2024年，中美贸易额达到了6882.8亿美元，创下了建交以来的新高。在这个关键时刻，美国论坛上竟然有人发帖问：如果中国不再向美国出售任何东西，中 国还能继续繁荣吗？这个问题听起来，仿佛和当年断供华为会怎样一模一样。可是这一次，评论区并没有给他留情。答案很简单：中国不仅能够继续活下 去，而且还能活得更好；相反，恐怕得看看美国的超市能不能继续摆满货架，医院能不能开得了刀，港口能不能继续卸货。别看这话说得很直白，但这并非 威胁，而是产业链的物理定律，谁离不开谁，早就换了角色。 在这一场博弈中，美国人的优越感早已停留在二十年前。他们总觉得，只要中国没有了沃尔玛的订单，工厂就会关门大吉，经济就会崩溃。可是，现实远比 他们想象的复杂。到了2024年，中国对美顺差占GDP的比重已经降到了2.2%以下。换句话说，美国是否购买中国的商品，已经不再决定中国经济的生死存 亡。过去我们靠卖衬衫换飞机，现在，58.2%的出口商品已经是高端制造。电动汽车、光伏组件、工程机械，这些硬通货，世界各地都在争抢，根本不差美 国这一单。 如果真要脱钩，美国港口的集装箱很可能会堆积如山，根本卸不下来。这样一来，制裁中国的后果，反而会给美国的经济带 ...

证券研究报告·北交所公司点评报告·汽车零部件 林泰新材（920106） 2026 年定增草案点评：拟定增不超过 3.8 亿 元，加码摩擦材料新品与新场景布局 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 206.56 | 312.58 | 433.80 | 564.50 | 760.40 | | 同比（%） | 17.33 | 51.33 | 38.78 | 30.13 | 34.70 | | 归母净利润（百万元） | 49.18 | 81.04 | 137.39 | 174.63 | 241.84 | | 同比（%） | 98.44 | 64.78 | 69.53 | 27.10 | 38.49 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.87 | 1.43 | 2.43 | 3.09 | 4.27 | | P/E（现价&最新摊薄） | 86.11 | 52.25 | 30.82 | 24.25 | 17.5 ...

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 林泰新材发布2026年度定增草案，拟募集资金不超过3.8亿元，用于加码摩擦材料新品与新场景布局，旨在抓住智能驾驶、新能源汽车及低空经济等增长机遇，优化产品结构并释放规模效应，增强中长期盈利能力[8] - 公司是乘用车湿式纸基摩擦片国产唯一供应商，定增项目瞄准ELSD、TVD、分动箱等高附加值国产替代蓝海市场，并拓展商用车、工程机械、高端农机及飞行汽车等多场景应用，市场空间广阔[8] - 维持2025-2027年归母净利润预测为1.37亿元、1.75亿元、2.42亿元，对应最新市盈率分别为31倍、24倍、18倍[8] 定增方案详情 - 拟定增募集资金不超过3.8亿元，占发行前总股本8.95%，定价不低于发行期首日前20个交易日股票交易均价的80%[8] - 募集资金投向：1）1.21亿元用于乘用车ELSD、TVD、分动箱用湿式摩擦片等项目，年产1000万片摩擦片及10万套总成；2）2.09亿元用于年产2800万片商用车、工程机械、高端农机、飞行汽车用湿式摩擦片及对偶片项目；3）0.5亿元用于补充流动资金[8] - 项目建设周期预计为3年[8] 市场机遇与公司战略 - **智能驾驶与新能源汽车**：ELSD（电子控制防滑差速器）、TVD（扭矩矢量分配差速器）和分动箱是提升新能源汽车操控性、稳定性和主动安全性的关键部件，为高阶智能驾驶重要执行器，在中高端车型渗透率有望快速提升[8] - **国产替代空间**：ELSD和TVD全球市场主要由采埃孚、伊顿、吉凯恩、德纳、捷太格特等主导；汽车分动箱全球市场主要由麦格纳、吉凯恩、博格华纳、利纳马等主导，自主品牌份额提升将带动国产湿式纸基摩擦片需求增长[8] - **多场景拓展**： - 商用车自动挡渗透率有望从2023年的29%提升至2035年的90%[8] - 工程机械领域纸基摩擦片正逐步替代铜基/铁基产品，2025年渗透率仅20%[8] - 高端农机自动挡依赖进口，2025年国内渗透率不足1%[8] - 飞行汽车（低空经济）混合动力传动系统对高性能摩擦片有迫切需求[8] - **客户进展**：公司已进入三一重工、约翰迪尔等知名企业供应链，并正在对接潍柴雷沃等潜在客户，为新增产能消化提供保障[8] 财务预测与估值 - **盈利预测**： - 营业总收入：预计2025年4.338亿元，同比增长38.78%；2026年5.645亿元，同比增长30.13%；2027年7.604亿元，同比增长34.70%[1][9] - 归母净利润：预计2025年1.3739亿元，同比增长69.53%；2026年1.7463亿元，同比增长27.10%；2027年2.4184亿元，同比增长38.49%[1][9] - **每股收益（最新摊薄）**：预计2025年2.43元，2026年3.09元，2027年4.27元[1][9] - **估值水平（基于现价及最新摊薄EPS）**： - 市盈率（P/E）：预计2025年30.82倍，2026年24.25倍，2027年17.51倍[1][9] - **盈利能力指标**： - 毛利率：预计2025年45.15%，2026年44.64%，2027年45.67%[9] - 归母净利率：预计2025年31.67%，2026年30.94%，2027年31.80%[9] - **回报率指标**： - ROE（摊薄）：预计2025年24.81%，2026年26.14%，2027年29.25%[9] - ROIC：预计2025年26.54%，2026年27.24%，2027年30.69%[9] 公司基础数据与市场表现 - **股价与市值**：收盘价74.83元，总市值42.3489亿元，流通市值32.7162亿元[6] - **估值比率**：市净率（P/B）为7.74倍[6] - **财务基础**：每股净资产（LF）9.66元，资产负债率（LF）16.75%，总股本5659万股，流通A股4372万股[7] - **股价区间**：一年最低价57.78元，最高价153.30元[6]

