报告核心观点 本次晨会纪要涵盖了多个行业及公司的研究报告，核心观点聚焦于**汽车行业的高端化与出口驱动增长**、**AI与算力产业链的持续高景气**、**消费及互联网领域的结构性机会**，以及**电力、储能、机器人等新兴产业的长期发展机遇**[2][3][4] 汽车与出行 - **吉利汽车**2025年总交付量302.5万辆，同比+39.0%，营业收入3452.3亿元，同比+25.1%，核心净利润144.1亿元，同比+35.8%[4] 2026年1-2月累计出口12.1万辆，同比+129.4%，全年出口目标64万辆[6] 公司预计2026-2028年营收分别为4218、5047、5776亿元，归母净利润分别为215、258、292亿元[7] - **零跑汽车**2025年总交付量59.7万辆，同比+103.1%，营业收入647.3亿元，同比+101.3%，首次实现全年盈利5.4亿元，年度毛利率14.5%[46] 2025Q4毛利率达15.0%，创单季新高[47] 公司预计2026-2028年营收分别为1087、1420、1718亿元，归母净利润分别为41.8、66.5、86.1亿元[49] - **顺丰控股**2026年1-2月速运物流业务量24.58亿票，同比+9.44%，单票收入14.98元，同比-0.79%[18] 公司预计2025-2027年营业收入分别为3127.64、3429.53、3729.79亿元，归母净利润分别为110.75、122.85、138.21亿元[19] - **中通快递**2025年实现快递业务量385.2亿件，同比+13.3%，市场份额约19.4%[68] 2025Q4单票快递收入1.29元，同比+3.54%[68] 公司承诺从2026年起年度股东总回报比例不低于上一财年调整后净利润的50%，并批准新的15亿美元股份回购计划[69] 科技与AI算力 - **协创数据**2025年营收122.36亿元，同比+65.13%，归母净利润11.64亿元，同比+68.32%[12] 智能算力产品及服务营收27.61亿元，同比+1727.17%，占总收入比重从2.04%提高至22.57%[13] 公司固定资产同比+1566.64%至92.83亿元，在建工程同比+1996.38%至33.47亿元，主要系算力设备投入增加[14] 2025年共发布5次算力服务器采购公告，总金额不超过212亿元，2026年2月新增不超过110亿元采购合同[15] - **伟仕佳杰**2025年收入976.26亿港元，同比+9.59%，归母净利润13.53亿港元，同比+28.66%[35] 云计算业务收入50.81亿港元，同比+29.1%，东南亚收入375.51亿港元，同比+16.6%，占整体收入比例接近37%[36] 公司发布自研AI产品VClaw，完善AI全栈布局[36] - **英伟达**全球首款CPO交换机Spectrum X全面投产[3] 在GTC 2026大会上，多家厂商展示面向Rubin平台的Sidecar电源系统，新一代AIDC采用800V直流母线，系统能效提升5%以上[61] - **腾讯控股**年内加大AI投入[3] - **阿里巴巴**云智能集团2025Q4营收433亿元，同比+36%，AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数同比增长[74] 阿里云外部商业化收入于2026财年截至2月底正式突破1000亿元人民币[74] 消费与文娱 - **布鲁可**2025年营收29.13亿元，同比+30.0%，归母净利润6.34亿元（2024年为-4.01亿元）[8] 海外销售收入3.19亿元，同比+396.6%，占比10.9%[11] 成人向产品（16岁以上）SKU数量达287个，同比+825.8%，该年龄段产品收入占比16.7%，同比+5.3pct[10] - **腾讯音乐**2025年收入329.0亿元，同比+15.8%，归母净利润110.6亿元，同比+66.4%[22] 2025Q4在线音乐付费用户数达1.27亿，同比+5%，付费率24.1%，ARPPU为11.9元，同比+7%[26] 公司一站式AI音乐制作平台已赋能超过15万名音乐人及超过1000万普通用户[28] - **遇见小面**作为中式面馆引领者，门店扩张驱动业绩高增[3] 电力与储能 - **电力行业**面临价值重估机遇，“算电协同”于2026年首次写入政府工作报告[31] 