公司研究 证 券 研 究 报 告 华盛昌（002980）深度研究报告 推荐（首次） 测量测试仪器夯实底座，拟收购伽蓝特光通 信测试业务扬帆起航 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 807 | 656 | 821 | 896 | | 同比增速(%) | 20.5% | -18.8% | 25.1% | 9.2% | | 归母净利润(百万) | 138 | 89 | 144 | 201 | | 同比增速(%) | 29.2% | -35.9% | 62.2% | 39.9% | | 每股盈利(元) | 0.73 | 0.47 | 0.76 | 1.06 | | 市盈率(倍) | 113 | 176 | 108 | 77 | | 市净率(倍) | 14.2 | 14.4 | 13.4 | 12.3 | 当前价：82.29 元 华创证券研究所 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S036052112 ...

优利德 2026年第一季度业绩电话会议纪要关键要点 一、 公司及行业概述 * 纪要涉及的公司为**优利德**，一家专注于电子测试测量仪器与专业仪表的上市公司 [1] * 公司通过收购**信测通信**，切入**光通信测试**行业，并计划向高端仪器领域发展 [2][5][7] * 公司所处的**光通信及光模块行业景气度高**，下游需求旺盛，国外厂商交付周期长，为国产替代带来机遇 [12] 二、 财务业绩表现 * **2026年第一季度业绩超预期**：营收3.95亿元，同比增长27%；归母净利润超7200万元，同比增长31.68% [2][3] * 若剔除约**800万-1000万元**的汇兑损失影响，实际利润增速更高 [2][3][13] * **2026年第一季度毛利率创历史新高**，达46.49%，同比提升3.53个百分点，主要得益于高端化战略及越南工厂达产 [2][3] * **2025年业绩回顾**：营收同比增长8%；毛利率下滑2个百分点；净利率下滑约17% [3] * **2025年收入结构**：海外收入占比55%，同比增长17.8%；国内收入占比45%，同比增长6.3% [3] * **2025年分产品线增长**：专业仪表增长超21%，测试仪器增长近17%，均高于整体增速；通用仪表增长2%，温度与环境测试仪表增长9.8% [3] 三、 产品研发与战略布局 * **完成通用电子测量体系搭建**：2026年新增矢量网络分析仪和高精度源表产品系列 [2][5] * **高端产品发布**：推出高精度数字源表、矢量网络分析仪及八通道高分辨率示波器等 [5] * **启动4.0战略（2027-2028）**：确立“自研+外延并购”双螺旋增长模式，目标对标是德科技，补齐电测、光测版图 [2][11] * **重点布局方向**：**800G/1.6T光模块测试**及采样示波器研发 [2][12] * **研发投入**：2025年研发费用1.46亿元，同比增长24.78%，研发费用率12%；研发人员近400人，专利近600项 [3][5] 四、 外延并购（信测通信）详情 * **收购标的**：信测通信51%股权，切入光通信测试赛道 [2][5] * **标的概况**：2025年营收8443万元，毛利率超50%，净利润超2000万元；研发人员61人，占比超36%；国家级专精特新“小巨人”企业 [5] * **战略考量**：利用优利德全球渠道弥补信测通信销售短板；遵循“先有电，再有光，后有网”的产业布局逻辑，快速切入市场 [6][7] * **整合计划**：围绕**销售国际化**、**产品高端化**、**应用专业化**三个方向展开，目标打造国内领先的光通信综合测试解决方案公司 [7] * **收购51%股权原因**：获得控股权，同时保留原团队股权以维持运营动力 [12] * **信测通信现状**：过去海外销售布局糟糕，未来将重点发展自有品牌，利用优利德渠道开拓市场 [14] 五、 生产运营与市场需求 * **越南工厂**：设计产能3亿元，当前**产能利用率超100%**，订单极其饱和；工厂毛利率已超过国内水平 [2][15] * **市场需求强劲**：国内国产替代需求旺盛；美国市场对仪器需求相当旺盛；公司正评估越南工厂扩产可能性 [2][15] * **ODM业务**：在手订单非常饱和 [9] 六、 光通信测试业务规划 * **现有产品基础**：信测通信拥有光衰减器、光功率计、光开关、插回损仪、可调光源等基础产品 [10] * **高端产品规划**：基于现有基础产品向高端仪器发展；已有采样示波器等技术方案储备；更高端测试电源在推进中 [10] * **技术难点**：采样示波器与实时示波器的主要差异在于前端采样环节，对带宽和采样开关速率要求高；公司已在研究相关方案 [11] * **核心零部件策略**：大部分可采用国内现有采购方案，部分需定制零部件考虑以合作方式进行 [11] 七、 其他重要信息 * **费用情况**：2026年第一季度，销售费用近3500万元（+27%），管理费用超2400万元（+21%），研发费用3038万元（+14%），财务费用557万元（主要受汇兑损失影响） [3][4] * **2025年费用增长原因**：管理费用增长18%主要源于新增固定资产转固带来的折旧摊销，该部分资产已于2026年开始对外出租以减轻影响 [3] * **汇率影响**：2026年第一季度录得**800多万元**汇兑损失；第二季度汇率趋于平稳 [13] * **销售渠道全球化**：欧洲、美国布局已完成，南美公司即将成立，2026年加大东南亚布局，预计2027年国际化进程基本完成 [8]

