行业投资评级 - 维持证券行业“增持”评级 [6][35] 核心观点 - 年初以来股票成交额、两融余额持续上升，券商业绩增长的确定性增强 [6][35] - 当前券商板块PB估值处于近十年偏低区域，与业绩增长预期明显错配，叠加行业监管政策向好，板块估值有望修复 [6][35] - 建议关注beta属性较强的互联网券商（如指南针）以及市场交投活跃背景下业绩确定性较强的公司（如九方智投控股） [6][35] 市场回顾 - 本周（2026年1月12日至1月16日）券商板块小幅下跌：申万非银金融指数下跌2.6%，跑输沪深300指数2.1个百分点；券商指数下跌2.2%，跑输沪深300指数1.6个百分点 [3][10] - 同期主要指数表现：上证指数下跌0.45%，沪深300指数下跌0.6%，创业板指上涨1% [3][10] - 券商板块估值处于低位：截至1月16日，券商指数PB为1.38倍，处于近十年35%分位数 [3][10] - 个股表现分化：本周仅3家券商上涨，分别是太平洋（+1.4%）、广发证券（+1.1%）、方正证券（+0.1%）；跌幅最大的5家券商为中银证券（-3.9%）、中信建投（-4.1%）、国泰海通（-4.6%）、兴业证券（-5%）、国信证券（-5%） [3][10] 行业周数据：经纪业务 - 股票成交额持续增长并创新高：本周（1.12-1.16）沪深两市日均股票成交额达34,283亿元，环比增长21.2%，连续创历史单日成交额新高 [4][19] - 1月成交额同比大幅增长：今年1月（截至1.16）两市日均股票成交额为31,285亿元，同比增长162%，较去年12月的18,645亿元大幅增长 [4][19] - 新发基金份额回升：本周股票型、混合型、债券型基金新发份额分别为85.55亿份、45.97亿份、50.6亿份，较上周显著回升 [4][23] 行业周数据：投行业务 - 股权融资规模大幅增长：本周（1.12-1.16）共有10家公司进行股权融资，融资规模为1,113亿元，同环比均大幅增长 [4][24] - IPO规模环比微降：本周IPO家数为2家，融资规模为14.84亿元，环比下降5% [4][24] - 增发贡献主要融资额：增发家数为5家，增发规模为1,068亿元，主要由电投产融、宏创控股两家公司的大规模定增贡献 [4][24] 行业周数据：资本中介业务 - 两融余额持续创新高：截至1月16日，两市融资融券余额达27,187亿元，环比增长3.5%，占A股总流通市值比例达2.93% [5][27] - 融资余额连续大幅增长：其中融资余额增加至27,012亿元，环比增长3.5%，连续两周大幅增长 [5][27] 上市券商估值情况 - 板块估值中位数偏低：截至2026年1月16日，42家上市券商的PB中位数为1.33倍 [33] - 多数券商估值处于历史低位：PB处于30%分位数以下的券商有18家，处于中位数以下的券商有21家 [33] - 估值分化显著：部分券商如华林证券PB高达6.67倍（分位数71.42%），太平洋PB为2.93倍（分位数88.55%）；而国联民生PB为1.05倍（分位数0.00%），南京证券PB为1.54倍（分位数0.24%） [34]