截至2026年3月17日，电力/上证指数的PB估值在过去5年27%的分位水平，估值优势明显[33] - **储能行业**进入长周期高景气时代，2026年1-2月国内储能用锂离子电池产量同比增长84%[57] **海博思创**规划至2026年底运维的储能资产达到35-40GWh[58] - **动力煤价**于3月20日止跌上涨，北方港口动力煤价735元/吨，周环比+6元/吨[81] 高端制造与机器人 - **工程机械**2026年1-2月出口金额106.86亿美元，同比+33.4%，其中挖掘机出口金额129.8亿元，同比+29.7%[76][77] - **人形机器人**产业迎来“从0至1”的投资机遇，多企业融资加速[44] **宇树科技**IPO申请获受理，2025年收入17.08亿元，同比+335.36%[38] **曦诺未来**完成数亿元Pre-A轮融资[40] **章鱼动力**完成近5000万美元首轮融资[41] **地瓜机器人**完成1.2亿美元（约8.2亿元人民币）B1轮融资[42] - **中无人机**2025年收入同比大增340%[3] - **锂电材料**方面，5μm湿法隔膜供给趋紧，在动力电池领域的应用占比预计2026年突破50%，锂电铜箔加工费出现上调[59][60] 医疗与工业 - **山东药玻**发布定增预案，完成后控股股东有望变更为中国医药集团[51] 2025年公司国外业务营收同比增长1.98%，毛利率提升0.63pct[52] - **宏桥控股**资产重组完成，电解铝景气度向上[3] - **新泉股份**2025年收入155.2亿元，同比+17.04%[43] - **豪能股份**拟投资4亿元建设汽车差差速器总成生产基地二期工程[43]

2025年业绩表现 - 2025年总交付量302.5万辆，同比增长39.0% [1] - 2025年全年营业收入3452.3亿元，同比增长25.1% [1] - 2025年年度归母净利润168.5亿元，同比增长0.2%；核心净利润144.1亿元，同比增长35.8% [1] - 2025年全年毛利率16.6%，同比提升0.1个百分点 [1] - 2025年第四季度交付85.4万台，同比增长24.4%，环比增长12.3% [1] - 2025年第四季度单季度营收达1057.5亿元，同比增长22.4%，环比增长18.6% [1] - 2025年第四季度归母净利润37.4亿元，同比增长3.9%，环比下降2.1% [1] - 2025年第四季度单季度毛利率16.9%，同比下降0.5个百分点，环比提升0.3个百分点 [1] 2026年产品规划与市场表现 - 2026年公司计划推出多款覆盖全品牌、多品类的新车 [2] - 极氪8X定位“超级电混高性能旗舰SUV”，开启预售后38分钟内小订破万 [2] - 吉利银河M7着眼于主流SUV市场，集成金砖电池技术和GEAEvo新能源架构 [2] - 吉利银河V900已上市，定位30万元级AI全场景旗舰MPV [2] - 星耀7为零百加速5.4秒的四驱中级电混轿车，搭载千里浩瀚辅助驾驶H3方案 [2] - 2026年1-2月累计出口12.1万辆，同比增长129.4%，连续两个月单月出口超6万辆 [3] - 2026年全年出口销量目标为64万辆，并计划拓展海外渠道数量至超2000家 [3] 技术研发与战略合作 - 公司正推动全域AI战略至2.0阶段，构建由大算力、大模型及大数据支撑的AI科技 [3] - 自研新一代辅助驾驶系统千里浩瀚G-ASD于2026年初推出，提供L2级体验并预留通向L3、L4级路径 [3] - 2026年3月，公司与英伟达在GTC大会上宣布，将在物理、企业和工程AI领域启动合作 [3] 未来盈利预测与增长驱动 - 预计公司营业收入2026-2028年分别为4218亿元、5047亿元、5776亿元，同比增速分别为22%、20%、14% [3] - 预计公司归母净利润2026-2028年分别为215亿元、258亿元、292亿元，同比增速分别为27%、20%、13% [3] - 预计公司2026-2028年EPS分别为1.98元、2.38元、2.69元，对应当前股价的PE估值分别为8.2倍、6.8倍、6.0倍 [3] - 公司增长由电动化、全球化、高端化三大核心增量驱动，平台架构优势显现，规模效应有望提升整体盈利能力 [3]

