财务表现 - 25年H1公司实现营业收入1788.86亿元，同比+7.3%，归母净利润304.85亿元，同比+33.3%，扣非后归母净利润271.97亿元，同比+35.6% [1] - Q2营收941.81亿元，同比+8.3%，环比+11.2%，归母净利润165.23亿元，同比+33.7%，环比+17.5%，扣非归母净利润153.68亿元，同比+42.2%，环比+29.9% [1] - 25Q2归母/扣非净利率达17.5%/16.3%，创历史新高 [1] 市场地位 - 25年1-5月动力电池全球装机量152.7GWh，市占率38.1%，同比+0.6pct，位居全球第一 [1] - 25年H1国内装车量128.60GWh，市占率43.05%，同比-2.85pct，仍居首位 [1] 盈利能力 - Q2毛利率25.58%，同比-1.1pcts，环比+1.2pcts，环比提升主因海外营收占比增加 [1] - 海外营收612.1亿元（+21.1%），毛利率29%（高于国内的22.9%），成业绩核心驱动力 [2] - Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.82%/2.66%/5.61%/-3.75%，财务费用同环比下降因汇兑收益增加 [1] 产品与技术 - 乘用车领域推出麒麟电池、神行电池、骁遥增混电池、骁遥双核系列、钠新乘用车动力电池等多元化产品 [2] - 商用车领域推出天行系列产品，储能领域推出天恒储能系统（6.25MWh）及TENER Stack（9MWh）解决方案 [2] 未来展望 - 预计25/26/27年归母净利润为687.79/784.97/914.74亿元，对应PE为17X/15X/13X [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计25/26/27年归母净利润为68779/78497/91474百万元，对应PE为17X/15X/13X [10] 核心财务表现 - 25年H1营业收入178886百万元（同比+73%），归母净利润30485百万元（同比+333%），扣非净利润27197百万元（同比+356%） [6] - Q2单季度营收94181百万元（同比+83%，环比+112%），归母净利润16523百万元（同比+337%，环比+175%），扣非净利润15368百万元（同比+422%，环比+299%） [6] - 25Q2毛利率2558%（环比+12pcts），归母/扣非净利率175%/163%创历史新高 [8] 市场地位与业务结构 - 25年1-5月全球动力电池装机量1527GWh（市占率381%，同比+06pct），国内H1装车量12860GWh（市占率4305%） [7] - 海外业务H1营收6121亿元（同比+211%），毛利率29%（显著高于国内229%），贡献总营收342% [8] - 费用优化：Q2销售/管理/研发/财务费用率082%/266%/561%/-375%，财务费用同比下降20pct主要因汇兑收益 [8] 产品与技术布局 - 乘用车领域推出麒麟电池、神行电池（快充）、骁遥增混电池（混动）、骁遥双核系列（定制化）、钠离子电池（低温性能） [9] - 商用车领域开发天行系列（长寿命/超快充），储能领域推出625MWh天恒系统及9MWh TENER Stack解决方案 [9] - 25H1研发费用率561%，持续投入多化学体系技术突破 [8][9] 盈利预测 - 预计25-27年营收增速225%/162%/160%，归母净利润增速355%/141%/165% [13] - 毛利率持续提升：24A/25E/26E/27E分别为244%/250%/252%/254% [13] - 现金流改善：25E经营性现金流98110百万元，26E提升至127521百万元 [15]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][31] 核心财务表现 - 2025H1营收1788.86亿元（同比+7%），归母净利润304.85亿元（同比+33%），毛利率25.02%（同比+1.8pct），净利率18.09%（同比+3.17pct）[1][9] - 