新四军兵站建设的初创时期（约1938年4月至1941年1月） - 兵站建设始于1938年4月，新四军军部移至岩寺后正式成立军需处和总兵站 [1][3] - 初创时期兵站借鉴了国民党军的模式，领导体制与国民党军队形式统一 [1] - 总兵站对内由新四军军部直接领导，对外隶属国民党军事后勤机构，在国民党序列中称为“第3战区兵站分监部陆军新编第四军军属分站” [2] 总兵站的组织架构与人员 - 总兵站下设3个科（军实科、粮秣科、行政科）、6个派出所（地区兵站）、1个运输大队以及招待所、仓库等 [3] - 总兵站站长先后由张元寿、叶进明、忻元锡担任 [2][3] - 兵站工作人员实行供给制，每月零用钱按职务发放，从一般工作人员的0.9元到兵站站长（按军部处长级）的4.5元不等 [6] - 对汽车司机、修理工人等技术员给予技术津贴，每月3元至10元不等 [6] 六个派出所的创建与分布 - 第1派出所（岩寺兵站）：1938年建立，是进出国民党统治区的门户，配备力量最强，配备汽车队、驾驶排、警卫排等 [4] - 第2派出所（太平兵站）：设在太平县 [4] - 第3派出所（马头兵站）：1939年初春建于泾县马头镇，曾一度撤销后恢复 [4] - 第4派出所（飞狸桥兵站）：1939年建于郎溪县，曾因敌人捣乱一度搬回总兵站，1940年恢复 [4] - 第5派出所（竹箦桥兵站）：1939年建于溧水、溧阳之间的竹桥、上坝、下坝等地 [4] - 第6派出所（何家湾兵站）：1939年秋冬之交建于繁昌附近，1940年秋撤销 [4] 兵站面临的环境与挑战 - 各派出所分散在“友军”管辖区，处在日军和反动派特务包围中，环境险恶 [6] - 1939年至皖南事变期间，敌特威胁利诱、策反兵站人员的事件不断发生，国民党特务还以财物和美女进行腐蚀 [6][7] - 国民党反动派挑起反共摩擦，如1939年太平派出所曾被“友军”挑衅包围，所长余继良等人遭陷害致死 [7] - 1939年至1940年，岩寺派出所一度被国民党军队包围监视，进出人员和车辆受盘查 [7] 兵站承担的主要任务：运输与人员接送 - 核心任务是运送军需物资和接送过往人员，保障前方作战补给 [8] - 兵站成立时拥有来自煤业救护队的载重卡车近20辆，运输人员近百人 [8] - 运输范围东到浙江宁波、绍兴、金华，北到武汉，南到广东、福建、江西、湖南，直至桂林、重庆等地 [8] - 1938年底至1939年初，上海地下党通过兵站输送近五百名难民去皖南，后又输送约两三千名难民、工人、学生去苏北、苏南等地 [9] - 上海煤业救护队是重要的后勤保障力量，加入新四军后承担兵站工作，各商号调出上前线的汽车有50多辆 [10][11] 兵站承担的主要任务：通讯、情报与群众工作 - 兵站是专门的通信和情报传递站，负责军队内部通讯联络和搜集传递敌方情报 [12][13] - 兵站开展群众动员工作，依靠人民群众支持完成运输、招待等勤务 [13] - 在黄桥战役前，兵站依靠群众，将皖南军部的六百箱弹药成功运抵苏北黄桥战场 [15] - 黄桥战役中，当地民兵和群众通过兵站线支援新四军，运送弹药、救护伤员等 [16] 新四军军部北撤的兵站准备工作 - 1940年12月，蒋介石限令新四军北移，中共中央指示江南部队迅即北移 [17] - 可供选择的北撤路线有三条：直接北渡路线、东进路线、“绕道”路线 [18][20] - 军部命令后勤人员和军需物资先过江，原总兵站站长张元寿等先行到江北侦察路线和筹集渡船 [20] - 非战斗人员于12月8日前已分批沿东进交通线转移至苏南北渡 [20] - 军需处长宋裕和带领后勤人员七百余人撤离，叶进明带领总兵站所属后方老弱人员及工厂、仓库、伤病员等百余人东撤 [20] 北撤路线的变更与实施 - 1940年12月10日，蒋介石电令新四军从铜陵、繁昌北渡，军部不得不考虑变更路线 [21] - 军部派原总兵站站长张元寿率约七十余人到江北无为县一带，在不到二十天时间里筹集到完好船只一百多条，选定十二处渡口 [21] - 由于国民党泄露北渡企图及日军加强巡江，北移路线困难重重，丧失最佳转移时机 [22] - 1941年1月4日，军分会决定皖南部队全部绕道茂林、三溪、宁国、郎溪到溧阳竹箦桥地区待机北渡 [22] 东撤与北撤兵站线的建立与运作 - 东撤路线沿用皖南时期所设兵站线（东进路线），撤退人员于12月9日离太平，经宣城、郎溪东进苏南 [23] - 在宣城夏家渡（国民党108师阵地）获准设立兵站 [24] - 12月10日至13日，宋裕和、汤光恢、薛暮桥率千余人经宣城境内向苏南转移 [24] - 宣城人民提供帮助，夏渡、孙埠等地1300余名青壮年协助第四兵站将重要物资运往苏南 [24] - 12月22日前后，北移的非战斗人员已全部顺利过境，重要物资运输完毕 [24] 北撤后期的兵站网络与上海办事处 - 竹箦桥及其以北的兵站线继续工作，设有通往苏北的兵站线，利用民船挂日本旗或趁夜绕行等方式突破封锁运输物资 [25][26] - 1940年12月以后，在沪宁铁路线南北侧临时建立3个地下兵站线组织，并在金坛杜社设接运组 [27] - 为突破日伪武装封锁，北撤人员改由地下党员带领，便装分散前进 [27] - 在江阴申港和靖江八圩港新建两个兵站，总兵站及其他人员沿此路线渡江 [27] - 12月中旬，军后方机关转到苏南后，由上海地下党和新四军共同组织新四军上海办事处，负责交通联络和人员转送，实际起着兵站作用 [27]

