报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周南华综合指数下跌63.9点，跌幅为 -2.46%，其中玻璃和纯碱影响力最大，玻璃品种指数涨跌幅为 -19.09%，贡献度为 -0.45%，纯碱品种指数涨跌幅为 -12.78%，贡献度为 -0.41% [1][2] - 南华工业品指数下跌143.52点，跌幅为 -3.75%，玻璃和焦炭影响力最大，玻璃品种指数贡献度为 -0.58%，焦炭品种指数贡献度为 -0.57% [1][2] - 南华金属指数下跌231.92点，跌幅为 -3.52%，螺纹钢影响力最大，贡献度为 -0.83% [1][2] - 南华能化指数下跌74.12点，跌幅为 -4.15%，玻璃影响力最大，贡献度为 -0.86% [2] - 南华农产品指数下跌11.57点，跌幅为 -1.05%，生猪影响力最大，贡献度为 -0.35% [2] 各部分总结 周度数据综述 - 综合指数本周收盘2532.30，较上周收盘2596.21下跌63.90点，跌幅 -2.46% [3] - 贵金属指数本周收盘1233.23，较上周收盘1265.35下跌32.12点，跌幅 -2.54% [3] - 工业品指数本周收盘3680.14，较上周收盘3823.66下跌143.52点，跌幅 -3.75% [3] - 金属指数本周收盘6362.56，较上周收盘6594.47下跌231.92点，跌幅 -3.52% [3] - 能化指数本周收盘1713.91，较上周收盘1788.03下跌74.12点，跌幅 -4.15% [3] - 有色金属指数本周收盘1676.07，较上周收盘1734.53下跌58.46点，跌幅 -3.37% [3] - 黑色指数本周收盘2551.46，较上周收盘2683.73下跌132.27点，跌幅 -4.93% [3] - 农产品指数本周收盘1090.74，较上周收盘1102.32下跌11.57点，跌幅 -1.05% [3] - 速你综合指数本周收盘1201.10，较上周收盘1214.44下跌13.33点，跌幅 -1.10% [3] - 能源指数本周收盘1112.54，较上周收盘1115.74下跌3.20点，跌幅 -0.29% [3] - 石油化工新费本周收盘958.73，较上周收盘986.16下跌27.44点，跌幅 -2.78% [3] - 森莉《工芸都本周收盘1046.71，较上周收盘1093.43下跌46.72点，跌幅 -4.27% [3] - 黑色原材料指数本周收盘1043.56，较上周收盘1105.10下跌61.54点，跌幅 -5.57% [3] - 建材指数本周收盘769.05，较上周收盘832.71下跌63.66点，跌幅 -7.64% [3] - 油脂油料指数本周收盘1238.59，较上周收盘1236.73上涨1.87点，涨幅0.15% [3] - 经济作物指数本周收盘886.36，较上周收盘913.12下跌26.76点，跌幅 -2.93% [3] 南华品种指数强弱套利数据 - 如贵金属指数/综合指数现值0.487，较前值变动 -0.000384339，排位0.790；工业品指数/综合指数现值1.453，较前值变动 -0.019507048，排位0.239等多组数据展示了各板块指数及品种间的套利数据变化和排位情况 [6] 各品种当日涨跌幅对指数涨跌幅的贡献程度 - 豆粕本周平均持仓量4759408手，环比增幅 -1.56%，持仓量占比12.45%；螺纹钢本周平均持仓量3050170手，环比增幅 -0.01%，持仓量占比7.98%等展示了各期货品种的持仓量、环比增幅和持仓量占比情况 [8] 南华各板块指数周度数据 - 南华工业品指数本周收盘3680.14，较上周收盘3823.66下跌，涨跌幅 -3.75%，贡献度最大的品种有玻璃、焦炭、纯碱等 [10] - 南华金属指数本周收盘6362.56，较上周收盘6594.47下跌，涨跌幅 -3.52%，贡献度最大的品种有螺纹钢、碳酸锂、氧化铝等 [10] - 南华能化指数本周收盘1713.91，较上周收盘1788.03下跌，涨跌幅 -4.15%，贡献度最大的品种有玻璃、焦炭、纯碱等 [10] - 南华农产品指数本周收盘1090.74，较上周收盘1102.32下跌，涨跌幅 -1.05%，贡献度最大的品种有生猪、棉花、苹果等 [10] - 南华黑色指数本周收盘2551.46，较上周收盘2683.73下跌，涨跌幅 -4.93%，贡献度最大的品种有焦炭、螺纹钢、铁矿石等 [11] - 南华有色指数本周收盘1676.07，较上周收盘1734.53下跌，涨跌幅 -3.37%，贡献度最大的品种有碳酸锂、氧化铝等 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.19% [1] - 板块指数中，仅南华金属指数上涨 0.07%，其余板块下跌，南华能化指数跌幅最大为 -0.68%，南华农产品指数跌幅最小为 -0.02% [1][2] - 主题指数中，油脂油料指数涨幅最大为 0.27%，迷你综合指数涨幅最小为 0.03%，能源指数跌幅最大为 -0.73%，黑色原材料指数跌幅最小为 -0.04% [1][2] - 商品期货单品种指数中，红枣涨幅最大为 2.1%，焦煤跌幅最大为 -5.38% [2] 相关目录总结 南华商品指数市场数据 - 包含南华综合指数、各板块指数、主题指数等的今收盘、前收盘、年化收益率、年化波动率等数据 [2] 主要单品种指数相关 - 涉及主要单品种指数收益率与波动率、当日持仓额变化比例等内容 [2] 各板块产业链及单品种指数当日涨跌幅 - 能化板块部分品种如玻璃、合成氨等有当日涨跌幅数据 [2] - 黑色板块部分品种展示产业链及当日涨跌幅 [7] - 农产品板块部分品种如棕榈油、菜籽油等有当日涨跌幅数据 [8]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：国内资产BL模型1** - 模型构建思路：BL模型是均值-方差模型的改进，通过贝叶斯理论将主观观点与量化模型结合，优化资产配置权重[14] - 模型具体构建过程： 1) 选择国内资产标的（沪深300、中证1000、国债总财富指数等）[15] 2) 计算资产预期收益与协方差矩阵 3) 结合投资者主观观点调整收益预期 4) 通过优化算法求解最优权重 - 模型评价：有效解决均值-方差模型对预期收益敏感的问题，兼具主观投资的灵活性和量化模型的稳定性[14] 2. **模型名称：全球资产BL模型2** - 模型构建思路：同国内资产BL模型1，但覆盖全球资产（标普500、COMEX黄金等）[15] - 模型具体构建过程： 1) 选择全球资产标的（标普500、企业债指数等）[15] 2) 其余步骤与国内BL模型1一致 3. **模型名称：国内资产风险平价模型** - 模型构建思路：使每类资产对组合风险的贡献相等，穿越经济周期[19] - 模型具体构建过程： 1) 选择8类国内资产（沪深300、中证转债等）[21] 2) 计算资产波动率与相关性矩阵 3) 优化权重使各资产风险贡献均衡 公式： $$ w_i = \frac{1/\sigma_i}{\sum_{j=1}^n 1/\sigma_j} $$ 其中$\sigma_i$为资产i的年化波动率[20] 4. **模型名称：基于宏观因子的资产配置模型** - 模型构建思路：通过增长、通胀等6大宏观因子构建配置框架[23] - 模型具体构建过程： 1) 构造宏观因子Mimicking Portfolio[24] 2) 计算资产因子暴露水平 3) 结合主观宏观判断调整因子暴露目标 4) 反解得到资产配置权重[24] 模型的回测效果 1. **国内资产BL模型1** - 上周收益：0.02% - 7月收益：0.61% - 2025年收益：2.46% - 年化波动：2.16% - 最大回撤：1.31%[17][18] 2. **全球资产BL模型2** - 上周收益：-0.07% - 7月收益：0.51% - 2025年收益：1.59% - 年化波动：1.70% - 最大回撤：1.28%[17][18] 3. **国内资产风险平价模型** - 上周收益：-0.02% - 7月收益：0.36% - 2025年收益：2.70% - 年化波动：1.46% - 最大回撤：0.76%[22][29] 4. **基于宏观因子的资产配置模型** - 上周收益：-0.03% - 7月收益：0.38% - 2025年收益：2.76% - 年化波动：1.36% - 最大回撤：0.64%[28][29] 当前持仓分布（2025年7月） - **国内资产BL模型1**：中证1000(10.51%)、国债(65.14%)、企业债(19.13%)、商品(5.22%)[13] - **全球资产风险平价模型**：标普500(1.54%)、企业债(93.11%)、黄金(2.13%)[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周南华综合指数上涨69.1点，涨幅2.73%，各子指数均有不同表现，如工业品指数涨5.04%、金属指数涨4.14%等，各指数中部分品种影响力较大，如玻璃、纯碱、焦炭等 