2025Q2营收941.82亿元（同比+8%，环比+11%），归母净利润165.23亿元（同比+34%，环比+18%），毛利率25.58%（同比+1.94pct，环比+1.17pct）[1][9] - 2025H1期间费用率6.16%（同比-2.03pct），其中财务费用率-3.25%（同比-2.54pct）[15] 动力电池业务 - 2025H1动力电池营收1315.73亿元（同比+17%），出货量超215GWh（同比+30%），全球市占率38.1%（同比+0.6pct）[2][21] - 动力电池毛利率22.41%（同比-1.07pct），单位毛利0.135-0.140元/Wh（微降）[2][22] 储能电池业务 - 2025H1储能电池营收284.00亿元（同比-1%），出货量55-60GWh（同比+30%），毛利率25.52%（同比+1.11pct）[2][26] 产能与全球化布局 - 2025H1电池产量310GWh（产能利用率90%），总规划产能925GWh（含在建235GWh）[3][30] - 德国/匈牙利/西班牙/印尼项目积极推进，乘用车换电站建成400+座，重卡换电站100+座 [3][31] 产品与技术进展 - 推出麒麟/神行系列电池（纯电）、骁遥增混电池（混动）、天恒储能系统（6.25MWh）等新品 [30][31] - 与车企合作发布20+款换电车型，联合中石化/蔚来/滴滴构建换电生态 [31] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润662.02/814.66/968.20亿元（同比+31%/+23%/+19%），EPS 14.52/17.87/21.24元 [4][31] - 当前动态PE 19.1/15.5/13.0倍，PB 3.96/3.39/2.90倍 [5][32]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 中国电科集团在低空经济领域布局与拓展已成体系、有应用，后续或全面赋能旗下上市公司，持续看好中国电科低空经济三杰莱斯信息、国睿科技、四创电子 [5] - 结合当前国际局势及我国阅兵安排，持续看好军贸方向，重点推荐国睿科技，关注航天南湖，继续强调军贸领域无人机市场机遇，航发领域重点推荐宗申动力、应流股份 [5][23] - 预计2025年开启低空经济第三阶段行情，核心驱动是订单放量，看好2025 - 2027低空经济三大应用场景文旅新消费、载人（客）运输、专业用途，以及低空新基建领域投资 [34][35] 根据相关目录分别进行总结 中国电科低空经济大会：发布三大产品体系 - 中国电科发布“天行”“天卫”“天工”产品体系，启动同心圆计划，“天行”聚焦低空保障领域，已在江苏、安徽等省市应用；“天卫”聚焦低空安全领域，已在北京、山东等地及海外应用；“天工”聚焦低空制造领域，通航飞机在国内飞行航校中级教练机市场占有率达90% [6][7][8][9] - 莱斯信息是低空数字化领域领军企业，有民航空管延伸至低空数字化、发布低空智联保障体系产品并承接省级平台建设、集团赋能三大优势，其“天牧”系列产品构建完整低空保障服务体系，还中标湖北省军地民协同运行系统项目 [11][12] - 国睿科技有军贸和低空领域两大驱动，在低空经济大会推出低空智能感知系统，可实现对低空目标精确探测与识别，构建低空安全防护体系 [14][16] - 四创电子致力于成为低空安全保障领域龙头企业，打造低空微气象系统“微盾V1.0”和“低空雪亮”平台，具备经济性、系统性、实战性三大优势，在合肥高新区推动样板工程建设 [19][20] 持续看好军贸方向：雷达是核心，关注无人机 - 军用雷达是现代作战关键，中东局势使市场关注军贸方向，我国军贸市场或迎来发展机遇，前期印巴冲突提升中国军贸产品关注度，2024年珠海航展签约订单高，军贸出口规范化利好合规产品 [21] - 结合国际局势和我国阅兵安排，持续看好军贸方向，重点推荐国睿科技，关注航天南湖，强调军贸领域无人机市场机遇，航发领域重点推荐宗申动力、应流股份 [23] 华创交运|低空60指数：本周上涨6.3%，全年上涨7% - 