新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4906 期 2025 年 11 月 19 日 星期三 研究观点 【公司研究】 比亚迪电子（0285，买入）：全年业绩平稳，布局 AI 服务器和机器人产业链 哔哩哔哩（BILI.US/9626.HK，买入）：AI 工具显著提升广告投放效率，Non-GAAP 净 利润超预期 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 中芯国际 (981，买入）：供应链国产替代需求增长强劲，消费电子市场需求回暖 腾讯（700，买入）：AI 提效加速渗透，生态扩张驱动 Q3 稳健增长 评级变化 | 公司 | 代码 | 评级 | 目标价(港元） | | | 2025年EPS(港元) | | | 2026年EPS(港元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 新 旧 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | | 比亚迪电子 | 285 | 买入 买入 5 ...

本周（2025/11/10-2025/11/14）化工板块整体涨跌幅表现排名第9位，涨跌幅为2.61%，走势处于市场整 体中上游。上证综指涨跌幅为-0.18%，创业板指涨跌幅为-3.01%，申万化工板块跑赢上证综指2.79个百 分点，跑赢创业板指5.62个百分点。 华安证券近日发布基础化工行业周报：本周（2025/11/10-2025/11/14）化工板块整体涨跌幅表现排名第9 位，涨跌幅为2.61%，走势处于市场整体中上游。上证综指涨跌幅为-0.18%，创业板指涨跌幅 为-3.01%，申万化工板块跑赢上证综指2.79个百分点，跑赢创业板指5.62个百分点。 以下为研究报告摘要： 主要观点： 行业周观点 2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃 化工、COC聚合物、MDI等行业: （1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗 能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本， 优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转 移至 ...

格隆汇11月19日丨冠豪高新(600433.SH)在互动平台表示，公司始终积极响应国家产业政策导向，高度 重视核心技术自主研发与创新突破。在特种新材料领域，公司持续投入资源进行技术攻关。目前，燃料 电池碳纸原纸湿法抄造中试机已试运行，并在超低浓度湿法抄造成型技术、匀度控制等关键技术获得突 破。未来，公司将与产业链上下游共同推进碳纸国产替代。 ...

随着10月份CPI"翻红"，市场的目光又重新聚集在正在复苏的消费市场。作为消费龙头，伊利股份从"乳业巨头"到"全域营养解决方案提供者"的健康嬗 变，引发业内和投资市场关注。 11月18日在北京举办的伊利股份2025年投资者日活动，以"聚力成长·价值启新"为主题，全面展示了伊利的经营成果、创新技术及未来发展思路和战略布 局。同时，也让来自世界各地的投资者重新思考行业发展前景，重新定义伊利的价值边界。 行业从"量增"到"质升" 布局三大结构性增长机会 伊利集团董事长兼总裁潘刚在开场致辞中提到，中国乳业已经从单纯追求增速的"量增"时期，全面进入以多元化、精细化需求为导向的"质升"新阶 段，"结构性增长"正在取代"普适性增长"。 而行业的结构性增长机会主要有三个方面：第一，随着国民健康意识的不断提升，乳制品的需求还会持续释放，这也是行业增长最根本的支撑。第二，高 线城市需求升级推动多元化增长。乳制品已经从基础饮食，全面融入休闲社交、代餐佐餐、健康管理等多元场景。第三，品类差异化赛道潜力巨大。目前 看，差异化核心增长机会主要在成人营养品、奶酪、B2B及乳深加工等领域。预计2030年成人营养品的整体规模将超过3000亿元 ...

截至11月19日14:21，上证科创板半导体材料设备主题指数下跌0.72%。成分股方面涨跌互现，龙图光罩 领涨3.96%，艾森股份上涨3.67%，芯源微上涨2.06%；天岳先进领跌3.61%，欧莱新材下跌2.98%，拓荆 科技下跌2.97%。科创半导体ETF（588170）下跌0.70% 展望后市，国投证券认为，10月至今科技内部投资已经明显分化，加剧有基本面支撑的强势品种抱团与 相对低位有产业催化品种的轮动倾斜。从历史日历效应角度，从2012年至今的平均表现看，科技板块跨 年超额特征比较明确，意味着科技风格容易在四季度相对跑输，而跨年期间及次年初表现较好。 相关ETF：公开信息显示， 科创半导体ETF（588170）及其联接基金（A类：024417；C类：024418） 跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数，囊括科创板中半导体设备（61%）和半导体材料（23%）细 分领域的硬科技公司。 半导体设备和材料行业是重要的国产替代领域，具备国产化率较低、国产替代 天花板较高属性，受益于人工智能革命下的半导体需求，扩张、科技重组并购浪潮、光刻机技术进展。 半导体材料ETF（562590）及其联接基金（A类：02035 ...