公司运营与员工表现 - 中国铁路郑州局集团有限公司郑州通信段开封北通信工区员工吴飞在岗位上度过了连续第10个跨年夜，体现了公司员工长期坚守岗位的奉献精神 [1] - 吴飞因其认真踏实的工作态度被工区职工称为“牛师傅”，反映了公司内部对敬业员工的认可文化 [1] - 在2025年12月31日23点15分，工区接到郑开城际宋城路至开封站01号基站线路视频监控黑屏的故障通知，吴飞迅速带领3名职工携带专业工具前往处理，展示了公司高效的应急响应机制 [1] 行业技术与设备维护 - 高铁视频监控设备被描述为保障列车运行的“千里眼”，可24小时监控150米范围内的线路状态和周边环境，凸显了该技术在铁路行车安全中的关键作用 [1] - 故障排查过程涉及使用视频测试仪、光功率计、光纤收发器等专业工具，并通过“光电转换”方案解决了摄像头内部光模块失效的问题，显示了行业维护工作的技术复杂性和专业性 [1][2] - 在气温降至零下5摄氏度左右的恶劣环境下，员工仍精确完成线缆剥切、接头压接、设备固定及防水处理，强调了行业维护工作对可靠性和环境适应性的高标准要求 [2] 事件处理与结果 - 从接到故障通知到画面恢复，整个处理过程耗时约3小时20分钟（从23点15分至次日凌晨2点35分），体现了故障修复的时效性 [1][2] - 故障修复后，视频监控画面恢复清晰，控制功能正常，各项指标符合视频监控系统质量指标，确保了行车安全防线的完整性 [2] - 公司员工将高铁视频监控视为行车安全的重要防线，认为多一分细致就能为列车运行多一份保障，这反映了行业对安全文化的重视 [2]

公司业务与解决方案 - 公司数据中心运行运维解决方案覆盖供配电系统、UPS电源系统、网络系统、空调系统及动态环境等领域 [1] - 相关产品包括光时域反射仪、光功率计、工业数字万用表、电能质量分析仪、漏电开关测试仪、电池内阻测试仪、红外热像仪等 [1] - 针对供配电系统易出现的谐波干扰、电压波动等电能质量问题，公司推出供配电系统全链路检测方案，以提前排查隐患，保障系统安全稳定高效运行 [1] 发展战略与机遇 - 公司高度重视新兴行业带来的发展机遇 [1] - 公司将积极拓展与行业客户的合作 [1]