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 周度数据综述 - 综合指数NHCl本周收盘2596.21，较上周涨69.10点，涨幅2.73% [3] - 贵金属指数NHPMI本周收盘1265.35，较上周涨6.74点，涨幅0.54% [3] - 工业品指数NHII本周收盘3823.66，较上周涨183.62点，涨幅5.04% [3] - 金属指数NHMI本周收盘6594.47，较上周涨262.42点，涨幅4.14% [3] - 能化指数NHECI本周收盘1788.03，较上周涨96.69点，涨幅5.72% [3] - 有色金属指数NHNFI本周收盘1734.53，较上周涨58.64点，涨幅3.50% [3] - 黑色指数NHFI本周收盘2683.73，较上周涨176.79点，涨幅7.05% [3] - 农产品指数NHAI本周收盘1102.32，较上周涨0.03点，涨幅0.00% [3] - 速你综合指数NHCIMi本周收盘1214.44，较上周涨27.79点，涨幅2.34% [3] - 能凝指数NHEl本周收盘1115.74，较上周涨28.50点，涨幅2.62% [3] - 石油化工新费NHPCI本周收盘986.16，较上周涨31.82点，涨幅3.33% [3] - 煤制化工程资AHCCI本周收盘1093.43，较上周涨55.64点，涨幅5.36% [3] - 黑色原材料指数NHFMI本周收盘1105.10，较上周涨80.25点，涨幅7.83% [3] - 建材看数NHBMI本周收盘832.71，较上周涨78.17点，涨幅10.36% [3] - 油脂油料看到HOOl本周收盘1236.73，较上周跌8.50点，跌幅0.68% [3] - 经济作物指数NHAECI本周收盘913.12，较上周涨3.97点，涨幅0.44% [3] 南华品种指数强弱套利数据 - 如贵金属指数/综合指数现值0.487，较上周降0.010659273，排位0.790等多个品种对比数据 [6] 各品种当日涨跌幅对指数涨跌幅的贡献程度 - 豆粕本周平均持仓量4835013手，环比降2.10%，持仓量占比12.31%等多个期货品种数据 [8] 南华各板块指数周度数据 南华工业品指数 - 本周收盘3823.66，上周收盘3640.04，涨跌幅5.04%，贡献度最大的品种为焦炭、玻璃、纯碱等 [10] 南华金属指数 - 本周收盘6594.47，上周收盘6332.06，涨跌幅4.14%，贡献度最大的品种为螺纹钢、氧化铝、碳酸锂 [10] 南华能化指数 - 本周收盘1788.03，上周收盘1691.34，涨跌幅5.72%，贡献度最大的品种为焦炭、玻璃、纯碱 [10] 南华农产品指数 - 本周收盘1102.32，上周收盘1102.29，涨跌幅0.00%，贡献度最大的品种为生猪、苹果、白糖 [10] 南华黑色指数 - 本周收盘2683.73，上周收盘2506.94，涨跌幅7.05%，贡献度最大的品种为焦炭、螺纹钢、铁矿石 [12] 南华有色指数 - 本周收盘1734.53，上周收盘1675.89，涨跌幅3.50%，贡献度最大的品种为氧化铝、碳酸锂、铝 [14]

报告核心观点 - 2025年7月23日，依照相邻交易日收盘价计算，南华综合指数下跌 -0.36% [1][9] - 板块指数中，南华贵金属指数涨幅最大，上涨1.04%；南华农产品指数涨幅最小，涨幅为0.38%；南华金属指数跌幅最大，跌幅为 -1.01%；南华黑色指数跌幅最小，跌幅为 -0.74% [1][9] - 主题指数中，油脂油料指数涨幅最大，上涨0.23%；经济作物指数涨幅最小，涨幅为0.08%；建材指数跌幅最大，跌幅为 -1.56%；能源指数跌幅最小，跌幅为 -0.15% [1][9] - 商品期货单品种指数中，碳酸锂跌幅为 -4.8% [9] 各板块单品种指数涨跌幅 农产品板块部分品种 - 棕榈油涨跌幅分别为0.76%、 -0.35%、 -0.35% [4] - 菜籽油涨跌幅分别为 -0.22%、 -0.02% [4] - 玉米涨跌幅为 -0.04% [4] 能化板块部分品种 - 合成氨跌幅为 -3.04% - 氯乙烯跌幅为 -2.07% - 聚乙烯跌幅为 -1.12% - PTA跌幅为 -0.21% - 原油跌幅为 -0.12% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数上涨0.78%，板块指数均上涨，南华有色金属指数涨幅最大为0.88%，南华黑色指数涨幅最小为0.15%；主题指数中能源指数涨幅最大为1.46%，建材指数涨幅最小为0.04%，煤制化工指数跌幅最大为 -0.09%，黑色原材料指数跌幅最小为 -0.01%；商品期货单品种指数中碳酸锂涨幅最大为2.94% [1] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 - 展示了各指数收盘情况、6日波动率、主要单品种指数当日持仓额变化比例等数据 [2] 各板块及品种表现 - 能化板块部分品种，如合成氨 -1.01%、原油2.06% [2] - 黑色板块部分品种有对应单品种指数当日涨跌幅 [2] - 农产品板块部分品种，如棕榈油1.91%、生猪0.53%、煤炭0.51%等有单品种指数当日涨跌幅 [3][8] 指数历史走势图 - 有南华综合指数和板块指数历史走势图（归一化）、南华主题指数历史走势图（归一化） [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数上涨0.4% [1][2] - 板块指数中，南华有色金属指数下跌-0.13%，其余板块均上涨，涨幅最大的是南华黑色指数为1.23%，涨幅最小的是南华贵金属指数为0.03% [1][2] - 主题指数中，能源指数下跌-0.14%，其余主题指数均上涨，涨幅最大的是黑色原材料指数为1.54%，涨幅最小的是石油化工指数为0.12% [1][2] - 商品期货单品种指数中，涨幅最大的是胶合板上涨4.14%，跌幅最大的是纤维板下跌-1.36% [1][2] 根据相关目录分别进行总结 南华综合指数及板块指数 - 南华综合指数上涨0.4%，南华有色金属指数下跌-0.13%，南华黑色指数涨幅1.23%，南华贵金属指数涨幅0.03% [1][2] 南华主题指数 - 能源指数下跌-0.14%，黑色原材料指数涨幅1.54%，石油化工指数涨幅0.12% [1][2] 商品期货单品种指数 - 胶合板涨幅4.14%，纤维板跌幅-1.36% [1][2] 能化板块部分品种 - 合成氨涨幅1.1%、1.8%等，原油跌幅-0.49%，燃料油跌幅-0.59% [2] 农产品板块部分品种 - 棕榈油涨幅0.85%，菜籽油跌幅-0.32%，菜籽涨幅0.06%，张轩相涨幅2.49%，生猪涨幅0.36% [9]

商品市场整体表现 - 文华商品指数突破162点关键压力位后回落，形成技术性假突破信号，目前处于新的上升阶段，3浪上涨刚开始[3] - 南华商品指数6月低点反弹超6%，7月在政策催化下继续上涨超2%，由低估值、基本面改善、多空力量逆转和政策共同驱动[5] - 商品市场呈现明显分化格局，7月上涨较多品类集中在新能源产业链、黑色系、建材及化工板块[7] 板块分化分析 - 煤炭板块领涨，受益于供给侧改革预期和钢厂对原料的积极采购[3] - 石油板块下跌，受OPEC+将在9月加速增产预期压制[3] - 黑色系延续反弹，螺纹钢主力2510收3076元/吨涨1.45%，煤焦有突破60日均线迹象[7] - 有色金属震荡，镍价预计反弹至118000-123000元/吨，铝价高区间震荡均价20650附近[7] - 农产品板块弱势，油脂小幅反弹但鸡蛋领跌，双粕延续弱势[8] 玻璃市场动态 - 玻璃期货7月11日日内涨幅一度达2.2%，收盘涨0.28%，市场情绪被点燃[6] - 湖北地区玻璃企业产销率飙升至140%，全国库存环比减少2.87%创年内最大周降幅[7] - 玻璃日熔量降至近四年同期最低，较2021年峰值下降超15%[10] 关键驱动因素 - 政策预期主导当前行情，"反内卷"政策催化市场情绪[5][7] - 供需节奏匹配度是关键，8月传统淡季需求能否承接增量供应将影响价格[10] - 四季度占全年40%的竣工量集中在11-12月，8-10月为备货关键期，库存降幅若扩大至3%-5%可能推动价格突破[10][11] 技术面与市场情绪 - 玻璃期货若突破1750元/吨可能打开上涨空间，跌破1680元需警惕中期调整[11] - 商品指数短期进入震荡，做多热度减淡，需警惕政策预期落空风险[11] - 