投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 2025年核心净利润高增，高端化+出口双轮驱动 [8] - 2025年业绩表现强劲：总交付量302.5万辆，同比+39.0%；营业收入3452.3亿元，同比+25.1%；核心净利润144.1亿元，同比+35.8% [6] - 2025年第四季度表现亮眼：交付85.4万台，同比+24.4%，环比+12.3%；单季度营收达1057.5亿元，同比+22.4%，环比+18.6% [8] - 2026年新品矩阵密集，极氪8X预售38分钟内小订破万，表现亮眼 [8] - 2026年1-2月出口累计12.1万辆，同比+129.4%，全年出口目标64万辆，计划拓展海外渠道至超2000家 [8] - AI科技化加速，与英伟达在AI领域启动合作，推动全域AI战略至2.0阶段 [8] - 燃油基盘逆势向上，电动化、全球化、高端化三大核心增量预计进一步兑现，平台架构优势显现，规模效应有望提升整体盈利能力 [11] 财务与业绩总结 - **2025年全年业绩**：总交付量302.5万辆，同比+39.0%；营业收入3452.3亿元，同比+25.1%；归母净利润168.5亿元，同比+0.2%；核心净利润144.1亿元，同比+35.8%；毛利率16.6%，同比+0.1个百分点 [6] - **2025年第四季度业绩**：交付85.4万台，同比+24.4%，环比+12.3%；营收1057.5亿元，同比+22.4%，环比+18.6%；归母净利润37.4亿元，同比+3.9%，环比-2.1%；毛利率16.9%，同比-0.5个百分点，环比+0.3个百分点 [8] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为4218亿元、5047亿元、5776亿元，同比增速分别为+22%、+20%、+14% [10][11] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为215亿元、258亿元、292亿元，同比增速分别为27%、20%、13% [10][11] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.98元、2.38元、2.69元 [10][11] - **估值指标**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为8.2倍、6.8倍、6.0倍 [11] 市场与股价数据 - **当前股价**：18.34港元（截至2026年03月19日） [4] - **市值**：总市值197,817.28百万港元 [4] - **近期表现**：最近1个月、3个月、12个月股价表现分别为+7.6%、+8.1%、+4.0%，同期恒生指数表现分别为-4.5%、-0.7%、+2.9% [4] - **交易数据**：52周价格区间为12.94-20.90港元；日均成交额1,494.47百万港元；近一月换手率12.77% [4] 业务与战略要点 - **产品规划**：2026年预计推出多款新车，覆盖全品牌、多品类 [8] - **极氪品牌**：极氪8X定位“超级电混高性能旗舰SUV”，搭载浩瀚-S电混架构和新一代千里浩瀚G-ASD高阶辅助驾驶系统，预售表现亮眼 [8] - **吉利银河品牌**：银河M7着眼于主流SUV市场，集成金砖电池技术和GEA Evo新能源架构；银河V900已上市，定位30万元级AI全场景旗舰MPV；星耀7为首款四驱中级电混轿车，零百加速5.4秒 [8] - **出口战略**：2026年出口销量目标64万辆，计划拓展海外渠道数量至超2000家 [8] - **技术研发**：构建由大算力、大模型及大数据支撑的AI科技，深度融入汽车核心领域，自研新一代辅助驾驶系统千里浩瀚G-ASD，预留通向L3、L4级自动驾驶的路径 [8] - **战略合作**：2026年3月，在英伟达GTC大会上宣布双方将在物理、企业和工程AI领域启动合作 [8]