公司设立与股权结构 - 陕西山海之萃生物科技有限公司于近日成立，法定代表人为周翠平，注册资本为500万人民币 [1] - 公司股东为陕西韵美天成科技有限公司和成都拿盛科技有限公司，持股比例分别为70%和30% [1] 经营范围与业务定位 - 公司经营范围广泛，核心业务包括化妆品零售与批发、卫生用品和一次性使用医疗用品销售、日用化学产品销售及个人卫生用品销售 [1] - 业务延伸至日用品批发销售、网络技术服务、技术开发与推广、新材料技术研发、生物化工产品技术研发等领域 [1] - 其他经营项目涵盖母婴用品销售、消毒剂销售（不含危险化学品）、日用杂品销售、包装材料销售、化工产品销售（不含许可类）、国内贸易代理、市场营销策划及品牌管理 [1] 公司基本信息 - 公司注册地址位于陕西省西安市浐灞生态区东三环(北段)7188号29幢20502室 [1] - 公司类型为其他有限责任公司，营业期限自2026年2月14日起为无固定期限，登记机关为西安市市场监督管理局浐灞国际港分局 [1] - 根据国标行业分类，公司属于“科学研究和技术服务业”下的“研究和试验发展”，具体为“工程和技术研究和试验发展” [1]

政策核心内容 - 海南自贸港推出针对岛内居民消费的进境商品“零关税”政策，旨在提升居民居家生活品质 [1] - 政策将经历从“试点起步”到“滚动升级”的过程，初期优先纳入202项商品，未来清单将动态调整优化 [3] 免税商品清单详情 - “零关税”进境商品清单共包含202项商品，覆盖食品饮料、日化用品、家居百货、母婴用品等主要日常消费场景 [2] - 清单重点选择岛内居民购物频次高、价值适中、易损耗的快消品，其中食品类超过100项，包括榴莲、车厘子、巧克力、奶酪等进口商品 [2] - 清单包含婴幼儿配方奶粉、纸尿裤、童车、玩具等母婴用品，以及洗发水、餐具、厨房用具等日化与家居百货 [2] 免税店布局与开业计划 - 海南采取“分批实施、逐步推开”策略，计划于2月11日（南方小年）在海口、三亚、儋州3个地级市率先开设5家日用消费品免税店 [4] - 为保障开业，官方将从加强宣传、提升服务水平、优化产品供给、推出开业促销（如发放消费券）、强化综合保障等五个方面采取措施 [4] 政策适用人群 - 政策惠及三类人群：持有海南省身份证的中国公民（本地居民）[5] - 持有海南省居住证或社保卡的中国公民（“新海南人”）[5] - 在海南省工作生活并持有居留证件的境外人员（外籍人士、港澳台居民等）[5]