指数表现：6月27日，华创交运|低空60指数为133.94点，周上涨6.3%，制造环节指数周上涨5.6%，运营及保障环节指数周上涨7.0%；全年上涨7.0%，制造环节上涨10.4%，运营及保障环节上涨4.7% [24][25] - 个股表现：本周涨幅前五为国轩高科（25%）、新晨科技（16%）、绿能慧充（14%）、纵横股份（14%）、莱斯信息（13%），2家公司下跌山河智能（-2%）、宝利国际（-2%）；全年涨幅前五为航天南湖（116%）、西锐（112%）、应流股份（58%）、国轩高科（52%）、国睿科技（44%） [27][28][29] 投资建议：继续强调布局2025具备放量潜力环节 - 看好2025 - 2027低空经济三大应用场景文旅新消费、载人（客）运输、专业用途，以及低空新基建领域投资低空数字化 + 基础设施 [35] - 从产业链维度，建议关注主机厂万丰奥威、西锐、亿航智能、绿能慧充；供应链宗申动力、应流股份、英搏尔、纵横通信；低空新基建莱斯信息、四川九洲、深城交、苏交科、新晨科技、国睿科技、纳睿雷达、四创电子、新劲刚；运营中信海直、祥源文旅 [36]

低空经济产品体系 - 公司发布"天行"系列产品，构建空天地一体、通导监融合的低空智能网联基础设施网络，提供通信网络、定位导航、目标监视、气象服务、飞行管服五大核心能力 [1] - "天行"系列推出城市级低空飞行服务保障、低空运营人服务保障和起降场管理服务保障三大解决方案，覆盖卫星通信、地基北斗增强、雷达等产品 [1] - 公司发布"天卫"系列产品，面向低空安全需求，提供综合安全管控平台及雷达、光电、电侦等探测设备，形成立体防控网、空中监视网、地面视频网 [1] - "天卫"系列可实现灵活配置，打造城市级、区域级、点位级、机动伴随式安全防护整体解决方案 [1] - 公司发布"天工"系列产品，具备从核心部件研发到整机制造的全链条能力，形成飞行控制系统、动力系统、任务载荷等自主可控技术体系 [2] - "天工"系列产品涵盖固定翼、旋翼、多旋翼及垂直起降等多型飞行平台 [2] 低空经济行动计划 - 公司启动低空经济同心圆计划三大专项行动，包括"政企同行"行动，联合地方政府构建全国低空管服发展标杆 [2] - "产业共生"行动将集聚全链优势推动领域高质量发展 [2] - "创新引领"行动将携手科研院所打造低空前瞻性能力 [2]

尖端装备体系 - 公司展示百余项各型电子信息装备，聚焦装备数字化、网络化、智能化、无人化发展，打造具有国际竞争力的尖端装备体系 [2] - 系列多功能雷达集成展示平台展现空天海地立体化感知体系应用典范，包括弹道导弹预警雷达、低空目标声探测预警系统等 [4] - 电磁对抗装备提供智能化、一体化、体系化的电磁空间对抗整体解决方案，涵盖电磁侦察、电磁杀伤和电磁防御等 [4] - 网络通信板块展示单兵通信、战术通信、卫星通信等装备，构建地海空天一体化通信网络 [4] 数智体系与新域新质 - 数智体系展区展示反导预警信息系统、指挥信息系统等典型产品和解决方案，构建全域作战体系数字底座 [5] - 数字经济板块展示智慧城市、数字政府、数字交通、司法数据与金融风险等典型应用场景 [5] - 新域新质展区展出"Smart Warrior"智能无人战车，高度集成系留无人机、周扫光电、共轴无人机等 [7] - JY-11低空三面阵雷达采用数字阵列技术，可同时探测和跟踪战机、中小型及微小型无人机 [7] 低空经济布局 - 公司布局低空保障、低空安全、低空制造三大业务板块，推出"天行、天卫、天工"三大产品体系 [8] - 天工系列拥有全国产有人机、固定翼、复合翼、多旋翼无人机等平台，通航飞机在国内飞行航校中级教练机市场占有率达90% [10] - 天卫系列提供无人机监管、反制和重要目标防护解决方案，打造"低空雪亮"安全体系 [10] - 天行系列支撑全国中高空75%空域运行，通信、导航、监视、气象等装备行业领先 [10] 产品与技术亮点 - ROSA柔性卷绕式太阳电池阵具有高功率质量比和功率体积比，适用于大功率航天器及无人基地能源建设 [10] - 低空目标声探测预警系统可被动接收目标声波，不受能见度、通视度影响，适用于重要场所和区域安保 [4] - 系列弹道导弹预警雷达可实现突防场景下弹头目标"看得清、辨得明、识得准" [4]