行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告核心观点 - 商业航天核心投资逻辑为：把握火箭核心主线，探寻卫星弹性空间 [3][45] - 运力与算力皆为大国必争之战略高点，火箭作为运力基础设施具备强通胀逻辑 [4][46] - 卫星端受大规模组网、太空算力争夺及“通信+计算”一体化趋势驱动，增长弹性空间大 [6][10][11] - 考虑到军工行业2026年强需求恢复预期及确定性，叠加当前估值水平，板块具备较高配置意义 [11][37][51] 本周行情回顾 - **指数表现**：本周（12.29-12.31）申万军工指数上升3.05%，同期沪深300指数下降0.59%，相对超额收益3.64个百分点，在31个申万一级行业中排名第2位 [3][19] - **年内表现**：自2025年至今，申万军工指数上涨34.3%，同期沪深300指数上涨17.66%，相对超额收益16.64个百分点，行业排名第7位 [15][20] - **细分领域**：本周细分主题表现分化，航天板块上涨9.5%，相对军工指数超额6.45个百分点；航空板块上涨1.86%；发动机板块上涨0.23%；信息化板块上涨2.88%；商业航天板块上涨2.69%；低空经济板块上涨3.02% [25] - **个股表现**：涨幅前十个股多为商业航天板块带动，如航天环宇（周涨27.01%）、中国卫通（周涨26.21%）、中国卫星（周涨18.69%）等；跌幅前十个股或主要系前期涨幅较高后的回归式调整，12月至上周末这些个股平均涨幅为32.46%，超额国防军工指数18.71个百分点 [15][27] - **资金流向**：本周被动资金（军工ETF）合计净流出25.92亿元；杠杆类资金（融资买入）净流入额大幅提升 [31][36] - **估值水平**：截至12月31日，申万军工指数市盈率TTM（剔除负值）为75.92倍，处于近五年98.43%的分位数水平 [11][51]；若不考虑部分高估值标的，板块内部大多数企业对应2026年估值在35倍以内 [41] 火箭端核心逻辑 - **战略地位**：运力与算力同为大国必争之战略高点，中国“十五五”规划首次提及“航天强国”，美国亦制定重返月球等太空计划，运力需超大规模火箭支撑 [4][46] - **中美对标与空间**：2025年中国全年火箭发射92次，而SpaceX商业火箭发射167次；截至报告期，SpaceX累计发射已达595次，猎鹰9号单次入轨质量约23吨；SpaceX计划将星舰产能提升至1000发/年（对应39000-42000个发动机） [4][46] - **产业逻辑**：超大规模生产与可回收技术驱动单箭物料成本持续下行，使火箭成为交通工具与基础设施，在商业航天、太空算力、月球永居等多重催化下具备强通胀逻辑 [4][46] - **资本闭环**：海外如SpaceX在1.5万亿美元估值下预计融资300亿美元以强化制造与供应链；国内蓝箭航天（拟融资75亿元人民币）、天兵科技等民营火箭企业及国家队火箭公司有望上市，利用资本市场实现技术迭代与产能扩充，带动全产业链加速 [5][47] 卫星端核心逻辑 - **追赶进度（数量驱动）**：我国国网（星网）、G60（垣信）、鸿鹄（蓝箭航天）三大星座共计划发射超过3.8万颗卫星；截至2025年，仅Starlink在轨商业通信卫星约9400颗，远超我国；Starlink计划2026年执行史上最大规模卫星降轨计划，将约4400颗卫星从550公里轨道降至480公里，加剧轨道资源争夺 [6][48] - **太空算力（新增量驱动）**：中美多主体公布太空算力计划，将放大商业航天总需求，例如：SpaceX目标实现每年100GW部署能力；Google“太阳捕手”计划用81颗卫星构建TPU集群；Amazon计划构建天地一体化AWS云服务；北京太空算力中心总功率目标超1GW；“星算计划”拟构建2800颗算力卫星网络；之江实验室目标2030年前达100MW计算功率 [10][48][50] - **“通算一体”（价值量驱动）**：“通信+计算”一体化趋势将带动卫星体积与重量增加，以支持更大体量数据传输，卫星端通胀逻辑遵循“追赶进度→太空算力→通算一体”的递进关系 [11][50] 建议关注方向 - **火箭产业链**：西部材料、飞沃科技、航天动力、航天智造 [12][52] - **卫星产业链**：航天电子、蓝思科技、西测测试、光威复材、通宇通讯、震有科技、航天环宇 [12][52] - **核聚变**：国光电气、联创光电、合锻智能、王子新材、旭光电子、爱科赛博、永鼎股份、杭氧股份、景业智能、威腾电气、新风光、派克新材、宏微科技 [12][52] - **隐身材料**：佳驰科技、华秦科技 [12][52] - **深海**：西部材料、中国海防 [12][52] - **发动机**：航宇科技、航亚科技、图南股份 [12][52] - **无人&反无**：纵横股份、航天彩虹、锐科激光、四创电子、新劲刚 [14][52] - **AI智能化**：兴图新科、航天电子 [14][52] - **飞机**：中航沈飞、中航西飞 [14][52] - **陆装**：天秦装备、高德红外、理工导航、佰奥智能、长城军工、中兵红箭 [14][54] 本周行业重要动态 - **航空航天**：2025年12月30日，成功发射天绘七号卫星；12月31日，成功发射实践二十九号A/B星 [57] - **可控核聚变**：中国承担的国际热核聚变实验堆（ITER）计划校正场线圈采购包全部制造完成并交付；生态环境部组织召开聚变设施安全评价准则专家咨询会；华中科技大学与中科院团队在EAST装置上实现对格林沃尔德密度极限的稳定超越 [58] - **低空经济**：美国联邦航空管理局（FAA）将投入60亿美元用于空中交通管制系统建设；中国兵器工业集团V500E吨级全倾转eVTOL缩比验证机成功首飞；深圳市“十五五”规划建议明确提出培育发展低空经济 [59][62]