行业监管与产品合规 - 消毒产品行业主要包括消毒剂、消毒器械和卫生用品三大类 [1] - 产品标签和说明书是产品的“身份证”和“使用指南”，选购时需核准“身份”，即确认产品拥有合法的“消字号”（生产企业卫生许可证号）[1] - 根据国家标准，消毒产品标签和说明书中严禁出现“治疗疾病”、“X天为一疗程”等夸大或虚假宣传 [1] 消费者选购指南 - 消费者在购买消毒产品时应警惕宣传“陷阱”，诸如宣称用于人体足部、眼睛、指甲等特定部位，或宣称“防止复发”、“有利于伤口愈合”等均属违规宣传 [1] - 为确保产品“有效”，消费者需注意查看产品有效期、贮存条件以及“易燃”等警示语，因为有效成分会随时间分解失效，不正确的贮存方式会加速产品失效 [1] - 专家建议消费者应养成查看标签说明书的习惯，并通过正规渠道购买合格产品，以避免因使用不当或购买假冒伪劣产品造成健康损害 [1]

报告行业投资评级 - 对重点标的“乐舒适(02698.HK)”给予“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 森大集团是中国企业出海非洲的“隐形冠军”，其成功的关键在于“工贸一体化”转型和深度本地化运营 [1][12] - 乐舒适的投资价值离不开其背后森大集团在渠道、产品、市场结构等方面的全方位赋能 [1][57] - 当前森大集团出海非洲的路径，与当年正大集团出海中国具有高度相似性，森大有望扎根非洲进一步延伸产业链、做大做强 [4][5][89] 根据相关目录分别进行总结 一、森大集团：深耕非洲本地化运营，打造工贸一体化 - **公司概况**：森大集团于2004年在广州成立，是一家集海外工业制造、国际贸易和实业投资于一体的跨国综合性产业集团，旗下拥有家装建材、快速消费品、五金百货三大核心业务板块 [1][12][14] - **业务规模**：截至报告期，森大集团已在全球建成投产32座工厂，拥有16个子公司，销售覆盖60余个国家和地区 [12] - **家装建材业务**：该板块是销售额最大的业务，年销售额超过10亿人民币，并以每年超40%的速度增长，在东非、西非、南美部分国家市场占有率超过50% [15][17] - **合资合作**：自2016年起与科达制造合作，在非洲合资建厂，截至2025年6月底，已在非洲7国运营21条建筑陶瓷产线、2条玻璃产线及2条洁具产线 [18][52] - **发展历程**：经历了从“外贸出海”（1997-2003年）到“渠道下沉”（2004-2008年），再到“品牌孵化”（2009-2013年）和“工贸一体期”（2014年至今）的演进 [30] 二、森大集团出海成功的关键因素 - **工贸一体化转型**：较早明确“贸易+制造”模式，在非洲本地建厂，贴近市场、降低成本、维系供应链稳定 [2][32][38] - **本土化产品适配**：进入市场前进行6-12个月的深度调研，根据当地消费习惯、气候等调整产品规格和包装 [2][46] - **构建深度销售渠道**：采用“农村包围城市”策略，绕开一级代理，直接对接村镇二级代理商，构建了深入毛细血管的线下网络 [30][47] - **股权激励绑定人才**：从2004年开始将股权分配给骨干团队，将员工利益与公司发展深度绑定 [2][49] - **数字化管理工具**：引入CRM、SRM等系统，实现销售监控和采购流程的线上化、可视化 [2][50] - **合资合作扩大版图**：与科达制造等企业强强联合，以“技术+渠道”分工快速建立商业版图 [2][51] 三、森大集团如何赋能旗下品牌（以乐舒适为例） - **资本赋能**：乐舒适可通过母公司的垫款或贷款提高资金周转效率，截至2022年、2023年，来自关联公司的未偿还垫款分别为152.8百万美元、85.4百万美元，相关垫款及贷款为免息 [3][58] - **供应链及管理赋能**：森大集团向乐舒适提供原材料、备件、信息技术支持、物流及行政支持等服务，2022年至2025年4月，乐舒适向森大集团的采购额占其总采购额的比例在2%至10%之间 [3][64][65] - **规模效应下的运输成本优势**：凭借集团层面的运输规模，可与大型船运公司签订协议，锁定更优的运输价格 [3][66] - **市场布局及渠道赋能**：森大集团将20余年建立的县镇分销网络移植给乐舒适，截至2025年4月30日，乐舒适在12个国家设有18个销售分支机构，拥有超过2800家批发商、经销商等组成的销售网络 [3][67][68] - **人才赋能**：森大集团可将总部孵化的具有当地市场运营经验的人员输送给各子品牌，目前约40%的管理岗位由本地员工担任 [3][71] - **业务协同**：集团旗下家居日化等业务可与乐舒适的个护产品协同销售，共享渠道资源 [3][72] 四、复盘正大集团的中国之路及其借鉴意义 - **把握时机**：正大集团于1979年进入中国，成为改革开放后第一家外商独资企业，抓住了市场机遇 [4][80] - **延伸产业链**：致力于产业链的纵向延伸与横向扩张，形成从农场到餐桌的闭环，并布局零售、电信、地产等多产业，业务协同性强 [4][83][84] - **重视技术合作**：积极与美国爱拔益加、Dekalb等龙头企业合作，引入种鸡培育、玉米育种、速食品生产技术 [4][86] - **多样融资渠道**：通过留存收益、银行贷款及推动子公司上市（如卜蜂莲花、卜蜂国际）等多种方式融资，支撑产业链延伸 [4][87] 五、森大集团与乐舒适的发展前景 - **类比正大，前景广阔**：当前森大出海非洲正如当年正大出海中国，有望基于在非洲的积累，持续孵化更多业务版图 [5][89] - **乐舒适市场地位**：在非洲卫生巾市场，乐舒适以15.6%的份额位居第一；在婴儿纸尿裤市场，其销量份额为20.3%，销额份额为17.2%，产品零售价具有竞争力 [39] - **财务表现**：乐舒适毛利率维持在30%左右，与国际大牌接近 [39][40] - **增长预测**：报告预测乐舒适2025年、2026年、2027年EPS分别为0.18元、0.21元、0.25元 [6] - **发展空间**：报告指出，相较于正大集团完整的产业链闭环，森大集团在产业链布局深度、广度以及产品研发打磨方面仍有提升空间 [89][90]

