TMT-AI 科技布局正当时 20260210 电话会议纪要关键要点 一、 涉及的行业与公司 行业 * AI科技与算力（包括海外与国内算力、光模块、光纤光缆）[1][2][4] * 大模型与AI应用（包括多模态、内容创作、消费电子）[2][6][11][14][31] * 半导体（包括晶圆代工、功率半导体、存储芯片、CPU、测试设备）[4][27][28][29][30] * 医疗创新科技（包括AI医疗、脑接口、手术机器人）[20][21][22][23][24] * 传媒与内容产业[6][14][33] 公司 * **算力/光模块/光通信**：旭创、新易盛、东山精密、胜宏科技、工业富联、中天科技、亨通光电、华工光电、Lumentum、Coherent、Marvell、博通[1][4][5][7][8] * **半导体/芯片**：中芯国际、寒武纪、华虹半导体、英飞凌、澜起科技、聚辰科技、华峰测控、长川科技、捷捷微电、扬杰、新莱新洁能、江波龙、佰维存储、赵毅突然[4][27][28][29][30] * **互联网与AI巨头**：阿里巴巴、字节跳动、腾讯、OpenAI、谷歌、Anthropic、Deepseek[1][2][4][11][12][16] * **AI应用与内容**：天风证券、中文在线、欢瑞世纪、掌阅科技、每日互动、赵驰（风行公司）、昆仑万维、富博集团、外星科技[6][14][18][33][35] * **医疗科技**：博瑞康、美好医疗、三博脑科、心美医疗、翔宇医疗、爱朋医疗、晶泰科技、英奇智能、华天股份、美年健康、华大基因、迪安诊断、金域医学、润达医疗、康众医疗、天智航、三友医疗、微创机器人、精锋医疗[20][21][22][23][24][25][26] 二、 核心观点与论据 市场时机与整体展望 * **布局时机关键**：春节至两会期间科技股上涨概率高（通信和计算机板块高达97%） 节前避险调整与节后资金回流形成市场推动力 新一代大模型发布和GTC大会等事件驱动AI科技发展[1][2] * **业绩与增速支撑**：A股3月中下旬进入业绩密集发布期 AI领域业绩增速预计突出 海外算力2026年平均增速预估150% 国内算力平均增速100% 应用端细分领域或达50%增长[1][2] * **资本开支驱动**：海外巨头资本开支投入超预期 将转化为订单和业绩 中国企业如阿里巴巴、字节跳动大规模投资算力端 为产业链带来机会[1][2][4] * **全年市场前瞻**：过去两周市场表现强劲 应围绕整个产业链条聚焦龙头企业 坚定把握刚刚开始的行情[32] 算力基础设施（海外与国内） * **海外算力估值与增长**：处于底部盘整 核心品种估值较低（2026年15-20倍PE） 三年复合增速可达100%[1][4] * **技术进展推动市场**：CPU技术解决损耗和功耗问题 1.6T光模块大规模出货 3.2T相对成熟 6.4T已研发成功[4] * **国内算力发展**：中国缺芯 美国缺电 全世界都缺光和存储 国内巨头如阿里巴巴计划投资数千亿元推动发展 高模块厂商如华工光电预计二季度显著增长[4] 光模块与光互联技术讨论 * **技术路径澄清**：近期市场对柜外可插拔光模块替代的讨论存在误解 未来NPO和CPO在柜内的应用将为光互联带来四到五倍甚至更大的增长空间[7] * **市场空间增量**：即使CPO用于第一层网络减少可插拔光模块使用 但由于GPU卡带宽提升 柜内带来的带宽需求远超柜外 新技术会打开更大的增量市场（例如替代800万支可插拔光模块 柜内新增需求达3,200万支等效光模块）[8] * **竞争格局稳定**：新技术不会对现有龙头厂商造成冲击 高端产品格局越来越清晰 拿到大单的仍然是Coherent、Lumentum、旭创、新易盛等龙头企业[8] 光纤光缆市场 * **供不应求与涨价**：市场呈现供不应求 北美需求拉动中国市场 中国光纤光缆价格从18元涨至38元 预计未来两年内价格还将继续上涨40%至50%[1][5] * **相关公司**：中天科技和亨通光电等公司增长潜力大 估值分别为14倍和18倍[5] 