核心财务与运营表现 - 2025年总收入达3,452亿元人民币，同比增长25%，创历史新高 [4][5] - 2025年总销量首次突破300万辆，达到302.5万辆，同比增长39% [14][15] - 2025年总现金水平为682亿元人民币，同比增长40% [9][10] - 2025年核心归母净利润同比增长39% [12][14] - 2025年研发总投入为218.7亿元人民币，同比增长8.3% [28] 市场份额与销量结构 - 2025年公司市占率首次超过10%，达到10.05%，同比增长27%，连续四年提升 [6][7][8] - 新能源车销量达168.8万辆，同比增长90%，成为增长核心动力 [16] - 出口销量达42.0万辆，其中新能源出口销量12.4万辆，同比劲增240% [16][17] - 燃油车销量保持稳固，吉利中国星燃油车销量达121.4万辆，同比增长3.4%，连续9年蝉联中国燃油车自主品牌销量第一 [24][25][26] 多品牌战略与表现 - 极氪品牌2025年销量达22.4万辆，同比增长71%，12月交付量破3万辆创历史新高 [18][19] - 领克品牌2025年销量达35.0万辆，同比增长23%，其中新能源销量22.8万辆，占比提升至65% [20] - 吉利银河品牌2025年销量达123.6万辆，同比增长150%，成为中国新能源乘用车销量排名全品牌TOP2，是最快突破年销百万辆的新能源汽车品牌 [21][22][23] 技术与智能化进展 - 辅助驾驶领域：千里浩瀚G-ASD辅助驾驶系统跻身全球第一梯队，与英伟达成为AI战略合作伙伴 [31] - 智能座舱领域：推出全球首个可大规模量产上车的汽车超拟人智能体Eva，新一代AI座舱操作系统Flyme Auto上车量达226万 [33] - 新能源三电领域：雷神AI电混2.0搭载热效率达47.26%的电混发动机，神盾金砖电池最高充电倍率达12C [34] - 绿色能源领域：吉利第五代甲醇电动技术突破-40℃冷启动瓶颈 [34] ESG与可持续发展 - 气候中和：单车全生命周期碳排放对比2020年下降25.5%，超额完成减碳目标 [35] - 安全体系：行业首创全域安全2.0技术体系，打造「人、车、路、云、星」全链路全域安全 [35] - 外部认可：ESG表现稳居中国车企领先，首次入选及蝉联全球可持续发展年鉴，连续三年入选行业最佳进步企业 [36][37] 2026年展望与目标 - 公司设定2026年全年销量目标为345万辆，同比增长14%，2026年1-2月已连续两月位居乘用车销量行业TOP1 [40] - 极氪品牌2026年销量目标为30万辆，同比增长34%，将推出超级电混高性能旗舰SUV极氪8X [41][42][44] - 领克品牌2026年销量目标同比增长14%，将推出领克07旅行版及中大型SUV等新产品 [45][46] - 吉利银河品牌2026年销量目标为150万辆，同比增长25%，将推出多款全新新能源车型 [47][48] - 吉利中国星品牌2026年销量目标为120万辆，将发布新一代i-HEV技术 [49][50][52] - 出口目标：2026年出口销量目标为64万辆，同比增长52%，计划将海外渠道数量增至2200家，并聚焦欧洲、东欧、东盟等关键市场 [54][55][56] - 智能化目标：全面加速AI科技化，推动千里浩瀚G-ASD实现L3量产落地及L4试运营，并计划使其出海，成为首家通过欧盟辅助驾驶法规要求的中国车企 [57]

2026年3-4月主流车企新品发布计划 - 比亚迪计划在3月7日后举办科技日并推出宋Max/Ultra、秦Max、宋UltraEV及海鸥、海豚、元Plus改款车型，海狮06系列展车也将陆续到店 [2] - 比亚迪计划4月推出王朝9系唐/汉、海洋8系海豹/海狮及腾势Z9GT长续航单电机版 [2] - 华为鸿蒙智行旗下Z7、V9、M6三款车型将于3月底开启预售、4月正式上市，其中定位20—30万元运动SUV的问界M6备受关注 [2] - 小米新一代SU7计划4月正式上市交付，目前展车已到店并开启小订 [2] 其他主要车企新品发布动态 - 小鹏3月将开启G预售，起售价预计30万元，大六座SUV GX也有望近期发布 [3] - 理想4月北京车展前将推出L9系列改款车型 [3] - 蔚来3月下旬预计上市大型SUV ES9并于4月底交付 [3] - 吉利银河L7、M7计划3月上市；极氪8X预计4月上旬上市 [3] - 零跑D19于2月底预售、4月初上市，A10预计3月底上市 [3] - 长城魏牌V9X及新一代欧拉EC15S则预计在3月底4月初上市 [3] 行业其他关注点 - 主机厂电芯采购策略兼顾性能和成本 [10] - 比亚迪出海战略发力东南亚市场 [13] - CATL（宁德时代）的储能市场增长高于动力电池市场 [13]