股价与市值表现 - 截至2025年12月26日收盘，公司股价报收于21.48元，较上周的22.39元下跌4.06% [1] - 本周（截至12月25日）盘中最高价为22.5元，最低价为21.16元 [1] - 公司当前最新总市值为45.15亿元，在医药商业板块市值排名24/32，在两市A股市值排名3628/5178 [1] 公司治理与会议决议 - 公司于2025年12月22日召开第五届董事会第二十四次会议，全体董事出席 [2] - 会议审议并通过《关于增加公司经营范围及相应修订<公司章程>的议案》和《关于提请召开2026年第一次临时股东会的议案》，两项议案均获全票通过 [2] - 修订公司章程事项尚需提交股东会审议，会议召集程序合法有效 [2] 临时股东会安排 - 公司将于2026年1月7日召开2026年第一次临时股东会，审议《关于增加公司经营范围及相应修订<公司章程>的议案》 [3] - 会议采取现场投票与网络投票相结合的方式，现场会议于当日14:00在武汉市东西湖区金山大道1310号A栋A会议室举行 [3] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，时间为当日交易时段及互联网平台9:15-15:00，该议案为特别决议议案 [3] - 股权登记日为2025年12月30日，股东可于2026年1月6日办理参会登记 [3] 经营范围重大扩展 - 公司董事会审议通过议案，拟新增多项经营范围，包括卫生用品、化妆品、日用化学品、个人卫生用品、特殊医学用途配方食品、预包装食品、保健食品及互联网销售等 [4] - 本次修订尚需提交2026年第一次临时股东会审议，并经出席会议股东所持表决权2/3以上通过，最终以工商登记机关核准为准 [4] 公司章程核心内容 - 公司章程于2025年12月修订，明确公司为永久存续的股份有限公司，注册资本为210,139,246元 [5] - 公司设董事会，由9名董事组成，包括3名独立董事和1名职工代表董事 [5] - 章程规定了利润分配政策，坚持现金分红优先，最近三年累计现金分红不低于年均可分配利润的30% [5]

项目签约概况 - 埃及政府于12月23日举行艾因苏赫纳工业区三个大型工业项目签约仪式 [1] - 埃及工业发展局分别与新凤鸣、朝阳浪马轮胎和铜陵洁雅生物科技股份有限公司签署合同 [1] - 三个项目的总投资额约11.5亿美元 [1] 项目一：聚酯纤维和聚合物综合工业园区 - 首份合同为聚酯纤维和聚合物综合工业园区项目，投资额超过8亿美元 [1] - 项目将分三期建设，年总产能可达108万吨 [1] - 项目预计创造约3000个直接就业岗位 [1] 项目二：轮胎生产工业园区 - 第二份合同涉及建设生产重型卡车轮胎和乘用车轮胎的综合性工业园区 [1] - 项目预计投资额为1.9亿美元 [1] - 项目预计创造约1400个直接就业岗位 [1] 项目三：卫生用品生产工业园区 - 第三份合同涉及建设卫生用品生产工业园区 [1] - 项目预计投资额为1.6亿美元 [1] - 项目预计创造约1000个直接就业岗位 [1]