公司融资计划 - 林泰新材计划向特定对象发行股票募集资金总额不超过3.8亿元[1] - 此次定增是再融资新规后北交所首家披露定增计划的公司[1] - 募集资金扣除发行费用后将用于三个项目及补充流动资金[1] 募集资金用途 - 资金拟用于乘用车ELSD、TVD、分动箱用湿式摩擦片、对偶片及总成项目[1] - 资金拟用于年产2800万片商用车、工程机械、高端农机、飞行汽车及其他机械用湿式摩擦片及对偶片项目[1] - 部分募集资金将用于补充公司流动资金[1]

报告行业投资评级 - 报告对机械行业整体持积极看法，并针对多个细分领域给出了“看好”或“重点推荐”的投资建议 [6] 报告的核心观点 - 报告认为机械行业2025年业绩稳中向好，科技引领价值反弹 [1] - 报告核心观点围绕多个细分领域的结构性机会展开，包括太空光伏、机床刀具、机器人、激光、工程机械、叉车、轨交设备等，认为这些领域在技术升级、国产替代、需求复苏等因素驱动下具有增长潜力 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩前瞻 - 报告对21家重点跟踪机械公司2025年第四季度业绩增速进行了预测，其中中联重科（183%）、鼎泰高科（179%）、卧龙电驱（82%）、华锐精密（76%）等公司预计将实现高速增长，而中控技术（-89%）、中钨高新（-24%）等公司业绩预计下滑 [3] - 根据业绩预测表，部分公司2025年第四季度收入与利润增长显著，例如：汇川技术预计收入156.4亿元，同比增长34%，归母净利润12.46亿元，同比增长34%；三一重工预计收入229.0亿元，同比增长14%，归母净利润15.64亿元，同比增长41% [4][7] 太空光伏领域 - 商业航天进入规模部署和能力升级新阶段，为太空光伏带来新增需求 [3] - 规模化需求：我国超20万颗卫星的申报，意味着未来十年将迎来卫星制造与发射的超级周期，直接锁定对卫星能源系统（太空光伏）的长期、规模化需求 [3] - 能力升级创造增量：SpaceX等巨头推动“太空算力”构想，计划部署由数百GW太空光伏供电的轨道AI数据中心，使太空光伏升级为未来太空经济的核心能源基础设施 [3] - 技术路线将从成熟的砷化镓多结电池，迭代到中期的P型HJT电池，以及远期的钙钛矿及叠层电池 [3] - 重点关注关键设备供应商：迈为股份、奥特维、高测股份、帝尔激光、捷佳伟创、晶盛机电、海目星等 [3] 机床与刀具领域 - 看好机床高端化转型及核心零部件国产替代，刀具厂商利润弹性可期 [3] - **机床**：2025年，全国金属切削机床产量86.83万台，同比增长9.7%；金属成形机床产量17.9万台，同比增长7.2% [3] - 行业将朝高端化、数控化、智能化方向发展，数控系统、丝杠导轨等核心零部件自主可控需求迫切 [3] - 利好定位中高端、通过自研核心零部件实现自主可控的机床厂商，推荐关注：豪迈科技、科德数控、纽威数控、海天精工、华中数控、秦川机床、拓斯达、国盛智科 [3] - **刀具**：在钨矿大幅涨价背景下，刀具价格传导顺畅，且专业化刀具厂在原材料低价时提前备货，利润弹性可期 [3] - 随着国内需求回暖，下游开工率提升，刀具需求及出货量有望保持增长 [3] - 国内刀具企业持续进行产品高端化突破及下游领域拓展，看好高端刀具整体解决方案市场开拓，以及在机器人丝杠、减速器等零部件的加工机遇 [3] - 推荐关注：鼎泰高科、中钨高新、华锐精密、欧科亿、新锐股份、沃尔德 [3] 机器人及零部件领域 - 人形机器人产业化进程持续推进，看好长期产业趋势 [3] - 2024年以来全球机器人产业链扩容，人形机器人进入工厂进行场景测试；英伟达、华为入局，机器人从硬件走向系统 [3] - 2025年机器人产业化进入新阶段，关注三条主线：1）特斯拉人形机器人产品迭代、国产供应链变化和产业化落地节奏；2）全球巨头陆续布局机器人赛道；3）各种形态的机器人在具体应用场景落地放量 [3] - 目前人形机器人销售规模较低，在相关公司收入利润中占比较小，随着商业化推进，未来有望看到业绩贡献 [3] - 建议关注：绿的谐波、鸣志电器、兆威机电、卧龙电驱、双环传动、中大力德、埃斯顿、凯尔达、天准科技、拓斯达、优必选、越疆、极智嘉、伟创电气、汇川技术、美湖股份 [3] 激光领域 - 通用激光快速增长，专用激光重视新技术变化 [6] - **通用激光**：高功率、管/板等工艺迭代+海外出口增量，带来需求快速增长 [6] - **专用激光**：AI PCB超快钻孔、光伏BC电池、固态电池、新型显示等新技术迭代带来增量需求 [6] - 推荐柏楚电子、联赢激光、杰普特、大族数控、帝尔激光；建议关注锐科激光、英诺激光、华工科技、德龙激光、金橙子等 [6] 工程机械领域 - 2026年有望迎来内外需共振 [6] - **国内**：房地产需求触底，国家战略性基建项目频出，对大型设备、电动化设备拉动明显，设备更新周期已经开启 [6] - **海外**：特朗普“美丽大法案”生效，美元进入降息周期，全球资本开支增加；欧盟及其主要成员实施财政扩张，以期支撑经济增长 [6] - 重点推荐：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压，建议关注：柳工、山推股份、艾迪精密等 [6] 叉车领域 - 需求景气回升，看好智能化无人化趋势 [6] - 2025年，我国叉车总销量145.18万台，同比增长12.9%，其中国内销量90.68万台，同比增长12.6%，出口销量54.50万台，同比增长13.4% [6] - 未来发展：一方面电动化趋势明显，国产品牌积极出海；另一方面，在人力成本上涨、制造企业转型升级背景下，物流作业环节向自动化、智能化转型 [6] - 人工智能、物联网等技术正在重塑叉车行业，以无人车、无人驾驶和无人系统为核心的智能物流成为发展趋势 [6] - 推荐关注：杭叉集团、安徽合力、中力股份、诺力股份 [6] 轨交设备领域 - 铁路投资保持高增，客流量持续创新高 [6] - 2025年，全国铁路固定资产投资完成9015亿元，同比增长6.0%，创历史新高；全国铁路投产新线3109公里，其中高铁2862公里 [6] - 2025年全国铁路客运量46.01亿人次，同比增长6.7%，需求端强劲 [6] - 重点推荐：中国中车、思维列控，建议关注时代电气、时代新材、中国通号、今创集团、康尼机电、祥和实业等 [6] 重点公司估值参考 - 报告提供了部分重点公司的估值数据以供参考，例如：联赢激光预计2025年归母净利润2.24亿元，对应市盈率（PE）45倍；柏楚电子预计2025年归母净利润11.13亿元，对应市盈率39倍；中国中车预计2025年归母净利润138.20亿元，对应市盈率13倍 [8]