行业投资评级与核心观点 - 报告对汽车行业维持“推荐”投资评级 [2] - 报告核心观点认为，当前机器人板块整体位置较低，国家政策支持态度积极，特斯拉产业链（T链）催化逐步推进，看好板块持续性行情 [6] - 报告核心观点认为，比亚迪与华为两大巨头相继发布颠覆性技术，有望催化汽车行业新一轮需求周期 [8] 人形机器人产业动态与前景 - **特斯拉算力建设加速**：特斯拉数据中心Cortex 2的第一部分计划于2026年4月投入，用于训练Optimus机器人，计划将得州工厂的现场算力规模提升一倍以上 [3] - **中国产业全球领先**：2025年，中国工业机器人产量增长达28%，中国企业推出人形机器人300多款，超过全球半数 [3] - **政策高度支持**：2026年“两会”期间，国务院、科技部、工信部及外事委员会均强调支持人形机器人等未来产业发展，提出加强原始创新和关键核心技术攻关 [3][4] - **产业具体目标**：人大代表雷军建议，力争到2027年实现人形机器人在特定工业场景下平均无故障工作时间（MTBF）突破1万小时、任务成功率超过99% [4] - **技术进步与降本**：Figure公司发布的Figure 03人形机器人制造成本比Figure 02降低了90%，重量减轻30磅，其BotQ生产线改造后年产能有望达到近5万台 [5] - **资本市场活跃**：近期多家机器人公司获得大额融资，例如银河通用机器人完成25亿元新一轮融资，星动纪元完成10亿元战略轮融资后估值破百亿 [31][32] 汽车行业技术突破与市场动态 - **比亚迪发布第二代刀片电池**：创造全球量产最快充电速度，5分钟可将电池电量从10%充至70%，9分钟可从10%充至97% [7] - **比亚迪补能网络建设**：计划年底在全国建设20000座闪充站 [7] - **华为发布新一代激光雷达**：采用双光路专利技术，可识别120米外14cm的目标，对异型障碍物的感知识别距离提升77% [7] - **新车与品牌动态**： - 小鹏G6超级增程版上市，售价18.68万元 [51] - 吉利银河品牌第200万辆量产车下线，历时仅37个月 [51] - 极氪009焕新车型计划于第二季度上市，引入全栈900V高压架构 [52] 市场表现与估值 - **人形机器人板块表现**：本周（截至报告期）华鑫人形机器人指数下跌6.55%，但2025年以来累计收益率达到99.6% [18] - **人形机器人板块交易热度**：本周板块成交量占中证2000指数成交量的13.9%，位于2025年以来22.0%的分位水平 [18] - **细分板块表现**：本周人形机器人细分板块中，减速器表现相对较好（跌5.7%），电机表现较弱（跌8.4%） [21] - **汽车板块整体表现**：本周中信汽车指数下跌2.6%，落后大盘（沪深300跌1.1%）1.6个百分点 [34] - **汽车细分板块表现**：本周商用车指数表现相对较好（跌0.1%），汽车零部件指数跌幅较大（跌4.1%） [35] - **汽车板块估值**：截至2026年03月06日，汽车行业PE（TTM）为32.7，位于近4年以来41.3%分位；PB为3.0，位于近4年以来95.8%分位 [48] 行业数据跟踪 - **乘用车零售数据**：2026年2月1-8日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比去年2月同期增长54%，较上月同期增长37% [54] - **乘用车批发数据**：2026年2月1-8日，全国乘用车厂商批发28.4万辆，同比去年2月同期增长46%，较上月同期增长3% [58] - **原材料价格**：本周（3月2日-3月6日）钢铁、铜、铝、橡胶、塑料均价周度环比分别为0.6%、0.4%、-4.3%、-5.4%、-9.7% [61] 投资建议与关注标的 - **机器人板块布局建议**：建议在特斯拉Optimus Gen3发布前优先布局T链确定性标的，并关注已在工业实用场景表现良好的机器人本体厂商 [6] - **汽车板块关注方向**：建议关注比亚迪（刀片电池技术迭代+新车周期+补能网络建设）、江淮汽车（与华为深度合作）等主机厂 [8] - **机器人细分赛道推荐**： - 关节总成：新泉股份、拓普集团、双林股份 [10] - 丝杠：双林股份、嵘泰股份 [10] - 灵巧手：德昌电机控股、伟创电气、浙江荣泰 [10] - 电机：德昌电机控股、伟创电气 [10] - 减速器：凯迪股份 [10] - 传感器：亚普股份（旋变）、开特股份（力传感器） [9] - 轻量化：模塑科技、恒勃股份 [9] - **本周核心组合**：模塑科技、维宏股份、凯迪股份、亚普股份、新泉股份 [9]