项目签约概况 - 埃及政府于12月23日举行艾因苏赫纳工业区三个大型工业项目签约仪式，总投资额约11.5亿美元 [1] - 埃及工业发展局分别与中国企业新凤鸣、朝阳浪马轮胎和铜陵洁雅生物科技股份有限公司签署合同 [1] 项目一：聚酯纤维和聚合物综合工业园区 - 首份合同由新凤鸣签署，投资额超过8亿美元 [1] - 项目将分三期建设，年总产能可达108万吨 [1] - 预计创造约3000个直接就业岗位 [1] 项目二：轮胎生产工业园区 - 第二份合同由朝阳浪马轮胎签署，预计投资额为1.9亿美元 [1] - 项目用于生产重型卡车轮胎和乘用车轮胎 [1] - 预计创造约1400个直接就业岗位 [1] 项目三：卫生用品生产工业园区 - 第三份合同由铜陵洁雅生物科技股份有限公司签署，预计投资额为1.6亿美元 [1] - 项目涉及建设卫生用品生产工业园区 [1] - 预计创造约1000个直接就业岗位 [1]

核心观点 - 瑞银首次覆盖乐舒适，给予“买入”评级，目标价41港元 [1] - 公司定位独特，能够捕捉非洲卫生用品消费的长期结构性增长 [1] - 公司被视为具有吸引力的风险回报配置，具备长期盈利增长潜力 [1] 投资评级与估值 - 目标价为41港元 [1] - 估值基础为18倍市盈率，对应2026-2028年每股盈利复合年增长率15% [1] 增长前景与财务预测 - 预计2026-2028年销售额复合年增长率可达15% [1] - 预计2026-2028年利润率架构将保持稳定且有韧性 [1] - 公司具备长期盈利复合增长潜力 [1] 竞争优势与护城河 - 公司是区域龙头 [1] - 拥有持久的护城河，包括规模优势、本地化制造、分销网络及执行力 [1] 增长驱动因素 - 受益于有利的人口结构、较低的品类渗透率以及长达数十年的经济与消费增长跑道 [1] - 外汇动态可能转为顺风 [1] - 向拉丁美洲的扩张提供了额外的增长选择性 [1] 盈利能力与成本分析 - 利润率稳定受益于本地化制造足迹和规模优势驱动的成本效率 [1] - 潜在的外汇顺风对平均售价有支撑作用 [1] - 原材料价格展望稳定，降低了输入成本波动 [1] 地域扩张与潜力 - 向拉丁美洲市场渗透带来利润率上行潜力 [1] - 拉丁美洲市场的零售平均售价高于非洲市场 [1] - 随着业务地理多元化，有望实现结构性更高的盈利能力 [1]

评级与目标价 - 瑞银首予乐舒适(02698)“买入”评级，目标价为41港元 [1] 公司定位与增长驱动力 - 公司定位独特，旨在捕捉非洲卫生用品消费的长期结构性增长 [1] - 增长受惠于有利的人口结构、较低的品类渗透率以及长达数十年的经济与消费增长跑道 [1] - 作为区域龙头，公司拥有由规模、本地化制造、分销及执行力构成的持久护城河 [1] 财务与增长预测 - 预计公司2026-2028年销售额能维持15%的复合年增长率 [1] - 预计同期利润率架构将保持韧性 [1] - 以18倍市盈率对应2026-2028年每股盈利复合年增长率15%，被视为具有吸引力的风险回报配置，并具备长期盈利复合增长潜力 [1] 利润率与成本展望 - 预测2026-2028年利润率架构维持稳定，得益于本地化制造足迹及规模优势驱动的成本效率 [1] - 原材料价格展望稳定，有助于降低输入成本波动 [1] - 潜在外汇动态可能转为顺风，并对平均售价形成支撑 [1] 扩张与盈利潜力 - 公司正进行拉美市场扩张，这带来了额外的增长选择性 [1] - 拉美市场的零售平均售价高于非洲，随着业务地理多元化，有望实现结构性的更高盈利能力，带来利润率上行潜力 [1]