大模型与AI应用端 * **全球竞争与商业化**：全球大模型进入流量争夺关键期 OpenAI、谷歌、Anthropic及阿里、腾讯、字节跳动等纷纷推出新产品 今年将是大模型商业化产业节点[2][11] * **OpenAI趋势向好**：Codex产品表现超预期 ChatGPT月活跃用户环比增长10% 用户渗透率和收入增速重新加速[2][9] * **多模态成为关键**：全年AI应用胜负手是多模态技术[31] * **字节跳动的优势**：在视觉理解领域具有显著优势 旗下抖音和TikTok拥有丰富的视频数据资源 推出的C Dance 2.0版本能精准还原物理世界 解决幻觉问题[12][13] * **Deepseek的突破**：从追随者转变为定义者 通过极致工程化和算法创新换取最高训练与推理效率 V4版本引入Ingram架构解决百万级Tokens处理难题 R2版本致力于实现深度思考常态化[16][17] * **应用端增长领域**：视频处理、大模型应用、传媒行业表现突出 消费电子领域因存储需求增加出现结构性机会[6] 半导体行业 * **中芯国际业绩韧性**：2025年第四季度收入环比增长2.5个百分点 高于指引上限 稼动率维持较高水平 2025年资本开支超预期 预计2026年资本开支将持续维持高位[27] * **投资机会**： 1. 功率半导体：英飞凌发布涨价函显示工业半导体周期底部回升[28][30] 2. 存储芯片：合约价格持续上涨 关注模组类及设计公司[28][30] 3. CPU紧缺与AI算力基底：关注澜起科技、聚辰科技等受益于内存池化架构革命的公司[29][30] 4. 测试设备：随着晶体管数量增加 测试时长需求增加 看好测试机市场快速发展[29][30] 5. 本土制造：持续看好国内晶圆代工龙头如中芯国际、华虹等公司[30] 医疗创新科技 * **三大关注方向**：AI医疗、脑接口和手术机器人[20] * **脑接口进展**：国内龙头博瑞康已启动上市辅导 有望成为首个获得三类证的半侵入式脑接口产品 Neuralink计划于2026年开始新的临床试验[21] * **AI医疗挑战与前景**：面临商业模式未跑通和数据隐私问题 但AI制药企业取得重大进展 慢病管理和健康管理领域潜力巨大[22] * **手术机器人潜力**：国内渗透率仅为个位数（欧美达30%以上） 政策支持（国家医保局发布收费立项指南）及商业模式转变（转向耗材加服务）推动市场发展[23] 内容创作与版权 * **AI提升创作效率**：C Dance 2.0能够实现分镜和自运镜功能 大幅提升视频制作效率 使AI剧创作相关公司受益[14] * **版权安全问题凸显**：AI技术发展引发版权滥用担忧 未来合规素材库建设将成为重要开支[15] 三、 其他重要内容 具体公司商业模式与前景 * **风行公司（赵驰旗下）**：商业模式独特 从内容分发到上游工具全产业链布局 投流成本极低 AI漫剧单月收入已过千万 平台上创作者人数突破2万 日均AI生成聚集超过千万级 未来有望从与达人收益分成模式转向与大模型厂商做token分润 打开更高利润率空间[33][34] * **每日互动**：作为Deepseek的重要合作伙伴 在政务、金融等领域展开广泛合作 推出基于Deepseek大模型的一体机 并利用城市交通治理数据共同提升交通调控智能化水平[18] 产业链资本动态 * **行业资本开支积极**：Oracle进行了450亿美元的大规模融资 债权和股权均受到数倍认购 Ample全年指引25-30亿美元 比一致预期16亿美元接近翻倍 显示产业链复苏超预期[10] 投资建议与关注领域 * **AI应用关键节点**：天风证券认为集中在字节跳动在视觉理解领域的应用和Deepseek在推理端的快速降本[19] * **其他值得关注领域**：除了前述公司 还可关注昆仑万维、富博集团、外星科技 以及IDC国产算力链中的相关企业[35] * **医疗科技具体标的**：报告列出了脑接口、AI制药、健康管理、精准医疗、影像设备、手术机器人等细分领域的多家值得重点关注的公司[24][25][26]