" 英伟达单卡利润跌至200元、国产算力补贴达80%，算力投资逻 辑开始切换。 " 作者丨刘伊伦 编辑丨包永刚 "求寒武纪原厂销售资源！"、"找做沐曦的朋友，有个项目急询报价！" 算力市场的风向，正悄然生变：没等来英伟达B200的火爆行情，反倒见证了国产算力的逐渐崛起。 "今年公司一定会落地国产算力项目， 目前正在与一家已过会的国产芯片企业深度洽谈。" 头部算力租赁 公司项目负责人林海的话，道出了行业内的普遍共识。 据雷峰网了解，这一行业共识已在头部企业落地生根：某头部互联网厂商已经完成全系列国产芯片适配测 试，并规划将部分业务场景切换至国产方案。这样的动作并非个例，而是各大厂商基于供应链安全与业务 发展需求，形成的集体选择。 市场端的迫切需求与企业层面的主动布局相互呼应，资本端也在迅速跟进。雷峰网了解到，国内唯一专注 于集成电路产业的融资租赁公司， 正在推进一个国产算力项目的放款。 更多国产项目落地信息，欢迎添 加作者微信 YONGGANLL6662 互通有无。 金融机构对回报的测算向来苛刻，而这笔资金的注入，恰恰印证了在政策补贴的加持下，国产算力已具备 商业化可行性。 据公开资料显示，国产算力项目商业化进 ...

截至2025年11月19日午间收盘，机器人ETF(159770)成交1.72亿元。跟踪的中证机器人指数(H30590)下跌 1.41%。成分股方面涨跌互现，伟创电气(688698)领涨1.24%，中大力德(002896)上涨0.56%，南网科技 (688248)上涨0.11%。 值得一提的是，机器人ETF(159770)再获资金逆市布局，半日已获净申购2550万份。 | | 机器人ETF 159770 | ਐ | | --- | --- | --- | | | 通融 △ ○ + | | | 实时申购赎回信息 | 申购 | 赎回 | | 笔数 | 21 | ব | | 金额 | O | 0 | | 份额 | 3150万 | 600万 | 截至11月18日，机器人ETF(159770)近1周规模增长2041.04万元，实现显著增长。份额方面，机器人 ETF(159770)最新份额达98.23亿份，创成立以来新高。 从资金净流入方面来看，机器人ETF(159770)近24天获得连续资金净流入，最高单日获得2.85亿元净流入， 合计"吸金"17.60亿元。 计算机ETF(159998)成交2945.50万元。跟踪的中 ...

截至午间收盘，科创成长指数下跌1%，科创板50指数下跌1.1%，科创100指数、科创综指均下跌1.2%。Wind数据显示，科创板50ETF（588080）近3个交易 日合计获2.5亿元资金净流入。 信达证券认为，从"十五五"规划政策内容来看强调建设现代化产业体系优先性，科技创新和新质生产力是重点发展方向，国产替代、扩大内需、国防安全等 方向政策预期进一步提升，可能成为指数结束震荡进入上涨期的催化。 跟踪上证科创板综合指数 该指数由科创板全市场证券组成, 全面覆盖大、中、小盘风格,聚焦 人工智能、半导体、新能源、创新 药等核心前沿产业,覆盖科创板上 市的全部17个一级行业,兼具高成 长性与风险分散特征 截至午间! 该指数消 1.2 性较灯的IUU只放宗丑以,荣焦甲 小科创企业,电子、医药生物、电 力设备、计算机行业合计占比超 80%,其中电子、医药生物行业占 比较高 该指数污 1.2 科创综指ETF易方达 ( 科创成长50ETF 跟踪上证科创板成长指数 该指数由科创板中营业收入与净利 润等业绩指标增长率较高的50只股 票组成,成长风格突出,业绩高增 截至午间! 该指数污 每日经济新闻 ...