现代汽车集团未来产业布局 - 现代汽车集团宣布在韩国新万金地区投资约9万亿韩元，用于建设涵盖人工智能数据中心、机器人及氢能产业的综合性项目 [2] - 该投资被视为集团强化未来产业布局的重要举措，旨在将新万金打造为智能制造与新能源领域的重要基地 [2] 蔚来电池业务发展 - 蔚来电池科技（上海）有限公司近日完成工商注册，注册资本为1亿元人民币 [2] - 该公司由上海蔚来汽车有限公司全资持股，法定代表人为蔚来电池系统副总裁曾士哲，凸显了其在蔚来电池业务体系中的核心地位 [2] 广汽埃安产品动态 - 广汽埃安宣布埃安RT换电版将于4月上市，新车将同时支持充电和换电两种模式 [2] - 该车型换电可实现99秒内完成，目前现款AION RT共有四款车型在售，价格区间为9.98万元至12.38万元 [2] 吉利银河新产品发布 - 吉利银河旗下全新中型插电混动SUV——银河M7计划于4月份正式上市 [2] - 新车将提供玄夜黑、烟雨灰、晨林绿、云溪白、瀚宇蓝、星辉银共计六款车身颜色供消费者选择 [2]

研报核心观点 - 维持吉利汽车“买入”评级，基于2026年11倍PE估值，目标价23.54港元，预测2025-2027年归母净利润分别为170.41亿元、206.04亿元、243.18亿元 [1] - 公司正稳步推进高质量出海，出口快速增长验证前期海外布局成效，预计出海将贡献全年主要业绩增量 [1][4] - 公司2026年的主要看点为新能源产品矩阵完善、高端品牌向上和海外市场扩张 [4] 销量表现与行业背景 - 2026年2月公司总销量20.62万辆，同比增长0.6%，1-2月累计销量47.63万辆，同比增长1.0% [2] - 在1月行业处于政策过渡阶段需求偏弱、2月春节影响产销时间的背景下，公司累计销量实现同比正增长，体现产品具备较强竞争力 [2] - 随着以旧换新国补资金逐步到位及各省市配套细则出台，前期被抑制的消费需求有望释放，乘用车行业需求有望迎来边际改善 [2] 出口与海外业务 - 2月公司出口销量6.09万辆，同比增长138.3%，环比增长0.6%；1-2月累计出口12.14万辆，同比增长129.4% [3] - 2月4日吉利新能源系列登陆阿联酋市场，Geely EX5EM-i(银河星舰7EM-i)和领克900车型上市 [4] - 领克900中东版起售价约合48.07万元人民币(国内起售价27.99万元)，2026年该车型还将进入东南亚、拉美、中亚等海外市场 [4] 新能源与品牌表现 - 2月吉利品牌销量15.49万辆，其中吉利新能源汽车销量11.75万辆，同比增长19.4%，新能源销售占比达57.0% [3] - 2月吉利银河销量7.31万辆，银河M7于2月7日全球首秀，预计2026上半年上市，主要卖点为金砖电池、金算续航和金牌驾控 [3] - 银河M7作为银河M系列第二款车型，与星舰7形成高低配组合，未来或将推出M8车型以完善产品矩阵 [3] 高端品牌发展 - 极氪品牌2月销售2.39万辆，同比增长70.0%，1-2月累计销售4.77万辆，同比增长83.7% [5] - 领克品牌2月销售2.74万辆，同比增长58.7%，1-2月累计销售5.62万辆，同比增长18.9% [5] - 极氪9X连续三月蝉联50万级大型SUV销冠，第二款重磅SUV极氪8X预计二季度上市并首搭新一代千里浩瀚G-ASD辅助驾驶系统 [5] - 公司品牌高端化逐步见效，极氪9X产能稳步提升，领克900销量表现良好，未来极氪将进一步夯实高端市场占位 [5]