市场关注需求旺季验证信号，湖北玻璃产销率能否全国复制是关键[11] 季节性规律与需求预期 - 下半年资源品迎需求旺季，7月用电高峰带动煤炭、石油石化需求，9月后"金九银十"地产基建高峰拉动化工、有色、钢铁等[10] - 历史数据显示四季度为玻璃需求传统旺季，保交楼政策实质性落地可能形成正反馈[10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.21%，板块指数均下跌，南华能化指数跌幅最大为 -0.5%，南华有色金属指数跌幅最小为 -0.05%；主题指数仅经济作物指数上涨 0.01%，其余下跌，能源指数跌幅最大为 -0.56%，石油化工指数跌幅最小为 -0.08%；商品期货单品种指数中，鸡蛋涨幅最大为 0.65%，焦煤跌幅最大为 -2.65% [1][3] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 - 展示了南华各指数的点数、日幅、年化收益率、年化波动率等数据，如南华综合指数年化收益率 13.67%、年化波动率 21.23% [3] 主要单品种指数情况 - 呈现了主要单品种指数收益率与波动率、当日持仓额变化比例等信息 [3] 指数历史走势图 - 有南华综合指数和板块指数、南华主题指数的历史走势图（归一化） [3] 各板块部分品种产业链及涨跌幅 - 能化板块部分品种如玻璃当日跌幅 -1.58%、合成氨跌幅 -0.61% 等 [3] - 黑色板块提及煤炭，但未给出具体当日涨跌幅 [5] - 农产品板块部分品种如棕榈油跌幅 -0.55%、菜籽跌幅 -2.07% 等 [7][8]

报告行业投资评级 - 中信五风格 - 成长★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [4] 报告的核心观点 - 截至2025/06/27当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南华商品指数周度涨跌幅分别为3.35%、 - 0.10%、 - 2.00%；公募基金市场近一周增强指数策略领涨，权益策略中普通股票策略指数表现相对偏弱，债券方面中长期纯债小幅回撤，转债收益优于纯债，商品方面有色金属ETF净值反弹等 [4] - 中信五风格上周五风格指数均收涨，成长和金融风格领跑，消费与稳定处于截面偏低水平，五风格指标动量均走强，消费与稳定升幅较大；近一周周期与消费风格基金平均收益跑赢指数，部分成长风格基金向周期与消费风格偏移，消费拥挤度从偏高区间回落至中性区间，周期风格升幅显著，成长风格位于历史偏低拥挤区间 [4] - 近一周成长、流动性与动量因子收益表现较优，盈利因子超额压缩，周内波动率因子收益延续走低，分红因子胜率持续走弱，动量与残差波动率因子回升；本周因子截面轮动速度环比下降，当前位于历史低分位区间 [4] - 根据风格择时模型最新评分结果，本周金融风格小幅走弱，消费与成长回升，当前信号偏向成长风格；上周风格择时策略收益率为3.41%，对比基准均衡配置超额收益率为0.63% [4] 根据相关目录分别进行总结 基金市场回顾 - 近一周增强指数策略领涨，周度收益率为3.18%；权益策略中普通股票策略指数表现相对偏弱，中性策略产品跌多涨少，债券方面中长期纯债小幅回撤，转债收益优于纯债，商品方面能源化工与豆粕ETF收益回调，有色金属ETF净值反弹，贵金属ETF走势分化，白银ETF小幅收涨，黄金ETF收益延续走弱 [4] 权益市场风格 中信五风格表现 - 上周五风格指数均收涨，成长和金融风格领跑，风格轮动图显示消费与稳定处于截面偏低水平，指标动量层面五风格均走强，消费与稳定升幅较大 [4] - 近一周周期与消费风格基金平均收益跑赢指数，超额收益率分别为0.60%与0.06%，部分成长风格基金向周期与消费风格偏移 [4] - 消费拥挤度从偏高拥挤区间回落至中性区间，周期风格升幅显著，成长风格位于历史偏低拥挤区间 [4] Barra因子表现 - 近一周成长、流动性与动量因子收益表现较优，盈利因子超额压缩，周内波动率因子收益延续走低，分红因子胜率持续走弱，动量与残差波动率因子回升 [4] - 本周因子截面轮动速度环比下降，当前位于历史低分位区间 [4] 风格择时模型结果 - 本周金融风格小幅走弱，消费与成长回升，当前信号偏向成长风格 [4] - 上周风格择时策略收益率为3.41%，对比基准均衡配置超额收益率为0.63% [4]