特斯拉生产里程碑 - 特斯拉全球第900万辆电动车在上海超级工厂下线 [2] 中国航空制造业进展 - 国产载人飞艇AS700获首张生产许可证 标志着其正式迈入批量生产阶段 [2] - AS700载人飞艇已于2023年12月成功取得型号合格证 与生产许可证共同构成从设计到生产的完整监管闭环 [2] 三星电子HBM产能规划 - 三星电子计划到2026年底实现每月25万片HBM晶圆的产能 [2] - 该目标较目前的每月17万片产能提升47% [2] 中国航天发射任务 - 中国成功发射天绘七号卫星 该卫星主要用于地理信息测绘、国土资源普查和科学试验研究 [2] - 本次任务是长征系列运载火箭的第622次飞行 [2]

航天与卫星产业 - 我国成功发射天绘七号卫星，该卫星用于地理信息测绘、国土资源普查和科学试验研究，这是长征系列运载火箭的第622次飞行 [1] - 乾照光电表示其柔性空间太阳能电池产品的抗辐照性能已实现突破，该产品能提高卫星空间利用率、保障长期稳定运行并降低发射成本，公司已在海外市场形成订单销售 [5] 人工智能与数字化 - 教育部表示需在“十五五”及未来保持教育数字化领先优势，关键在于平台、数据、AI工具和政策的一致性，将推进数据体系集成化、探索AI与教育融合新范式、提升师生数字素养并参与全球数字教育治理 [2] - 工信部等四部门印发《汽车行业数字化转型实施方案》，支持企业在研发、生产等环节深度集成AI技术，打造汽车行业大模型，并推动智能机器人在焊接、喷涂、总装等环节规模化应用，打造具身智能示范产线 [7][8] - 工信部发布指导意见，提出在国家新型互联网交换中心推动人工智能、400G/800G光传送、无损以太、隐私计算、量子通信等前沿技术的部署和应用，以提升网络交换效率和智能化运营水平 [9] 华为生态与算力 - 华为副董事长孟晚舟在新年致辞中披露，鸿蒙5.0以上终端设备超过3600万，鲲鹏已发展6800多家合作伙伴和380万开发者，openEuler系操作系统累计装机量超过1600万套，昇腾已发展3000多家合作伙伴和400万开发者 [3] - 华为助力运营商建设5G-A网络，为6000万用户提供极速网络联接体验，其Atlas900超节点规模服务于互联网、金融、运营商、电力等行业 [3] 新能源汽车与自动驾驶 - 国家发改委、财政部发布通知，2026年将继续支持新能源城市公交车及动力电池更新，补贴标准按2025年细则执行 [4] - 小鹏汽车何小鹏预测，2026年下一代真正的全自动驾驶会真正到来，直接从L2到L4，小鹏的Ultra版本将实现完全下一代自动驾驶并用同一套模型实现Robotaxi [6] - 国家能源局召开座谈会，要求扎实推动电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案落地，完善充电网络并提升居住区、农村等重点场景覆盖率，同时加强安全管理 [10] 金融创新与能源 - 全国首单具备火电机构间REITs属性的持有型不动产ABS在上交所挂牌，发行规模达54.6亿元，底层资产为协鑫集团新疆国信火电厂，募集资金将投入清洁能源技术研发 [11]