淮海国际陆港运营现状 - 春节前夕物流运输进入高峰期 团队为保障货车即来即走、货物快速装箱、班列到港即装 工作至凌晨 [1] - 集装箱集结中心堆场面积扩建至2.1万平方米 为原来的近3倍 [2] - 中心引入集装箱智能信息管理系统 实现连云港港口空箱前置和信息联通 可实时追踪集装箱位置和状态 [2] - 中心业务从基础堆存、提还箱拓展至拆拼箱、租售箱、冷链等服务 被形容为“物流超市” [2] 铁海联运与物流效率 - 通过开行图定直达班列 货物1至2天即可到达连云港海港 [3] - 实现港口空箱前置 集装箱空箱随取随用 通关手续可提前办理 大幅节省企业调箱时间与物流成本 [3] - 陆港世联达公司与马士基、达飞等十余家国内外航运公司签订运输协议 并落地多家公司还箱点功能 [3] - 运用智能化管理系统办理集装箱业务 效率显著提升 [3] 业务规模与增长 - 2023年集结中心吞吐量突破2.61万标箱 同比增长23.7% [3] - 近期完成50车工程机械共100标箱的装箱 通过铁海联运发往连云港出口 [1] - 当前在途及后续计划运输的集装箱数量达数百箱 春节假期已安排值班保障运营 [3] 核心竞争优势与价值主张 - 淮海国际陆港作为“无水港” 其核心竞争力在于将出海口“搬”到内陆 让企业在家门口实现出海 [3] - 专门处理工程机械等异形件、重量大的货物 注重集装箱摆放对齐与加固等操作细节 [2] - 依托铁海联运优势与智能化管理手段 助力徐州制造走向世界 [3]

公司经营与生产状况 - 公司为国家级专精特新“小巨人”企业，生产车间内强调质量文化，标语警示“质量是企业的生命” [2] - 公司秉承技术是根、产品为本的理念，通过绿色化、智能化、高端化等技术突破，解决国外“卡脖子”问题 [2] - 公司生产的工程机械、农用机械高端液压阀产品已随主机远销海外，当前新春订单已全部排满 [2] - 农历新年前夕，公司车间依然呈现热火朝天的繁忙景象，工人们正紧锣密鼓地赶制液压阀订单 [2][3] - 公司生产节前开足马力，以确保产品质量稳定并能够按时按量交付订单 [5] 产品与市场 - 公司当前赶制的液压阀产品将随主机发往海外市场 [2] - 公司主要产品为工程机械、农用机械领域的高端液压阀 [2] 生产制造与智能化 - 公司拥有智能制造工厂，生产工序包括车铣复合、热处理、磨削等环节，使用精密磨床等高端设备 [2] - 生产车间内，AGV小车自动穿梭运输零部件，智能检测设备实时反馈产品数据 [5] - 公司采用精益生产智能系统，实现了生产进度、质量检测、订单状态的全程可视化 [5] - 在关键工序如珩磨环节，进行最后的精度校准，确保产品（如液压阀阀体）表面光滑如镜 [2]

公司主营业务与市场地位 - 公司主营业务为盾构机/TBM、道岔、钢结构、工程机械等产品和服务 [2] - 公司是全球产销量最大的盾构机/TBM研发制造商、全球规模最大的道岔及桥梁钢结构制造商、国内领先的铁路专用施工设备制造商 [2] - 公司是A股主板市场唯一主营轨道交通及地下掘进高端装备的工业企业 [2] 核心产品表现与市场覆盖 - 公司研制的盾构机/TBM、铁路道岔、钢桥梁、特种工程机械等核心产品已远销全球多个国家和地区 [2] - 被誉为“中国名片”的盾构机/TBM，产销量已连续9年稳居世界第一 [2] 行业竞争与技术发展 - 公司主营业务在国内和海外均有相关友商 [2] - 在多年来的竞争和合作中，产品性能和技术取得了长足进步，推进了全球基础设施建设快速发展 [2]