核心评级与财务预测 - 维持吉利汽车“买入”评级，目标价23.54港元 [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为170.41亿元、206.04亿元、243.18亿元 [1] - 维持可比公司2026年平均市盈率估值11倍 [1] 整体销量表现与行业展望 - 2026年2月总销量20.62万辆，同比增长0.6% [1] - 2026年1-2月累计销量47.63万辆，同比增长1.0% [1] - 在行业整体需求偏弱、春节影响产销时间的背景下，累计销量实现同比正增长，体现产品竞争力 [1] - 随着以旧换新国补资金到位及各地细则出台，前期被抑制的消费需求有望释放，乘用车需求或迎边际改善 [1] 新能源与品牌销量 - 2月吉利品牌销量15.49万辆，其中新能源汽车销量11.75万辆，同比增长19.4% [2] - 2月新能源销售占比达57.0% [2] - 吉利银河品牌2月销量7.31万辆 [2] - 极氪品牌2月销售2.39万辆，同比增长70.0%，1-2月累计销售4.77万辆，同比增长83.7% [4] - 领克品牌2月销售2.74万辆，同比增长58.7%，1-2月累计销售5.62万辆，同比增长18.9% [4] 出口业务进展 - 2月出口6.09万辆，同比增长138.3%，环比增长0.6% [2] - 1-2月累计出口12.14万辆，同比增长129.4% [2] - 出口快速增长验证前期海外布局成效，公司正稳步推进高质量出海 [1][3] - 2月新能源系列登陆阿联酋市场，Geely EX5 EM-i和领克900车型上市 [3] - 领克900中东版起售价约合48.07万元人民币，2026年还将进入东南亚、拉美、中亚等市场 [3] - 全球化战略加速推进，出海预计将贡献全年主要业绩增量 [3] 产品与品牌战略 - 吉利银河M7于2月7日全球首秀，预计2026上半年上市，主打金砖电池、金算续航和金牌驾控 [2] - 银河M7将与星舰7形成高低配组合，未来或将推出M8车型以完善产品矩阵 [2] - 极氪9X连续三月蝉联50万级大型SUV销冠，第二款SUV极氪8X预计二季度上市并首搭新一代千里浩瀚G-ASD辅助驾驶系统 [4] - 品牌高端化逐步见效，极氪9X产能提升，领克900销量表现良好，极氪8X值得期待 [4] - 极氪预计将夯实高端市场占位，与吉利品牌整合后的战略协同和规模效应将逐步体现 [4] - 2026年主要看点为新能源产品矩阵完善、高端品牌向上和海外市场扩张 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对吉利汽车维持“买入”评级，基于可比公司2026年11倍平均市盈率估值，目标价为20.79元人民币（23.54港元）[3] - 报告核心观点认为，吉利汽车的出口销量持续增长，品牌高端化战略正逐步见效[2] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为170.41亿元、206.04亿元、243.18亿元，同比增长率分别为2.5%、20.9%、18.0%[3][5] - 预测2025-2027年营业收入分别为3194.44亿元、3873.63亿元、4486.85亿元，同比增长率分别为33.0%、21.3%、15.8%[5] - 预测毛利率将稳步提升，从2024年的15.9%升至2027年的17.3%[5] - 基于预测，2025-2027年每股收益分别为1.56元、1.89元、2.23元，对应市盈率分别为8.7倍、7.2倍、6.1倍[5] 近期经营表现与销量分析 - 2026年2月总销量为20.62万辆，同比增长0.6%；1-2月累计销量47.63万辆，同比增长1.0%，在行业承压背景下实现同比正增长[10] - 2026年2月出口销量达6.09万辆，同比增长138.3%，环比增长0.6%；1-2月累计出口12.14万辆，同比增长129.4%，验证海外布局成效[10] - 2026年2月新能源汽车销量11.75万辆，同比增长19.4%，新能源销售占比达57.0%[10] - 极氪品牌2月销售2.39万辆，同比增长70.0%；1-2月累计销售4.77万辆，同比增长83.7%[10] - 领克品牌2月销售2.74万辆，同比增长58.7%；1-2月累计销售5.62万辆，同比增长18.9%[10] 增长驱动与未来看点 - 出口及新能源车是公司主要增长点，全球化战略加速推进，出海将贡献全年主要业绩增量[9][10] - 品牌高端化取得成效，极氪9X连续三月蝉联50万级大型SUV销冠，领克900中东版起售价约合48.07万元人民币，高于国内售价[10] - 产品矩阵持续完善，银河M7预计2026年上半年上市，极氪8X预计二季度上市并首搭新一代辅助驾驶系统[10] - 随着以旧换新国补资金到位及各地细则出台，前期抑制的乘用车消费需求有望释放，行业需求有望边际改善[10]