发射任务概况 - 北京时间2025年12月30日12时12分，我国在酒泉卫星发射中心使用长征四号乙运载火箭，成功将天绘七号卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功 [2] - 此次任务是长征系列运载火箭的第622次飞行 [4] 卫星应用领域 - 该卫星主要用于地理信息测绘、国土资源普查和科学试验研究等任务 [2]

发射任务概况 - 2024年12月30日12时12分，长征四号乙运载火箭在酒泉卫星发射中心成功发射，将天绘七号卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功 [1] 卫星信息 - 天绘七号卫星由中国航天科技集团有限公司五院抓总研制 [2] - 该卫星主要用于地理信息测绘、国土资源普查和科学试验研究等任务 [2] 运载火箭信息 - 长征四号乙火箭是由航天科技集团八院抓总研制的常温液体三级运载火箭 [5] - 该火箭具备发射多种类型、不同轨道要求卫星的能力，可执行一箭一星或多星发射任务 [5] - 其700公里太阳同步轨道运载能力可达2.5吨 [5] 发射记录与成就 - 本次任务是长征四号系列运载火箭的年度收官之战 [5] - 长征四号系列火箭在2024年全年累计发射7次，均取得成功 [5] - 本次发射是长征系列运载火箭历史上的第622次发射 [7]

发射任务与卫星概况 - 北京时间12月30日12时12分，中国在酒泉卫星发射中心使用长征四号乙运载火箭，成功将天绘七号卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功 [1] - 天绘七号卫星由中国航天科技集团五院抓总研制，主要用于地理信息测绘、国土资源普查和科学试验研究等任务 [1] 运载火箭性能与发射记录 - 长征四号乙运载火箭是由中国航天科技集团八院抓总研制的常温液体三级运载火箭，具备发射多种类型、不同轨道要求卫星的能力，可执行一箭一星或多星发射任务 [3] - 长征四号乙运载火箭的700公里太阳同步轨道运载能力可达2.5吨 [3] - 本次任务是长征四号系列运载火箭的年度收官之战，该系列火箭全年累计发射7次，均取得成功 [3] - 此次任务是长征系列运载火箭的第622次飞行 [3]

发射任务概况 - 2024年12月30日12时12分，中国在酒泉卫星发射中心使用长征四号乙运载火箭，成功将天绘七号卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功 [1] - 此次任务是长征系列运载火箭的第622次飞行 [1] 卫星功能与应用 - 天绘七号卫星主要用于地理信息测绘、国土资源普查和科学试验研究等任务 [1]

发射任务概况 - 2024年12月30日12时12分，中国在酒泉卫星发射中心使用长征四号乙运载火箭，成功将天绘七号卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功 [1] - 此次任务是长征系列运载火箭的第622次飞行 [1] 卫星功能与应用 - 天绘七号卫星主要用于执行地理信息测绘、国土资源普查和科学试验研究等任务 [1]