发数字化管理系统、偿还贷款及补充营运资金 [6] 财务与经营业绩 - 公司预告2025年实现扭亏为盈，预计归属于上市公司股东的净利润为3500万元至5000万元，同比增长104.32%至106.17% [2][4] - 2022年、2023年、2024年及2025年前九个月，公司营业收入分别为38.81亿元、46.52亿元、40.09亿元和38.04亿元，净利润分别为1.84亿元、1.34亿元、-8.18亿元和0.30亿元 [3] - 同期毛利率持续下滑，分别为32.9%、31.3%、28.3%、28.2% [3] - 2024年亏损8.18亿元归因于收入及毛利率减少、无形资产及商誉的减值亏损以及营运开支增加 [3] - 截至2025年9月末，公司账面商誉及无形资产高达16亿元，其中焊接品牌Carl Cloos的商誉达8.57亿元，2024年已发生大幅减值 [4] 市场地位与业务构成 - 按2024年收入计，公司在全球及中国工业机器人市场均排名第六，市场份额分别为1.7%和2.0% [3] - 作为本土民营品牌第一梯队代表，公司在国内市场的占有率为8.5% [7] - 2025年前三季度，公司收入高度集中于中国内地，占比达70.6%；境外市场以德国和美国为主，收入占比分别为12.3%和4.7% [3] - 过去五年零九个月间，公司工业机器人累计出货量已超10.5万台 [3] - 公司通过收购加速技术布局，包括2017年收购运动控制品牌Trio、智能制造系统公司M.A.i，以及2020年收购焊接品牌Cloos [4] 客户结构风险 - 公司客户集中度显著攀升，2022年至2025年前三季度，前五大客户收入占比从16.4%大幅攀升至37.2%，增长幅度达126.8% [4] - 其中，最大客户收入占比从5.5%激增至18.0% [4] - 2025年前三季度，有两家客户贡献收入超10%，合计占比31.4% [5] 行业发展与竞争格局 - 全球工业机器人市场规模从2020年的147亿美元增长至2024年的254亿美元，复合年增长率达14.6%，预计2029年将达到518亿美元 [7] - 2025年全国工业机器人产量达77.31万套，同比增长28.0% [7] - 中国工业机器人市场形成外资品牌、本土民营品牌与国有品牌“三足鼎立”格局，本土民营品牌整体市占率达34.6% [7] - 行业整体仍处于“以价换量”阶段，激烈的价格竞争严重挤压利润空间，多数企业面临亏损 [7] - 产业正从规模扩张转向结构优化与质量提升，竞争核心从“销量份额”转向“利润份额”，供应链成本控制能力成为关键 [8]

公司业务与运营状况 - 瑞典MEMS产线已运营25年 产品及客户类别丰富 工艺开发业务占比较高 且折旧摊销压力较小 因此MEMS业务整体毛利率高于北京产线 [1] - 北京MEMS产线当前阶段晶圆制造业务毛利率较低 但其MEMS工艺开发业务的毛利率并不必然低于瑞典产线 [1] - MEMS产线的工艺、运营状况及毛利率水平本质上取决于市场订单需求 [1] 行业前景与公司展望 - 智能传感时代带来多点迸发的基础器件需求 叠加国产替代的时代背景 [1] - 公司对北京产线业务在中长期的毛利率水平持有信心 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，表明报告对汽车行业基本面看好，预期其相对表现将优于同期基准指数 [2][10] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于汽车行业的智能化、出海及国产替代三大投资主线，并据此给出了具体的投资建议 [6] - 报告认为应关注涉及智能化相关的整车及零部件企业、海外销量具备潜力的整车企业以及具备国产替代效应的零部件企业 [6] 市场回顾与近期表现 - 报告期内（2026.2.9-2.13），申万汽车指数涨跌幅为+1.56%，跑赢沪深300指数（+0.36%），在31个申万一级行业中排名第11 [3] - 子板块中，商用车表现最佳（+3.59%），其次是摩托车及其他（+3.17%）、汽车零部件（+1.69%）、汽车服务（+1.2%），乘用车微跌（-0.05%） [3] 1. 月度产销数据：根据中汽协，2026年1月汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，同比分别+0.01%、-3.2%，环比分别-25.7%、-28.3% [5] 2. 出口数据：1月汽车出口68.1万辆，同比+44.9%、环比-9.5%；其中新能源出口30.2万辆，同比增长1倍，环比+0.5% [5] 行业动态与公司事件 - **岚图汽车**：计划于2026年3月19日以介绍方式在香港联交所主板上市，涉及约8.8538亿股H股 [5] - **政策动态**：工信部就《智能网联汽车 自动驾驶系统安全要求》等五项强制性国家标准公开征求意见；市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南》，小米汽车、长城汽车等表示支持 [5] - **机器人领域**：宇树科技、魔法原子、银河通用、松延动力四家国产机器人企业首次集体登上春晚舞台，展示了在仿生表情、运动控制（全球首次人形机器人侧空翻）及具身智能大模型等方面的技术突破 [5][6] 投资建议与关注标的 - **整车建议关注**：北汽蓝谷 [6] - **零部件建议关注**：伯特利、银轮股份、隆盛科技、保隆科技、浙江仙通、豪能股份、凌云股份、沪光股份 [6] - **中小市值建议关注**：百合花、科捷智能 [6]