公司上市申请 - 山东快驴科技发展股份有限公司向港交所主板递交上市申请，交银国际为独家保荐人 [1] 发行信息 - 发行股数为H股，每股面值人民币0.05元 [2] - 最高发行价为每股H股[編纂]港元，另加1.0%[編纂]、0.0027%证监會交易徵費、0.00565%联交所交易費及0.00015%會財局交易徵費 [2] 公司业务概况 - 按2024年收入计，公司是中国内地短距离绿色出行科技综合服务商，市场份额为2.2% [3] - 业务以生态体系为中心，包括"快驴出行"、"快驴优选"及"快驴教育"三大支柱，以及"快驴养车"、"快驴快修"及"闪行共享"三大服务 [3] - 提供定制化解决方案，包括电池及部件、技术支持及培训 [3] 行业市场规模 - 中国内地短距离绿色出行科技综合服务市场规模由2020年的439亿元人民币增至2024年的722亿元人民币，复合年增长率为13.3% [4] - 预计将由2025年的831亿元人民币增长至2029年的1271亿元人民币，复合年增长率为11.2% [4] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为13.11亿元、12.23亿元、16.31亿元人民币 [5] - 同期年内溢利及全面收益总额分别为629.3万元、229.5万元、799.3万元人民币 [5] - 2024年毛利率为4.06%（66,211/1,631,248） [6] 收入构成 - 主要收入来自铅酸电池销售，2024年占比99.1%（其中自有品牌占比28.5%） [5] - 锂离子电池销售占比0.7%，服务收入占比0.1% [5] 成本结构 - 2024年销售成本占比95.93%（1,565,037/1,631,248） [6] - 分銷及銷售開支占比2.50%，行政開支占比0.76%，研發支出占比0.04% [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [31] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为102/111/124亿元，同比增长4.4%/9.2%/11.3%，归母净利润12.4/13.3/14.9亿元，同比增长1.1%/7.3%/11.4%，EPS分别为2.17/2.33/2.59元每股，当前股价对应10.1x/9.4x/8.5x P/E [31] 公司经营情况 公司业务拆分 - 分产品看，清洁健康家电与园艺工具2024年实现57亿元，同比+10.3%；电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品2024年实现39亿元，同比+11.7% [5] - 分区域看，外销2024年实现68亿元，同比+17.4%；内销2024年实现27亿元，同比 - 2.7% [5] 公司主要财务 - 2024年公司实现营业收入98亿元，同比+11.1%，归母净利润12亿元，同比+10.2%；ROE - 平均为26.4%，同比 - 0.9 pct；销售毛利率为24.2%，同比 - 1.5 pct；归母净利率为12.6%，同比 - 0.1 pct；分红率为69.9% [17] - 24H1/24H2分别实现营业收入47/50亿元，同比+15.5%/+7.2%；归母净利润6.0/6.3亿元，同比+1.3%/+20.2% [23] - 24Q1/24Q2/24Q3/24Q4/25Q1分别实现营业收入23/24/25/25/24亿元，同比+11.7%/+19.4%/+5.8%/+8.5%/+3.2%；归母净利润2.7/3.3/2.8/3.5/2.3亿元，同比+36.0%/ - 16.3%/+18.2%/+21.9%/ - 16.2% [23] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,765|10,198|11,136|12,397| |收入增速|11.1%|4.4%|9.2%|11.3%| |归母净利润(百万元)|1,230|1,244|1,335|1,487| |利润增速|10.2%|1.1%|7.3%|11.4%| |摊薄EPS(元)|2.15|2.17|2.33|2.59| |PE|10.2|10.1|9.4|8.5|[4][32] 附录：公司财务预测表 资产负债表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|9,980|11,040|12,268|13,760| |非流动资产|3,643|3,718|3,826|3,884| |资产总计|13,623|14,758|16,095|17,644| |流动负债|6,848|7,599|8,469|9,464| |非流动负债|1,805|1,805|1,805|1,805| |负债总计|8,653|9,404|10,274|11,269| |少数股东权益|16|17|19|22| |归属母公司股东权益|4,955|5,337|5,801|6,354| |负债和股东权益|13,623|14,758|16,095|17,644|[37] 利润表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|9,765|10,198|11,136|12,397| |营业成本|7,407|7,789|8,492|9,437| |税金及附加|59|51|56|62| |销售费用|398|377|423|496| |管理费用|276|250|267|298| |研发费用|536|530|579|645| |财务费用|-298|-177|-163|-193| |资产减值损失|-79|-53|-54|-53| |公允价值变动收益|64|0|0|0| |投资收益及其他|16|35|38|44| |营业利润|1,388|1,359|1,466|1,643| |营业外收入|4|46|41|35| |营业外支出|5|5|5|5| |利润总额|1,387|1,399|1,502|1,673| |所得税|155|154|165|184| |净利润|1,232|1,245|1,337|1,489| |少数股东损益|2|2|2|2| |归属母公司净利润|1,230|1,244|1,335|1,487| |EBITDA|1,430|1,502|1,658|1,837| |摊薄EPS(元)|2.15|2.17|2.33|2.59|[37] 现金流量表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1,611|1,564|1,631|1,823| |投资活动现金流|-2,245|-304|-380|-372| |筹资活动现金流|-465|-301|-389|-453| |现金净增加额|-959|959|861|997|[37] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|11.1%|4.4%|9.2%|11.3%| |营业利润增长率|19.1%|-2.1%|7.9%|12.1%| |归母净利润增长率|10.2%|1.1%|7.3%|11.4%| |毛利率|24.2%|23.6%|23.7%|23.9%| |净利率|12.6%|12.2%|12.0%|12.0%| |ROE|24.8%|23.3%|23.0%|23.4%| |ROIC|8.9%|9.1%|9.1%|9.2%| |资产负债率|63.5%|63.7%|63.8%|63.9%| |净资产负债率|174.1%|175.6%|176.5%|176.8%| |流动比率|1.46|1.45|1.45|1.45| |速动比率|1.05|1.09|1.11|1.14| |总资产周转率|0.75|0.72|0.72|0.73| |应收账款周转率|4.64|4.37|4.38|4.32| |应付账款周转率|4.96|4.90|5.22|5.38| |每股收益|2.15|2.17|2.33|2.59| |每股经营现金|2.81|2.73|2.84|3.18| |每股净资产|8.64|9.31|10.12|11.08| |P/E|10.25|10.14|9.45|8.48| |P/B|2.55|2.36|2.17|1.98| |EV/EBITDA|9.60|8.99|8.04|7.11| |PS|1.29|1.24|1.13|1.02|[37]