百度三季度业绩于 2025 年 11 月 18 日港股盘后放出，整体看符合预期，通过详细披露 AI 收入的动作，看的出来公司急切想撕掉传统标签、全面开讲 AI 新故事的决心。 具体来看（只讨论百度核心）： 1. AI 收入贡献占比已达 40%：三季度，直接与 AI 相关的收入实现近 100 亿，这已经达到总营收的 40%。其中： （1）AI 云基础（包含大模型 API、算力租赁）占了一半，同比增速 33%，由于已经单拎出 AI 部分，因此这个增速实际并不算惊艳。其中变化较大的是 算力租赁，本季度增速 128%，相比上季度的 50% 明显加速。 海豚君认为一方面是行业 AI 渗透提高，中小企业尤其是下游应用方的转型需求；另一方面也可能包含一些原先自供算力的巨头在本季度贡献的需求。 这里看电话会管理层解释，若存在后者，那么未来也不排除这里的需求重新迁移回去，若行业渗透率没有继续加深的化，那么对百度而言，本季度可能就 属于偏一次性的加速。 （2）AI 应用 26 亿，同比增速 6%，主要包括百度文库、百度网盘、数字员工等。尽管也是隶属于 AI+，但增速较低，海豚君预计主要是百度网盘（本季 度促销减免）以及其他杂项的 ...

核心观点 - 报告认为市场在4000点附近震荡调整，同时关注由流感疫情、电子行业复苏及锂电产业再平衡等带来的结构性投资机会 [7][4][5] 市场复盘 - 本周（11月10日至11月14日）A股市场震荡调整，上证指数下跌0.18%，创业板指下跌3.01%，沪深300指数下跌1.08% [7] - 市场日均成交额为2.04万亿元，较上周的2.01万亿元略有增加 [7] - 从风格看，近一周消费、金融风格涨幅领先，成长风格跌幅较深；综合、纺织服装、商贸零售等行业领涨，通信、电子、计算机等行业领跌 [8] - 海外市场方面，美股三大指数涨跌不一，标普500指数上涨0.08%，纳斯达克综合指数下跌0.45%；欧洲主要股指普遍上涨 [8] 大消费：美国电商市场 - 美国电商市场销售额整体保持正增长，但电商渗透率增长放缓，2025年第一季度同比增长6.1%，为两年多来Q1增速的较低水平 [21] - 美国电商市场呈现“一超多强”格局，2024年亚马逊、沃尔玛、Temu、SHEIN和TikTok Shop五大平台贡献了美国电商市场增量的逾50% [25] - 2025年8月29日起，美国正式终结800美元以下进口包裹免税政策，对依赖低价直邮模式的SHEIN、Temu等平台影响较大 [28] - 建议中国卖家短期强化合规报关与定价库存管理，长期开拓非美市场并推进供应链区域化和品牌化转型 [29] 大健康：流感防控治疗产业链 - 国内流感呈上升趋势，2025年第45周，南方省份哨点医院报告的流感样病例就诊百分比（ILI%）为5.5%，北方省份为6.1%，均高于2022-2024年同期水平 [30] - 本轮流感主要为H3N2病毒，公众对其免疫力相对较低，感染人数或将增加 [31] - 流感上升趋势快，有望催生就医和治疗需求，建议关注疫苗、西药、中成药、防护类、IVD等相关产业链 [33][38] 硬科技：电子行业 - 2025年第三季度电子行业公司合计营收1.19万亿元，同比增长19.33%，归母净利润合计895.61亿元，同比增长47.89%，行业处于较高景气度 [35] - AI需求拉动明显，算力芯片、PCB、存储等板块公司业绩大幅增长；国产替代进程持续，晶圆代工、半导体设备等板块业绩持续高增 [35] - 消费电子公司Q3业绩表现较好，主要因传统需求复苏及AI服务器出货快速增长，苹果新机iPhone 17加单预计将支撑Q4业绩 [46] 高端制造：锂电产业 - 锂电行业经历了“前期扩产—阶段性过剩—产能出清—需求修复”的完整产业周期，目前已逐步进入再平衡阶段 [5][58] - 2020年前后，在新能源汽车快速渗透驱动下，行业高速扩张，2022年国内动力电池投扩产项目总投资额超1.4万亿元 [49][53] - 2022-2023年，新增产能集中释放，行业进入“去库存+结构性出清”阶段，价格体系普遍回调 [54] - 2024-2025年，需求侧动力电池和储能电池持续走强，2024年全球储能锂电池出货量超过350GWh，同比增长约60%，行业进入新的发展阶段 [57]