徐州2025年GDP数据与“万亿之城”晋级情况 - 2025年徐州市实现地区生产总值9957.22亿元，按不变价格计算，比上年增长5.8% [1] - 该数值使徐州与“万亿之城”目标相差约42.78亿元，未能晋级 [1][6] - 2025年全国“万亿之城”总数达到29座，温州（10213.9亿元）与大连（10002.1亿元）成功晋级 [3] 徐州晋级“万亿之城”的潜在区域与经济意义 - 若晋级，徐州将成为苏北地区（徐州、连云港、宿迁、淮安、盐城）及淮海经济区（涵盖苏鲁豫皖四省十市）的首座“万亿之城”，对区域经济发展意义重大 [3] - 若晋级，江苏省“万亿之城”将增至6座，进一步助力其追赶广东省（2025年两省GDP差距为3400亿元） [4] - 若晋级，全国“万亿之城”总数将达到30座，具有标志性意义 [5] 徐州经济发展现状与产业基础 - 区位交通优势显著，京杭大运河穿境而过，陇海铁路与京沪铁路交汇，枢纽经济发展壮大 [7] - 历史文化底蕴深厚，是“彭祖故国、刘邦故里、项羽故都”，“两汉文化看徐州”品牌推动文旅经济发展 [7] - 着力培育“343”创新产业集群，2025年工程机械、绿色低碳能源、数字经济、食品及农副产品加工四大产业集群规模均突破千亿元 [7] - 2025年全市创新产业集群总规模预计达8500亿元，产业经济加速崛起 [7]

2025年徐州市经济运行总体情况 - 2025年全市实现地区生产总值9957.22亿元，距离“万亿之城”目标仅差42.78亿元 [1] - 2025年GDP增速为5.8%，高于全国（5.0%）和全省（5.3%）平均水平 [2] - 2025年社会消费品零售总额增长5.5%，增速居全省首位 [2] 固定资产投资表现 - 2025年全市固定资产投资同比下降11.9%，未达增长7.7%的年度目标 [4] - 分产业看，第一产业投资下降27.4%，第二产业投资下降11.5%，第三产业投资下降11.9% [4] - 与2024年形成对比，当年固定资产投资同比增长7.7%，民间投资增长11.7%，第一产业投资增长58.2%，第二产业（工业）投资增长13.6% [4] 对外贸易情况 - 2025年全市进出口总额为1121.2亿元，同比下降2.5%，未达“增长6%以上”的年度目标 [4][5] - 其中，出口894.6亿元，同比下降3.5%；进口226.6亿元，同比增长1.3% [5] - 从主要出口产品看，2025年前11个月机电产品出口569亿元，同比增长3.7%，其中汽车出口79.7亿元，同比增长30.1% [7] - 传统优势产品出口保持增长，工程机械出口298.3亿元，同比增长21.4%，约占全省工程机械出口额三分之一；大蒜出口23.7万吨，同比增长9.2%；胶合板出口38.5亿元，同比增长6% [7] 产业结构转型与“十四五”成就 - 公司坚定化解过剩产能，摆脱对传统煤电、钢铁的路径依赖，系统梳理并培育“343”创新产业集群 [11][12] - “十四五”以来，全市工业开票销售收入连跨三个千亿级台阶，预计2025年达到9000亿元左右，年均增速约9% [14] - 规上工业企业预计达到4000家，数量较“十三五”末翻番 [14] - 工程机械、绿色低碳能源、数字经济、食品及农副产品加工四大产业集群规模均超千亿，创新产业集群总规模预计2025年达8500亿元 [15] - 工程机械产业作为“看家产业”，获批国家首批先进制造业集群，17类主机产品国内销量第一，全产业链自主可控率突破90% [16] “十五五”产业规划与未来布局 - 面向“十五五”，公司初步规划重点发展具身智能、深地、氢能、生物制造4个成长类未来产业，并紧密跟踪空天信息、虚拟现实等前瞻类产业，构建“4+X”未来产业体系 [17] - 目前建有未来产业领域国家级创新平台5个、省级平台30个，并获批建设细胞和基因技术、深地领域省级未来产业（技术）研究院 [17] - 规划提出将发展创业投资，探索设立未来产业基金，建立投入增长和风险分担机制 [18] 2026年发展目标与重大项目 - 2026年经济社会发展主要预期目标：地区生产总值增长5.5%左右，社会消费品零售总额增长6%左右，全社会研发经费支出增长10%左右 [21] - 2026年计划实施重大产业项目360个，年度预期投资1065亿元，其中新开工项目235个，年度预期投资663亿元 [21] - 从产业集群分布看，优势产业集群项目248个，新兴产业集群项目55个，未来产业集群项目34个 [21] - 截至报告时，全市128个计划在一季度新开工的重大产业项目中，已开工56个，开工率达43.8% [21]